大家周(zhōu)末(mò)好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最(zuì)高战备状态，紧急(jí)向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)南通社26日消(xiāo)息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提(tí)升到(dào)最(zuì)高等级，并紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政(zhèng)线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军(jūn)队(duì)战备(bèi)状态与(yǔ)科索(suǒ)沃局势(shì)骤然紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与(yǔ)科索沃阿(ā)族警察发生(shēng)冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察在(zài)冲突中使用了催(cuī)泪(lèi)弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼(lóu)。目前(qián)兹韦钱区已经被(bèi)科索沃(wò)特警封锁(su母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理ǒ)。

　　科索沃(wò)是塞(sāi)尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持(chí)对(duì)科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据创(chuàng)年(nián)内新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部(bù)最(zuì)新(xīn)数据显(xiǎn)示(shì)，美国(guó)4月PCE物价(jià)指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预期值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物(wù)和能(néng)源后的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时，追踪与(yǔ)当前(qián)经济(jì)周(zhōu)期(qī)相关的(de)通胀压力的(de)周期(qī)性(xìng)核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率(lǜ)期货合约交易商周五(wǔ)加大了对美联(lián)储将继续加(jiā)息的(de)押(yā)注，数据公布后，这(zhè)些(xiē)合(hé)约的隐含(hán)收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基准(zhǔn)利率目(mù)标(biāo)区间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能(néng)性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道(dào)，交(jiāo)易(yì)员们一直坚信，美联(lián)储今(jīn)年将(jiāng)多次降息(xī)。但他们最终承认，基于对期货(huò)的押注，今年(nián)降息的(de)可能性不大(dà)。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年(nián)的降息(xī)幅度低于(yú)此前的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳动力市场以(yǐ)及债务上限(xiàn)担忧的(de)缓(huǎn)解降(jiàng)低了今(jīn)年降息的可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份的会议可(kě)能会考虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场预计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板(bǎn)块(kuài)略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油(yóu)化工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等(děng)原料成本端为原(yuán)油的品种，在(zài)原油下跌幅度不大的情况下，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原(yuán)料成(chéng)本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投(tóu)安(ān)信期货(huò)能源(yuán)首席分析(xī)师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这一(yī)分化的根源还是原(yuán)料端表现的(de)差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险(xiǎn)溢(yì)价将能(néng)源(yuán)危机在期货(huò)市场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交易主(zhǔ)题(tí)，且目前工业品整体仍处于(yú)衰退(tuì)交易的中(zhōng)后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看(kàn)，前期原(yuán)油价格的下行已触碰(pèng)到中东主要(yào)产油(yóu)国的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商(shāng)边(biān)际产油成本(běn)、美(měi)国收储目标价位(wèi)，在美国页岩油非常规能源(yuán)产量增速持续不达预(yù)期的情(qíng)况(kuàng)下，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原(yuán)油(yóu)供(gōng)给(gěi)约束的兑现，在能(néng)源品(pǐn)的下行(xíng)趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格(gé)也(yě)率先呈(chéng)现震荡筑底的迹(jì)象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而(ér)言，年初(chū)以来(lái)港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区(qū)动(dòng)力(lì)煤的边际到(dào)港(gǎng)成本(běn)900元/吨左右(yòu)，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下供应有(yǒu)增无减，宽松的(de)供(gōng)需面持续带动产业(yè)链各环(huán)节(jié)累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值中枢不断(duàn)下移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未(wèi)出现较(jiào)大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市(shì)场而言(yán)，本周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期(qī)货(huò)研究(jiū)院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪(cōng)解释说(shuō)，煤化工市(shì)场缺乏(fá)利好驱(qū)动，消息面无(wú)利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国内(nèi)煤炭市(shì)场(chǎng)供应存在(zài)保(bǎo)障，在进口煤(méi)增加的情况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今(jīn)年受到天气因素的影响，水电出力(lì)预(yù)计逐步(bù)好转，电(diàn)煤需求(qiú)存在增加，但增(zēng)速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍(réng)存(cún)在(zài)下调可能(néng)，成本(běn)端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求(qiú)端不(bù)佳，高温雨季部分区(qū)域需(xū)求(qiú)受到影响。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用(yòng)煤企业库存(cún)水(shuǐ)平(píng)偏高，价格承压(yā)下行，煤(méi)化(huà)工受到(dào)成本(běn)端的(de)拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续(xù)走弱也与宏观需求弱势(shì)以(yǐ)及自身(shēn)品种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研(yán)，部(bù)分(fēn)甲醇(chún)和尿素的终端(duān)工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没(méi)有(yǒu)因疫(yì)情解(jiě)封后，出(chū)现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下(xià)移，难见反转。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记者了(le)解到，随着煤(méi)炭的大(dà)幅走弱，目(mù)前甲醇(chún)企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下游均(jūn)弱化(huà)，尽管成本端松(sōng)动，但(dàn)煤化工品种自(zì)身表(biǎo)现同样低(dī)迷，面(miàn)临(lín)较(jiào)大的亏(kuī)损压力(lì)。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌(diē)幅度大于(yú)原料端(duān)，利(lì)润修复(fù)过(guò)程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行业(yè)整(zhěng)体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价(jià)格不断创下新低，部(bù)分地区现货(huò)价格回到历史低位，上游(yóu)甲醇(chún)生产企业整(zhěng)体利润并没有(yǒu)随着煤(méi)价回落、采购成本下(xià)降而明显转好。“尤(yóu)其(qí)是单一的(de)煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大(dà)，且(qiě)部分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者降(jiàng)负的消息，后续值得持(chí)续关注(zhù)这一问题。”刘书(shū)源(yuán)如是(shì)说。

　　受访(fǎng)人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期的(de)迹象。“经历(lì)过前几年的(de)持(chí)续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前(qián)下游的需(xū)求难以匹(pǐ)配新(xīn)增的产能，未来其(qí)价格可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从(cóng)而(ér)开启倒逼上游降负或者去产能(néng)的(de)阶(jiē)段，后续大概率是一个产能的上下游再(zài)平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主要(yào)取决于需(xū)求的恢复(fù)情况，下半年部(bù)分品种面临较大投产压力，进(jìn)口体量大(dà)的品种将受(shòu)到低价(jià)进口货源(yuán)的冲击，中长(zhǎng)期看，煤(méi)化工行(xíng)情难有起色，即使(shǐ)存在上(shàng)涨，也表现(xiàn)为(wèi)长期下跌后的反弹，而不是(shì)行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然(rán)较大

　　采(cǎi)访中记者了解到(dào)，近期能源化工（尤(yóu)其是(shì)油化(huà)工）板块较为(wèi)强势主要(yào)还(hái)是基于(yú)原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分(fēn)析(xī)师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到供需基本面(miàn)收紧的前景提振油价上涨，带(dài)动油化工板块(kuài)表现(xiàn)较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多(duō)数下跌的(de)行情(qíng)中，原油尽管受到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部(bù)长发言力(lì)挺油价(jià)和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承诺将加大力度(dù)打击俄(é)罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出口价(jià)格上(shàng)限的行为都对于油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁(qìn)表(biǎo)示，从基本面(miàn)来看，下半(bàn)年全(quán)球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求复(fù)苏的持续(xù)；同时(shí)美国宣布将在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油(yóu)维持强势从(cóng)成(chéng)本端带动油化(huà)工整体(tǐ)强于煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前来(lái)看，油化工(gōng)较煤化工较(jiào)强的关键原因还是在于原(yuán)料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原(yuán)油库存超预期(qī)大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进(jìn)口(kǒu)的大幅下降(jiàng)和(hé)随着出行(xíng)旺季(jì)来临显(xiǎn)著(zhù)增长的需求；包括汽油和(hé)精炼油(yóu)在内的成品(pǐn)油库存(cún)均出现(xiàn)不同程度的(de)下降(jiàng)，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能(néng)源部(bù)长发言力挺油价，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议(yì)上考虑进一(yī)步减(jiǎn)产，叠加美国(guó)的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在(zài)美国债(zhài)务上限谈判(pàn)达(dá)成(chéng)一致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为(wèi)，短期市场需关注美(měi)国(guó)债务上限谈(tán)判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货能(néng)化高级分(fēn)析师陆甲(jiǎ)明(míng)认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近(jìn)。考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场接受度提升(shēng)，预计6月(yuè)化(huà)工品市(shì)场对(duì)标的(de)原油(yóu)成本(běn)将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被(bèi)市(shì)场接受度(dù)提(tí)升(shēng)。预计6月化(huà)工(gōng)品(pǐn)市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国(guó)内石(shí)脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价格表(biǎo)现更弱(ruò)，因(yīn)而(ér)以(yǐ)原油折算成本(běn)的加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市(shì)，原油(yóu)供应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油及成品油发(fā)运船期中有(yǒu)所体(tǐ)现(xiàn)。“加(jiā)拿(ná)大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未(wèi)恢(huī)复，亦(yì)对本(běn)无弹性(xìng)的(de)原油供应(yīng)构成扰动。且(qiě)近期沙特(tè)能源部(bù)长再(zài)次对原(yuán)油市场做空者发出(chū)警告(gào)，面(miàn)对欧美银行业危机和美国(guó)债务上限谈判带来(lái)的需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再(zài)次减产的小(xiǎo)概率事(shì)件(jiàn)发生，二(èr)季度起的基准(zhǔn)去库预(yù)期仍将为原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段，化(huà)工品(pǐn)表(biǎo)现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表(biǎo)示，原料(liào)价格表现上，目前国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的(de)趋势依然存在。原油方(fāng)面(miàn)，夏季是成品油消费(fèi)高峰(fēng)，因此油价(jià)往往容易(yì)获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或(huò)依然存在(zài)。

　　同样，在(zài)高(gāo)明宇看来，在国(guó)内(nèi)动力煤市场中下游库存有效去化，或(huò)低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前，油(yóu)化工(gōng)结构(gòu)性强于(yú)煤化工的行情仍然有望延续。

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