申万一级的半导(dǎo)体行业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二级子(zi)行业(yè)，其中市值权重最(zuì)大的(de)是半(bàn)导体行业，该行业涵盖132家(jiā)上(shàng)市公司。作为(wèi)国家芯片战略发(fā)展(zhǎn)的重点领域(yù)，半导体行业(yè)具(jù)备研发技术壁垒、产(chǎn)品国(guó)产(chǎn)替代(dài)化、未来前景广阔等(děng)特(tè)点，也因此(cǐ)成为(wèi)A股市场有影响力的科技板块(kuài)。截(jié)至(zhì)5月10日，半导体行业(yè)总市值(zhí)达(dá)到3.19万亿(yì)元，中芯(xīn)国际(jì)、韦尔股份等(děng)5家企业(yè)市值在(zài)1000亿元以上(shàng)，行业沪深(shēn)300企业数(shù)量达到16家(jiā)，无论是(shì)头部千亿企业数量还是沪深(shēn)300企业数量(liàng)，均(jūn)位居科技类(lèi)行业前列(liè)。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业(yè)自2018年以(yǐ)来(lái)经过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛(máo)利率稳步(bù)提升，自主研发的环境下(xià)，上市公司科技含量(liàng)越来越高(gāo)。但(dàn)与(yǔ)此同时，多数上市公司业绩(jì)高(gāo)光时(shí)刻在2021年，行(xíng)业面临短期库存调(diào)整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等(děng)因素制约，2022年(nián)多数上(shàng)市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三(sān)方面因素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模(mó)组、通讯产(chǎn)品(pǐn)集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技营收稳步增长(zhǎng)，但半(bàn)导体行(xíng)业上(shàng)市(shì)公司的营收集中(zhōng)度却在下滑。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历(lì)年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业(yè)营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企业营收占(zhàn)比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体公司营收占比(bǐ)下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部企业营收(shōu)增速放缓，低(dī)于行业平均增速。二是(shì)江波龙、格科微(wēi)、海(hǎi)光信息等营收体量居前的(de)企业不断上(shàng)市，并在资(zī)本助(zhù)力之下营收快(kuài)速(sù)增长。三是当(dāng)半导体行业处于国(guó)产(chǎn)替代化(huà)、自主研发背景(jǐng)下的高(gāo)成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣(róng)，企(qǐ)业营收高(gāo)速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长(zhǎn分压公式是什么，分压公式是什么意思g)企业占比不足五(wǔ)成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的(de)归母净(jìng)利润增速更快，从2018年(nián)的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球(qiú)销量增(zēng)速放缓、芯片库(kù)存高位(wèi)等因素影响(xiǎng)，2022年行业整(zhěng)体(tǐ)净(jìng)利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增(zēng)长企业(yè)达到(dào)63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企业净利(lì)润腰斩（下(xià)跌(diē)幅(fú)度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有(yǒu)18家企(qǐ)业净利(lì)润增速在100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企(qǐ)业归母净利润增速区间

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制技(jì)术、丰(fēng)富的IP储备以及强(qiáng)大的设(shè)计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原(yuán)股份以(yǐ)455.32％的增(zēng)速位列半导(dǎo)体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排名行业第92名，其较(jiào)快增速(sù)与低基数(shù)效应有关。考虑利润(rùn)基数，北方华创归(guī)母(mǔ)净利润从(cóng)2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿(yì)利润体量下(xià)增(zēng)速最快的半导(dǎo)体企(qǐ)业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居(jū)前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在对(duì)半导体行业经(jīng)营风险分析时(shí)，发现(xiàn)存(cún)货周转率反映了(le)分立器件(jiàn)、半导体设备(bèi)等相(xiāng)关产品的周转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品(pǐn)流通速(sù)度变慢(màn)，影响企业现金流能力，对(duì)经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货(huò)周转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋(qū)势，2022年降(jiàng)幅(fú)更是达到(dào)35.79％。值(zhí)得注意的(de)是，存货(huò)周转率这一(yī)经营风险(xiǎn)指(zhǐ)标反映行业是否面临库存风险(xiǎn)，是否(fǒu)出(chū)现供(gōng)过于求的局面，进而对(duì)股价表现有参考意义(yì)。行业整体(tǐ)而言，2021年存(cún)货周转率中(zhōng)位数与2020年基本(běn)持平，该年(nián)半导(dǎo)体指(zhǐ)数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半(bàn)导体行(xíng)业(yè)存(cún)货周转率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货(huò)质量(liàng)下滑的企业，股(gǔ)价表现也(yě)往往(wǎng)更不(bù分压公式是什么，分压公式是什么意思)理(lǐ)想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶(dǐng)科技等(děng)营收、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低于(yú)行业(yè)中位(wèi)水平。而股价(jià)上，两(liǎng)股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在(zài)行业(yè)中靠前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较(jiào)差的10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率稳(wěn)步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛(máo)利率中位数(shù)从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭(dié)代升级、自主(zhǔ)研发等有很(hěn)大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分(fēn)点，与上游硅料(liào)等(děng)原材料价(jià)格(gé)上涨、电子(zi)消(xiāo)费品需求放(fàng)缓至(zhì)部(bù)分(fēn)芯(xīn)片元件(jiàn)降(jiàng)价销售等因素有关。2022年(nián)半导(dǎo)体下滑5个百分(fēn)点以上企(qǐ)业达到27家(jiā)，其(qí)中(zhōng)富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了(le)与这两方面原(yuán)因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利(lì)率在60％以上，目(mù)前行业最高的臻(zhēn)镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且(qiě)公司(sī)经营体量较大(dà)的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利(lì)率居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　超半(bàn)数企业研发(fā)费用增长(zhǎng)四成(chéng)，研(yán)发占比不(bù)断提升(shēng)

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国(guó)内自主研发(fā)上(shàng)行趋势的(de)背景下，国内(nèi)半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业(yè)需要不断通(tōng)过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业(yè)累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公司而言，2022年(nián)132家企业研发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年(nián)同期(qī)为(wèi)1.12亿元，这一数(shù)据(jù)表明2022年(nián)半数企业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近(jìn)9成(chéng)）企业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家(jiā)企(qǐ)业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研(yán)发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际(jì)、闻泰(tài)科(kē)技和海光信息，2022年研发费(fèi)用(yòng)增(zēng)长在6亿元(yuán)以(yǐ)上居前。综合研发(fā)费(fèi)用增长率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞(ruì)浦(pǔ)等企业比(bǐ)较突(tū)出。

　　其中，紫(zǐ)光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推(tuī)出了(le)国内首款支持双模(mó)联网的(de)联(lián)通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进(jìn)入C919大型客(kè)机供应(yīng)链，“年产2亿件(jiàn)5G通(tōng)信网络设(shè)备用石(shí)英谐振器(qì)产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　从研(yán)发费用(yòng)占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重视资金投(tóu)入。研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家(jiā)。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企业不仅连续(xù)3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上(shàng)，可(kě)谓既有研发高占比(bǐ)又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费(fèi)用占比居行业(yè)前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费用(yòng)支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元(yuán)370芯(xīn)片及(jí)加速卡在众(zhòng)多行(xíng)业(yè)领域中的头部(bù)公司(sī)实现了批量销售或达成合(hé)作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

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