金融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有可(kě)能下调，但是机构分析，央(yāng)行(xíng)行(xíng)长易(yì)纲曾在3月(yuè)公(gōng)开表示目前实(shí)际利率(lǜ)的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议(yì)对一季度的经(jīng)济复苏给(gěi)予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需(xū)要关(guān)注下周缴(jiǎo)税(shuì)周对资金(jīn)面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行协定存款及(jí)通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大(dà)国有银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析(xī)，预计银(yín)行协定存(cún)款和通知存款利率(lǜ)上限的下调有助于(yú)缓解银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研(yán)究(jiū)指(zhǐ)出，近期部分(fēn)银行调降存款利率，严(yán)格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化(huà)。本轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收(shōu)窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银行负(fù)债成本，但是这并不(bù)足以触发超额(é)储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资(zī)产流入。

　　东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗ng>（1）近期部(bù)分银(yín)行调降存款利率，严(yán)格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地中小银(yín)行（地方(fāng)农商(shāng)行为主）发布公告(gào)下调人民币存款挂牌利率，下调幅(fú)度在(zài)10-45bp不等(děng)。据(jù)《经(jīng)济观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日(rì)起银行(xíng)协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下调，引发“降(jiàng)息(xī)潮”的热议。不过，作(zuò)为我(wǒ)国利率(lǜ)体系的(de)“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率(lǜ)（整存(cún)整取(qǔ)）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮(lún)银行存款(kuǎn)利率调降严格意义上(shàng)并非真的降息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人(rén)民(mín)币存款维持高位，居民储蓄释放速(sù)度较慢(màn)。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空(kōng)转加剧。2023年(nián)3月(yuè)降准以来(lái)，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬(tái)升，资金空转(zhuǎn)有所加剧(jù)。存款利率调(diào)降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进(jìn)程。三、MLF等(děng)政策利率接连调(diào)降后，银行(xíng)净息差大(dà)幅收窄，尤其(qí)是城(chéng)商行、农商行，因此压降存(cún)款(kuǎn)成本、规范(fàn)吸储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成(chéng)本(běn)，但我(wǒ)们认为，这并不足以触发超额储蓄(xù)大规(guī)模(mó)转为消费及向金融资产流入；回归基(jī)本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股息资产和(hé)长期国债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款利(lì)率的效(xiào)果(guǒ)与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负债(zhài)端成本，保护银行净息(xī)差。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利率调降，理论上可以促(cù)使存(cún)款(kuǎn)搬家(jiā)，促使超额(é)储(chǔ)蓄(xù)流出，更多(duō)转(zhuǎn)化为消费(fèi)。但(dàn)我们觉得刺激难度较大(dà)，倾向(xiàng)于认为消费环比修复(fù)最(zuì)快的时候已经过去。再回(huí)归(guī)经(jīng)济(jì)基(jī)本面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通(tōng)胀(zhàng)”组合的延(yán)续，意味着长端利(lì)率仍有望继续下(xià)探，高股息资产仍(réng)将占优。

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