昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和(hé)老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)年度股东(dōng)大(dà)会的问答(dá)环(huán)节。

　　本次大(dà)会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行业动(dòng)荡不安(ān)，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治(zhì)冲突持(chí)续升温，人工智能正带来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资(zī)者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代(dài)的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿(yì)美(měi)元，去(qù)年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和(hé)衍(yǎn)生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)“将(jiāng)带来(lái)灾(zāi)难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔(péi)偿所有储户(hù)的决(jué)定(dìng)，因为不(bù)这样做可能(néng)会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在(zài)回答一个(gè)问题(tí)时说，如(rú)果储户得不到补偿，它给(gěi)美(měi)国经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们(men)应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但(dàn)一直(zhí)都需要判断，如果没有对方回(huí)应，事情再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可(kě)能是(shì)二(èr)战以(yǐ)来最厉害(hài)的(de)一(yī)次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们(men)大部分的事业(yè)，在(zài)今年报告的营收(shōu)都会比(bǐ)去(qù)年较(jiào)低，这都是(shì)因为过去6个月经济的不景气(qì)造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司都经历了(le)很多(duō)的波动，这可能是二战以来最(zuì)厉害(hài)的(de)一次，二战(zhàn)的时候我们没有办法获(huò)得商品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自(zì)于(yú)另外一个地方(fāng)，他们可能在过(guò)去的6个(gè)月(yuè)中出(chū)现了(le)存(cún)货过多的情况，这不是说(shuō)好像失业率(lǜ)、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在(zài)的经(jīng)济环境在这六(liù)个月已经非常不一样了(le)，而我们很多的(de)经理人对于这(zhè)种情况(kuàng)感觉(jué)到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么多卖(mài)不出去。现在我(wǒ)们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一(yī)季度净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季(jì)度是(shì)股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出(chū)售了(le)价值132亿(yì)美元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数(shù)据突显出，巴(bā)菲特和他的(de)长(zhǎng)期(qī)得力助(zhù)手查理(lǐ)·芒格(gé)认为(wèi)，当期的估(gū)值没有吸引力。自今(jīn)年年初以来(lái)，该公司的(de)现金储备增(zēng)加了20亿(yì)美(měi)元，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个(gè)月表示(shì)，随(suí)着(zhe)美联储加息和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市(shì)回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了(le)悲(bēi)观的预测(cè)：好(hǎo)日(rì)子可(kě)能已(yǐ)经(jīng)结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益今年将(jiāng)下降(jiàng)。因为(wèi)在过去6个月左右(yòu)的时间里，美国(guó)经济的“令(lìng)人难以置信的增长时期”已经接(jiē)近尾声(shēng)。伯克希尔(ěr)经常被(bèi)视为经济(jì)健康(kāng)状况的代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到(dào)电力公用事业(yè)和零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)的成功归功于过去几十年美国(guó)经(jīng)济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作(zuò)，但他(tā)还会与(yǔ)贾恩一起协(xié)商，做(zuò)最后的决策。公司传(chuán)承在执行上并不是这么简单(dān)，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要(yào)现(xiàn)在的这(zhè)五(wǔ)个下一代(dài)领导人，而是更多有(yǒu)能力的(de)人。如(rú)果他(tā)们(men)不(bù)能处理得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每(měi)一个(gè)公司的(de)情况都不(bù)一样。

　　芒格则(zé)表示，现在(zài)伯克希尔(ěr)内部都很支(zhī)持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有(yǒu)的(de)资产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担(dān)心美联储，支持美联储(chǔ)压低(dī)通胀(zhàng)率的使命(mìng)，他也(yě)不担心美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是一个很大(dà)的数(shù)字，而我喜(xǐ)欢(huān)看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一(yī)句话“现(xiàn)金(jīn)永远不(bù)是(shì)垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚结(jié)束时美国所经历的(de)那样(yàng)。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会(huì)有负(fù)面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美国没有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油做了(le)很多好(hǎo)的事情，建了很多新井还(hái)能(néng)盈利(lì)。伯克希(xī)尔(ěr)并不(bù)会购买(mǎi)西(xī)方石油的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来不(bù)确定是否会继续购买更多石油公(gōng)司的(de)股(gǔ)票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取代美元的(de)储备货币地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债(zhài)，美联储让(ràng)债务货币(bì)化，中国(guó)巴西(xī)沙特(tè)等都(dōu)在(zài)与美元脱钩，在这种环境下，美元的货(huò)币储备(bèi)地位(wèi)何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储(chǔ)备货币地位(wèi)的(de)候选币(bì)种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔(ěr)更(gèng)了(le)解形势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都(dōu)不(bù)知道，一(yī)种纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是(shì)在这种货(huò)币是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货(huò)币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会(huì)有什么结(jié)果，反正不会是好结果(guǒ)。现在(zài)（大量发债）是一个非常(cháng)政治化的决(jué)策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某(mǒu)些时候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得选票(piào)会适(shì)得其反。芒格在(zài)提到日本的货币政(zhèng)策和财政(zhèng)政策时(shí)说，日本用日(rì)元做了些奇(qí)怪的事。对于日本(běn)实施(shī)的经(jīng)济政策(cè)，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备货(huò)币，那些事不可能发(fā)生(shēng)。巴菲特(tè)说(shuō)，他(tā)佩(pèi)服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该(gāi)效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启(qǐ)动第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大于(yú)需的(de)市场格局(jú)下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年春节过(guò)后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据(jù)梳(shū)理(lǐ)发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近(jìn)期生(shēng)猪(zhū)价格低位运行的情况下，国(guó)家(jiā)发(fā)改委(wěi)于5月(yuè)5日下(xià)午发布(bù)最新研究收储(chǔ)的(de)公告称(chēng)，据国家(jiā)发展(zhǎn)改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌二级预警区间(jiān)。根据《完(wán)善政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案(àn)》规定，国家发(fā)改委会同有关部门(mén)研究适时启(qǐ)动年内第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉储备(bèi)收储工(gōng)作，推(tuī)动(dòng)生猪价格(gé)尽快回归(guī)合理区间(jiān)。

　　在国家发(fā)改委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看(kàn)，生(shēng)猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商期货(huò)生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈(chéng)先(xiān)跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相(xiāng)对较低的猪价(jià)下，市场(chǎng)心态开(kāi)始转变(biàn)，养(yǎng)殖端低价惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉(ròu)价格的相(xiāng)对(duì)优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业(yè)分割入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二育(yù)入场转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割比(bǐ)例(lì)也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在(zài)缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但(dàn)生(shēng)猪现货价格(gé)平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品高级(jí)分析师徐盛告(gào)诉记者，目前(qián)生猪(zhū)处于需求淡季，同(tóng)时五一节(jié)前各养殖类(lèi)上市公司(sī)公布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业(yè)超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价(jià)的大起大(dà)落(luò)。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的(de)重视与(yǔ)呵(hē)护(hù)，有助于提振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号(hào)释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘(pán)面随即作(zuò)出(chū)反应走多。从收储本身看，不会(huì)带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不(bù)过，倘若收储调(diào)控长(zhǎng)期密(mì)集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场(chǎng)带来(lái)比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一(yī)节假日(rì)过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪(zhū)终端需(xū)求缺(quē)乏实(shí)质性利好，短期内猪价或延续(xù)低位区间(jiān)振荡(dàng)走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生猪需求(qiú)端(duān)看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠(tú)宰数据，每年(nián)5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也(yě)非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看(kàn)，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今年一季度，全(quán)国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量处于近(jìn)五(wǔ)年(nián)同期高位水平；生猪存栏(再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了lán)4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处(chù)于(yú)近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监(jiān)测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存(cún)栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正(zhèng)常(cháng)产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已经(jīng)连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据(jù)可以看出，生猪产能有继续回(huí)调走(zǒu)势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当(dāng)下(xià)产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没(méi)有出(chū)现能(néng)够驱动周期(qī)上行趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补(bǔ)栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥(féi)进(jìn)出场节(jié)奏切换加快，需关注进出(chū)场节奏对猪价的(de)带(dài)动。此外受冬季猪(zhū)病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前(qián)透支(zhī)将在(zài)6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许(xǔ)在5月(yuè)份有(yǒu)体现。总(zǒng)的(de)来看，5月猪价(jià)价(jià)格(gé)重心或高于(yú)4月，建议继续(xù)重点关注二次育(yù)肥(féi)、冻(dòng)品(pǐn)入库及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员(yuán)宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但(dàn)绝(jué)对体(tǐ)重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大(dà)猪仍在释放(fàng)之(zhī)中(zhōng)，二育(yù)增加导致大猪仍(réng)有阶(jiē)段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加(jiā)带来的生(shēng)猪出栏(lán)在(zài)5月份可(kě)能继(jì)续(xù)保持(chí)惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现货价格大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年(nián)会有一定程度的体现(xiàn)，价格重(zhòng)心或高(gāo)于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年(nián)生猪(zhū)供应压力最大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现货价(jià)格空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总体供应有(yǒu)望逐(zhú)步增(zēng)加，全年猪价(jià)重(zhòng)心(xīn)仍将低(dī)于2022年，交易节奏(zòu)的(de)把握将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢(féng)高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合(hé)约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估值(zhí)不(bù)高，后(hòu)续在收储加持下(xià)，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者在交易上可从单(dān)边转(zhuǎn)为观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下移带来的系统性风(fēng)险。

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