近期(qī)“中特估”成(chéng)为A股市场热(rè)门话题，外资机(jī)构加(jiā)强研(yán)究。不少国企、央企上市公司已获(huò)外资显著加(jiā)仓。外(wài)资(zī)机构认(rèn)为(wèi)：国企已成为“市(shì)场关(guān)注焦点(diǎn)”，中(zhōng)国国企已(yǐ)迎来积极信号(hào)，投资(zī)者可从中挖掘盈利(lì)能力持(chí)续改(gǎi)善的标的，从而获得长期稳健的投(tóu)资(zī)回报。

　　加仓国企公司

　　近期(qī)国(guó)企成为A股市场关注焦点，外(wài)资(zī)纷纷(fēn)行动。

　　Wind数据(jù)显示，截(jié)至(zhì)2023年5月14日，北(běi)向(xiàng)资金(jīn)净买入(rù)额(é)最多(duō)的10只股票为洛阳钼业、中国石(shí)化(huà)、建(jiàn)设(shè)银行、汇川技(jì)术、工(gōng)商银行、晶盛机电、京(jīng)沪高铁、拓普集团、中远海控(kòng)、五粮(liáng)液。不少国企(qǐ)公(gōng)司股(gǔ)票跻身其中。期(qī)间，吸金前十大(dà)公司(sī)分(fēn)别(bié)吸引10亿(yì)到20亿元人民币不等。

　　近82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头期北向资(zī)金(jīn)净流入额前十的股票，来源：Wind。

　　随着一季度(dù)上市公(gōng)司财报(bào)公布(bù)，不少全球主权(quán)投资机构(gòu)跻身国企的前十大的股东行业。例如(rú)，一季度(dù)报告显示，阿布(bù)达比投资局、科威特政府投资(zī)局等多(duō)家主(zhǔ)权财富基金增持多家国(guó)企央企A股上市(shì)公司股票。例(lì)如科威特政府投(tóu)资局增持中青旅、中(zhōng)国重汽。阿布(bù)达比投资局(jú)一季度增(zēng)持了浦东金桥(qiáo)。挪威央行(xíng)一季度新建仓江(jiāng)苏金(jīn)租。

　　富达中国焦点基金截止4月底的前十(shí)大重仓股，来82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头(lái)源(yuán)：晨星

　　再如，富达旗(qí)舰中国基金(jīn)-中国焦点基金，截至4月底的(de)前十大(dà)重(zhòng)仓股包括：阿里(lǐ)巴巴、腾讯控股、工商银(yín)行、建设(shè)银行、中国(guó)石化、华润(rùn)置(zhì)地、中银(yín)航(háng)空租赁、中(zhōng)升(shēng)集团、百度(dù)等，含不少国(guó)企(qǐ)公司。而(ér)基金(jīn)在4月对这些国企(qǐ)进(jìn)行了幅(fú)度(dù)不一的加(jiā)仓。

　　富达：从“乏人问(wèn)津”到成为(wèi)焦(jiāo)点

　　外(wài)资中(zhōng)关于(yú)中国国企公(gōng)司的讨论热度(dù)正在上升(shēng)。

　　富达在最新(xīn)一篇研(yán)究报告中解释了他们(men)对于(yú)国企改革(gé)的看法。报告认为，在(zài)中国国企改革并非新鲜事，但是这一次国企(qǐ)改革事关重大。而(ér)资本(běn)市场显然已经关注到了(le)“国企(qǐ)”主题。举例来说，放在平(píng)常，中国中(zhōng)铁(tiě)可能(néng)是乏人问津的防(fáng)御性公司(sī)。它虽然(rán)有稳健(jiàn)的基(jī)本面，收益预(yù)期也尚可(kě)，但是(shì)可(kě)能不是大家热衷追捧的公司。但(dàn)2023年截止5月14日，中国中铁股价(jià)已(yǐ)经上升了43.88％。其它的国企股价在2023年也(yě)有不俗表现(xiàn)，包括(kuò)中石化、中国铝业等。这背后的(de)原因可能包括：随着(zhe)高层(céng)重提(tí)“国企改革”，投(tóu)资者(zhě)认为(wèi)相关方面或敦(dūn)促(cù)国企改善(shàn)治理等以增加(jiā)股东(dōng)回报。

　　82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头lt="高盛、富(fù)达(dá)最新(xīn)发声(shēng)，全(quán)球机构热议国企(qǐ)投资价值(zhí)" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230514140606648.png">

　　中国中铁(tiě)股价走势(shì)，来源：Wind。

　　值得注意的是(shì)，一(yī)般说来外资机构持仓(cāng)中更倾向于(yú)私营(yíng)部(bù)门，这与他们(men)的选股标准相关。基于公司(sī)的股东回(huí)报等(děng)标准(zhǔn)，不(bù)少国(guó)企(qǐ)公(gōng)司在过去难以进入(rù)部分(fēn)外资的选股池子。例如(rú)从每股(gǔ)盈利EPS 来看，Wind数据显(xiǎn)示，非(fēi)金(jīn)融类国企公司(sī)截至去年年底的平均每股(gǔ)盈利(lì)水(shuǐ)平仍低于10年前2012年水平。这说明(míng)国企公司的资本(běn)效率还有很大(dà)的提升空(kōng)间。

　　不过，也有逆向(xiàng)的(de)外资投(tóu)资者认为国企长期的低(dī)估值为投资者提供(gōng)了厚厚的(de)安全垫。部(bù)分(fēn)公(gōng)司的投资价值被(bèi)低估(gū)了。

　　富达(dá)在报告(gào)中(zhōng)指出，如果(guǒ)国(guó)企改(gǎi)革能够(gòu)取(qǔ)得成效，投资者会重估国(guó)企的投(tóu)资者价值。投(tóu)资者对于能(néng)够持续(xù)提供良好的股东回报的公司是愿意支付(fù)溢价的。例(lì)如(rú)，贵州茅台过去(qù)20年的(de)平(píng)均(jūn)每年的(de)净资产回报(bào)率在20％以(yǐ)上。这是(shì)为什(shén)么贵州茅(máo)台可以10倍的(de)市净率交易的(de)重(zhòng)要原因之一(yī)。除了(le)房地产行(xíng)业(yè)，目前来(lái)看(kàn)大部分国企(qǐ)的市净率低于私营企业。

　　除了股(gǔ)东回报，国(guó)企(qǐ)如何(hé)与(yǔ)投资(zī)者互动，增强透明性是(shì)全(quán)球投资者(zhě)关注的问题。此外，投(tóu)资者关注的其它问题(tí)还(hái)包括：对(duì)于国(guó)企来说，如何在服务(wù)国家(jiā)战略的同时增强它的商业效(xiào)率(lǜ)，如何改善激励措施等。尽管这次改革的成效仍待时间检验，但是“注重股(gǔ)东回报”是被资本(běn)市场认(rèn)可的路线。

　　高(gāo)盛：国企主题具可(kě)持(chí)续性

　　高(gāo)盛亚太首席(xí)股票策(cè)略师慕天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前(qián)对中国(guó)基金报记者表示，目前国企主题受(shòu)到关注(zhù)，可能个别股票有(yǒu)一定量的(de)“炒(chǎo)作”资金(jīn)参与，但是有(yǒu)充分的理由(yóu)认为国企主题是可(kě)持续的。

　　首先，相当(dāng)一部分(fēn)公(gōng)司估值(zhí)仍然很低(dī)。虽然它(tā)已经(jīng)从极低(dī)的水平上升(shēng)，但总体来说，国有企(qǐ)业的市盈率仍然在10倍(bèi)左(zuǒ)右，这不是一个高的数字。

　　其次，如果(guǒ)公司(sī)能(néng)够继续改善他们的财务表(biǎo)现，提高每(měi)股盈(yíng)利(lì)水平和(hé)利润增(zēng)长，并通过股息或(huò)股票回购(gòu)，将利润(rùn)分配给股东(dōng)。这些都将成为股票价格的驱动因素。

　　第三，从全球投资者的角度看(kàn)，他们(men)对(duì)国企(qǐ)的持有或配置仍然相(xiāng)当保(bǎo)守。因为(wèi)如果回顾过去的(de)5到10年(nián)，大多(duō)数境(jìng)外的观点是看好上市民营企业（POEs）。目前，许多外资投资组合(hé)经理只关注经济的私营部分。随着事态(tài)改变，他们(men)有提升配置的空间。

　　具体来看，例如(rú)部分能源公司估(gū)值远(yuǎn)远低(dī)于全(quán)球同行(xíng)。不排除有些公司会(huì)受到地缘(yuán)政治因素，但全球仍有资金（例如(rú)中(zhōng)东地(dì)区的资金）受地缘政治影响较小(xiǎo)。

　　此外(wài)，一些过往被认为乏味无趣的行业(yè)部分公司的股(gǔ)价(jià)有了非常显著的(de)回升(shēng)，还有类似的机会可以挖掘。

　　慕天(tiān)辉进一(yī)步指出：在任何市(shì)场，投资都必(bì)须持(chí)有前(qián)瞻性的观点。如果等到所有的证(zhèng)据都摆在面(miàn)前，那么他们已经被市(shì)场价格反(fǎn)映出来，因为(wèi)市场总是(shì)预先反应。所以我们永远(yuǎn)不会有(yǒu)百分百的确定性或信心。一(yī)些积(jī)极(jí)的变化正(zhèng)在发生。“如(rú)果(guǒ)问过去多年，通过观(guān)察中(zhōng)国市场我们学到(dào)了什么(me)？我们学(xué)到的重要一课就是：跟随政府的政策投资。中国的国企已(yǐ)经迎来(lái)了积极的信号”。投资者需要一些机制来从大量的国有(yǒu)企业(yè)中筛选出有更高成功机会(huì)的企业。

　　高盛试(shì)图找(zhǎo)到(dào)符合政府政(zhèng)策导向、管理层有改(gǎi)进动力、有客观证据显示其盈利能力已经改善(shàn)的(de)企(qǐ)业。同时，这些企业所处的行业整(zhěng)体(tǐ)收益增长(zhǎng)、有良好的资产负债表和低债务水平(píng)等经济运(yùn)行(xíng)。

　　慕天辉(huī)补充(chōng)说明道(dào)，即使外国投资者很(hěn)重要，真正决定价格的还是国(guó)内投资(zī)者。如果外国投资者对国有企业的兴趣(qù)增(zēng)加，那将是对国有企业股价的额外推动力。

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