四大国(guó)有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和(hé)通知存款自律上限下(xià)调幅(fú)度为30BP，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业(yè)已(yǐ)有三波存款利(lì)率(lǜ)下调，此(cǐ)前两次(cì)分(fēn)别是：4月，多家中小银行人(rén)民币(bì)存款利(lì)率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰(fēng)三家(jiā)股份行跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此(cǐ)，4月(yuè)以(yǐ)来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农(nóng)村信(xìn)用合(hé)作联社(shè)）下调(diào)人(rén)民币(bì)存款利率(lǜ)，调降幅(fú)度(dù)不(bù)一。

　　货币政策(cè)牵一发而(ér)动(dòng)全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同(tóng)于经济增(zēng)速放缓的信号？市(shì)场(chǎng)上(shàng)关于(yú)企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点(diǎn)认为，本次(cì)存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进利(lì)率市场化(huà)改(gǎi)革深化大(dà)背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争(zhēng)，降低银(yín)行负债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调降中协定(dìng)存款更多是对公(gōng)业务，通知存款则(zé)集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需(xū)求的客户(hù)，面向范围有限。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通知存(cún)款和协(xié)定存(cún)款在银行存(cún)款(kuǎn)中占比不高(gāo)，以四大行(xíng)的单(dān)位通知(zhī)存款为(wèi)例(lì)，常年(nián)只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的(de)数据显示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近期公(gōng)开讲话中提到，从过(guò)去二十(shí)年的数据看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济增长水平(píng)基本匹(pǐ)配。在(zài)经济(jì)复(fù)苏的关键时(shí)点(diǎn)上，如何(hé)理解(jiě)此次下调(diào)通知(zhī)和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多方观点(diǎn)都提及的是(shì)，本轮调降更(gèng)多(duō)是出于推进利率市(shì)场化(huà)改革深化大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市(shì)场化改(gǎi)革的(de)过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率自(zì)律机(jī)制建立(lì)了(le)存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后(hòu)，国有(yǒu)大行同年(nián)9月下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率定价自(zì)律机(jī)制(zhì)发布(bù)《合格审慎评估(gū)实施办(bàn)法(fǎ)（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来(lái)的(de)是，此前(qián)4月部(bù)分(fēn)中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)、农商行存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行挂(guà)牌(pái)利率下(xià)调(diào)。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化改革推进背(bèi)景下(xià)，银行出于(yú)自身经营考虑的自(zì)发行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)的必要性来(lái)看，民生证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队(duì)也倾向(xiàng)于认为(wèi)，本次调整更多仍是延(yán)续(xù)去年9月这一轮(lún)存款利率(lǜ)下调，并且完成(chéng)存(cún)款利率调(diào)整(zhěng)的闭环，改善银(yín)行利(lì)润空间。存款利率机制创设以来(lái)，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和(hé)定期存款，实(shí)际(jì)上忽略了这些介于活期(qī)和定期存(cún)款之(zhī)间的存款(kuǎn)的(de)利率调整，“当下有必要一次性调整通知存(cún)款和协定(dìng)存款利率(lǜ)，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银(yín)行一季度净(jìng)息差水平均创历史新低，当下调利(lì)率(lǜ)有(yǒu)助于(yú)降(jiàng)低银行负债成(chéng)本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革及(jí)银行(xíng)净息差压力(lì)增大外，某(mǒu)大型银(yín)行金融市(shì)场研究员还关注(zhù)到的(de)是国内存款(kuǎn)市场的供需(xū)变化——近年(nián)来(lái)国(guó)内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费(fèi)场景受(shòu)制约(yuē)，预防性(xìng)储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降(jiàng)等(děng)，导致居民储蓄存(cún)款上升较(jiào)快，部分银(yín)行根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数(shù)经营情况，灵活调节(jié)存款利率，只是不同银行在(zài)调整节奏、时机方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关(guān)注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治局会(huì)议强调，要有效(xiào)防范(fàn)化解(jiě)重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也(yě)被认为维护(hù)金融稳(wěn)定的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方(fāng)面？招商(shāng)基金(jīn)李湛认为，本次调(diào)降通知主要释放了(le)两大(dà)信号，一是减轻银(yín)行(xíng)息差(chà)压力。本次下调将(jiāng)引导银行的对公活期成本下(xià)降(jiàng)，存(cún)款降价(jià)叠加资产端让(ràng)利压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差、盈利将合(hé)理(lǐ)修复，有利于增强银行(xíng)内生资本(běn)补充(chōng)能(néng)力；二是减少(shǎo)企业及居(jū)民(mín)的短期存款意愿、促进企业投资(zī)、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的观点是(shì)，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的利(lì)率上限(xiàn)，主要目的(de)是(shì)规(guī)范(fàn)银行业存(cún)款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债成(chéng)本。当前银(yín)行净利(lì)差(chà)空间较(jiào)小，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融(róng)风险。此外(wài)，银行(xíng)负债端成本(běn)下降，也为资产端(duān)的(de)贷款利率下调、降低实(shí)体经济(jì)融资成本进(jìn)一步打(dǎ)开(kāi)空(kōng)间。

　　国(guó)泰(tài)君(jūn)安宏观首席分析(xī)师董琦(qí)也认(rèn)为(wèi)，存(cún)款利率(lǜ)调降，既有助于(yú)缓解商业银(yín)行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息(xī)揽储的成(chéng)本压力，又有利于引(yǐn)导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量资金(jīn)”的(de)定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到，新规对于(yú)规范协定存(cún)款定(dìng)价秩序(xù)作(zuò)用较(jiào)大，减少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。该(gāi)团(tuán)队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新规(guī)将降低银行(xíng)总存(cún)款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影(yǐng)响方面，民生(shēng)证券宏观(guān)团队(duì)表(biǎo)示，现实(shí)中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于压低全社(shè)会利(lì)率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动(dòng)性敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一(yī)步释放市场流(liú)动(dòng)性(xìng)、活跃消费是一(yī)个重要的(de)、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促(cù)销费无疑有一定(dìng)的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款(kuǎn)成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当(dāng)前(qián)货币(bì)政策(cè)基调未变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是第(dì)一(yī)要求，而在此基(jī)础上也强调“着(zhe)力支(zhī)持扩大内需，为(wèi)实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从(cóng)本次(cì)降息释放的信号来看(kàn)，是否意(yì)味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边(biān)际再宽(kuān)松为(wèi)时尚早。“本(běn)次调降意味着(zhe)当前长端利率仍(réng)有下行空间，但这(zhè)一(yī)调降是针(zhēn)对银行(xíng)协定存(cún)款及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限(xiàn)，而(ér)非(fēi)直接调降挂牌(pá为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思i)存款利率，存(cún)款利率下调并不等于(yú)政策利率就必须进行对等下调，市场不应(yīng)视为降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的货(huò)币政策之下，也有多方观(guān)点(diǎn)提(tí)到，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋。国(guó)泰君(jūn)安董琦关注到，当(dāng)前经济修复内生动力依然(rán)不(bù)强，外需(xū)压力没(méi)有完全缓解，货币(bì)政策将继续对经(jīng)济修(xiū)复带(dài)来支撑作用(yòng)，未来伴(bàn)随(suí)经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的(de)观点也不(bù)谋而合——长期来看，存(cún)款利率(lǜ)下行仍是大势(shì)所趋(qū)。2023年(nián)经济有(yǒu)所复苏，进(jìn)一步降低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性(xìng)不高(gāo)，但(dàn)银行普遍(biàn)以量补价，使得贷(dài)款(kuǎn)价(jià)格(gé)战激烈(liè)，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑(lǜ)到(dào)存(cún)量(liàng)贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差(chà)压力(lì)增大(dà)，控制存(cún)款成(chéng)本成为当务之急。中小银行(xíng)或(huò)有动(dòng)力(lì)主动(dòng)跟(gēn)进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上述大型银行金融市(shì)场(chǎng)研究员(yuán)认为(wèi)，需要看(kàn)到的(de)是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货(huò)币环(huán)境(jìng)支持，同时，国(guó)内经(jīng)济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预(yù)计下半年(nián)货币(bì)政(zhèng)策不会出(chū)现急(jí)转弯，延续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持(chí)信贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构性工具，加大(dà)实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政(zhèng)策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱(qián)为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限将迎调(diào)整的同时，有市场观(guān)点(diǎn)担(dān)心(xīn)，降息(xī)一方(fāng)面(miàn)有利于刺激消(xiāo)费以及(jí)缓和银行经营压力，但另一(yī)方(fāng)面老(lǎo)百姓、企业手(shǒu)里的存款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在评(píng)价双(shuāng)方(fāng)博弈观点(diǎn)之(zhī)前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协(xié)定(dìng)存款两(liǎng)个概念的(de)定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于(yú)定活(huó)期(qī)存款之间，利率高于(yú)活期存款，但(dàn)比定期(qī)存款(kuǎn)存(cún)取(qǔ)灵活，两者的(de)共同优(yōu)点是，在(zài)保持资金(jīn)灵(líng)活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的(de)一种，主要有1天和7天(tiān)两个(gè)期限，支取时需(xū)提(tí)前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存(cún)期及支取(qǔ)日相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前(qián)1天和7天(tiān)期通知存款的基(jī)准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位(wèi)在(zài)银行(xíng)开立一个具有(yǒu)结(jié)算和协定存款双重功能的协定存款账户，并(bìng)约定基本存款(kuǎn)额度，由银(yín)行将协定存款账户中超过该额度的(de)部(bù)分按(àn)协定存款利率单独计息(xī)的一种存款方式。协定存款性质(zhì)介于活(huó)期和定期存款之间，只面向(xiàng)企(qǐ)业办(bàn)理(lǐ)，期限(xiàn)最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人(rén)业务(wù)，但(dàn)都有(yǒu)一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)提(tí)出的(de)观点是，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款基本上以对公(gōng)活期存(cún)款为主，对(duì)一般(bān)老百姓的影响不大(dà)。对于企业来(lái)说，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投资并降(jiàng)低融资成本(běn)。

　　此外记者也(yě)注意到，央(yāng)行最新数据(jù)显示，4月(yuè)份(fèn)人民币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调降是否会刺激超额(é)储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传(chuán)导过(guò)程并非一蹴而就，且需(xū)要(yào)总(zǒng)量(liàng)政策继续(xù)支撑。经(jīng)济当前依然需要休养生(shēng)息，特别(bié)是在前(qián)期服务业修(xiū)复后，与制造(zào)业(yè)产生循(xún)环(huán)，带(dài)动(dòng)收入(rù)预期改善，最终才会(huì)带动居民与企业(yè)储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看(kàn)，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居(jū)民(mín)的储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投资、居(jū)民(mín)增加消费，促进经(jīng)济复(fù)苏。“只有经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居(jū)民对后续的收入信心(xīn)才会(huì)回升(shēng)，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的(de)良(liáng)性(xìng)循环。”李湛表示。

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