四大国(guó)有银行的集(jí)体(tǐ)降息惊动市场，存款利(lì)率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下(xià)调(diào)，四(sì)大国有银行(xíng)协定存款和通(tōng)知(zhī)存款自律上限下(xià)调幅(fú)度(dù)为30BP，其它金融(róng)机构(gòu)降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已(yǐ)有三波(bō)存款利率(lǜ)下调，此(cǐ)前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社(shè)）下调人民币存款利率，调(diào)降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货(huò)币(bì)政(zhèng)策牵(qiān)一(yī)发(fā)而动全身(shēn)，与经济、就业、投资(zī)以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋(dài)子(zi)”都(dōu)息(xī)息相关。那么(me)，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年(nián)“降息(xī)潮”迭起是否(fǒu)等(děng)同于经济增速放(fàng)缓的信号(hào)？市场上关于企业、老百姓手中的(de)钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)，本次存款(kuǎn)利(lì)率新(xīn)规主(zhǔ)要基于三(sān)重考(kǎo)量。一是符合推进利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于(yú)减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，降低银(yín)行(xíng)负债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观经(jīng)济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是(shì)，本次调降(jiàng)中协定存(cún)款更多是对公业务，通知存(cún)款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定(dìng)存取需求(qiú)的(de)客(kè)户，面向范(fàn)围有限。据(jù)民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏(hóng)观团队测(cè)算，通知存款(kuǎn)和协定存款在(zài)银行(xíng)存(cún)款中占比不高(gāo)，以四(sì)大行的单位通知存(cún)款(kuǎn)为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业(yè)存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的数据显示，协定存款等规模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人(rén)民银行(xíng)行长易纲在近期公开(kāi)讲话(huà)中提到，从(cóng)过去(qù)二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经(jīng)济增长水平(píng)基本(běn)匹配。在经济复(fù)苏的关键时(shí)点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观(guān)点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出(chū)于(yú)推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一(yī)市(shì)场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自律机军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次(jī)制建立了存款利率(lǜ)市场化调(diào)整机(jī)制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款(kuǎn)利(lì)率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发(fā)布《合(hé)格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标(biāo)中引入了存款定价(jià)惩罚(fá)措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为(wèi)，这(zhè)均是(shì)在利率市场(chǎng)化改革推(tuī)进背景下，银行(xíng)出于自身(shēn)经营(yíng)考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息(xī)差压(yā)力的必(bì)要(yào)性来看，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队(duì)也倾(qīng)向于认(rèn)为，本次调整更多(duō)仍是延续(xù)去年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且(qiě)完成(chéng)存款利(lì)率调整的(de)闭环(huán)，改善银行(xíng)利(lì)润空间。存(cún)款利率(lǜ)机(jī)制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中(zhōng)在活期(qī)和定期存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期和定期存款之(zhī)间(jiān)的存款的利率调(diào)整，“当(dāng)下(xià)有(yǒu)必要一次性调整通知(zhī)存款和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利率，保证存款利(lì)率下(xià)调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差(chà)水(shuǐ)平(píng)均创历(lì)史新低，当下调利率有(yǒu)助(zhù)于降低(dī)银(yín)行负(fù)债成本，推(tuī)动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场化改革(gé)及银行净(jìng)息差压(yā)力增大外，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还关(guān)注到的是(shì)国内存款市场的供需变化——近年来(lái)国(guó)内经济受多重因素冲击，居民(mín)消费场景(jǐng)受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民(mín)储蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据市场供需(xū)变化，综合指数经营(yíng)情(qíng)况，灵活调节(jié)存(cún)款利率，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下(xià)调带来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范(fàn)化(huà)解重点领(lǐng)域风(fēng)险，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银(yín)行、保(bǎo)险(xiǎn)和信(xìn)托(tuō)机构改革化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利率(lǜ)也被认为维(wéi)护金融稳定的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号(hào)，一是减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力。本次下调将(jiāng)引(yǐn)导(dǎo)银行的对公活期成本(běn)下降(jiàng)，存款降价叠(dié)加(jiā)资产端让利压力(lì)趋缓，银行(xíng)息差、盈(yíng)利(lì)将(jiāng)合理修(xiū)复，有利于增强银行(xíng)内生资本(běn)补充能力；二(èr)是减少企业及(jí)居民(mín)的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资(zī)、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知(zhī)存款的利率上(shàng)限(xiàn)，主要目的是规(guī)范银行业存款定(dìng)价(jià)秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压(yā)降负(fù)债(zhài)端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利(lì)、补充净资本、降(jiàng)低金融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负债(zhài)端成本下降，也为(wèi)资(zī)产端的贷(dài)款利率下调、降低实体经济融资成本进(jìn)一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓(huǎn)解商业银行净(jìng)息差(chà)收窄趋势，特别(bié)是中小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储(chǔ)的(de)成本压力，又有(yǒu)利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投(tóu)资(zī)转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新(xīn)规对于规范协(xié)定(dìng)存款定价秩序作用较大(dà)，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存(cún)款(kuǎn)比例10％左右，由此来(lái)看，新规将(jiāng)降(jiàng)低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团(tuán)队表示(shì)，现实中(zhōng)，存(cún)款利率下调有助(zhù)于压低全社会(huì)利(lì)率水平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流(liú)动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在当前整个(gè)经济(jì)复苏的(de)大背(bèi)景(jǐng)下(xià)，进(jìn)一(yī)步释放市场流动性、活跃消费(fèi)是(shì)一个重(zhòng)要的(de)、阶段性目标，存(cún)款(kuǎn)降息(xī)调节，对(duì)促销费无(wú)疑有一定的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告以及2023年一季度(dù)货政例会均表明，当前货(huò)币政策基调未(wèi)变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍是(shì)第(dì)一要求，而(ér)在此(cǐ)基础上也强调“着(zhe)力支(zhī)持(chí)扩大内需，为实(shí)体(tǐ)经济提供更有力支(zhī)持(chí)”。从本次降息释放(fàng)的信号来看，是否意味(wèi)着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是，货币(bì)政策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早(zǎo)。“本(běn)次军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次(cì)调(diào)降(jiàng)意(yì)味着(zhe)当前长端利(lì)率仍有下(xià)行(xíng)空(kōng)间(jiān)，但这一调降是针对(duì)银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限，而非直接(jiē)调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并不等于政策(cè)利率(lǜ)就必须进行对等下(xià)调，市场不应(yīng)视为降息的(de)确定(dìng)性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有(yǒu)多(duō)方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安(ān)董琦关注到，当(dāng)前经济(jì)修复(fù)内生动力依然不强，外需压力没(méi)有完(wán)全(quán)缓解，货(huò)币政策将(jiāng)继续对经(jīng)济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随(suí)经(jīng)济修(xiū)复，利(lì)率(lǜ)水平的(de)调降还(hái)没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也不(bù)谋而合(hé)——长期(qī)来看，存(cún)款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复(fù)苏(sū)，进一步(bù)降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普(pǔ)遍以量补价(jià)，使(shǐ)得贷(dài)款(kuǎn)价格战激(jī)烈，贷款利(lì)率(lǜ)很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息(xī)差(chà)压力增大(dà)，控(kòng)制存款成本(běn)成为当务之急。中小银行或(huò)有动力主动(dòng)跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走(zǒu)向，上述大型银行金融市(shì)场研究员认为，需(xū)要看(kàn)到的是，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问(wèn)题依然(rán)突出，要求货币政策支持精准有力。预计(jì)下(xià)半年(nián)货币政策不会(huì)出现急(jí)转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更(gèng)加倚(yǐ)重(zhòng)结构性工(gōng)具，加大(dà)实体经济薄弱环(huán)节(jié)，重(zhòng)点新兴领域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和(hé)企(qǐ)业手中的钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款、通(tōng)知存款利率(lǜ)自律上限将迎调(diào)整的同时，有市场观点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费(fèi)以及缓和银行经营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之(zhī)前，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知(zhī)存款及(jí)协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两(liǎng)者的(de)共(gòng)同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时(shí)，提高利息(xī)回报。其中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活(huó)期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两个期限，支取(qǔ)时(shí)需提(tí)前1天或7天(tiān)通(tōng)知银行(xíng)，即可按实际存期及支(zhī)取日相应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企业(yè)均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期(qī)通知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事(shì)业单(dān)位在(zài)银行(xíng)开立一(yī)个具有结算和协定存(cún)款双重功(gōng)能的协定存款账户，并约定基本存(cún)款额度，由银行(xíng)将(jiāng)协定存(cún)款账户中超过(guò)该(gāi)额度的部分按(àn)协(xié)定存款利率(lǜ)单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定(dìng)期存(cún)款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前(qián)，协(xié)定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)既有对公(gōng)业务，也有个人业务，但都有一(yī)定的存(cún)款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒(héng)提出的观点是，总体来看，协(xié)定存(cún)款和通(tōng)知存款(kuǎn)基本上以对(duì)公(gōng)活(huó)期存款为(wèi)主，对一般老百姓(xìng)的影响不(bù)大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但(dàn)若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外记者(zhě)也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿(yì)元。进一步来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这(zhè)一传(chuán)导过(guò)程并非(fēi)一蹴而就(jiù)，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特别是在(zài)前期服务业修复后，与制造业(yè)产生循环，带(dài)动收(shōu)入预期(qī)改善，最终才(cái)会带动(dòng)居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议(yì)是，应辩(biàn)证看待本次降息(xī)。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降低(dī)企业、居民的(de)储蓄(xù)意(yì)愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投(tóu)资、居民增加消(xiāo)费(fèi)，促(cù)进经(jīng)济复苏。“只军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次有(yǒu)经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入(rù)信心才会(huì)回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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