银行业危机再(zài)现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第(dì)一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大至(zhì)超过40％，经历至(zhì)少五次停牌(pái)，股价再刷新(xīn)历史(shǐ)新低(dī)，市(shì)值一度跌(diē)破(pò)10亿美(měi)元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人(rén)士(shì)说(shuō)，几(jǐ)个星期以(yǐ)来，第一共(gòng)和银行已在为其(qí)部分业(yè)务(wù)寻找买家，但潜(qián)在(zài)的收购方(fāng)担心承担过多风险。目前可能的解(jiě)决(jué)方案是，向(xiàng)近期曾为(wèi)第一共和银行注资300亿美元(yuán)的(de)大型银行(xíng)寻求(qiú)帮助，或者由美(měi)国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司接管该银(yín)行，并为(wèi)所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士(shì)报道，白宫(gōng)或美国财(cái)政部无(wú)意干预(yù)该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这(zhè)家银行能否(fǒu)在未来的日子继续(xù)经营(yíng)下去(qù)，也不知道联(lián)邦存(cún)款保(bǎo)险公司是否(fǒu)会对此家银行发(fā)表“破(pò)产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款保险公司的(de)接管）目前正(zhèng)变得越来越有(yǒu)可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌(diē)幅(fú)快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告(gào)显示美国上周原(yuán)油库存降幅大于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱(ruò)的(de)美国经(jīng)济数据，对(duì)美国经济(jì)衰退的担忧增加(jiā)，油价周三(sān)延(yán)续前一交(jiāo)易日的跌势，目前(qián)已经(jīng)抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第(dì)一共和银(yín)行收跌(diē)近30％再(zài)创历史新低，最新报(bào)道(dào)称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下调该行评(píng)级，将限(xiàn)制第一共和银行从(cóng)美(měi)联(lián)储取(qǔ)得融资的(de)渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了(le)自(zì)OPEC+本月初(chū)因需求(qiú)低迷(mí)而(ér)减产(chǎn)带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储5月(yuè)加(jiā)息路径“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面风险不(bù)断，让(ràng)美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企(qǐ)的通(tōng)胀(zhàng)，一边是银行系(xì)统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择(zé)，无(wú)疑(yí)是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期(qī)货研究所副(fù)总经理程小勇看来，对于美(měi)联储货币政(zhèng)策，大概率(lǜ)还是维持加息的大(dà)方(fāng)向(xiàng)，只(zhǐ)不过加息力度会维(wéi)持(chí)25个基(jī)点，不会(huì)像去年那样(yàng)以50个基点的大力(lì)度加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀(zhàng)具有很(hěn)强的粘性，当(dāng)前(qián)核心通胀增速(sù)依旧(jiù)处于历史高位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租(zū)金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高利率和美国银行(xíng)业危机引发(fā)了经济减速，但是据(jù)我(wǒ)们测算当前美国私人部门资产负债表受冲击的影(yǐng)响大约将在(zài)三、四季度出现，短期(qī)经济减速不至于引发美联储货(huò)币(bì)政策转向。从历史上美联储(chǔ)加息的经(jīng)验来看，高(gāo)通胀下的美(měi)联(lián)储(chǔ)加息并不会因经(jīng)济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行(xíng)股大(dà)跌，但由于当前美国(guó)商(shāng)业银行危机主要(yào)是资(zī)产负责错配，并非如(rú)2007年次(cì)贷危(wēi)机时(shí)那(nà)样的(de)产(chǎn)品层(céng)层嵌(qiàn)套和(hé)加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融(róng)市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研(yán)究(jiū)院首(shǒu)席宏观分析(xī)师赵旭(xù)初同样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系统(tǒng)性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也(yě)不会轻易(yì)改变“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银(yín)热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器行的事件来看(kàn)，政策部门应对危机的速度和积极性非常高(gāo)，在这(zhè)种形(xíng)式(shì)下，去押(yā)注系统性风险发生概率(lǜ)比较低的。对(duì)于通(tōng)胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认(rèn)为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失控的风险，如金(jīn)融(róng)机构或者(zhě)非金融(róng)企(qǐ)业(yè)大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个(gè)通胀水平(píng)预(yù)测下，美(měi)联储是不会在7月(yuè)份就去(qù)做(zuò)降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将从几十年(nián)来的最高水平进一步回落多少这一争论，全球知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一(yī)方是安联环球(qiú)投资和西(xī)部信托等公司认为，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行将在加息方面(miàn)取(qǔ)得(dé)胜利，即使这意味着(zhe)继续加息、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的目(mù)标可(kě)能(néng)会让经济陷入(rù)衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性(xìng)极强(qiáng)的通(tōng)胀(zhàng)，美联储和(hé)其他央行的政策制定者是否真的(de)愿(y热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器uàn)意(yì)冒让数(shù)百万人失业的风(fēng)险(xiǎn)，换句话说(shuō)，央(yāng)行们最终可能不得(dé)不做(zu热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器ò)出妥协(xié)，容忍高于目标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费者(zhě)信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低(dī)水(shuǐ)平(píng)。对此，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从美国居民消费来看，高利(lì)率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费(fèi)者信心指数下降，消费支(zhī)出增速放缓是确定性(xìng)事件，说明未来(lái)美国经济(jì)继续减(jiǎn)速也是大概(gài)率事件。然而，由(yóu)于美国居民(mín)消费支(zhī)出(chū)增速虽然在(zài)下滑，但在(zài)2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温(wēn)，但不至于出发(fā)市场系统性泡沫，通过(guò)贵(guì)金属(shǔ)温和反弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随着美(měi)国居民利息支出(chū)占可(kě)支配收入的比例越(yuè)来(lái)越高，未来并(bìng)不(bù)排除由于经济严重减速加快导(dǎo)致大规(guī)模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的美国居民部门(mén)信用卡(kǎ)违约率上升(shēng)是(shì)相匹(pǐ)配的，在(zài)高通胀高(gāo)利(lì)率经(jīng)济下行的环境下，居民部门的资(zī)产负债表和收入状况边(biān)际上会有恶化(huà)也是情理之中；但美国居民部(bù)门已经经过(guò)了十年(nián)的(de)去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即(jí)便消费信心在恶化，即便银行利(lì)率在飙升，美(měi)国居民(mín)部门(mén)的消费贷款仍然(rán)在(zài)继续(xù)扩张(zhāng)，这显示着美国(guó)居民部门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭(xù)初表示(shì)。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市(shì)场(chǎng)避险情绪的催(cuī)化有(yǒu)两方面(miàn)的背景，一是按照历史经验看，海外(wài)加息结束到降息之间(jiān)就是一(yī)个容易(yì)出风险的时间段；二是能够激发(fā)风(fēng)险偏好的中国这边的复苏环比高点已(yǐ)经看(kàn)到，同比高点(diǎn)接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场(chǎng)对全球经济的预期(qī)想要进(jìn)一步边(biān)际改善是比(bǐ)较(jiào)困难的。

　　“在这样的(de)背景下(xià)，近日A股的主线题材下跌与海外银行业(yè)危机共振成为了一个激发避险情(qíng)绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的(de)宏观周期和前几年有所不同，国内(nèi)和海外出现(xiàn)明显的周期背离，且海(hǎi)外的政策部门应对(duì)危机的速度又很快(kuài)，所以不至于出现(xiàn)单边的持续性共振，这就(jiù)导(dǎo)致各类风险资(zī)产难以(yǐ)出(chū)现大幅(fú)度的流畅单边行情，比较合适的操(cāo)作思路应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨(zuó)日的(de)有(yǒu)色金属板(bǎn)块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属的全面下行有两(liǎng)个利(lì)空背景(jǐng)和一个触发因素(sù)，一是临近美联储(chǔ)5月份(fèn)议息会议，加息25个基(jī)点(diǎn)的概率升(shēng)至(zhì)高位(wèi)，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资(zī)金提(tí)前(qián)流出规避(bì)不确定性风险；三是前一晚欧(ōu)美银(yín)行季报再爆利空，引发(fā)市场对银行业(yè)危机蔓延的担忧(yōu)，避险情(qíng)绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升(shēng)，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当前(qián)宏观情绪对(duì)市(shì)场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息(xī)预期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行业(yè)和全球经济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升(shēng)温(wēn)又(yòu)会(huì)使得加息预(yù)期降低(dī)。加(jiā)息预期降低后又不得(dé)不面对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国(guó)海良时期货(huò)有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢(màn)平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕(yàn)艳表示(shì)，以(yǐ)铜(tóng)和(hé)铝为代表的大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了(le)锌的(de)空头势头较为明(míng)显，而镍和锡(xī)则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度(dù)是有(yǒu)色金(jīn)属的(de)传统旺季，4月(yuè)的开(kāi)局延(yán)续了需求(qiú)的强预期，有(yǒu)色一度出(chū)现(xiàn)触底反弹和冲(chōng)高预期(qī)，但随着4月旺季过(guò)半，市场却出现(xiàn)不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工(gōng)和镀锌板等(děng)行(xíng)业样本(běn)企业(yè)开工率却出现(xiàn)接(jiē)连下(xià)降，社会库(kù)存虽(suī)然持续去化，但(dàn)速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二(èr)是部分(fēn)下游加工(gōng)企(qǐ)业订单难以为继，且(qiě)产(chǎn)成品库存(cún)较往(wǎng)年出现小幅累积，这也(yě)就意味着(zhe)之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支(zhī)了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏(hóng)观环境并不支(zhī)持价(jià)格高走，同(tóng)时国内(nèi)劳(láo)动节假期即将到来(lái)，资金从有色市场(chǎng)流出规避(bì)不确定性风险，价格出现(xiàn)回调(diào)并不意外，昨日(rì)有色价格快速(sù)回落也是近段时间对利空(kōng)因素的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不过(guò)，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若(ruò)价格在节前持续(xù)表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从具体(tǐ)的行业数据(jù)来看，下游(yóu)需求(qiú)无(wú)疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最(zuì)近几(jǐ)周出现了高(gāo)位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能(néng)和(hé)旺季慢慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的总体(tǐ)预测值(zhí)普遍也(yě)没有高于3月，虽然下(xià)降数值也不(bù)大，但也没(méi)能(néng)有力提振需求(qiú)。不(bù)过，何燕艳(yàn)表示，价格一(yī)旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面(miàn)买盘又会(huì)出现，错(cuò)综(zōng)复杂之(zhī)下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的(de)市(shì)场预期过于一致(zhì)，主流观点认为(wèi)加息(xī)已近尾(wěi)声，最(zuì)坏的时候已经过去(qù)，但今年可能(néng)不会降息。我们要警惕(tì)这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向很(hěn)可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有超预期(qī)的下跌。最(zuì)主要(yào)的是，有色板块多数(shù)品种供应增加总体比较确定的(de)，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不(bù)是向上(shàng)。因此(cǐ)，我对(duì)整个板块还(hái)是持中线偏(piān)空思(sī)路，投(tóu)资者可以用振(zhèn)荡的(de)策略去(qù)操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚(shèn)至更长时间的需(xū)求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色(sè)板块的短(duǎn)期或短线影响并不显著，短期可(kě)关注(zhù)供求现状与价(jià)格趋(qū)势的关系以及可能突(tū)发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担(dān)心的(de)是(shì)在多空分歧的位置和(hé)时间(jiān)节点突(tū)发未知的风险事件，从(cóng)而放大了价格短线的波动性，带来持仓(cāng)管理的压(yā)力。”他(tā)说。

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