四(sì)大国有银行的集体(tǐ)降息惊动(dòng)市场，存(cún)款利率正迎(yíng)来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行(xíng)协定存(cún)款及通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限将下调，四(sì)大国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业已(yǐ)有(yǒu)三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合作联(lián)社）下调(diào)人民币存款(kuǎn)利(lì)率，调降幅(fú)度不(bù)一。

　　货(huò)币政策(cè)牵一发而动(dòng)全身，与经济(jì)、就业、投资(zī)以及(jí)老百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息息相关。那(nà)么，如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？今年“降息(xī)潮”迭(dié)起是否等(děng)同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上(shàng)关于企(qǐ)业、老百姓(xìng)手中的(de)钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看(kàn)，多方观(guān)点认为(wèi)，本次存款利(lì)率新规主要(yào)基于三重考量。一是符合推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深(shēn)化(huà)大背景(jǐng)；二是对银(yín)行而言，存款利率下调有(yǒu)助于减少存款定价的无(wú)序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是(shì)促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被(bèi)看作是促进(jìn)宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降(jiàng)中(zhōng)协(xié)定存(cún)款更多是对公(gōng)业务，通知(zhī)存款则集(jí)中(zhōng)于短期存款，都是针对特定存取需(xū)求(qiú)的客户，面(miàn)向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团队测算，通(tōng)知(zhī)存款和协(xié)定(dìng)存款在银行存款中(zhōng)占比不(bù)高(gāo)，以四大行(xíng)的单位通知存款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团(tuán)队的数据显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲(gāng)在近期公(gōng)开(kāi)讲话中提到，从过去(qù)二十(shí)年(nián)的数据看(kàn)，我国实际利率总体(tǐ)保(bǎo)持在略低于潜(qián)在经济(jì)增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹配。在经济(jì)复(fù)苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背(bèi)景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究(jiū)部首席经济学家(jiā)李湛(zhàn)梳理了这一市(shì)场化改革的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导利率自律机(jī)制建(jiàn)立了(le)存款利率市场化调整机制(zhì)，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月(yuè)下调存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律(lǜ)机制发布《合格审(shěn)慎评(píng)估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在(zài)相关(guān)指标中引入了存款定价(jià)惩罚措(cuò)施。随(suí)之而(ér)来(lái)的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率(lǜ)市场化(huà)改革推(tuī)进背景(jǐng)下(xià)，银行(xíng)出于(yú)自身经(jīng)营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息(xī)差压力(lì)的必(bì)要性来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾(qīng)向于(yú)认为(wèi)，本次调整更多仍是(shì)延(yán)续去年9月这一轮存(cún)款利率下调，并且完(wán)成存款利率(lǜ)调整的闭(bì)环(huán)，改善银行利润空间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降(jiàng)都集(jí)中在活期和定期(qī)存款，实际上(shàng)忽略了这些(xiē)介于活期和定期存款之(zhī)间的存款的利(lì)率调整，“当下(xià)有必要一次性调(diào)整通(tōng)知存款和(hé)协定(dìng)存(cún)款利(lì)率，保证存款利率下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有(yǒu)银(yín)行一季度净息差水平均创历史新(xīn)低，当(dāng)下(xià)调利(lì)率有助于降(jiàng)低(dī)银行(xíng)负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革及(jí)银行(xíng)净(jìng)息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的是国内(nèi)存款市(shì)场的供需变化——近年来国内经济(jì)受多重因(yīn)素冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增(zēng)加(jiā)及风险偏好下降等，导致居民储蓄存(cún)款上升较快，部分银(yín)行根(gēn)据市场供(gōng)需变化，综合指数经(jīng)营情况(kuàng)，灵(líng)活调(diào)节(jié)存款(kuǎn)利率，只是不同银行在(zài)调整(zh学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生ěng)节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治局会(huì)议(yì)强调(diào)，要有效防范化解(jiě)重点领域(yù)风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和(hé)信托机(jī)构改革化险工作。一锤定音(yīn)之(zhī)下，本次调降利率(lǜ)也(yě)被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方(fāng)面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降通知主要释放了(le)两大信号，一(yī)是减轻银行(xíng)息差压力。本(běn)次下调(diào)将引(yǐn)导银行的对公(gōng)活期成本下降，存款降价叠(dié)加资产端(duān)让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强银行内生资本补充(chōng)能力(lì)；二是减少企业及居民的(de)短(duǎn)期存(cún)款意愿、促进企(qǐ)业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济(jì)学(xué)家罗(luó)志恒的观点是，调降协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银(yín)行业存款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本(běn)。当前(qián)银行净利差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有助于改善银(yín)行盈利(lì)、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也(yě)为资(zī)产端的贷款利(lì)率下调、降(jiàng)低实体经(jīng)济融资(zī)成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观(guān)首(shǒu)席分析师董琦也(yě)认(rèn)为，存款利率(lǜ)调(diào)降，既(jì)有(yǒu)助(zhù)于(yú)缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中小行(xíng)高息揽储的(de)成本压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队同样(yàng)提到，新规对于规范协(xié)定存(cún)款定(dìng)价秩(zhì)序作(zuò)用较(jiào)大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本。该团队预(yù)计，协定(dìng)存款等规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银行总(zǒng)存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏观团队表(biǎo)示(shì)，现实中，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于压(yā)低全社会(huì)利(lì)率水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的(de)股票(piào)也(yě)将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复(fù)苏的大背(bèi)景(jǐng)下，进一步(bù)释放市(shì)场流动性、活跃消费是一(yī)个(gè)重要的、阶段性(xìng)目标，存款(kuǎn)降息调节，对促(cù)销(xiāo)费无疑(yí)有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是(shì)否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度货币(bì)政策(cè)执行报告以(yǐ)及(jí)2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供(gōng)更有力(lì)支(zhī)持(chí)”。从本次降息释(shì)放的信(xìn)号来看，是否意味(wèi)着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金李湛的(de)看法是，货币政策充裕延(yán)续，但(dàn)解读(dú)为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前长端(duān)利率仍(réng)有下(xià)行空间，但(dàn)这一调降是针对(duì)银行协(xié)定存款及通知存(cún)款利率自律上限(xiàn)，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调并不等于政策利率(lǜ)就(jiù)必须进行(xíng)对等下(xià)调，市场不(bù)应视(shì)为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币(bì)政策之下，也(yě)有多方观点提(tí)到，压降存(cún)款成本仍是(shì)大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然(rán)不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货(huò)币政(zhèng)策(cè)将(jiāng)继(jì)续对经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利(lì)率水平的调(diào)降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队的(de)观点也不谋而(ér)合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款成(chéng)本(běn)成为当务(wù)之急。中小银行或有动力(lì)主(zhǔ)动跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币政策的(de)走向，上述大型(xíng)银行金融(róng)市场研究员认为，需要看到的是，目前经济(jì)处于修复性复(fù)苏(sū)阶段，经(jīng)济(jì)恢复(fù)仍需要适(shì)度货币环境支持(chí)，同(tóng)时，国内经济复苏不平(píng)衡问(wèn)题依然突出(chū)，要求货币(bì)政策支持精准有(yǒu)力。预计下(xià)半年货币政策不(bù)会(huì)出现急转弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持(chí)信贷总量适度增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性(xìng)合理充裕情况下，更(gèng)加倚(yǐ)重结构(gòu)性工具，加大实(shí)体(tǐ)经济薄(báo)弱环(huán)节，重点新兴(xīng)领域支(zhī)持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　<学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生strong>关注(zhù)四：老百(bǎi)姓(xìng)和(hé)企业手中(zhōng)的(de)钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上限(xiàn)将迎调整的同(tóng)时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及(jí)缓和银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水了(le)。在评价双方(fāng)博弈观(guān)点之前(qián)，不(bù)妨(fáng)先厘清通知(zhī)存款(kuǎn)及协(xié)定存款两个概念的定(dìng)义(yì)。

　　通(tōng)知和协定存款介(jiè)于定活期存款之间，利率高于活期存(cún)款，但(dàn)比定期存款存取(qǔ)灵(líng)活，两(liǎng)者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用的(de)同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活(huó)期存款的一(yī)种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知银行，即(jí)可(kě)按(àn)实际存期及(jí)支取日(rì)相应币种档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企事业单位在(zài)银(yín)行开(kāi)立一个具有结算和协(xié)定存款双重功能的协定存款账户(hù)，并约定基本存款(kuǎn)额(é)度，由银行(xíng)将协定(dìng)存款(kuǎn)账户中超过(guò)该额度(dù)的部分(fēn)按协定存款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性(xìng)质介(jiè)于活期和定期存(cún)款之间(jiān)，只面向(xiàng)企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于对公业务，通知(zhī)存款既有对公业(yè)务，也有个(gè)人(rén)业务，但都有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒(héng)提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通知存款基本(běn)上以对公活期存款(kuǎn)为(wèi)主，对一般老百姓的影响不大(dà)。对(duì)于企业来说，会(huì)有(yǒu)一定(dìng)的利息损失，但(dàn)若存贷款(kuǎn)利率都能有(yǒu)所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降低(dī)融(róng)资成本(běn)。

　　此外记者也(yě)注意到，央行(xíng)最新数(shù)据显示，4月份(fèn)人民(mín)币(bì)存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一步(bù)来(lái)看，存款(kuǎn)利(lì)率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦(qí)表(biǎo)示，这(zhè)一传导(dǎo)过程并非(fēi)一(yī)蹴(cù)而(ér)就，且需要总量(liàng)政(zhèng)策继(jì)续支撑。经济当前依然需要(yào)休养生息，特别是在前期(qī)服(fú)务业修复后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入预(yù)期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩(biàn)证看待(dài)本(běn)次降息。疫(yì)情以(yǐ)来，企业(yè)及居民(mín)形成了一定规(guī)模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加大投资、居民增(zēng)加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居(jū)民(mín)对(duì)后(hòu)续的收入信(xìn)心才会回升，进而形(xíng)成(chéng)储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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