核心观点(diǎn):在(zài)当前经济(jì)恢复的不确定性下(xià)，高股息策略有望以其确定的股息(xī)收入和(hé)较高(gāo)的安全边(biān)际为投资者提供不错(cuò)的收益(yì)。而基本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，银行板块将成为高股息(xī)策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为投资要素，选择股息率(lǜ)较高(gāo)的股票并长(zhǎng)期持(chí)有的投资(zī)策(cè)略。高股息率(lǜ)一方面意味着公司有较高的股利支付(fù)率，投资者每年(nián)可以获得较(jiào)高的股利收入作(zuò)为绝对收益，另一方面意味着日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗公司估值(zhí)较低(dī)，因此(cǐ)具(jù)备一定(dìng)的安(ān)全(quán)边际(jì)，而且投资的(de)成本相对较低，长期持(chí)有还可以节税。从历(lì)史表现(xiàn)上来看，高(gāo)股息策略的安全性(xìng)较高，在市场下(xià)行(xíng)阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观(guān)经济(jì)的角度来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然(rán)有较大的不确定性；从大类(lèi)资产的投资收益来看，目前可投资(zī)的资产不多，收益率在下行。因此以银行板块(kuài)为(wèi)代(dài)表的高股息(xī)策略(lüè)有望取得相对(duì)不错的收益。

　　高(gāo)股息(xī)率想要取得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需要(yào)有一(yī)贯较高(gāo)而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就(jiù)是股价(jià)端估(gū)值(zhí)低，因(yīn)此安全边际比较高，下降空(kōng)间有限，波(bō)动性较低；4）公司最(zuì)好有一定(dìng)的成长(zhǎng)性，股价有(yǒu)进一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好满足以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银行过去三(sān)年的现金分红率(lǜ)整体都在24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行(xíng)最(zuì)高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开经营业绩(jì)的稳定。从(cóng)2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体(tǐ)营收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季度(dù)集中迎来资产(chǎn)重定价(jià)的情况下能够保持正增(zēng)殊为不(bù)易(yì)。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速(sù)高于营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献利润(rùn)释放(fàng)。预计随着(zhe)大行重定价(jià)的压力过去以及二(èr)三季(jì)度农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而(ér)中小银行存(cún)款利率的下(xià)行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也会使得负(fù)债成本有望进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史(shǐ)较(jiào)优水平，上市银行不(bù)良率继续环比下降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最(zuì)低的(de)。而从2010年到现在(zài)的历史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因(yīn)此银行板块的(de)配置安(ān)全边(biān)际和性价比较好，作为低且稳定的分母(mǔ)也保(bǎo)证了其比较(jiào)高的股(gǔ)息率。4）银行板块(kuài)作为(wèi)“国资(zī)含量”比较(jiào)高的板块，从(cóng)去年底开始监管开始提出中特估后有(yǒu)比较不错的表现，国资(zī)持(chí)股比例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关(guān)性，中特估有望为投(tóu)资者带来除稳定股息(xī)收日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗益外的附(fù)加资本利得(dé)。

　　风(fēng)险提示(shì)事件：经济下(xià)滑超预期(qī)，经济(jì)恢日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰(tài)证券研究所研究报(bào)告(gào)：《银(yín)行板块(kuài)与高股(gǔ)息(xī)策略：稳定收益的(de)溢价(jià)》

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