金融界5月16日(rì)消息 国新办今日上午举行4月(yuè)份国民经济运行情况新闻发布会(huì)。现场有记者(zhě)提(tí)问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统计局如何看待未来的走势(shì)？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖回(huí)应称，当(dāng)前价格低位运行主(zhǔ)要是阶段(duàn)性的，当前中国(guó)经济不存在通缩，总的(de)来看，下阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体(tǐ)上是回落(luò)的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶(jiē)段性因素(sù)影响。

　　一(yī)是食(shí)品价格的(de)回落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格有(yǒu)所回落。同(tóng)时，生猪(zhū)市场供(gōng)应总体是充足的。进(jìn)入4月(yuè)份以后，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价格下行，也带动(dòng)了食品价格的回落。4月份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落(luò)2个百分点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大。今年(nián)以来，受(shòu)到世(shì)界经济复苏乏力、全球(qiú)能源(yuán)价格总体上趋于回落，对(duì)国内居民消费汽柴(chái)油价格(gé)输出(chū)型(xíng)影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月(yuè)份CPI中，能源(yuán)价格(gé)同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降(jiàng)价(jià)促销。今年以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政策去年(nián)底(dǐ)到期影响，国六B的排放标(biāo)准在今年(nián)7月份(fèn)切换，车企(qǐ)降(jiàng)价促销力度加(jiā)大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上年同(tóng)期(qī)对比基(jī)数走高。上(shàng)年同期受(shòu)到疫情冲击(jī)，猪肉价格进入到(dào)上涨周期(qī)等因素的影响，食品(pǐn)价格涨幅(fú)扩大。同时(shí)，由于国际(jì)地(dì)缘政(zhèng)治冲突、全(quán)球疫情影(yǐng)响，去年(nián)国(guó)际(jì)油(yóu)价高涨，带(dài)动了CPI中能(néng)源价格上升。在(zài)这(zhè)些因素共同影响下，去年(nián)4月份(fèn)CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格(gé)中食品和能源由(yóu)于受到(dào)短期因素影响，往往波动会(huì)比较大，看价格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的(de)状况(kuàng)来看(kàn)，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前(qián)的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还是(shì)偏低(dī)的，很重要的原因是服务需求仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随(suí)着经济社会恢(huī)复常态化(huà)运行，服(fú)务需求稳步扩(kuò)大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月(yuè)份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升。未来随着服务消费需求带动增强(qiáng)，价(jià)格回升(shēng)也会(huì)推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水平(píng)。

　　付(fù)凌(líng)晖(huī)指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到国内外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下(xià)几个(gè)：

　　一是国际(jì)输入性(xìng)因(yīn)素影响。我国部分(fēn)大宗商品价格与(yǔ)国际(jì)市场联系(xì)比较紧密(mì)，今(jīn)年(nián)以来受到(dào)世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国内石油、有色价(jià)格出现下(xià)降，4月份(fèn)石油和天然气开采业价格下(xià)降(jiàng)16.3％，化学原料(liào)和化学制品业价(jià)格下(xià)降9.9％，有色(sè)金属(shǔ)冶(yě)炼和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行业(yè)市场需求不足。经济恢(huī)复(fù)常态(tài)化运(yùn)行以后(hòu)，部分(fēn)行业产能供给充(chōng)裕，但(dàn)市(shì)场需(xū)求相对不足，价格有所下降。比(bǐ)如煤炭产能(néng)继续释放，进口(kǒu)持续增加(jiā)，而(ér)电煤需求季节性减少，市场进(jìn)入淡(dàn)季，价格降幅有所扩大，4月份煤(méi)炭(tàn)开(kāi)采和洗选(xuǎn)业价格下(xià)降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份(fèn)黑(hēi)色金属冶炼和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下(xià)拉影响加大(dà)。4月份上(shàng)年(nián)价(jià)格翘尾影(yǐng)响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段(duàn)情况来看，国际输入性影(yǐng)响还(hái)会(huì)持续，国(guó)内市场需求仍(réng)在恢(huī)复(fù)中，部分(fēn)工(gōng)业品价格短期(qī)下行情况还会(huì)延(yán)续。但是随着(zhe)国内(nèi)经(jīng)济恢(huī)复(fù)，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望(wàng)逐(zhú)步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现(xiàn)通缩(suō)

　　值得注意的是，昨(zuó)天央行发布的一(yī)季度货币政(zhèng)策报告也提及(jí)通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间(jiān)。过去一年、五(wǔ)年和(hé)十年，CPI年(nián)均涨幅都在(zài)2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶段性(xìng)回落，主要与供(gōng)需恢复(fù)时间差(chà)和基数效应有关。我国经济运行开(kāi)局良(liáng)好(hǎo)，同时通胀保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常增长态(tài)势，CPI阶段性回落(luò)的(de)影(yǐng)响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有(yǒu)以下因(yīn)素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支(zhī)持下，国内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产(chǎn)品(pǐn)生产稳(wěn)定、物(wù)流渠道(dào)畅通(tōng)，也保(bǎo)证(zhèng)了居民(mín)“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体(tǐ)经济(jì)生产、分配(pèi)、流通(tōng)、消费(fèi)等(děng)环节本身有个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄(xù)向消(xiāo)费的转化受收(shōu)入分配分(fēn)化(huà)、收入(rù)预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需(xū)求(qiú)偏(piān)弱。近期居民出现提前还(hái)贷现象，也一定天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖0000; line-height: 24px;'>天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖程(chéng)度影响当期消费。

　　三是基(jī)数(shù)效应明显。去年国际油价天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖一度逼近140美元大(dà)关，今年以(yǐ)来已(yǐ)回(huí)落(luò)至80美元附近，带(dài)动CPI交通工具燃料(liào)和居(jū)住水(shuǐ)电燃(rán)料的同比增速(sù)走低；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜(cài)价格(gé)反季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观(guān)经(jīng)济(jì)数(shù)据同样(yàng)存在(zài)明显基数效(xiào)应，去年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基(jī)数作用下今年二季度GDP增速可能(néng)明显回(huí)升。

　　未(wèi)来几个月(yuè)受高基数(shù)等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶(jiē)段性保持(chí)低位，主(zhǔ)要受去年同(tóng)期(qī)CPI涨(zhǎng)幅(fú)基(jī)本(běn)在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要看到，随着基数降低，特别是政策效应将进(jìn)一步(bù)显现(xiàn)，市场机制(zhì)发挥充分作用(yòng)，经(jīng)济内生动(dòng)力也(yě)在增强，供需(xū)缺口有(yǒu)望(wàng)趋于弥(mí)合，预计下(xià)半(bàn)年(nián)CPI中枢(shū)可能温和(hé)抬升，年末可能回升至(zhì)近年(nián)均值水平附近。

　　报告表示，当前(qián)我国经济没有(yǒu)出现通缩(suō)。通缩主要指价格(gé)持续负增长(zhǎng)，货币供(gōng)应量也具有(yǒu)下(xià)降趋(qū)势，且(qiě)通常伴随经济衰退。我国(guó)物价(jià)仍在温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较快，经济运行持续好(hǎo)转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我国经济总供(gōng)求基本平衡，货币条件(jiàn)合理适度(dù)，居民预期稳(wěn)定，不(bù)存(cún)在长期通(tōng)缩(suō)或通胀(zhàng)的(de)基础。

　　国(guó)金宏(hóng)观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是经济短周(zhōu)期波动的滞后指标，不能仅(jǐn)以物价回(huí)落来评判经济进(jìn)入“通缩(suō)”。过往经验(yàn)显示，经(jīng)济的(de)周期(qī)性(xìng)波动主要由需求驱动，物价跟随(suí)需求变化而变(biàn)化，使得物价变化(huà)滞(zhì)后经济1-2季度(dù)左右；经济(jì)复(fù)苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格(gé)的(de)提振尚不明显(xiǎn)，使得物(wù)价(jià)指(zhǐ)标(biāo)低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期。以企业中长期资(zī)金来源刻画的有效(xiào)社融增(zēng)速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左右(yòu)的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会(huì)带动经济在2023年初见底回升(shēng)，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的(de)回落，受基(jī)数、供给和外需等影响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后(hòu)开始(shǐ)抬升。除去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)等食品价格回(huí)落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显著，而线下活动相关服(fú)务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年(nián)中(zhōng)前后(hòu)开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期(qī)启动，渐入佳(jiā)境

　　经(jīng)济复苏初期，资金(jīn)存在(zài)一定空转较为常见。经验显示，资金(jīn)空转多发(fā)生在(zài)经济回落、货币明显宽(kuān)松(sōng)阶(jiē)段，部分资金滞(zhì)留(liú)在金融体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩(kuò)大，去年底以来也有类似(shì)特征；有所不同的(de)是，当前(qián)资(zī)金多滞留(liú)在银(yín)行体(tǐ)系、而不是非银金融(róng)机构，与(yǔ)居民(mín)理财回表、购房偏弱(ruò)带来的(de)居(jū)民与企业之间信用(yòng)派(pài)生偏少等紧密(mì)相(xiāng)关。

　　稳增长思(sī)路不(bù)同，使(shǐ)得信用派(pài)生驱动(dòng)和表征不同过往，企业有(yǒu)效信用派生(shēng)自去年(nián)9月(yuè)以(yǐ)来持续改善(shàn)，而房地产相关融(róng)资拖累总(zǒng)体信(xìn)用派生(shēng)。传统周期(qī)下(xià)，信用扩(kuò)张以房地(dì)产驱(qū)动为主，使得居民(mín)贷款增(zēng)长明显快于企业；相较之(zhī)下，本轮信用(yòng)修复主要靠企业融资(zī)扩张，有效社(shè)融从去年9月开始持续回升，而居民信贷一度(dù)拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经济效(xiào)应不同过往(wǎng)，有效信(xìn)用派生(shēng)对企业行为的(de)支持(chí)已开(kāi)始显现。去年3季(jì)度以来，资金加速流向制造业，而房地产相(xiāng)关融(róng)资显(xiǎn)著弱于以往，使(shǐ)得制(zhì)造业投(tóu)资(zī)表现显著强于房地产；伴随(suí)融(róng)资(zī)的持续改善，企(qǐ)业资本开支在1季度有所扩大。但(dàn)房地产(chǎn)“缺(quē)位(wèi)”，压低了信(xìn)用派生(shēng)和经济增长的(de)弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后(hòu)遗症”或被(bèi)过度渲染(rǎn)

　　高频指标(biāo)报(bào)复性反弹(dàn)后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应(yīng)”的存(cún)在，使(shǐ)得大家容易产生悲观情绪。疫(yì)情政策调整，放大了(le)“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标报复(fù)性反弹后出现走弱的迹(jì)象。其中(zhōng)，偏消费端的(de)活(huó)动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚(wǎn)一点(diǎn)，导致宏(hóng)观数据屡(lǚ)超预期的(de)同时(shí)，市场信心(xīn)反其(qí)道而(ér)行之。

　　内(nèi)生(shēng)动能的修复已然开始，消费(fèi)动能或(huò)被低估，前(qián)半程靠居民出行和企(qǐ)业消费(fèi)，后半(bàn)程靠居民消费能力的恢复。出行意(yì)愿(yuàn)的持续改善、企业经营活动(dòng)正常化等，皆指向场景(jǐng)恢复带来的消(xiāo)费修复持续性和弹(dàn)性不宜低(dī)估；批发零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及(jí)稳增长相关行业招工需求在逐(zhú)步修复，有助于推动收入与消(xiāo)费的正循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信号(hào)也(yě)在累积(jī)。地产(chǎn)大周期向(xiàng)下已是共(gòng)识(shí)，地产链条修复会(huì)弱于传统(tǒng)周期；但(dàn)小周期超(chāo)调后的修复出(chū)现一些“积极”信号(hào)。1）高(gāo)能级城市(shì)地产供(gōng)给增多、质量改善，利于需(xū)求释放、形成供需(xū)“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改加码（可(kě)比口(kǒu)径(jìng)增长近(jìn)60％）、中西部(bù)地区(qū)收(shōu)入修复等，有(yǒu)利于(yú)稳定(dìng)低(dī)能级城市(shì)需求(qiú)。

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