5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医(yī)药、科伦(lún)药业(yè)涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明(míng)康德(dé)、智飞生物、沃森生(shēng)物、长(zhǎng)春(chūn)高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水(shuǐ)平(píng)，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛(sài)道是否能(néng)有反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药(yào)板(bǎn)块是否还有新的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确(què)定(dìng)性很强关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗rong>

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一季(jì)度的影响(xiǎng)将会(huì)逐步消退(tuì)，医药(yào)行业的基本面正(zhèng)继续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药(yào)板块(kuài)（创新药(yào)除(chú)外）营收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）存在一定的估(gū)值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度(dù)，创新(xīn)药板块(kuài)的(de)营收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发支出(chū)占收入的(de)比例达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季度(dù)相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已(yǐ)经从2022第一(yī)季(jì)度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据来看，除去(qù)创新药和疫情受益细(xì)分(fēn)领域，医(yī)药(yào)板块(kuài)中具有较好(hǎo)成长能力的低估(gū)值板块有(yǒu)原料药、医疗(liáo)设(shè)备、血(xuè)制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业的产品销售(shòu)前(qián)景，国内市场仍(réng)未(wèi)达到预期，原因在于近(jìn)几年(nián)来(lái)，由于老(lǎo)龄化，国内医(yī)保支(zhī)出并(b关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗ìng)未增(zēng)加太多(duō)，增(zēng)速中的增(zēng)量(liàng)大部分都被用于疫(yì)情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的(de)医疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速度并不快。首(shǒu)先，结构(gòu)性的分(fēn)化是非常明(míng)显的，传统药企(qǐ)必须要给创(chuàng)新(xīn)留出空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要(yào)实现高速发展，必须(xū)要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本土(tǔ)市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前(qián)在总需求复苏不及(jí)预期的背景下，医药(yào)板块中有刚性(xìng)需求的新基建关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗板块或是(shì)最具有确定性的领域(yù)之(zhī)一，一定程度上或仍是(shì)今(jīn)年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡分(fēn)布(bù)，医(yī)疗新基建(jiàn)再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会召开新闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫(wèi)生服(fú)务网络(luò)的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国(guó)家卫生(shēng)健康(kāng)委通(tōng)过开展三级(jí)医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移(yí)，不断提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续(xù)推(tuī)进人才、技术、管(guǎn)理的下(xià)移，通过城市三(sān)级医院的对口支援，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域(yù)居民(mín)的基本医疗卫生需(xū)求(qiú)，为普通疾病在市县范围内解(jiě)决奠定(dìng)坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时(shí)指出，在接下(xià)来的工作中，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心(xīn)血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神(shén)病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期(qī)的建设任务。随着(zhe)具体政策(cè)的(de)出台，相关的(de)基层医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可(kě)发现与医疗成(chéng)像器材、生(shēng)命信息设备和心(xīn)血(xuè)管耗材(cái)相关的板块将会有较大的发(fā)展空间(jiān)。其中的个股(gǔ)有(yǒu)：联影医疗、万东医(yī)疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐(lè)普(pǔ)医疗(liáo)、心脉医疗、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医改(gǎi)政策频(pín)频出台(tái)，医疗器(qì)械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支持优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下(xià)沉(chén)的政(zhèng)策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将会得(dé)到优化，促进(jìn)更多优质的医疗(liáo)资源向(xiàng)下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗(liáo)机构的采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划(huà)中提出要加强医(yī)疗卫生领域(yù)的基(jī)础设施建设(shè)的背景下，预计医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这将(jiāng)推(tuī)动(dòng)医(yī)疗(liáo)器械市(shì)场的快(kuài)速发展。在政策(cè)推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价比的优势加速进入(rù)医院(yuàn)，长期而言，随着(zhe)多项(xiàng)政策支持的持续加强，国产替代(dài)将逐步加速，相关大(dà)型医疗(liáo)器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券(quàn)建议(yì)关注国内高端医疗设(shè)备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医(yī)疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有较好的(de)产品(pǐn)性能、较好的渠(qú)道和较强的研发能力。