本周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪(qiāng)，以(yǐ)连跌6天的逼空(kōng)形态洗盘(pán)，兔年收益(yì)消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多(duō)是受中概股拖累，后市下跌空(kōng)间不大。

　　中概(gài)股(gǔ)下跌拖累(lèi)A股急挫

　　截至(zhì)周四，兔(tù)年股(gǔ)市走过3个月行程，期(qī)间沪(hù)指仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔(tù)子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬(xún)行情看似疾风骤雨(yǔ)，大盘较4月18日峰值(zhí)仅缩水约3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股缘何急(jí)跌？或是外围股市(shì成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区)下跌的风险输入。作为同股同权的两地(dì)上(shàng)市指(zhǐ)数，恒生AH股(gǔ)A指(zhǐ)数(shù)和(hé)H指数兔年(nián)涨幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全球股(gǔ)市排(pái)行榜数据显示，截至周四，香港(gǎng)中企指数和(hé)恒生指数过去3个月(yuè)表现(xiàn)为全球垫底，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘中低位(wèi)较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主(zhǔ)因是美联储加息在即，市场避险(xiǎn)情绪(xù)上升，国际资金(jīn)从新(xīn)兴(xīng)市场撤离(lí)。瑞士(shì)瑞联银行日前将中(zhōng)国股票评(píng)级(jí)从高配下调为中性。从(cóng)宏观(guān)面看，今年首季(jì)，美(měi)国GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，较上季(jì)放缓1.5个百分点(diǎn)。剔除食(shí)品和能(néng)源的核心PCE物价指(zhǐ)数首季(jì)上升4.9％，去年(nián)四季(jì)度(dù)为4.4％。两大数据预示着(zhe)美国滞胀隐忧(yōu)未减，加息势在必行。英(yīng)为(wèi)财情的美联储利率观测器最新数据显示，5月4日加(jiā)息25个基(jī)点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对(duì)策是：以1930年大(dà)萧条以来最快速度紧缩(suō)货币供应(yīng)。美国(guó)3月(yuè)M2货币供应量（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同(tóng)比下(xià)降4.05％，为历史最大降幅(fú)，且是(shì)连续第四个(gè)月收缩。美联(lián)储加(jiā)息导致金融资产盈利缩水，缩表则令(lìng)流动(dòng)性折价(jià)效应加剧，在全球(qiú)金融(róng)市(shì)场(chǎng)催生戴(dài)维斯双杀现象(xiàng)。

　　中(zhōng)特估(gū)受追(zhuī)捧

　　助涨中字头个股(gǔ)

　　美国银(yín)行业又一(yī)张骨(gǔ)牌(pái)崩塌！第一(yī)共和银(yín)行(xíng)股价周三盘(pán)中最多下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月(yuè)的历史峰值缩水约(yuē)97.85％。截至一季度末，其实际存款较去年末减(jiǎn)少约1020亿美元，缩水约57.8％。全(quán)球银行业危(wēi)机频现，让(ràng)A股机构不再抱团银行(xíng)股(gǔ)，银行部分龙头股(gǔ)招行等承压，相较而言，工商银行(xíng)兔年以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波银(yín)行股价兔(tù)年颓势，一是二者虎(hǔ)年最(zuì)后(hòu)3个月股价大涨(zhǎng)，涨幅透支了盈利增(zēng)速；二是“中国(guó)特色估值体系”开始风行，市场风格转换。但二者市净率远高(gāo)于行业均值，难(nán)以(yǐ)赋(fù)予(yǔ)中特估(gū)概念中的回购预期。

　　通达(dá)信数据显示，中字头指数(shù)年内(nèi)上涨11％，强于同(tóng)期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五(wǔ)连阳。其市盈率和(hé)市净率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估(gū)值洼地，而沪深京三(sān)市A股(gǔ)的市盈率和市净(jìng)率中位数分别(bié)为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策面来(lái)看(kàn)，让央企国企估(gū)值回(huí)归市场均值，已是国家(jiā)资本新(xīn)战略。国家外汇局日前表示(shì)：“无论从市盈率还是市净率等指标看(kàn)，当前A股的估值相对(duì)偏低。”类似表态无疑(yí)是为中字头股(gǔ)票点赞(zàn)。

　　典型个股是，当前总市值取代贵州茅台成为市值“一哥”的中(zhōng)国移动(dòng)，流通小盘+次新+绩优概(gài)念让其成为中特估(gū)龙头。

　　五月预期下跌(diē)空间不大

　　股市“红五月”之(zhī)说(shuō)，源自井喷式牛(niú)市带来的财富(fù)记忆。1992年5月(yuè)21日，上交所放成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区开15只股票的涨跌幅限制，沪指(zhǐ)当(dāng)日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日(rì)，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来(lái)的32年里，沪指全年和5月份(fèn)上(shàng)涨(zhǎng)的年份(fèn)分别为18次和17次(cì)，二者同时(shí)上涨的(de)年份有11次。自(zì)2008年(nián)至去(qù)年的15年里，红五月出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期(qī)间5月和全年同步飘红4次(cì)，5月份这个风(fēng)向标已不太灵光(guāng)。相比(bǐ)之下，自(zì)从2008年以来，沪综(zōng)指4月飘(piāo)红(hóng)5次，除(chú)了(le)2008年当年下(xià)跌65.4％之外，其余(yú)年份皆(jiē)飘红。截至周四(sì)，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红(hóng)概率不低(dī)。

　　以科技股为(wèi)主题的(de)红五月(yuè)行情能否再现？关键在要看(kàn)两点：一是年内上涨逾53％的(de)互联网指数能(néng)否(fǒu)维持(chí)强(qiáng)势行情(qíng)。二是作为A股第(dì)二大行(xíng)业指(zhǐ)数，电气设备板块(kuài)能否企稳。该指数年内跌(diē)幅为(wèi)4％，总(zǒng)市值跌至(zhì)5.48万亿元，较历(lì)史峰值缩(suō)水35.5％，占全市(shì)场权重降低6.52％。不过，龙头宁德(dé)时代首季盈利增长5.58倍，周四(sì)收盘较周三低(dī)位(wèi)上涨一(yī)成，或是(shì)否极泰(tài)来。

　　进入4月以来，沪深(shēn)两(liǎng)市单日成交始终维持在万(wàn)亿元之(zhī)上，市场人气并(bìng)未(wèi)退潮，只是风格轮换在(zài)加(jiā)速。鉴于(yú)大(dà)盘重新回到W形整(zhěng)理格局，后市即使考验(yàn)3200点附近的半(bàn)年线和年线(xiàn)关口(kǒu)，下跌空间亦不大。

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