私募基金(jīn)运作即将迎(yíng)来更全面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中(zhōng)国(guó)证券投资基金业协(xié)会（下(xià)称中基(jī)协）就起草的《私募(mù)证券投资基金(jīn)运作指引》（下称(chēng)《运作指引(yǐn)》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金法将私募证券投(tóu)资基金纳(nà)入统一规范(fàn)，中基(jī)协实施登记备案以来，我(wǒ)国私募证券(quàn)投资(zī)基金行(xíng)业发展迅速，规(guī)模不(bù)断增加。截至(zhì)2022年(nián)年末，中基协已登记私募证券投资(zī)基金管理人9000余家，存(cún)续(xù)私募证券(quàn)投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券(quàn)投资基金(jīn)交易策略逐步多元化，交易(yì)活跃(yuè)，投(tóu)资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)，已经成为资本市场重要的(de)机构(gòu)投资者之一。中基协结合私募证券投(tóu)资基金(jīn)行业(yè)实践，坚持规范发展和问题导(dǎo)向，起草(cǎo)形成(chéng)《运作指引(yǐn)》，明确(què)底线要求，针对(duì)重(zhòng)点问题予以规范，完善私募(mù)证券(quàn)投资基金运作(zuò)规则体系(xì)。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作(zuò)指引(yǐn)》共(gòng)计三(sān)十二条，对私募证券投(tóu)资基金募集(jí)、投(tóu)资(zī)、运作管理等环节提出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方面，在募集(jí)及存续门槛要求上，明确私募证(zhèng)券投资基金初始募集及存续(xù)规模不得低于(yú)1000万元。

　　今(jīn)年(nián)2月，中基协发布(bù)了修订后的《私(sī)募投资基金登记(jì)备案办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及(jí)配套指(zhǐ)引，进一(yī)步明确(què)了(le)私募登记备案标准，其中就提(tí)出私募证券基金初始实缴募集(jí)资金(jīn)规模不低于(yú)1000万元人民币。此(cǐ)次《运作指引》的相关要(yào)求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引(yǐn)发市场热议的是(shì)，基金合同中应(yīng)当明确约定(dìng)，除市场波动导(dǎo)致净值变化外，连续60个交易(yì)日出现基金(jīn)资产净(jìng)值低于(yú)1000万元人民币(bì)的，该私募证券投资基金进(jìn)入清算流程。

　　有行业人士(shì)认(rèn)为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案办法》募集规模的基础上(shàng)，增(zēng)加了存续要求(qiú)，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过募集(jí)资金后再(zài)赎回的方(fāng)式(shì)备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行业的(de)“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模(mó)的私募(mù)生存难度越来(lái)越(yuè)大。

　　申赎管理上(shàng)，为(wèi)加强流动性风(fēng)险(xiǎn)管理，《运作指引》要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金开放申赎频率不得高(gāo)于每月一次。为引导投资者理性投(tóu)资、长期(qī)投(tóu)资(zī)，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》明确基金合(hé)同应当(dāng)约定投资(zī)者不少于6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定期(qī)安(ān)排。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合投(tóu)资(zī)要(yào)求上，为引导私(sī)募证券投资基金管理人提升专业投(tóu)资能力，组(zǔ)合投资(zī)、分散风险，要求私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金采取资产组合的方式进行投资。单只私募证券投资基金投资于同一资产的资金(jīn)，不得超(chāo)过该基(jī)金净资产的25％；同一私募基金管理(lǐ)人管理的全(quán)部(bù)私募证券投资基金(jīn)投资于同一资产的(de)资金，不得超过该资(zī)产的25％。银行活期存(cún)款、国债、中央银(yín)行票据、政策(cè)性金融债、地方政(zhèng)府债券(quàn)、公开(kāi)募集基金等中国证监会、协会认可的投资品种除(chú)外(wài)。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募证券投(tóu)资基(jī)金架(jià)构应当(dāng)清(qīng)晰、透明，不(bù)得通过设置复杂架构、多层嵌套等(děng)方(fāng)式规避监管要求。私(sī)募证券投资基金投资于其(qí)他私募证券(quàn)投资基金或者金融机构发行的资(zī)产(chǎn)管理产品的，应当明确约定所投(tóu)资的私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金或者资产(chǎn)管理(lǐ)产品不再投(tóu)资除公开(kāi)募集基(jī)金以外的其他私募证券投资基(jī)金或者资产管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投(tóu)资要求(qiú)上，明确私募(mù)基金应当以风险(xiǎn)管理、资产配置为目标(biāo)开展衍生(shēng)品(pǐn)交易，不得将衍生(shēng)品交易异化为股票、债券(quàn)等场内标(biāo)的的杠杆(gān)融资工具，不得为不(bù)适格(gé)投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求私募证券投资基金管理人(rén)建(jiàn)立健全(quán)内部制度，遵循投资者利益优先与(yǔ)公平交易原(yuán)则(zé)，防范(fàn)利益(yì)输送。对(duì)量化私募证券投资基金在交易系统安全(quán)、异常交(jiāo)易监控、内部管(guǎn)理、资料保存、产(chǎn)品命(mìng)名等方面(miàn)提出规范要求。进一步细(xì)化对私募证券(quàn)投资基金投资(zī)运作（如衍生品、境(jìng)外资产(chǎn)等(děng)特殊交易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时(shí)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确不同规模私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金管(guǎn)理人和私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金信(xìn)息报送(sòng)工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规(guī)模以上私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人定期开展压(yā)力(lì)测试、建立风险(xiǎn)准备金制(zhì)度等(děng)。具体来看，同一实(shí)际控制人(rén)控制(zhì)的私募基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)在最近一年度(dù)末合计基金管理规模(mó)在20亿元以上的(de)，应当(dāng)持续建立(lì)健全流(liú)动性风险(xiǎn)监测、预警与应急处置(zhì)、关于预警(jǐng)线与止损线的风(fēng)险管理制(zhì)度，每季度至少进行一次压力测试。私(sī)募(mù)基金管理人应当(dāng)结合市场状(zhuàng)况和自身管理能力制(zhì)定并持续更(gèng)新流动性风(fēng)险应急预案，明确预案触发情景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确禁止(zhǐ)通(tōng)道业务，私募基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人应当对(duì)投资者资金来源的合规性进行审查(chá)，不得由投资(zī)者或其指定第(dì)三方下达(dá)投(tóu)资(zī)指(zhǐ)令或者自行(xíng)负责投资运作，不(bù)得为金融机构、其(qí)他(tā)私(sī)募基金管理(lǐ)人，金融机构资产管(guǎn)理产品以及其他(tā)私(sī)募基金提供规避投(tóu)资(zī)范围、杠(gāng)杆约束、投资者(zhě)门槛等监管要求的通道服务。

大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思　　一位私募(mù)人(rén)士(shì)向期(qī)货日报记者表(biǎo)示(shì)，综合来看，私募监管的(de)实(shí)际标准在向金融机构管理(lǐ)标准看(kàn)齐，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》如果(guǒ)按目前征(zhēng)求意见稿的水平落实，执行后(hòu)会快速抹平(píng)私募基金相(xiāng)对其他(tā)资管(guǎn)产品的(de)灵活度，让资金方(fāng)的投(tóu)放偏好回到策(cè)略表现及管理人的整体运营(yíng)和服(fú)务水平上(shàng)，而非政(zhèng)策监管(guǎn)红(hóng)利。这将更有利于行业的健康(kāng)发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给(gěi)予了(le)过(guò)渡(dù)期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引》施行后(hòu)，新备(bèi)案的私募证券投资基金按照《运作(zuò)指引(yǐn)》要求执行。同(tóng)时为减少(shǎo)新老基金(jīn)的套利空间(jiān)，对存量基金针对不同情况(kuàng)提出差异(yì)化整改要求，并(bìng)对重(zhòng)点条款的整改(gǎi)给予充分(fēn)过渡期安(ā大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思n)排：

　　对于违(wéi)反投(tóu)资(zī)范围要(yào)求、开展通道(dào)业务(wù)、不符合最低(dī)存续规模(mó)等触(chù)及底线要(yào)求的存量基金，《运(yùn)作指引》施行后不得新(xīn)增募集规模及投资者，不(bù)得展期(qī)，新增投资活动获得须符合(hé)《运作指引》要求，合同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不(bù)符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》中关于投(tóu)资集中(zhōng)度、嵌套层(céng)数、杠(gāng)杆比例、债券(quàn)及衍(yǎn)生品(pǐn)交易(yì)等投资(zī)要求(qiú)的(de)，给(gěi)予12个月整改过渡(dù)期，不强制要求修改基金合(hé)同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后存(cún)量(liàng)大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思基金新募集的投资者(zhě)要求设置不(bù)少于6个月的(de)份(fèn)额(é)锁定期(qī)；

　　对于存量基金发生基(jī)金(jīn)合同变更的(de)，变更(gèng)后内容应当(dāng)符合《运作指引》要求；基金(jīn)合同存续期限(xiàn)发生变化(huà)的，应当按照《运作指引》修(xiū)改基金合同(tóng)；

　　对于存量基(jī)金中无固(gù)定存续(xù)期限的私募证(zhèng)券投资基金(jīn)，要求在(zài)《运作(zuò)指引》施(shī)行后12个月内，修改基金合同，约定(dìng)明确的基金存续(xù)期，以促进目(mù)前存(cún)量永续(xù)基金(jīn)限期整改。

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