上市公司退市在A股早已不(bù)稀奇，但(dàn)连带着可转债(zhài)一起退(tuì)市却是个新鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易(yì)日低于(yú)1元，触及退市(shì)指标，公司股票(piào)及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债或成为首只因正股退(tuì)市而(ér)强制退市的可(kě)转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及(jí)退市指标被终止上(shàng)市(shì)，其可转债已进入(rù)退市整理期，引发投资者对(duì)可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具债(zhài)券和股票双(shuāng)重(zhòng)属性，自(zì)诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广(guǎng)为(wèi)流传的说法是，可转债“下有(yǒu)保底(dǐ)，上(shàng)不封(fēng)顶”，即(jí)上(shàng)涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托(tuō)底(dǐ)，投(tóu)资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年(nián)发展中，此(cǐ)前(qián)一(yī)直(zhí)未出现因(yīn)正股退市而(ér)退市的(de)情况，也(yě)未(wèi)发生过实(shí)质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市(shì)，零(líng)违约(yuē)历史或将被打破，可转债(zhài)信(xìn)用风险浮(fú)出水面。虽说可转债退市后，依然可以执(zhí)行赎回上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表(huí)和回售等条(tiáo)款(kuǎn)，但(dàn)由(yóu)于(yú)大多数上市公(gōng)司是因经营不善导(dǎo)致退市，财务(wù)状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的(de)可能性较大。而如果启动破(pò)产重整，公司发行(xíng)的可转债划归为普通(tōng)债(zhài)权，清偿(cháng)顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很(hěn)大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了(le)。事实上，可(kě)转债退市并非完全出乎(hū)意料(liào)，早已在相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市(shì)规(guī)则，上市公(gōng)司股(gǔ)票被终止上市的，其发行的可转债及(jí)其他衍(yǎn)生品种(zhǒng)应(yīng)当(dāng)终止上市。过(guò)去(qù)A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可转债(zhài)30多年零退市、零违约的(de)“神(shén)话”。随着(zhe)全面注册制改革的持(chí)续推进(jìn)，市场优胜劣汰(tài)加快(kuài)，常态化退市机制正在形成，以上(shàng)市股为锚(máo)的可转债(zhài)也跟着出清，违约风(fēng)险随之上升。退市，或将成为(wèi)可(kě)转债市场新(xīn)常(cháng)态。

　　市场在发(fā)展，生态在改变(biàn)，投(tóu)资者没有理(lǐ)由(yóu)一(yī)成(c上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表héng)不变，是时候(hòu)重塑对可(kě)转债的认知(zhī)了。投资者要改(gǎi)变“闭(bì)眼(yǎn)买债(zhài)”的路径依(yī)赖，学会(huì)优择品种，规(guī)避风险。在选择债券时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成长性(xìng)、估值水平以(yǐ)及发(fā)债公司偿债能(néng)力等(děng)，防范债券退市、违约风险；在取舍标的(de)时(shí)，应远(yuǎn)离(lí)正股(gǔ)业绩表现不佳、估(gū)值较低、退市风险较(jiào)高(gāo)的标的，而选择正股经营(yíng)效益(yì)良好、估值合理且(qiě)随市场下跌估值出现压缩的(de)标的。并密切(qiè)关注可转债市场风格变化，及时调整配置比例(lì)和结构(gòu)，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前(qián)关(guān)于(yú)可转债(zhài)的(de)退市(shì)处理还(hái)有不(bù)少空(kōng)白和(hé)盲(máng)点，监管部(bù)门(mén)应尽快打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给予市(shì)场明确预(yù)期。比如(rú)，可进一步(bù)明确可(kě)转债在退市后是(shì)否仍存在(zài)交易(yì)可能(néng)、是否还(hái)拥有转股(gǔ)功(gōng)能(néng)等(děng)。同时(shí)，应上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表加强对(duì)可转(zhuǎn)债的风险防控，强化(huà)发行前(qián)的信用评级(jí)，对于信用资(zī)质较(jiào)弱的公司，可考虑提高担保(bǎo)资产与(yǔ)回售条款等相关(guān)要求，适(shì)当提升准(zhǔn)入门槛，以(yǐ)更好保护(hù)投(tóu)资(zī)者利益。

　　全面注册(cè)制下，证(zhèng)券市场将迎来全(quán)方位、根本性的变(biàn)化。过(guò)去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通了，一些规则制度上(shàng)的短(duǎn)板不能(néng)视而不见了。各市场(chǎng)参与主体还(hái)需(xū)顺时应(yīng)势，调整(zhěng)包括可转债在内的投资方法(fǎ)，完善配(pèi)套制度，提升风(fēng)险意识，共促A股市(shì)场健康稳定(dìng)发展。

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