自(zì)2022年底以来(lái)，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出积极回暖的(de)画风，半导体、AI、中特估等主题层出不(bù)穷，基金经理也随之调仓换(huàn)股，成(chéng)为市场关(guān)注焦(jiāo)点。而公(gōng)募基(jī)金(jīn)2023年一季报(bào)的披露(lù)，将(jiāng)明星(xīng)基金经理(lǐ)们近期(qī)投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等(děng)基金披露旗下基金(jīn)的(de)2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等一季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金(jīn)经理对后(hòu)市的基本看法。多数明星基金(jīn)经理在一(yī)季度仍保(bǎo)持90％以上的高仓(cāng)位(wèi)运作，仍坚持了(le)自己的投资(zī)风格和思路(lù)。

　　不少人士看好后市，如刘(liú)彦(yàn)春表(biǎo)示对全年股票市场有信心(xīn)，未(wèi)来将继续保持较(jiào)高仓位运作，更多在(zài)顺(shùn)周期行业(yè)中寻找(zhǎo)投资机(jī)会。刘格菘也对市(shì)场2023年二季度的表(biǎo)现持乐(lè)观的(de)态度，随着公(gōng)司季度业(yè)绩逐(zhú)渐披露，市场权重(zhòng)倾向也(yě)会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计(jì)更注重基本面和估值(zhí)的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也(yě)用相当大的(de)篇幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板块的看法。他认可AI（人工(gōng)智(zhì)能）很可能是(shì)一次(cì)全新(xīn)的技术革命，但直言客观(guān)上当(dāng)下的研究认知还不(bù)具备对相(xiāng)关标的的(de)定价能力(lì)，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂(zàn)时(shí)“以静制动”，等待胜率和赔(péi)率更(gèng)高的(de)投(tóu)资时机出现。

　　张(zhāng)坤继(jì)续维持高仓位运(yùn)作(zuò)

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是最受基民关(guān)注的基金经(jīng)理，他是(shì)国(guó)内首位(wèi)千亿级主(zhǔ)动权(quán)益(yì)基金经理，手握巨资让他分量十(shí)足。

　　从基金君(jūn)整(zhěng)理表格(gé)来(lái)看，相较去年底，张坤所管理的4只基(jī)金(jīn)在(zài)今年一(yī)季度仓位基本都维(wéi)持高(gāo)仓位运作，多只基金一季度末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中(zhōng)规模最大的一只——易方达(dá)蓝筹精(jīng)选，由去年末的股票市值占基金净值比(bǐ)例的94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也写(xiě)道(dào)，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选基金在一(yī)季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易方达优(yōu)质精选、易(yì)方达亚洲精(jīng)选在一季度末的仓(cāng)位在94％以(yǐ)上。不过(guò)，易方达优质企业(yè)三年持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略(lüè)有下(xià)滑。

　　张坤(kūn)一直保持(chí)了一定水平的港股(gǔ)仓位，一季度(dù)末所管理的(de)4只基(jī)金基本维(wéi)持和去年底的差不多的港股(gǔ)仓位，基(jī)本都(dōu)是30~50％之(zhī)间。相(xiāng)对来(lái)说，调(diào)整幅度较大的是易方达亚洲精选(xuǎn)，一季度(dù)末(mò)该(gāi)基金持(chí)有(yǒu)港(gǎng)股和美股(gǔ)的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股(gǔ) 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调(diào)整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季(jì)度(dù)股(gǔ)票仓位基本稳定(dìng)，对结构(gòu)进行了调(diào)整，增加了(le)科技等行业的配置，降低(dī)了(le)金融等行业(yè)的配置，另(lìng)外，在区域分布上配置的更(gèng)加均(jūn)衡。个股方面，仍然(rán)持有商业模(mó)式(shì)出(chū)色、行(xíng)业格局(jú)清晰、竞争力强的优质公(gōng)司。

　　一季度(dù)增配消费、降低金(jīn)融(róng)

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯(xùn)控股(gǔ)

　　张坤(kūn)在投资上(shàng)颇有定力(lì)，经常在季报中(zhōng)谈及新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗，投资者需(xū)要时刻保持一种克制而理性的心理状态，不需要大量的行动(dòng)，而是极大的耐心，坚持(chí)投资原(yuán)则(zé)，等到机会时(shí)全力出击。他一直保持着偏低换(huàn)手率(lǜ)，一季(jì)报的重仓股也基本保(bǎo)持稳(wěn)定，只是在(zài)结(jié)构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一季度末持仓上看(kàn)，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基金的(de)第一大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控(kòng)股(gǔ)成(chéng)为(wèi)其第二、第三大重(zhòng)仓股(gǔ)，而在去年末，该基金前三大重仓股依(yī)次是腾(téng)讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报(bào)中(zhōng)写(xiě)道，一季度股票仓(cāng)位基(jī)本(běn)稳(wěn)定，对结构进行了调整，增(zēng)加了消费(fèi)等行业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置。、

　　去(qù)年(nián)11月以来(lái)港股(gǔ)市场的大反弹，张坤(kūn)明显进行(xíng)了调整，减(jiǎn)持了跟腾(téng)讯控股和香港(gǎng)交易所，而增(zēng)加了(le)美团-W、中国海洋(yáng)石油。其(qí)中，相较去年底，中国海洋石油新(xīn)进前十大(dà)重仓股之列，而药明(míng)生物退出(chū)前十大重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选和易方达优质企(qǐ)业三年持有的头号重(zhòng)仓股为贵州茅(máo)台，但(dàn)是易方达亚洲精选(xuǎn)和易方(fāng)达(dá)优质精选的头号(hào)重(zhòng)仓股仍为(wèi)腾讯控股。去年底这(zhè)四只基金的头(tóu)号重仓(cāng)股均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季(jì)度末腾(téng)讯控股仍是易方(fāng)达优(yōu)质精选的第一大重(zhòng)仓股(gǔ)，但(dàn)相较(jiào)去年底已经进行了减持，同样减持(chí)的(de)还有港交所，这只个股已经推出了前十大重仓股之(zhī)列。而美(měi)团(tuán)新进其前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是(shì)行(xíng)业内首位主动权益(yì)基金管理规模超过(guò)千亿(yì)的基金经理，但近(jìn)两年A股市场震荡，所(suǒ)管理(lǐ)规模所缩水。一(yī)季度(dù)末他(tā)所管理规模基本(běn)和去年底持(chí)平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末，易方达张坤管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金合计总(zǒng)规模达(dá)到889.42亿元，相(xiāng)比(bǐ)三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看(kàn)，一季(jì)度末，易方达蓝筹精选、易方达(dá)优(yōu)质精(jīng)选、易(yì)方达优势企(qǐ)业三年、易(yì)方达(dá)亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易方达蓝筹精选在今(jīn)年一季(jì)度规模缩(suō)水(shuǐ)8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模，位(wèi)居基金行业“巨(jù)无霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选(xuǎn)择一条(tiáo)可积累的 “很长(zhǎng)的(de)坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清(qīng)晰写道自(zì)己的投资思路，这(zhè)一(yī)次也不例(lì)外，值得投(tóu)资(zī)者看一看。

　　张坤在(zài)季报中写到(dào)，基本面价(jià)值(zhí)投(tóu)资(zī)很吸(xī)引(yǐn)人的一(yī)点是，投(tóu)资者可以(yǐ)用(yòng)很长一段时间来充(chōng)分观察公(gōng)司的发展，等到(dào)它们用事实证明自己(jǐ)的成功和巨大(dà)的成长潜力(lì)之(zhī)后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面(miàn)价值投(tóu)资(zī)的(de)优势之(zhī)一在于可积累性。具体来说，积累体现在对基本面分析方法的理解和(hé)对具体行(xíng)业和企业的(de)洞察，所有这(zhè)些(xiē)都使投资者未来更可能做出对具(jù)体投资标(biāo)的内(nèi)在价(jià)值的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是(shì)针对(duì)某一次投资(zī)，积累(lèi)的重要性(xìng)可能并不显著。但(dàn)如果将(jiāng)投资贯穿一(yī)生，并将长期(qī)复合回报作为终级(jí)目(mù)标，可积(jī)累性就是这一目(mù)标的最重要(yào)保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重(zhòng)要的。我们会参考(kǎo)全球产业(yè)升级的(de)经(jīng)验，持续做深(shēn)入(rù)的研究(jiū)积累(lèi)，争取构建一个(gè)全面(miàn)而尽量准确的坐(zuò)标(biāo)系，希望能正确(què)评(píng)估企业(yè)的竞争力并跨行业选出好的(de)公司(sī)。识别出好公(gōng)司(sī)是(shì)如此重要，因为好公司不(bù)是好股票的唯(wéi)一情形就(jiù)是估值过高，在其他情形下(xià)，好公司(sī)都会给投资者带来长期可观的回(huí)报。

　　研(yán)究方面(miàn)，阅(yuè)读企业的(de)定(dìng)期(qī)报告并对财务数据进行系统(tǒng)整理和(hé)分析，是理解企业基(jī)本面的核(hé)心手段之(zhī)一。在(zài)定期报告(gào)中，企(qǐ)业的(de)所(suǒ)有经营活动都会反映在(zài)财务(wù)数(shù)据中，定量的数据可以用(yòng)来检(jiǎn)验并修正(zhèng)调研中对企(qǐ)业形成的定性感知。如(rú)果能对(duì)一家公司过(guò)去和当前的财务状况了(le)如(rú)指(zhǐ)掌，就更有(yǒu)可能正确评判这家公司(sī)的未来价值(zhí)。罗(luó)杰斯曾说过，你要阅读一切。如果(guǒ)你对一(yī)家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会超过华(huá)尔街(jiē)98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你就会超过华尔街的(de)所有人。

　　几乎任何(hé)成(chéng)功的公司都经(jīng)历过短期的(de)经营(yíng)业绩和股(gǔ)价的(de)震荡，经历过市(shì)场先生态(tài)度(dù)的(de)冷暖(nuǎn)，但(dàn)它(tā)们成功的模式往往没(méi)有变化，通过深(shēn)入(rù)的研究并抓住这些关键的因素，是能(néng)够一路坚(jiān)持下(xià)来的重要因素(sù)，也通常(cháng)意味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏(fú)、储能(néng)、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人包揽前三(sān)的基(jī)金经理刘格菘，其一举(jǔ)一(yī)动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管理的广发双擎升级为例，一季度末该(gāi)基(jī)金保持较高仓位(wèi)运(yùn)作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度(dù)末(mò)的94.14％略(lüè)有下滑，但(dàn)基本是高仓位应(yīng)对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进行大幅(fú)度调整。数据(jù)显示，广发双(shuāng)擎升级一季度末(mò)前(qián)五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能(néng)、圣(shèng)邦股(gǔ)份(fèn)，这些(xiē)重仓股均出现在该基金去年四季度(dù)末(mò)的(de)前(qián)十(shí)大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘(sōng)在(zài)季(jì)报中(zhōng)写道，2023年一季度，表(biǎo)现较(jiào)好的(de)行业为新科技(jì)技术演(yǎn)绎预(yù)测中的相关行业，例如计(jì)算(suàn)机、传媒、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽车(chē)等为代表的高端(duān)制造业资产经历(lì)了下跌(diē)。在海外金融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的初始预期、国际关系不确定的情况(kuàng)下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的应(yīng)用展望，资(zī)金分流可(kě)能是高端制造业相对表现不理想的原因(yīn)之一(yī)。

　　广发双擎升级基金(jīn)的持仓结构(gòu)并没有进行大幅度的调整，依然(rán)围绕已经建立全球比较(jiào)优(yōu)势的高端(duān)制造(zào)产业链布局。从重(zhòng)仓持(chí)股来看，该基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格菘一季度的(de)重仓(cāng)股变化不大，仅(jǐn)晶科能源新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了(le)前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市场(chǎng)2023年二季度的(de)表(biǎo)现持乐(lè)观的态(tài)度(dù)，随着公(gōng)司季度业绩(jì)逐(zhú)渐披露(lù)，市场权重倾(qīng)向也会逐(zhú)渐从逻(luó)辑(jí)演绎(yì)展望转向扎实基本面验证，预计更(gèng)注重基本面和(hé)估值的匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向(xiàng)保持相对乐观(guān)，投资中(zhōng)相信基本面(miàn)优秀和(hé)增量价值积累的公司。经过调整(zhěng)，行业估值(zhí)水平已在历史低位，产(chǎn)业链的变化在(zài)市场(chǎng)定价(jià)中(zhōng)未被充分认(rèn)知和体现。

　　就(jiù)A股市场一季度(dù)的阶段特(tè)点来说，当(dāng)前市场的(de)参与资金方呈(chéng)现复杂多样的趋(qū)势，收(shōu)益预(yù)期的时间维度预期也(新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗yě)呈现分化，因此(cǐ)短期(qī)内市场在主题逻辑的(de)演绎(yì)幅度、转换速度都会可预见地加大。这对于投资人(rén)而言，在新(xīn)信(xìn)息的处理上提(tí)高了难度，短期内基本面估值匹配的压力也(yě)会(huì)比(bǐ)较大。

　　陈皓(hào)：投资和(hé)人(rén)生一样(yàng)，

　　一(yī)生最重要的选择也就是三(sān)、五次

　　作为市场上较为(wèi)知名的均衡性(xìng)投资(zī)选(xuǎn)手，陈(chén)皓一季度如何调整投资(zī)组合，如何展望未来市场投资机会，也(yě)非常受(shòu)到(dào)市场关注。

　　陈皓在其管理的(de)易方达新经济基金中回顾一季度市场行情(qíng)时表示，一(yī)季度中(zhōng)国经济整(zhěng)体温和复苏，由于刚刚经历疫情(qíng)，居民消费和企业投资(zī)的信(xìn)心恢复会有一个过程(chéng)，因此(cǐ)短(duǎn)期(qī)持续(xù)加杠杆的动力(lì)不(bù)强，复苏力度相比市(shì)场乐观(guān)预(yù)期仍有(yǒu)一定差距(jù)。海外则(zé)维(wéi)持(chí)滞涨格(gé)局，尽管3月以硅谷银行为(wèi)代(dài)表的欧美(měi) 金融风(fēng)波暂时平息，但也让投资者担(dān)心这是(shì)否只是当下(xià)复(fù)杂(zá)环境下各种危机的冰山一角。尤其(qí)4月初欧佩克+的减产行为进一步(bù)增强(qiáng)了(le)未来通(tōng)胀(zhàng)的韧性，也让美(měi)联储在货币政策(cè)调整决策时愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本(běn)面遇到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能(néng)自(zì)动内容生成）”和(hé)部分国企相关板块获得了边际资金的巨量(liàng)涌(yǒng)入(rù)，机(jī)构短时(shí)间剧烈、集中的调仓行(xíng)为(wèi)，则进一步加(jiā)剧(jù)了市(shì)场(chǎng)结构的分化。受益两大主题(tí)的TMT和建(jiàn)筑、石油石(shí)化(huà)等板块表现突(tū)出，而新能源、金融地产(chǎn)等行业则录得负(fù)收益。

　　谈(tán)及一季度投(tóu)资操作时(shí)，陈皓称，由于尚未(wèi)发掘到基本面驱动(dòng)的投资主线，本(běn)基金一季度操作不多(duō)，主要(yào)包括行(xíng)业(yè)上用医药替代了(le)部分白酒(jiǔ)仓位，个股上(shàng)则逆向增持了(le)一些由于(yú)短期基本(běn)面一般或者机构调仓导致(zhì)股价下跌(diē)，但长(zhǎng)期市值空间较大的(de)中小盘个股。

　　从前十(shí)大重仓(cāng)股变化上看，此前连续(xù)3个季度位列前五大重(zhòng)仓股之一(yī)的五(wǔ)粮液，在今(jīn)年一季(jì)度(dù)退出该基金前十大重(zhòng)仓股(gǔ)，宝信软件取代五粮液(yè)，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度(dù)唯一一只仍保(bǎo)留在(zài)前十大重仓股的(de)贵州(zhōu)茅台也遭(zāo)到陈皓减持(chí)，对比(bǐ)上一个季度，陈皓(hào)在一季度减持了6.8万(wàn)股(gǔ)贵(guì)州茅(máo)台，环比减(jiǎn)持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也从(cóng)上(shàng)一季度(dù)的(de)第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前(qián)十大重仓(cāng)股中，主要(yào)供应北斗(dòu)关键器件的(de)振芯科技(jì)、氟化工龙头中的巨化股(gǔ)份、特钢龙头中(zhōng)的抚(fǔ)顺(shùn)特钢(gāng)，三(sān)只个股一季度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除(chú)了五粮(liáng)液之外，紫光国微(wēi)、宁德(dé)时代也退(tuì)出前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一(yī)季报(bào)也用相当大(dà)的(de)篇(piān)幅(fú)谈(tán)了他(tā)对一季度热门的(de)AI板块的(de)看法(fǎ)。

　　他称，对于(yú)火热的(de)AI（人(rén)工(gōng)智(zhì)能）主题我(wǒ)们也进行(xíng)了积极的研究，方向上(shàng)非常认同其很(hěn)可(kě)能(néng)是一次全新(xīn)的(de)技术(shù)革命，将极(jí)大提升全(quán)社会的生产效率，但(dàn)客观上我们当(dāng)下的(de)研究认(rèn)知还不具(jù)备(bèi)对相关标的的定价能力，尤(yóu)其当这些个股快速上(shàng)涨(zhǎng)后(hòu)，也不太符(fú)合(hé)我(wǒ)们“以(yǐ)相(xiāng)对合理的价格买(mǎi)入预期收益(yì)率(lǜ)更高的资产”这一投资理念，因(yīn)此会选(xuǎn)择(zé)暂时“以静制动”，继续(xù)对产业(yè)和公(gōng)司进行跟踪、研(yán)究以及再定价，等待胜率和赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　陈皓在一季(jì)报(bào)中(zhōng)还分享了(le)自己最新的(de)投(tóu)资感悟(wù)，他表示(shì)，相比资本市(shì)场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过(guò)深入研究(jiū)获得超额认知、并最终(zhōng)映射到(dào)投资上来获得内(nèi)啡肽(tài)。投资和人生一样，每(měi)天都可(kě)以做选择，但终其一生最重要的其(qí)实也就是那三、五次，我(wǒ)们平(píng)时的不断(duàn)学(xué)习(xí)、反思、进(jìn)化，努(nǔ)力追寻的正是(shì)在每一次关键(jiàn)选择时将胜率再提升一点(diǎn)点(diǎn)。

　　展(zhǎn)望二(èr)季度，陈(chén)皓认为，“一(yī)些积(jī)极因素正在(zài)酝(yùn)酿或发酵，我们重启了与世界的链接，中国在(zài)中东、南美等新兴市场(chǎng)获得了更多(duō)实质性认同的声音和(hé)举动(dòng)；国内主要城市的一(yī)二手房销售持续恢复，部分行业已(yǐ)经进入库存(cún)周期的尾段(duàn)，我们可能真的只需要一(yī)点(diǎn)点信心，就能扭转困局，将经济带(dài)入(rù)正循环。一如当下的证券市场(chǎng)，我们也(yě)衷(zhōng)心(xīn)的希望其能(néng)够早日(rì)摆脱存量博弈的困难模式，迎来(lái)投资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找(zhǎo)价(jià)值(zhí)

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富国基金副(fù)总经理朱少醒(xǐng)一季度持仓基本保持稳(wěn)定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头(tóu)为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依旧位居富国天(tiān)惠基金前(qián)三大重仓股，金域医学新进前三大重(zhòng)仓(cāng)股，这也(yě)是自2021年以(yǐ)来，金域(yù)医(yī)学首次进(jìn)入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资(zī)料(liào)显(xiǎn)示，金域医学(xué)是一(yī)家以第三方医(yī)学检验及病理诊断业务(wù)为核(hé)心(xīn)的高科技(jì)服务企(qǐ)业，通过不断积累(lèi)的“大平(píng)台、大网络、大服务、大样(yàng)本和大数(shù)据”等资源优势，为全国各级医(yī)疗机构(gòu)提供领先的医学诊断信息(xī)整合(hé)服务。

　　除了金(jīn)域医学(xué)之(zhī)外，基础(chǔ)化(huà)工板块中的(de)蓝晓科(kē)技也在一季度新进富国天(tiān)惠前十大重仓股，受益于生命科(kē)学业务增长迅速(sù)，截止(zhǐ)4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞丰新材(cái)两只个股则(zé)在一季(jì)度退出(chū)富(fù)国(guó)天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上(shàng)涨2.25％。在度(dù)过了充(chōng)满各种艰难挑战的2022年后，一季(jì)度实体经济进入了(le)复苏的阶段。各项(xiàng)宏观经(jīng)济指标在3月份有了明显改(gǎi)善。货币政策保持宽松，前几年实施的一些收(shōu)缩性(xìng)行业监管(guǎn)政策(cè)放松管制的迹象确认。投资(zī)者的(de)风险偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽管目前数(shù)据上呈现的复(fù)苏力度还不是很(hěn)强，但我们应该看到(dào)是积(jī)极的(de)因(yīn)素(sù)正在发挥作用(yòng)持续(xù)的(de)进程中(zhōng)。更要重视(shì)的是市场(chǎng)的(de)整体估值依然处于长周期中(zhōng)很(hěn)有吸引(yǐn)力的位置，当下权益市场处在较好的风险收益区间。

　　他(tā)表示，放在更长的时间维度(dù)，我们相信现(xiàn)在所面临的(de)重(zhòng)重困难终将找到解决的出路。投资(zī)者当前选(xuǎn)择承受市场波动对应的预期回报(bào)水平(píng)的是相当合适的。未来我们依然会致力于在优质股票里寻找价值，去(qù)翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次(cì)季报披露时反复(fù)强调，我(wǒ)们(men)并不具备精确(què)预测市场短期趋势的(de)可靠能力，而把(bǎ)精力集(jí)中在(zài)耐心收集具有(yǒu)远大前景的优秀公(gōng)司，等待公司自身创造价值(zhí)的实现(xiàn)和市(shì)场情(qíng)绪在未来某个时点的周期性(xìng)回(huí)归。个股(gǔ)选择层面，本基(jī)金偏好投资(zī)于具有良(liáng)好“企业基因”，公司治(zhì)理结构完善、管理层优秀(xiù)的企业。我们(men)认为此类企业，有更大的概率能在未来为投资者创造价值(zhí)。分(fēn)享(xiǎng)企业自身增长(zhǎng)带来的(de)资(zī)本市场(chǎng)收益是成长(zhǎng)型基(jī)金获取回报(bào)的(de)最(zuì)佳途径。

　　刘(liú)彦春(chūn)：继续(xù)坚守大消费

　　作为(wèi)业内知(zhī)名的主投(tóu)大消费板块的基金经理，手握700多(duō)亿“重金”的刘彦春(chūn)一季度如何调仓换(huàn)股，他又是如何看待未来市(shì)场，也值得投(tóu)资者(zhě)关注。

　　最新披露的(de)2023年一季(jì)报(bào)显示，刘彦春整(zhěng)体持仓的(de)仓(cāng)位和行业板块(kuài)变化(huà)不大。他在(zài)景顺长城鼎益基金(jīn)季报写道，一季(jì)度(dù)组合仓位(wèi)和行(xíng)业(yè)配置没有(yǒu)大的变化，仍然坚持自(zì)下而上精(jīng)选(xuǎn)个股而非择时的(de)投(tóu)资风(fēng)格，保(bǎo)持合同约(yuē)定较高仓位(wèi)运作。

　　从(cóng)景顺长(zhǎng)城鼎益季报(bào)来看，前三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖(jiào)、五粮液(yè)。此(cǐ)外，古井贡酒、山(shān)西汾酒也(yě)继续(xù)在其前十大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦春对中国中免加(jiā)仓(cāng)力度最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美(měi)的集(jí)团(tuán)新进前十(shí)大重仓股之列，而晨光股份退出前(qián)十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦(yàn)春表示(shì)，一季度，我国经济(jì)温和复苏。海外通胀预(yù)期变化(huà)对国内资本市场造(zào)成较大扰动。美国失业率水(shuǐ)平(píng)再创新(xīn)低(dī)，意味着高利率环(huán)境大概率持续更(gèng)长时间。气球(qiú)事件(jiàn)导致中美关(guān)系再度紧张(zhāng)。国内强刺激(jī)预期落空，叠加海(hǎi)外风(fēng)险事件(jiàn)，股票市场开始(shǐ)偏离复苏(sū)主线(xiàn)，博弈气氛渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济运行正常化需要一个过程，特别是居(jū)民(mín)和(hé)中(zhōng)小企(qǐ)业，需(xū)要(yào)时间修复(fù)资产负债(zhài)表、修(xiū)复信心。随着经济(jì)逐步(bù)正(zhèng)常化，居民消费信心回升、超额储(chǔ)蓄(xù)下降是必(bì)然事件(jiàn)，消(xiāo)费今年大概率超预(yù)期回升。就(jiù)近期公布的社融和地产(chǎn)数据分析，二季度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外(wài)银行暴雷反(fǎn)映出加息过快带来(lái)的金融风险，本身会(huì)加大紧缩效应，联储紧缩(suō)速度和幅度向下修正。紧缩带(dài)来(lái)的金融(róng)风险(xiǎn)更多(duō)是流动(dòng)性问题，底层资产问(wèn)题不大，海外(wài)央行及时救助可(kě)以避免(miǎn)风险(xiǎn)蔓延。至少现(xiàn)阶段我们认为出(chū)现(xiàn)金融危机的风险不大。欧美等发达(dá)国家通胀(zhàng)和金融风险并存，处理(lǐ)难度较大，这也(yě)意(yì)味着全球无风险收(shōu)益(yì)率在相对顶部位置，国家之家(jiā)沟通对话(huà)、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经济(jì)正在重(zhòng)回正轨(guǐ)的路上。除(chú)了继续关注整个经济体(tǐ)发展状况之(zhī)外，我们可以将目(mù)光更多放在微(wēi)观企业(yè)层面(miàn)。可以看到很多公司在过去几年(nián)始终做(zuò)正确(què)的(de)事，经(jīng)营效率(lǜ)提升(shēng)，逆境中变得更加(jiā)优秀、更加强大。不必总是(shì)关注宏观数据，多看(kàn)看(kàn)微观企业变(biàn)化可以让内心更加平(píng)静。我们对全年股票市(shì)场有信心(xīn)，未来将继续(xù)保持合同约定(dìng)较高(gāo)仓(cāng)位运作，更多在(zài)顺周期行业中寻找投资机会(huì)。期待为持有人(rén)创(chuàng)造良好收益。

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