申万一级的半导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级子(zi)行业，其中市(shì)值权重最大的是半导体(tǐ)行(xíng)业，该(gāi)行业涵盖132家上(shàng)市公司(sī)。作为国家芯片(piàn)战(zhàn)略发展的重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特(tè)点(diǎn)，也因此(cǐ)成为A股(gǔ)市场有影响力(lì)的科(kē)技(jì)板块。截至(zhì)5月(yuè)10日，半(bàn)导体行业(yè)总市(shì)值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)、韦尔股份(fèn)等(děng)5家企(qǐ)业市(shì)值(zhí)在1000亿元(yuán)以上，行业(yè)沪深300企业数(shù)量达到16家，无(wú)论(lùn)是(shì)头(tóu)部千亿企业数量还是沪深300企业数量(liàng)，均位(wèi)居科(kē)技(jì)类行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院发现(xiàn)，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业(yè)自2018年以来经过4年(nián)快速(sù中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高)发展(zhǎn)，市场规模(mó)不(bù)断扩大，毛(máo)利率稳(wěn)步(bù)提升(shēng)，自(zì)主研(yán)发的环境下(xià)，上市公司科技含量越来越高。但与(yǔ)此(cǐ)同时(shí)，多数(shù)上市公司(sī)业绩(jì)高光时(shí)刻在2021年，行(xíng)业面临短期库(kù)存(cún)调整、需求萎(wēi)缩、芯片(piàn)基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数上市公司(sī)业绩增(zēng)速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业(yè)营(yíng)收(shōu)规模(mó)创新高(gāo)，三方面因(yīn)素致前5企业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公(gōng)司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复合(hé)增(zēng)长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连(lián)续4年营收居行业首位(wèi)，2022年(nián)实(shí)现(xiàn)营收(shōu)580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长，但半导体行业(yè)上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居(jū)前5的(de)企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　至于前(qián)5半导体(tǐ)公司营(yíng)收(shōu)占比下滑，或主要由(yóu)三方(fāng)面因素导致。一是如韦尔(ěr)股份(fèn)、闻泰(tài)科技(jì)等头部(bù)企业(yè)营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信息等营收体(tǐ)量居前的(de)企业(yè)不(bù)断(duàn)上市，并在(zài)资本助力之(zhī)下营收快速增长。三是当半导体行业处(chù)于(yú)国产替代化、自主(zhǔ)研发(fā)背(bèi)景下(xià)的高(gāo)成(chéng)长阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业营(yíng)收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比不足(zú)五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业(yè)的归母净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受(shòu)到电子(zi)产(chǎn)品全(quán)球销量增速放缓(huǎn)、芯片库(kù)存(cún)高位(wèi)等因素影(yǐng)响，2022年行(xíng)业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归(guī)母净利润(rùn)正增长(zhǎng)企业(yè)达到63家(jiā)，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同时，也(yě)有(yǒu)18家企(qǐ)业净利(lì)润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体企业(yè)归母净(jìng)利润增速(sù)区间

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年增(zēng)速(sù)优异(yì)的企业来看，芯(xīn)原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授(shòu)权等业务(wù)矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的(de)设计能力(lì)，公司(sī)得到了相关客户的广泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)之(zhī)首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年(nián)净利(lì)润体量(liàng)排名行(xíng)业(yè)第(dì)92名(míng)，其(qí)较(jiào)快(kuài)增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华(huá)创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量(liàng)下增速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下(xià)降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行(xíng)业经营风险分析时，发现存货周转率(lǜ)反映了分(fēn)立器件、半(bàn)导体设备(bèi)等相关产品的周转情(qíng)况，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变(biàn)慢，影响企业现金(jīn)流能(néng)力，对经(jīng)营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业(yè)的存货周(zhōu)转率中位数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋(qū)势，2022年降幅更是(shì)达(dá)到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率这一经营风(fēng)险指(zhǐ)标反(fǎn)映行业(yè)是(shì)否面临(lín)库存风(fēng)险，是否出现供过(guò)于求(qiú)的局(jú)面(miàn)，进而对股(gǔ)价(jià)表现有(yǒu)参(cān)考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位(wèi)数与2020年基(jī)本持平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中(zhōng)位(wèi)数和(hé)行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平(píng)均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的(de)116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量(liàng)下滑的企业，股(gǔ)价表现也往往更不(bù)理想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯微(wēi)、汇顶科技(jì)等营收(shōu)、市值居中上(shàng)位置的企业，2022年存货周转率(lǜ)均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率(lǜ)均低(dī)于(yú)行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货(huò)周(zhōu)转率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公司整体毛利率呈(chéng)现抬(tái)升(shēng)态势，毛利率中位(wèi)数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技(jì)术(shù)迭代升级、自主研发等有很大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体(tǐ)行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个(gè)百分点(diǎn)，与上游硅料等原材(cái)料价格上(shàng)涨、电(diàn)子消费品需求(qiú)放(fàng)缓(huǎn)至部分芯片元件(jiàn)降(jiàng)价(jià)销售等因(yīn)素(sù)有关。2022年半导体(tǐ)下滑(huá)5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年报中也说(shuō)明(míng)了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目前行业(yè)最高(gāo)的(de)臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利(lì)率居前(qián)且公司经(jīng)营(yíng)体(tǐ)量较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　超(chāo)半(bàn)数企(qǐ)业研发费用增长四成，研发占比不(bù)断提升(shēng)

　　在国外(wài)芯片市场(chǎng)卡脖子、国内(nèi)自主(zhǔ)研发上行趋(qū)势的背景下(xià)，国(guó)内半(bàn)导(dǎo)体企业需要不断通过研发投(tóu)入，增加企业(yè)竞争力，进而(ér)对(duì)长久业绩改(gǎi)观带来(lái)正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体(tǐ)公司而言，2022年(nián)132家(jiā)企业研发(fā)费用(yòng)中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数企业(yè)研发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同(tóng)比增(zēng)长，32家企业增(zēng)长超过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年(nián)研(yán)发(fā)费用增(zēng)长在6亿元以上(shàng)居前。综(zōng)合研发(fā)费用(yòng)增长率和增长金额，海光信息(xī)、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微(wēi)2022年(nián)研发费(fèi)用增长5.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长91.52％。公司去年(nián)推出了(le)国内首款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品(pǐn)进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产(chǎn)2亿(yì)件(jiàn)5G通(tōng)信网络设(shè)备(bèi)用石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　从研(yán)发费用占营收比重来(lái)看，2021年半导体行业(yè)的(de)中位数(shù)为10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发费(fèi)用占比20％以上(shàng)的企(qǐ)业(yè)达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业(yè)达到42家(jiā)。

　　其中，有(yǒu)32家企业不(bù)仅连续3年研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既(jì)有研发高占比又有研发高(gāo)金额(é)。寒武(wǔ)纪-U连续(xù)三年研发(fā)费用占(zhàn)比居(jū)行业(yè)前3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前(qián)公司思(sī)元370芯片及加(jiā)速(sù)卡在(zài)众多行业领域中的头部公司实现了批量(liàng)销售或达成合(hé)作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前的10大企业

中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高alt="8" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230512181724320.png">

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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