近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴发(fā)集团，其旗下子公司兴(xīng)福电子公布科(kē)创板IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴福电子的(de)主要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工(gōng)过程(chéng)中的关(guān)键(jiàn)材料，公司客户包括长江存储、华虹集(jí)团、中芯国(guó)际等，也获得大(dà)基金(jīn)二期入股。

　　不过有意思(sī)的是(shì)，兴福电子第二大(dà)客户(hù)竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意间透(tòu)露了一个冷知(zhī)识——可口(kǒu)可乐生产过程中使用的(de)磷酸，原来(lái)不只是常规(guī)的食品(pǐn)级磷酸，还用到了(le)更高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控股(gǔ)股东还(hái)与第(dì)二大(dà)股东(dōng)有可复活的(de)对赌协议。且(qiě)其中一条(tiáo)比较少见，即在(zài)兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从(cóng)事从事湿电子化(huà)学品业务，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸(suān)产品按照纯度(dù)等级(jí)分为电(diàn)子级(jí)磷酸、食品级(jí)磷酸，电子(zi)级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸(suān)和面(miàn)板(bǎn)级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低(dī)分别(bié)为(wèi)：IC级(jí)磷(lín)酸＞面(miàn)板级磷(lín)酸(suān)＞食(shí)品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子在生产(chǎn)电子(zi)级磷酸、电子级硫酸(suān)的(de)同时会产生部分(fēn)食品级磷酸、工业级(jí)硫(liú)酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷(lín)酸的主营(yíng)业务收入(rù)为(wèi)1929.29万元。

　　主营业(yè)务收(shōu)入摘(zhāi)要(yào)，数(shù)据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　这(zhè)里(lǐ)有个点值得(dé)一看(kàn)，兴福(fú)电(diàn)子2022年(nián)第二大客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报(bào)稿(gǎo)显示的主要销售内容为(wèi)磷酸产品。这个销(xiāo)售金额(é)比(bǐ)兴福电子当年(nián)食(shí)品级磷酸的主营业务收入多(duō)出了(le)4994.81万元(yuán)。原(yuán)因是，兴福(fú)电子(zi)电子级磷(lín)酸(suān)产品除销售给集成电路行(xíng)业、显示面(miàn)板行业客户外，还销(xiāo)售(shòu)给可口(kǒu)可乐公司(sī)、化工品(pǐn)贸易商等(děng)其他(tā)行业客户。由于可口可乐公(gōng)司(sī)对(duì)磷酸产品的品(pǐn)质要(yào)求高(gāo)于(yú)一般(bān)的(de)食品级磷酸，公司销售(shòu)给可口可乐(lè)公(gōng)司的磷酸产(chǎn)品等级实(shí)际为符(fú)合食品级要求的面板级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)2020年(nián)至(zhì)2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三(sān)个看(kàn)点。一是，兴福电子2022年12月进行过(guò)前期(qī)会计差(chà)错更正(zhèng)及(jí)追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万(wàn)元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第(dì)二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益为(wèi)4528.14万元(yuán)。某会计(jì)师事务所(suǒ)合(hé)伙人对记者表示，非经(jīng)常性损益是(shì)指公(gōng)司(sī)发生的与经(jīng)营业务无直接关系(xì)，或是虽与经营(yíng)业务相关(guān)，但由于其(qí)性质(zhì)、金(jīn)额(é)或发生(shēng)频率，影(yǐng)响了真实、公允地反映(yìng)公司(sī)正常盈利能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴(xīng)福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第三(sān)个点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2020年(nián)至2022年业(yè)绩增(zēng)长(zhǎng)与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已经超(chāo)过(guò)申报稿列举的(de)同行(xíng)业(yè)可比公司平(píng)均水平。对此，兴福电(diàn)子在申报稿(gǎo)中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路(lù)客(kè)户的产品认证(zhèng)及(jí)批量供货(huò)，毛(máo)利率水平较高的集(jí)成电路用湿(shī)电子化学品销(xiāo)售(shòu)收入占比持续提升，且公司根据部分产品原材料价格上涨情况适时调高了产品(pǐn)销售(shòu)价(jià)格，使得2021年和(hé)2022年毛(máo)利率维持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福(fú)电子(zi)未来毛利率还有多少上升空间？如(rú)果(guǒ)不靠涨价，兴福电子未来(lái)是否还能持续提(tí)高业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电子(zi)控(kòng)股股(gǔ)东为(wèi)上市公司兴发集(jí)团，其直接持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福(fú)电(diàn)子的间接控(kòng)股(gǔ)股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴(xīng)福电子(zi)第二大股东为(wèi)国家集(jí)成电(diàn)路基(jī)金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需(xū)要(yào)指出的是(shì)，兴(xīng)福电子间接控股股东(dōng)宜昌兴发(fā)与国家集成电路基金二期之间存在(zài)对赌协议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关(guān)协议已(yǐ)经终(zhōng)止，但回购(gòu)权和随售权(quán)存(cún)在可以“复活(huó)”的(de)条件，且其(qí)中(zhōng)一条比较少(shǎo)见，即“兴福电(diàn)子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未实(shí)现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑(huò)，合格IPO是(shì)指通过(guò)上(shàng)市(shì)委审议(yì)，还是指拿到证监会(huì)批(pī)文？

　　如果是(shì)指通过上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的(de)18个月内没有上会结果(guǒ)的企(qǐ)业比较少(shǎo)，但不是没有例(lì)外(wài)。比如，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所科(kē)创板栏目显示，处于正常待审核阶段(duàn)的合合信息和先正达(dá)，受理日期已经超过(guò)18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监会批(pī)文，也(yě)有企业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家(jiā)提交注册的企业中(zhōng)有2家受理日期已经(jīng)过去18个(gè)月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电子处于(yú)正常IPO流程(chéng)中，又会演绎(yì)怎(zěn)么样(yàng)的(de)剧情？

　　对(duì)赌协议(yì)摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占(zhàn)发行后总股硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到的目标(biāo)估值为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福(fú)电子(zi)增资时，公司的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略投资者的(de)增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如(rú)何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关(guān)联(lián)采购主要(yào)系向关联(lián)方采购黄磷、液体三(sān)氧化硫等(děng)原材料、电(diàn)力等能源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金(jīn)额（不含建筑工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿(yì)元，占(zhàn)营业(yè)成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向(xiàng)间接控股股东(dōng)宜(yí)昌兴发的下属公司(sī)采(cǎi)购。

　　细项来(lái)看，兴福电(diàn)子(zi)部(bù)分主要(yào)原材料的关(guān)联采购占比较(jiào)高。比如，报告期内，公司普通黄(huán硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子g)磷(lín)关联采购(gòu)金额占同(tóng)类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告(gào)期内(nèi)液体三氧化(huà)硫关联采购金额占同(tóng)类产品采购(gòu)总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示(shì)，在主(zhǔ)营业务方面，兴福电子是控(kòng)股股东兴发集团合并报(bào)表范围(wéi)内唯一从(cóng)事(shì)湿电(diàn)子化学品相关业务的主体，与兴发集团(tuán)及(jí)其控制的其他公司(sī)主营业务及应用领(lǐng)域(yù)不(bù)同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申报稿中对2023年(nián)第一季(jì)度业绩(jì)进(jìn)行预(yù)测(cè)，但兴发集团2023年第一季(jì)度的(de)业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度(dù)营业(yè)收入为65.71亿(yì)元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净(jìng)利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中表(biǎo)示(shì)，归母净利润较上年同期大(dà)幅降(jiàng)低(dī)，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持续(xù)下跌(diē)，在(zài)今年一季度跌幅扩大，至一季(jì)度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业成本线(xiàn)附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破(pò)行业成(chéng)本线。在(zài)价格下(xià)跌过程中，公司上述产(chǎn)品产销量同比均出现(xiàn)大幅下(xià)滑。

　　兴发(fā)集团也在公(gōng)告中谈及(jí)湿电子(zi)化学品，即公(gōng)司湿(shī)电子化学品、特种(zhǒng)化学品(pǐn)、食品添加剂等(děng)成长性产品(pǐn)市场需求总体良好，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公告显示，湿电(diàn)子化学品2023年(nián)第一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集(jí)团2022年(nián)第一(yī)季度统(tǒng)计口径不太(tài)一样(yàng)，销量数据不太好找，所(suǒ)以不太(tài)好具体(tǐ)判(pàn)断湿(shī)电子(zi)化学(xué)品相关收(shōu)入的变化。

　　那么(me)，在平(píng)均售(shòu)价下降16.44％的(de)情(qíng)况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具(jù)体(tǐ)表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子曾(céng)受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福(fú)电子(zi)无证建设房(fáng)屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价(jià)563.15万元(yuán)。另(lìng)外，兴福电子控股股东(dōng)兴(xīng)发集团的副总经(jīng)理赵(zhào)勇(yǒng)于2023年4月被(bèi)上(shàng)交所予以监(jiān)管警(jǐng)示的决(jué)定，原因(yīn)是赵(zhào)勇交易兴发(fā)集团可转债构成短(duǎn)线交易。

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