银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘(pán)不久，第(dì)一共和(hé)银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经(jīng)历(lì)至少五次停牌，股(gǔ)价再刷(shuā)新历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融(róng)时报》报道，知情人士说，几个(gè)星期(qī)以来，第(dì)一共(gòng)和银行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜在的收购(gòu)方担心承担过多(duō)风险(xiǎn)。目前可能(néng)的解决方案(àn)是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大(dà)型银(yín)行寻求帮助，或(huò)者由美(měi)国(guó)联(lián)邦存款保险公司接管(guǎn)该银(yín)行，并(bìng)为所(suǒ)有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分(fēn)析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来(lái)的(de)日子(zi)继续经(jīng)营(yíng)下(xià)去(qù)，也(yě)不知道联邦存(cún)款保险公司是否(fǒu)会对(duì)此家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的(de)接管）目前(qián)正变得越来(lái)越有可能，因为第一共和银(yín)行找到买家(jiā)的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天(tiān)凌(líng)晨，美、布两油日(rì)内(nèi)跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报告显示(shì)美国(guó)上周原(yuán)油库存(cún)降幅大于预期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国经济数据，对(duì)美国经(jīng)济(jì)衰退的担忧增加，油价周三延续(xù)前一交(jiāo)易(yì)日的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初(chū)宣布进一步减产(chǎn)以(yǐ)来(lái)的(de)全(quán)部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美国(guó)联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第一共(gòng)和银行(xíng)从(cóng)美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油(yóu)期货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而(ér)减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联(lián)储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储5月的(de)加息路径(jìng)变得(dé)“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银(yín)行系统危机以及由(yóu)此扩大(dà)的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对于美(měi)联储货币政策，大(dà)概率还是维(wéi)持加息(xī)的大(dà)方向，只不过加息力(lì)度会(huì)维持25个基点，不会像去年那样以50个(gè)基点(diǎn)的大力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到美国通胀(zhàng)具有(yǒu)很强的粘(zhān)性，当(dāng)前核(hé)心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀’3月(yuè)住房(fáng)租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美(měi)国(guó)银行业危机(jī)引发了(le)经(jīng)济减速，但(dàn)是据我们测算当(dāng)前美国(guó)私人部门资产负债表受(shòu)冲击(jī)的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减速不至于引发(fā)美联储(chǔ)货币政(zhèng)策转向。从历史(shǐ)上美联(lián)储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息(xī)并不会因(yīn)经济减速而转(zhuǎn)向。此外(wài)，美国地区银行担忧引(yǐn)发银行(xíng)股大跌，但由于当前美(měi)国(guó)商业银行危(wēi)机主(zhǔ)要是资产负责(zé)错配，并非(fēi)如2007年次贷(dài)危机(jī)时那样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机(jī)爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风(fēng)险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师(shī)赵旭(xù)初同样认为，由(yóu)美国(guó)银行(xíng)业“爆雷(léi)”引发系(xì)统性风险的可能(néng)性是较小(xiǎo)的，基于此(cǐ)，美联储也(yě)不会轻易改变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件来(lái)看(kàn)，政策部门应(yīng)对危机(jī)的速(sù)度和积(jī)极(jí)性非常高，在(zài)这种形式下，去押(yā)注系统(tǒng)性风险发生概(gài)率(lǜ)比较(jiào)低(dī)的。对于通胀率，当前市(shì)场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一定降(jiàng)息概(gài)率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非(fēi)是(shì)出现了(le)几(jǐ)乎失控(kòng)的风险，如金融(róng)机构(gòu)或者非金(jīn)融企业(yè)大面积(jī)的‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测下，美(měi)联储是不会在(zài)7月份就去做(zuò)降息(xī)操作的(de)。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于(yú)美国通胀将从几(jǐ)十年(nián)来的最高水(shuǐ)平进一步回落多少(shǎo)这一争(zhēng)论(lùn)，全球知名(míng)机构的基金经理(lǐ)们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西(xī)部信托等公司认为，美联储和其他央(yāng)行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使(shǐ)这(zhè)意(yì)味(wèi)着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的(de)目(mù)标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联(lián)储(chǔ)和其他(tā)央行的政(zhèng)策(cè)制定(dìng)者是(shì)否真(zhēn)的愿意冒(mào)让数百万(wàn)人(rén)失业(yè)的(de)风险(xiǎn)，换句话说，央行(xíng)们(men)最终可能(néng)不得(dé)不做出妥协，容忍高于(yú)目(mù)标的(de)通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费者(zhě)信心指数降至(zhì)了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来(lái)最低(dī)水平。对此，程小勇表示(shì)，从(cóng)美国居民消费来看，高利率和银(yín)行(xíng)业信贷收(shōu)紧(jǐn)导致消费(fèi)者(zhě)信(xìn)心指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费(fèi)支(zhī)出(chū)增速放缓(huǎn)是(shì)确(què)定性事件，说明(míng)未来美国经(jīng)济继续减速也(yě)是大概率事(shì)件。然而(ér)，由于美国居民消费支出增速虽(suī)然在(zài)下滑，但在2月还是维(wéi)持正(zhèng)增长，使得市(shì)场避险情绪(xù)短期虽有(yǒu)升温(wēn)，但(dàn)不至(zhì)于出发市场系统性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随着美(měi)国(guó)居民利(lì)息支出占可支配收入的比例越来(lái)越高，未(wèi)来(lái)并不排(pái)除由于经济严重减速加快导致(zhì)大规模恐慌(huāng)再现的(de)情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费者信(xìn)心的(de)下(xià)降和最近的(de)美国居民部(bù)门信用卡违约率上升是相匹配(pèi)的，在(zài)高通(tōng)胀高利率经济(jì)下行(xíng)的(de)环(huán)境下，居民(mín)部门的资产(chǎn)负债表和收入(rù)状况(kuàng)边际上会有恶化也是(shì)情理之中；但美国居民(mín)部门已经经过(guò)了十年的去(qù)杠杆，本(běn)身资产(chǎn)负债处于一个相对(duì)健康的状(zhuàng)况，这(zhè)也是为何即便消费信心在恶化(huà)，即(jí)便银行(xíng)利率在飙升，美国(guó)居民部(bù)门(mén)的消费贷款仍然在继(j禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气ì)续扩张，这显示着美国(guó)居(jū)民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避险情绪的催(cuī)化有(yǒu)两方(fāng)面的背景，一是按(àn)照历史经(jīng)验看，海外加息结束到降(jiàng)息之(zhī)间就是一个容(róng)易出风(fēng)险的时间段；二是能够激发(fā)风(fēng)险偏(piān)好的中国这边的复苏环比高(gāo)点已经看到，同(tóng)比高点接(jiē)近看到，在(zài)中国(guó)没有更多刺激政策的情况下，市场对全球经济(jì)的预期想要(yào)进一步边际(jì)改(gǎi)善是比较困难(nán)的。

　　“在这(zhè)样的背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌与海外银(yín)行业危机(jī)共振成为了一个激发避险情绪升级(jí)的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年(nián)大(dà)的宏观周期和前几年有所不同，国内和海(hǎi)外出现明显的周期背离，且(qiě)海(hǎi)外的(de)政策部门应对(duì)危机的(de)速度(dù)又很快，所以不(bù)至于出现(xiàn)单(dān)边(biān)的(de)持续性共振(zhèn)，这(zhè)就(jiù)导致各类风险资产(chǎn)难(nán)以出(chū)现大幅度的流(liú)畅单边行情(qíng)，比(bǐ)较合适(shì)的操(cāo)作思路应该是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有(yǒu)色金属全(quán)线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的(de)影响下，昨(zuó)日的有色金属板块全面(miàn)下行(xíng)。沪(hù)铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究(jiū)所有色金属研究总(zǒng)监展大鹏表示(shì)，整体来看，有(yǒu)色(sè)金(jīn)属的全面下行有两个利空背景和一个触发(fā)因素，一是临近美(měi)联储5月份(fèn)议(yì)息会议，加息25个(gè)基点的(de)概率升至高(gāo)位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是(shì)面临(lín)国内五一假期，资(zī)金(jīn)提前流出规(guī)避(bì)不确定性风险；三是前一晚欧美银(yín)行季报(bào)再(zài)爆利空，引发(fā)市场对银行业(yè)危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然(rán)升(shēng)温，美股大(dà)幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全(quán)面下行的直(zhí)接触(chù)发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰(shuāi)退论和加(jiā)息预期(qī)之间摇摆不定(dìng)。一(yī)方面对银行业(yè)和全球经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰退论升温又(yòu)会使得加息(xī)预期(qī)降低(dī)。加息预期降低后(hòu)又(yòu)不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不(bù)应停止，市(shì)场又继续预测衰退(tuì)，周而(ér)复始(shǐ)。”国海良时期(qī)货有色(sè)金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此(cǐ)外(wài)，国内(nèi)面临(lín)五(wǔ)一假期，之前看多(duō)需求修复的(de)情绪慢慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜(tóng)和铝(lǚ)为代表的(de)大部分(fēn)品(pǐn)种(zhǒng)还在区间运行(xíng)，除了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍(niè)和锡(xī)则(zé)是(shì)辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示，二季(jì)度是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续了需(xū)求的强预期，有(yǒu)色一度出现触(chù)底反弹和冲高预(yù)期，但随(suí)着4月旺季过半，市(shì)场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀(dù)锌板(bǎn)等行业样(yàng)本(běn)企(qǐ)业开工率却出现接连下(xià)降，社(shè)会库(kù)存(cún)虽然持续(xù)去(qù)化，但(dàn)速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分(fēn)下游加工企(qǐ)业订单难以(yǐ)为(wèi)继(jì)，且产成品(pǐn)库存较(jiào)往年出现(xiàn)小幅累积，这也(yě)就意味(wèi)着(zhe)之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月(yuè)份的(de)高开(kāi)工(gōng)透支了部(bù)分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的(de)宏(hóng)观环(huán)境并不支持(chí)价格(gé)高(gāo)走，同(tóng)时国内劳动节假期即(jí)将到(dào)来，资(zī)金从有色市场流出(chū)规避(bì)不(bù)确定性风险(xiǎn)，价格出(chū)现回调(diào)并不意外，昨日有色价格快(kuài)速(sù)回落也是近段(duàn)时(shí)间对利空因素(sù)的(de)集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中(zhōng)上旬延续旺(wàng)季下，需求(qiú)不会大幅(fú)走弱(ruò)，因此若价格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业(yè)可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如(rú)房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上(shàng)最近几(jǐ)周出现(xiàn)了高位(wèi)停(tíng)滞，没(méi)有进一步的增长(zhǎng)，可能和(hé)旺季(jì)慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总体预测(cè)值普遍(biàn)也(yě)没有(yǒu)高于3月，虽(suī)然下降(jiàng)数值也(yě)不大，但(dàn)也(yě)没能有力提振需(xū)求。不(bù)过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到(dào)目前的状态，现货上面(miàn)买盘又(yòu)会出现，错综(zōng)复杂之下走(zǒu)势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气宏观(guān)面上的(de)市场(chǎng)预期过于一致，主流观点认为加息(xī)已近尾声，最坏的时候已经过(guò)去，但今年可能(néng)不会降息。我们要警惕这种市(shì)场过于一(yī)致的情况。因(y禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气īn)为美通胀(zhàng)高(gāo)位持续，美联储的(de)结果导向很(hěn)可能使得加息时间(jiān)或者幅度超(chāo)预期(qī)，这样(yàng)市场就会有超预期(qī)的下跌。最主要的是，有色板块多数品(pǐn)种供(gōng)应增加(jiā)总体(tǐ)比较确定的，需(xū)求跟不上供应的增速，整(zhěng)个周(zhōu)期是向下而不是向上。因此，我对(duì)整个板块还是持(chí)中(zhōng)线偏空思路，投资者可以(yǐ)用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是(shì)对未来的预(yù)期，更(gèng)多的是反映市场(chǎng)对(duì)未来(lái)一个季度、半年度甚(shèn)至更长时(shí)间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其对有色(sè)板块的短期或短线(xiàn)影响并不显著(zhù)，短期(qī)可关注供求现状与价格趋(qū)势的关系(xì)以及(jí)可能(néng)突发的(de)风(fēng)险事(shì)件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多担心(xīn)的是在多(duō)空分歧的(de)位(wèi)置和时间节点(diǎn)突发(fā)未知的(de)风(fēng)险事件(jiàn)，从而放(fàng)大了价(jià)格短(duǎn)线的波动性，带(dài)来(lái)持仓管理的(de)压力。”他说。

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