来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局(jú)4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和(hé)经济(jì)工作。今年以(yǐ)来，经济增长好于预期。不过当(dāng)前经济恢复(fù)性好(hǎo)转，内生动(dòng)力还(hái)不强，需求仍然(rán)不足(zú)。所以，稳增长基调延(yán)续，短期政策不太可能转向(xiàng)收紧(jǐn)，但(dàn)是(shì)面(miàn)对高质量发展要求，也没增量刺激(jī)政策。未来扩大(dà)需求(qiú)主要依(yī)靠自发(fā)修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体经济(jì)”支撑，防(fáng)风(fēng)险仍(réng)然兰州大学电子邮箱地址，兰州大兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口学邮箱入口是重(zhòng)点任务。整体(tǐ)看(kàn)，二季(jì)度经济修(xiū)复速度或将放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首(shǒu)先强(qiáng)调了今年的(de)成(chéng)绩，即“经(jīng)济增长好于预期(qī)”，“市场(chǎng)需求逐步(bù)恢复(fù)，经济发展呈现回升(shēng)向好态势”。从(cóng)一季(jì)度公布的数据看，确实好于去年四季(jì)度时的预期(qī)。但随后会议(yì)也提(tí)到“经济运行好转主要是(shì)恢复(fù)性(xìng)的(de)，内生(shēng)动力(lì)还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升级面临新(xīn)的阻力，推动(dòng)高质量发(fā)展仍需要克(kè)服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理解是(shì)，一季度(dù)GDP同比增速为(wèi)4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显改善，但(dàn)距离疫(yì)情之(zhī)前(qián)2019年(nián)的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策呵(hē)护(hù)。尤(yóu)其是一季度降准(zhǔn)后，就业压力(lì)仍然存(cún)在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是(shì)当前经济持续回升向(xiàng)好的(de)关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量(liàng)刺激

　　面对高质量的发展要求(qiú)，会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的(de)合理增长(zhǎng)”。这一点(diǎn)和去年经济工作(zuò)会议精神一致。这也意味着(zhe)稳增长不会通过强刺激的方式，而(ér)是统筹推动“经济运行持(chí)续好(hǎo)转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会预(yù)期持续改善”、“风险隐患持续化(huà)解(jiě)”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发经营主体活(huó)力结(jié)合起来(lái)”。我们的理解是，下一阶段更(gèng)多通过激(jī)发市场化的力量去推(tuī)动经济修复，通(tōng)过改(gǎi)革开放的方式激发高质量的增长。所以会(huì)议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破除(chú)影响(xiǎng)各类所有制企业(yè)公(gōng)平竞争(zhēng)、共同发展的法(fǎ)律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依(yī)法合规经(jīng)营。要下决心从根(gēn)本上解决企业账款拖欠问题。总体而(ér)言，政策(cè)刺激空间有限，主要还是以提振信心和预(yù)期、激发(fā)活力为主要手段，让经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需(xū)求(qiú)：自发修复消费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积(jī)极(jí)的财政政(zhèng)策要(yào)“加力(lì)提(tí)效”，稳(wěn)健(jiàn)的(de)货币(bì)政策(cè)要“精(jīng)准有力”，延续了(le)去年12月会议的表述。对于政策的要求(qiú)，本次会议(yì)强调“形成扩(kuò)大需(xū)求的合力”，而去年12月会议的相(xiāng)关表(biǎo)述是“加强各类政策(cè)协调(diào)配合”，这说(shuō)明扩大(dà)需求是(shì)未来的政策重心。

　　一(yī)方面，自发(fā)修(xiū)复(fù)消费。“要多(duō)渠道增加城乡居民收(shōu)入(rù)，改善消费(fèi)环境，促(cù)进(jìn)文化旅游等服务消费”。提高消(xiāo)费，主要还是(shì)靠居民劳动收入(rù)的(de)自(zì)然修复。另一(yī)方面(miàn)，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主动稳增长的重点。会议(yì)提到，在超大特大(dà)城(chéng)市积极稳(wěn)步推(tuī)进城中村改造和“平急两用”公共基础设施(shī)建设。

　　此 外(wài)， 会议(yì)强调，要把吸引外商(shāng)投资放在更加重要的位(wèi)置，稳住外贸外资基本盘。要支(zhī)持有条件的(de)自贸(mào)试验(yàn)区和(hé)自(zì)由贸易港对(duì)接国际(jì)高标准经贸规则(zé)，开(kāi)展改革开放先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加快建设现代(dài)化产兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口(chǎn)业体系要以“实体经(jīng)济”为支撑。我们的理解(jiě)是(shì)，产业(yè)政策的重点是“实(shí)体经济”，这里(lǐ)的实体经(jīng)济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟(nǐ)经济”相(xiāng)对应的。

　　会(huì)议明(míng)确“要夯实科技自立(lì)自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽车发展优势，加(jiā)快(kuài)推进(jìn)充(chōng)电桩(zhuāng)、储能等(děng)设施(shī)建(jiàn)设(shè)和配套电网改造”。会议(yì)指出“要重(zhòng)视通用人工智能发展(zhǎn)，营造创(chuàng)新(xīn)生态”，也提到了“重视防(fáng)范风险”。我们认为(wèi)，人工智能发展到(dào)一(yī)定(dìng)程度，监管措(cuò)施也必然会跟上(shàng)。此外，在互联网领域(yù)，要推(tuī)动平台企业规范健(jiàn)康(kāng)发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励(lì)头部平台企业(yè)探(tàn)索创(chuàng)新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托(tuō)机(jī)构改革化险工作”；再次(cì)强调房住不炒，“做(zuò)好保交(jiāo)楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管(guǎn)理，严(yán)控新增(zēng)隐性债务”。我们(men)认为，房地产产业链、中小(xiǎo)金(jīn)融(róng)机(jī)构的风险出清，仍是大势(shì)所趋，地方债务的风险也(yě)需要化解(jiě)。所以今年(nián)和去年最大的不同是疫(yì)情影响减弱，其他方面的(de)经(jīng)济问题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看(kàn)，二(èr)季度经济修复(fù)速度或将放缓，政策相对克制。

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