自2022年底(dǐ)以(yǐ)来，A股市场一改颓势，展现(xiàn)出积极(jí)回(huí)暖(nuǎn)的画(huà)风(fēng)，半导(dǎo)体、AI、中特估等主题层出不穷，基(jī)金经理(lǐ)也随之调仓换股，成为市(shì)场(chǎng)关注焦点。而公募(mù)基金2023年一季报的披露(lù)，将明(míng)星(xīng)基金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国(guó)、景顺长城等基金披露旗(qí)下(xià)基金的(de)2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一(yī)季(jì)度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金(jīn)经理对后市的(de)基(jī)本(běn)看法。多数明(míng)星基金经理在一季(jì)度仍保持(chí)90％以上(shàng)的高(gāo)仓位运(yùn)作，仍坚持了自己的(de)投资风(fēng)格和思路(lù)。

　　不(bù)少人士看好后市，如刘彦春表示对全年(nián)股票市场有信心，未来(lái)将(jiāng)继(jì)续保持较高仓位(wèi)运作，更多在(zài)顺周(zhōu)期行业(yè)中寻找(zhǎo)投(tóu)资机会。刘(liú)格菘也对市场2023年二季(jì)度的表(biǎo)现(xiàn)持乐(lè)观的(de)态度(dù)，随着公(gōng)司(sī)季度业(yè)绩逐渐披露，市场权(quán)重倾(qīng)向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预(yù)计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的(de)是，陈皓(hào)在一季报也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一(yī)季度热门的(de)AI板块的看法。他认可(kě)AI（人工智能(néng)）很可能是一次全新的(de)技术革命，但直言客观上当下的研究认知还(hái)不具备(bèi)对相(xiāng)关标的的定价能力，尤其当(dāng)这(zhè)些个股快速(sù)上(shàng)涨后，选(xuǎn)择暂时“以静(jìng)制动(dòng)”，等待(dài)胜率和赔(péi)率(lǜ)更高的投资(zī)时机(jī)出现。

　　张坤继续(xù)维持高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最(zuì)受基民关注的基金经理，他(tā)是国内首位千亿级主动权益(yì)基金经理(lǐ)，手(shǒu)握(wò)巨资让他分量十足。

　　从基金(jīn)君整理表格来看，相较去年(nián)底，张坤所管理(lǐ)的4只基金在(zài)今年一(yī)季度仓(cāng)位基本都维(wéi)持(chí)高仓位运作，多只基金一季度(dù)末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管理的四只基金中(zhōng)规(guī)模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的股票市值(zhí)占基金净值比例的94.7％微调(diào)至一季(jì)度末(mò)的94.26％。张坤在(zài)季报中也(yě)写道(dào)，易方达蓝筹(chóu)精选基金在一季(jì)度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易方达优质(zhì)精选(xuǎn)、易方达亚洲精选在一(yī)季度(dù)末的(de)仓位在94％以上。不过(guò)，易(yì)方达(dá)优质企业三年持有一(yī)季(jì)度仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直保(bǎo)持了一(yī)定水平的港股(gǔ)仓(cāng)位，一季度末所管(guǎn)理的4只基(jī)金基本维持(chí)和去年底的差不多的港股仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相对(duì)来(lái)说，调整幅度(dù)较大的是易方(fāng)达(dá)亚洲精(jīng)选，一季度末(mò)该基金持(chí)有港(gǎng)股(gǔ)和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置(zhì)港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而(ér)张坤在易方达(dá)亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结(jié)构进行了调(diào)整，增加了科(kē)技(jì)等行业的配置，降低了(le)金融(róng)等行业的配(pèi)置，另外，在区(qū)域分(fēn)布(bù)上配置的更加均衡。个股(gǔ)方(fāng)面，仍然持有商(shāng)业模(mó)式(shì)出色、行(xíng)业格局清晰、竞(jìng)争力强的优质公司。

　　一季度增配(pèi)消费、降(jiàng)低(dī)金融

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经(jīng)常在季(jì)报(bào)中谈及，投资(zī)者需要(yào)时刻(kè)保持一种克制而理性的心理状态，不需要大量的行动，而是极大的(de)耐心，坚(jiān)持投资(zī)原则，等到机会时全力出击。他(tā)一(yī)直保持着(zhe)偏低换手率(lǜ)，一季(jì)报的(de)重仓(cāng)股也基本保持稳定，只是在结构(gòu)上(shàng)进行调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一季度末持仓上(shàng)看，前十(shí)大重仓股变化(huà)不(bù)大，贵州茅台再次成为该基金的第一大重仓股，泸州(zhōu)老窖(jiào)、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股，而在去(qù)年末，该基金前三大重仓股依(yī)次(cì)是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季报中写道(dào)，一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加了消费等行(xíng)业的配置，降低了金(jīn)融等(děng)行业(yè)的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市(shì)场的大反弹，张坤明(míng)显进行了调(diào)整，减(jiǎn)持了跟(gēn)腾(téng)讯控(kòng)股和香港交易所，而增加(jiā)了美团(tuán)-W、中国海洋石油。其中，相(xiāng)较去年底，中国海洋石油新进(jìn)前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列(liè)，而药(yào)明生物退出(chū)前十大重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)和易方(fāng)达优质企(qǐ)业三(sān)年持有(yǒu)的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易(yì)方达优质精选的头号重仓股仍(réng)为腾讯(xùn)控(kòng)股。去年底这四只基金(jīn)的(de)头号重仓(cāng)股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优质精选的(de)第一大重仓(cāng)股，但相较(jiào)去年底已经进(jìn)行了减(jiǎn)持(chí)，同样减持的还有港交(jiāo)所，这只个股已经推出了前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。而美团(tuán)新(xīn)进其(qí)前十(shí)大重仓股之列。

　　一(yī)季(jì)度规模小幅(fú)提升

　　总规模(mó)逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基(jī)金(jīn)管理规模超过千亿(yì)的基金经(jīng)理，但近两年A股市场震荡(dàng)，所管理规模(mó)所(suǒ)缩(suō)水。一季度末他所(suǒ)管理规(guī)模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方达张坤管理的4只基金(jīn)合计总(zǒng)规模达(dá)到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度(dù)末，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选、易方(fāng)达优质精(jīng)选、易方(fāng)达优势企业三年、易方达亚洲(zhōu)精选股票的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方(fāng)达蓝筹精选在今年一季(jì)度规(guī)模(mó)缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的规模，位居基(jī)金行业“巨无霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选择(zé)一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要(yào)的

　　张坤每次在季报中都(dōu)会清晰写道自己(jǐ)的投资(zī)思路，这一(yī)次(cì)也不例外，值得投资者(zhě)看一看(kàn)。

　　张坤在季报中写到，基(jī)本面(miàn)价值(zhí)投(tóu)资很吸引人的(de)一点是(shì)，投资者可以用很长一(yī)段时间来充(chōng)分观察公司的发(fā)展，等到它们(men)用事(shì)实证明自(zì)己的成功和巨(jù)大(dà)的成(chéng)长(zhǎng)潜(qián)力之后，再(zài)买入也不迟。

　　基本面(miàn)价值投资的(de)优(yōu)势之一(yī)在于可积累性。具体来说，积累(lèi)体(tǐ)现(xiàn)在(zài)对基本面分析方法的理解和对具体(tǐ)行业(yè)和企业的(de)洞察(chá)，所(suǒ)有这些都使投资者未来更可(kě)能做出(chū)对具(jù)体投(tóu)资标(biāo)的内(nèi)在价值(zhí)的准(zhǔn)确判断(duàn)。

　　如果只(zhǐ)是针对某(mǒu)一次投资，积累的重要性可能并(bìng)不(bù)显著。但如果将投资贯穿一生，并将(jiāng)长期复合回报作为(wèi)终级目标，可积累性就是这一(yī)目标的最重要保障(zhàng)，选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的(de)坡”并在(zài)坡上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很重要的(de)。我们会参考全球产业(yè)升级的经验，持续做深(shēn)入的(de)研究(jiū)积累(lèi)，争取构(gòu)建一个全面而尽(jǐn)量准(zhǔn)确的坐标系(xì)，希望能正确评估(gū)企(qǐ)业的竞争力(lì)并(bìng)跨行业选(xuǎn)出好的公司。识别出好(hǎo)公司是如此重要，因为好(hǎo)公(gōng)司不是(shì)好股票的(de)唯一情形就(jiù)是估值过高，在其他情形下，好公司都会给投(tóu)资(zī)者带来长期可(kě)观的回报。

　　研究方面(miàn)，阅读企(qǐ)业的(de)定期报告并对财务数据进行系统整理和分析(xī)，是理(lǐ)解企业(yè)基(jī)本面的核心(xīn)手段之一。在定期报告中，企业(yè)的(de)所有经营活(huó)动(dòng)都会反映在财(cái)务数据(jù)中(zhōng)，定(dìng)量(liàng)的数据可以用(yòng)来检(jiǎn)验并(bìng)修正调研(yán)中对企业(yè)形(xíng)成的定性感(gǎn)知。如果(guǒ)能对一家公司过去和(hé)当前的(de)财务状况了如指(zhǐ)掌，就更有可(kě)能正确评判这家公司的未来价(jià)值。罗(luó)杰(jié)斯曾说(shuō)过，你要阅(yuè)读一(yī)切。如果你对一家公司感兴趣，那(nà)就看看它的年报，你就会超过(guò)华尔街98％的(de)人。如果(guǒ)你(nǐ)阅读(dú)了年报中的附注，你就会超过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司(sī)都经历过(guò)短期的经营业绩和股价的震荡，经历过(guò)市场先生态度的冷暖(nuǎn)，但(dàn)它(tā)们成(chéng)功的模(mó)式往往没有变化，通过深入的研究并抓住这(zhè)些(xiē)关键的因素，是能够一路坚持下(xià)来的重(zhòng)要因(yīn)素，也通常意味着长期(qī)可观的(de)收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基(jī)金(jīn)经(jīng)理刘(liú)格菘(sōng)，其一举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘管理的广(guǎng)发双擎升级为例，一(yī)季度末该(gāi)基金保(bǎo)持较高仓(cāng)位运(yùn)作，该基(jī)金(jīn)股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略有下滑，但基(jī)本是高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一(yī)季度持仓结构并没有进行(xíng)大(dà)幅度调整。数(shù)据显示，广发双擎升级一季度末(mò)前五大(dà)重仓股分别(bié)为(wèi)晶澳科技、阳光(guāng)电(diàn)源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重(zhòng)仓股均出现在该(gāi)基金去年四季度末的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季报中写道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的(de)行业为(wèi)新科(kē)技技术演绎预(yù)测中的相关行业，例如(rú)计算机、传媒、通(tōng)信。以光伏、新能(néng)源、汽(qì)车等为代表的高端制(zhì)造业资(zī)产经历(lì)了(le)下(xià)跌。在海外金融(róng)风险(xiǎn)担忧(yōu)、经济衰退的初始(shǐ)预期、国际(jì)关系(xì)不确(què)定的情况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的应(yīng)用展望，资金分流可能是(shì)高端制造业相对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎(qíng)升级基金(jīn)的持仓结(jié)构并没有(yǒu)进行大幅度的调整(zhěng)，依(yī)然围绕已经(jīng)建立全球比较优势的(de)高(gāo)端(duān)制造产(chǎn)业链布(bù)局。从重仓持(chí)股来看，该(gāi)基金重点持仓(cāng)的光伏(fú)、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘一(yī)季度的重仓股变化不大，仅晶科(kē)能源(yuán)新进前十大重仓股之列，而比亚迪(dí)退出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市(shì)场2023年(nián)二季度的表(biǎo)现持乐(lè)观(guān)的态(tài)度(dù)，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露(lù)，市场(chǎng)权重(zhòng)倾向(xiàng)也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本面验(yàn)证，预计(jì)更注重基本面和(hé)估(gū)值的匹配(pèi)度。对本基金重点持仓(cāng)的(de)光伏(fú)、储能、新能源(yuán)车方向保(bǎo)持相对乐(lè)观，投资中相(xiāng)信基(jī)本面优(yōu)秀和(hé)增量价值积累(lèi)的公司。经过调(diào)整(zhěng)，行业(yè)估值水平已在历史低位，产业链的(de)变化在市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市(shì)场一季度的阶段(duàn)特(tè)点来(lái)说(shuō)，当前市场(chǎng)的参与资金(jīn病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语)方(fāng)呈现(xiàn)复杂多(duō)样的趋势，收益预期(qī)的时间维(wéi)度(dù)预期也呈(chéng)现分化，因此(cǐ)短期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换(huàn)速度都(dōu)会可预(yù)见地(dì)加(jiā)大。这对于(yú)投资人而言(yán)，在新信息的处(chù)理上提高(gāo)了难(nán)度，短期内基本面估值(zhí)匹(pǐ)配的压(yā)力也会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生(shēng)一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五(wǔ)次

　　作为市场上(shàng)较为知名的均衡性(xìng)投资(zī)选手，陈皓一季度如何(hé)调整投资组合，如何展望未来市场投资机会，也非常受(shòu)到市场关注。

　　陈皓在其(qí)管理的(de)易方达新经济(jì)基金中回顾一(yī)季度市场行(xíng)情时表(biǎo)示，一季度中国经济整体温(wēn)和复苏，由于(yú)刚(gāng)刚经历疫情，居民消费和企业(yè)投(tóu)资的信心恢复(fù)会有一(yī)个(gè)过程，因此短(duǎn)期持续加杠杆的动力不强(qiáng)，复苏力度相比市场乐(lè)观预期仍有一(yī)定差距。海外则维持滞涨(zhǎng)格局(jú)，尽管3月以(yǐ)硅谷(gǔ)银行为代表的欧美(měi) 金(jīn)融风波暂(zàn)时平息(xī)，但也让(ràng)投(tóu)资者担(dān)心(xīn)这是否只(zhǐ)是当下复杂环境下各种(zhǒng)危机的冰山一角。尤其4月初(chū)欧(ōu)佩克(kè)+的减产行为进(jìn)一步增强了未来(lái)通(tōng)胀的韧性(xìng)，也(yě)让美联储(chǔ)在货币政(zhèng)策调整决(jué)策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无(wú)处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成(chéng)）”和部分国企(qǐ)相(xiāng)关板块(kuài)获(huò)得(dé)了边际资金的巨量涌入(rù)，机构(gòu)短时间剧(jù)烈、集中的(de)调仓行为，则进一步加剧了市场(chǎng)结构的分化。受益(yì)两大主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等(děng)板块表现突(tū)出，而新(xīn)能源、金(jīn)融地产等行(xíng)业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时(shí)，陈皓称(chēng)，由于(yú)尚未发(fā)掘到基本面驱动的投资主(zhǔ)线，本基(jī)金一(yī)季度操作不(bù)多(duō)，主要包括(kuò)行业(yè)上(shàng)用医药替代了部分白酒仓位(wèi)，个股(gǔ)上则逆向(xiàng)增持了(le)一些由于短(duǎn)期基(jī)本面(miàn)一般(bān)或者机构调仓导致股(gǔ)价下跌，但长期市(shì)值(zhí)空间较大的(de)中小盘个(gè)股。

　　从前十大(dà)重仓股变(biàn)化(huà)上看，此前连续(xù)3个季度位列前五大重(zhòng)仓股之一(yī)的(de)五(wǔ)粮(liáng)液(yè)，在今年(nián)一季度退出该(gāi)基(jī)金前十大重仓股，宝信软(ruǎn)件取代五粮液，新进(jìn)前(qián)五大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍保留在(zài)前十大重仓股的贵州茅(máo)台也遭到陈(chén)皓(hào)减持，对比上一(yī)个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵(guì)州茅(máo)台，环(huán)比减持幅度接近30％，贵州茅台(tái)也从上一季度的第二大重仓股(gǔ)退居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前(qián)十大重仓股中，主要供应北斗(dòu)关(guān)键器件的振(zhèn)芯科(kē)技(jì)、氟化工龙(lóng)头中的巨化股份、特钢(gāng)龙头中的抚顺(shùn)特钢，三只个股一季度新进前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液(yè)之外，紫(zǐ)光国微、宁德(dé)时代也退(tuì)出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓(hào)在(zài)一季(jì)报也用相当大的(de)篇幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对(duì)于火热(rè)的AI（人(rén)工智能）主题我们也进行(xíng)了(le)积极(jí)的研(yán)究，方(fāng)向上非常认(rèn)同其很可能是一次全新的技(jì)术革命，将极大提升全社(shè)会的生产(chǎn)效率，但客(kè)观上我(wǒ)们(men)当下(xià)的研究(jiū)认知(zhī)还不具备对相(xiāng)关标的的定价(jià)能力(lì)，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后，也不太符合我们“以相(xiāng)对合理的(de)价(jià)格买入(rù)预期收(shōu)益率更(gèng)高的资产”这一投资(zī)理(lǐ)念，因(yīn)此会选择暂时“以静制动”，继(jì)续对产(chǎn)业和公司进行跟踪、研究以及(jí)再定价，等待胜率(lǜ)和赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分享了自己最新的投资感(gǎn)悟，他表示，相比资本市场即(jí)期涨(zhǎng)跌带来的多巴胺(àn)，我(wǒ)们更倾向于通过深入研究获得超额认知、并最终(zhōng)映射到投资上(shàng)来获(huò)得内啡肽。投资(zī)和人生一样，每(měi)天(tiān)都(dōu)可以做选择，但终(zhōng)其(qí)一生(shēng)最重要的其实(shí)也就(jiù)是那三、五次，我们平(píng)时的不断学(xué)习、反思(sī)、进化，努(nǔ)力追寻的(de)正(zhèng)是在(zài)每一次关键选(xuǎn)择时将(jiāng)胜率(lǜ)再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认为，“一些积(jī)极因素正在酝酿或发酵，我们重启了(le)与(yǔ)世(shì)界的链接，中国在中东、病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语南美(měi)等(děng)新兴市场获得了更多实质性认同的声音(yīn)和(hé)举(jǔ)动；国内(nèi)主要城市的(de)一二手房(fáng)销售(shòu)持续(xù)恢复，部分行业已经(jīng)进入库(kù)存周期的尾段，我(wǒ)们(men)可能真的只需要一点点(diǎn)信心，就能扭转困局，将经济带入正(zhèng)循(xún)环。一如当下(xià)的(de)证券市场，我们(men)也衷心的(de)希(xī)望其能(néng)够早(zǎo)日摆脱(tuō)存量(liàng)博弈的困难模式，迎来投资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质股(gǔ)票里寻找价值(zhí)

　　去翻更多(duō)的“石头(tóu)”

　　富国基金(jīn)副总经理朱少醒一季度持(chí)仓基(jī)本保持稳(wěn)定(dìng)，持仓依(yī)旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头(tóu)为主。

　　从一季(jì)度前十大重仓股上看，贵(guì)州(zhōu)茅台、五粮液依旧(jiù)位居富国天惠(huì)基(jī)金前三大重(zhòng)仓股，金域医学新进前三大重仓(cāng)股(gǔ)，这(zhè)也是自2021年(nián)以来，金域(yù)医学首次进(jìn)入富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，金域医(yī)学是一家以(yǐ)第三方医学检验及病理(lǐ)诊断业务(wù)为核(hé)心的高科技服务企业，通(tōng)过不断积累(lèi)的“大平(píng)台、大(dà)网络(luò)、大服务、大样本和大数据”等资源优势，为全国各级医疗机构提供领先的(de)医学诊断信(xìn)息整合服务。

　　除了金域医学(xué)之外，基础化工板块中的蓝晓科技(jì)也在一季(jì)度新进(jìn)富国(guó)天(tiān)惠前十大重仓股，受(shòu)益于生(shēng)命(mìng)科(kē)学业务增(zēng)长(zhǎng)迅(xùn)速，截止(zhǐ)4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德(dé)、瑞丰新材两只个股(gǔ)则在一季(jì)度退出富国天惠前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)在一季报中回(huí)顾，一季度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满各种艰难(nán)挑战的2022年(nián)后，一季度(dù)实体经济进(jìn)入了复苏的阶段。各项宏观经(jīng)济指标在3月(yuè)份(fèn)有了明显改善(shàn)。货币(bì)政策保持宽松，前几年实(shí)施的一些收缩性行业监管政策放松管制的(de)迹象确认。投资者的风险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目(mù)前数(shù)据上呈现(xiàn)的(de)复苏(sū)力度(dù)还不是很强(qiáng)，但我们应该(gāi)看到是积极的(de)因素正在(zài)发挥作用持(chí)续的进程中。更要重视(shì)的是市场的整体(tǐ)估(gū)值依然处于长周期中很有吸(xī)引力的位置(zhì)，当下权益市场处在较好的风险收(shōu)益(yì)区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相信(xìn)现在所面临的重重困(kùn)难终将找到解决的(de)出路。投资(zī)者当前选择(zé)承受市场波动(dòng)对(duì)应的预期回(huí)报(bào)水平的(de)是相当合适的。未来(lái)我们依然会致力于在优质股票里寻找价值，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多(duō)次季(jì)报披露时反复(fù)强调，我们(men)并不具备精确预(yù)测市场短期趋势的(de)可靠能力，而把精力(lì)集中在耐心收集(jí)具有远大前景的优(yōu)秀公司，等(děng)待公司自身(shēn)创造价(jià)值(zhí)的(de)实现和(hé)市场情(qíng)绪在未来某个时点的周期性(xìng)回归(guī)。个(gè)股(gǔ)选择层面，本基金偏好投资(zī)于(yú)具有良(liáng)好“企业基因”，公司(sī)治理(lǐ)结构(gòu)完(wán)善(shàn)、管理层(céng)优秀(xiù)的企业。我们认为(wèi)此(cǐ)类企业，有更大(dà)的概率能在未来(lái)为投资者创造价值。分享企(qǐ)业自身增长(zhǎng)带来的资本市场(chǎng)收益(yì)是成长型基金获取(qǔ)回报的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消(xiāo)费

　　作(zuò)为业内(nèi)知名的主投大消费板(bǎn)块的基金经理(lǐ)，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦(yàn)春(chūn)一季(jì)度如何(hé)调仓换股(gǔ)，他又是如何看待未来市场，也值(zhí)得投(tóu)资(zī)者(zhě)关注。

　　最新披露(lù)的(de)2023年一季报(bào)显示，刘彦(yàn)春整(zhěng)体持仓(cāng)的(de)仓(cāng)位和行业板块变化(huà)不(bù)大。他在景顺长城(chéng)鼎益基(jī)金季报写道，一(yī)季度组(zǔ)合(hé)仓位和(hé)行业配置(zhì)没有大的变化，仍然坚(jiān)持自下而上精选(xuǎn)个股而非择时的投资风格，保持(chí)合同约定较高仓位(wèi)运(yùn)作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报来看(kàn)，前三(sān)大重仓股(gǔ)仍为白(bái)酒龙头股，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西汾酒也继(jì)续在其前十大重仓股之中。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦春(chūn)对(duì)中国中免加仓力(lì)度最大，一季度(dù)环比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此外，相(xiāng)比去(qù)年底持仓(cāng)，美的集团新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而晨光(guāng)股(gǔ)份(fèn)退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春表示，一季度(dù)，我国经济温(wēn)和(hé)复苏。海外(wài)通胀预(yù)期变化对国内资本市场造成较大扰动(dòng)。美国失业率(lǜ)水平再创新低，意(yì)味(wèi)着高利率环境大概率持续更(gèng)长(zhǎng)时间。气球事件(jiàn)导致中(zhōng)美关系再度紧张。国内强刺激预期落空(kōng)，叠(dié)加海外风险事(shì)件，股票市场开始(shǐ)偏离复(fù)苏主线，博弈气(qì)氛渐(jiàn)浓。

　　我国经(jīng)济(jì)复苏、美(měi)国紧缩后通(tōng)胀下行(xíng)仍将(jiāng)是今年(nián)主要宏观背(bèi)景。经(jīng)济(jì)运行(xíng)正常化需要一个过程，特别(bié)是(shì)居民和中(zhōng)小企(qǐ)业，需(xū)要时间(jiān)修复资(zī)产(chǎn)负债表、修复信心(xīn)。随着经济逐步正常化，居(jū)民消费(fèi)信心回升、超额储蓄下降是必然(rán)事件，消(xiāo)费今年大概率超预期回升(shēng)。就近(jìn)期公布的(de)社融(róng)和(hé)地产(chǎn)数据分析(xī)，二季度A股盈利增(zēng)速有望进入上行周期。

　　海(hǎi)外银(yín)行暴雷(léi)反映(yìng)出加息过快带来的金融(róng)风险(xiǎn)，本(běn)身会加大紧缩效应，联储紧缩(suō)速(sù)度(dù)和幅度向下(xià)修正(zhèng)。紧缩带(dài)来的金(jīn)融风险更(gèng)多是流动性问题，底层资产问题不大，海外(wài)央行(xíng)及时救(jiù)助可以(yǐ)避免风险蔓延。至少现阶段我们认为出(chū)现金融危机(jī)的风险不(bù)大。欧美等发达(dá)国家(jiā)通胀(zhàng)和金(jīn)融风险并存(cún)，处理难度(dù)较大，这也意味着(zhe)全球无风险(xiǎn)收(shōu)益(yì)率在相对顶(dǐng)部位置，国家之(zhī)家沟通对(duì)话、加强合作的可(kě)能性(xìng)也在加(jiā)大。

　　全球经(jīng)济正在重回(huí)正轨的(de)路上(shàng)。除了继续(xù)关注整个经济体发(fā)展状况之外，我们可以(yǐ)将(jiāng)目光更多放在微观企(qǐ)业(yè)层面(miàn)。可(kě)以看到很多公司在过去几年始(shǐ)终(zhōng)做正确的事，经(jīng)营效率提升，逆境中(zhōng)变得(dé)更(gèng)加(jiā)优秀、更加强(qiáng)大。不(bù)必总(zǒng)是关注宏观(guān)数据，多看看微(wēi)观企业变化可(kě)以(yǐ)让内心(xīn)更(gèng)加平静。我(wǒ)们对全年股票(piào)市(shì)场有(yǒu)信心，未来将继续保持合(hé)同约定较高(gāo)仓位(wèi)运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投资机会。期待为持有人(rén)创造良好收益。

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