5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃(wò)森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于(yú)低位水平(píng)，具有(yǒu)较大吸(xī)引力(lì)。截至5月23日，医药(yào)生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍(réng)处于历(lì)史(shǐ)较低分(fēn)位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道(dào)是否能有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医药板块是否(fǒu)还有新的(de)业绩驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句ng>医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度(dù)的影响将会逐(zhú)步(bù)消退，医(yī)药(yào)行业的基本面正(zhèng)继续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一(yī)季度(dù)，医药板块（创新药除外）存在(zài)一(yī)定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一季度，创新药(yào)板块(kuài)的营收与去年同(tóng)期相比增加(jiā)了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度(dù)相比(bǐ)下(xià)降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行业的经营数据来看，除去创新(xīn)药和疫情受益细(xì)分领域，医(yī)药板块中具有较(jiào)好成长能力的(de)低估(gū)值(zhí)板块(kuài)有(yǒu)原(yuán)料药、医疗设备、血制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创新药、器械企业(yè)的(de)产品销(xiāo)售前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期(qī)，原因(yīn)在于近(jìn)几年来，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增(zēng)加太多，增(zēng)速中的(de)增量(liàng)大部分都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这(zhè)也(yě)是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速(sù)度(dù)并不(bù)快。首先，结构性(xìng)的分化是非常明显的(de)，传统药企必须(xū)要给(gěi)创(chuàng)新留出空(kōng)间，比(bǐ)如在过去的(de)三(sān)年(nián)中，港股创新药(yào)企的年化营(yíng)收增速高(gāo)达(dá)70％。对本土(tǔ)医药企业(yè)而言，要(yào)实现高速(sù)发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医(yī)药投资的(de)胜负手

　　目前在(zài)总需求(qiú)复苏不(bù)及预期的(de)背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求的(de)新基建板块或是最具有确(què)定性的(de)领域(yù)之一(yī)，一定程度(dù)上或仍是今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继(jì)续推进优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉、区(qū)域平衡分布，医疗(liáo)新基建再(zài)获(huò)政策扶持(chí)。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会(huì)召(zhào)开新闻发布会，重点(diǎn)介(jiè)绍优质(zhì)医疗资源下移(yí)、区域平(píng)衡布局。县(xiàn)医院作为(wèi)县级医疗卫生(shēng)服(fú)务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶(fú)等方式(shì)，引导(dǎo)优质医疗资源下(xià)移，不断(duàn)提高县级医(yī)院的(de)综合实(shí)力。

　　今后，继(jì)续(xù)推进人才、技术(shù)、管理的(de)下移，通过(guò)城(chéng)市(shì)三级医院的(de)对口支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满足(zú)县域居(jū)民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在(zài)市县范围内(nèi)解决(jué)奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的(de)工作中，将继(jì)续推进临床重点(diǎn)专科(kē)“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭(dā)平台，建载(zài)体，促融合”的思(sī)路(lù)，重点加强(qiáng)群众需求较大的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等专科建(jiàn)设，补齐资(zī)源短板，完成预(yù)期的(de)建设任务。随着具体(tǐ)政策的出台，相(xiāng)关的基层医疗器械(xiè)市场或将受(shòu)益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生命(mìng)信息(xī)设备(bèi)和心血管耗(hào)材相关(guān)的板(bǎn)块将(jiāng)会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐(lè)普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台(tái)，医(yī)疗器械市(shì)场持续(xù)扩张。随着国家继续(xù)支持优(yōu)质医疗资(zī)源(yuán)扩容下(xià)沉的政策，在(zài)未(wèi)来，医疗卫生资(zī)源(yuán)的分布将会得到优化(huà)，促进更多优(yōu)质(zhì)的医疗资(zī)源向下扩(kuò)容，释放更多中(zhōng)、基层医疗(liáo)机构的(de)采购需(xū)求。

　　在国家“十(shí)四(sì)五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生领域的基础设施建设(shè)的(de)背景下，预(yù)计医疗(liáo)器械采购将(jiāng)更加宽松，这将(jiāng)推动(dòng)医疗器(qì)械市场的快速发展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优(yōu)势(shì)加速进入医院(yuàn)，长期(qī)而(ér)言(yán)，随着(zhe)多项政策支持的持(chí)续加强(qiáng)，国(gu擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句ó)产替代将逐步(bù)加速，相关大(dà)型医疗器械的(de)龙(lóng)头厂(chǎng)商将会抓住放量的机会，实现(xiàn)快速发展(zhǎn)。

　　华富证券(quàn)建议关注(zhù)国内高端(duān)医疗设(shè)备的龙(lóng)头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华(huá)内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业(yè)具(jù)有较好的产品性能(néng)、较(jiào)好的渠(qú)道和(hé)较(jiào)强的研(yán)发(fā)能(néng)力。

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