近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴(xīng)发集团，其(qí)旗下(xià)子公(gōng)司兴福电子公(gōng)布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品(pǐn)是磷(lín)酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产品是半导(dǎo)体(tǐ)加(jiā)工过程中的关键(jiàn)材料，公司客户包括长江(jiāng)存(cún)储、华虹集团、中芯国际等，也获得大(dà)基金(jīn)二期入(rù)股。

　　不(bù)过有意思(sī)的是，兴福电(diàn)子第二大(dà)客户竟然是可(kě)口(kǒu)可乐(lè)，这也无(wú)意间透(tòu)露了一个冷知(zhī)识——可(kě)口可(kě)乐(lè)生产过程中使用的磷酸，原来不只是常规(guī)的食品级磷(lín)酸(suān)，还用(yòng)到了(le)更高纯(chún)度的电子级(jí)磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子(zi)间接控股股东还与(yǔ)第(dì)二大股(gǔ)东(dōng)有可复活的对(duì)赌(dǔ)协议。且其(qí)中一条比较少(shǎo)见，即在兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从(cóng)事湿电子化学品(pǐn)业务，公司产品包(bāo)括磷酸(suān)、硫酸等(děng)。公(gōng)司磷酸(suān)产品按照纯度等级分(fēn)为电子级(jí)磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷(lín)酸产品的纯度(dù)等(děng)级由(yóu)高(gāo)到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在(zài)生产电(diàn)子(zi)级磷酸、电子级硫(liú)酸的同时会产生部(bù)分食品级(jí)磷(lín)酸、工(gōng)业级(jí)硫酸等产(chǎn)品。其中(zhōng)2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子(zi)2022年第(dì)二大客户为(wèi)可口(kǒu)可乐，金(jīn)额(é)为6924.1万元(yuán)，申报稿显(xiǎn)示的主(zhǔ)要销(xiāo)售内容为磷(lín)酸产品(pǐn)。这个销售金额比兴福电子当年食品级磷酸(suān)的(de)主营业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是(shì)，兴福电子电子级(jí)磷酸产(chǎn)品除销售给集(jí)成(chéng)电路行业、显示(shì)面板行业客(kè)户外，还销售给可口可乐(lè)公司(sī)、化工品(pǐn)贸易商等其他行业客(kè)户。由(yóu)于可口可乐公司对磷(lín)酸产品的品(pǐn)质(zhì)要求高于(yú)一般的食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸，公(gōng)司(sī)销售(shòu)给(gěi)功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思可口可乐(lè)公司的(de)磷(lín)酸产品等级实际为(wèi)符(fú)合(hé)食品(pǐn)级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴福电子2022年(nián)12月进行过前期(qī)会(huì)计差(chà)错(cuò)更正及追溯调整，比如兴福电(diàn)子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年非经(jīng)常性损(sǔn)益为4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会(huì)计师事务所(suǒ)合伙人对记者表(biǎo)示，非经常(cháng)性损益(yì)是(shì)指公司发生的(de)与经营业务无直接(jiē)关系，或(huò)是虽(suī)与经营(yíng)业务相关，但由于其(qí)性(xìng)质、金额或发生频率(lǜ)，影响了真实、公允地反映公司(sī)正常盈利能力的各项收(shōu)入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴(xīng)福电子2022年归(guī)母(mǔ)净利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要(yào)，数据(jù)来源：申(sh功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思ēn)报稿

　　第三(sān)个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增(zēng)长与主营业务毛(máo)利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴福电子(zi)2021年和2022年的(de)有关毛利(lì)率，已经(jīng)超过(guò)申报稿(gǎo)列举的同行业可比公司平(píng)均水平。对此，兴福电子在申(shēn)报(bào)稿中表示，2021年(nián)以(yǐ)来公司陆续实现众(zhòng)多集(jí)成电路客户(hù)的产品(pǐn)认证及(jí)批(pī)量供货(huò)，毛利率(lǜ)水平较高的集(jí)成电路用湿电子化学品销售收(shōu)入占(zhàn)比持续提升(shēng)，且公(gōng)司根据部(bù)分产品原(yuán)材料价格上涨情况适(shì)时(shí)调高了(le)产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛利率维持(chí)在(zài)较高(gāo)水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子未来毛利率还有(yǒu)多少上升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电子(zi)未来(lái)是(shì)否(fǒu)还能持(chí)续提高业绩(jì)？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电子控股股东为上市公(gōng)司兴发集团，其直接(jiē)持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控股股(gǔ)东为(wèi)宜(yí)昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二(èr)大股东为(wèi)国家集成电路基金二期，持股比(bǐ)例为(wèi)9.62％。需(xū)要指出(chū)的是，兴福电子间接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌兴发与国家集成电路(lù)基金二期(qī)之间(jiān)存(cún)在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关(guān)协议已经终止(zhǐ)，但回购权和(hé)随售权(quán)存在(zài)可以“复(fù)活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上市(shì)委(wěi)审(shěn)议，还是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果(guǒ)是(shì)指通过上市委(wěi)审议，虽(suī)然申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内(nèi)没有上(shàng)会结果(guǒ)的企(qǐ)业比较少，但(dàn)不是没(méi)有例外。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所科(kē)创板栏目(mù)显示，处于正(zhèng)常待审核阶段的合合信息和(hé)先正达(dá)，受理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)拿到(dào)证监会批文，也有企业(yè)超过。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日(rì)，上交所科创板(bǎn)栏目显示(shì)，20家提交注册(cè)的企业中有2家受理日期已经(jīng)过(guò)去18个月。

　　那(nà)么，兴(xīng)福(fú)电子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼(bǐ)时兴(xīng)福(fú)电子(zi)处于正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行(xíng)不超(chāo)过(guò)1亿股(gǔ)，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到(dào)的目标(biāo)估值(zhí)为54亿元。值得一提的(de)是，15家战略投资(zī)者2021年12月对(duì)兴福电子(zi)增资时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿(yì)元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家(jiā)战略投资(zī)者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业(yè)绩(jì)如何？

　　兴(xīng)福电子(zi)重大经(jīng)常性关联采购主要系向(xiàng)关(guān)联方采购(gòu)黄磷(lín)、液体三氧化(huà)硫等原材料、电力等能源(yuán)以及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重大经(jīng)常性关(guān)联采购(gòu)金额（不含建筑工程(chéng)服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比(bǐ)重分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间(jiān)接控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴(xīng)发的下(xià)属公(gōng)司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电(diàn)子部分主要原材料(liào)的关联采购占比较(jiào)高。比如(rú)，报告期内，公司普通(tōng)黄(huáng)磷关联采购金额占(zhàn)同类产(chǎn)品采购总额的(de)比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫关联(lián)采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报(bào)稿显示(shì)，在(zài)主营(yíng)业务(wù)方面，兴福电子是控股股东兴发集团(tuán)合并(bìng)报(bào)表(biǎo)范围内(nèi)唯一从(cóng)事湿电(diàn)子化(huà)学品相关业务(wù)的主体，与兴发集团及其(qí)控制的(de)其他公司主营业务(wù)及应用领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申报稿(gǎo)中对(duì)2023年第一季度业绩进行预测(cè)，但(dàn)兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季度的(de)业绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营业(yè)收入为(wèi)65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为(wèi)4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中表示，归母净(jìng)利润较上(shàng)年同期大(dà)幅降低，主要是受(shòu)市场(chǎng)供需变化影响，自(zì)2022年下半年以来(lái)，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续(xù)下(xià)跌，在(zài)今年一季度跌幅扩大，至一季(jì)度末(mò)，草甘膦价格已跌至行业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌破行业成(chéng)本线。在价格下跌过程(chéng)中，公司(sī)上述(shù)产品产销(xiāo)量同比均出(chū)现(xiàn)大幅下滑(huá)。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈及(jí)湿电子化学品(pǐn)，即公司湿电子化学品(pǐn)、特种(zhǒng)化学品、食品(pǐn)添加剂等成长性产品市场需求总(zǒng)体良好，盈利(lì)能力(lì)保持稳定。

　　但是兴发集团另一则(zé)公告显示，湿电(diàn)子化(huà)学品2023年(nián)第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年(nián)第一(yī)季度统(tǒng)计口径(jìng)不(bù)太一样，销量数(shù)据不太好(hǎo)找，所(suǒ)以不(bù)太好(hǎo)具体判断湿电子化学(xué)品相关收入的(de)变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴(xīng)福(fú)电子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾(céng)受到宜昌市(shì)猇亭(tí功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思ng)区城市(shì)管(guǎn)理执法局(jú)的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原(yuán)因(yīn)是兴(xīng)福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电(diàn)子控股股东兴发集团的副(fù)总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予以(yǐ)监管警示的决(jué)定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集(jí)团可转债构(gòu)成短线交(jiāo)易。

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