金融界(jiè)5月27日消三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿息(xī) 近日(rì三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿)因为昆明国资委的一封声明，让城投债成为关注的焦(jiāo)点，当(dāng)前地(dì)方债的规模和地方政府(fǔ)的偿(cháng)债能力已经越来越被重视。如何如何(hé)处置地方债务(wù)？

　　中泰(tài)证券(quàn)首席经济学家李(lǐ)迅雷发文称，地方债包括地方一般债、专(zhuān)项债和包括(kuò)城投债在内的各(gè)种隐(yǐn)形债，其规模(mó)究(jiū)竟有多大，尚(shàng)有争议，但增长迅猛。包括银行(xíng)、保险、基金等在内的机(jī)构(gòu)投资(zī)者是地方债的(de)主要持(chí)有者，他(tā)们普遍担心的还是城投债务(wù)、非标等地方政府(fǔ)隐(yǐn)形债风险(xiǎn)。例如，近期贵州省政府发展研究中心提出，“化债工作推进异(yì)常(cháng)艰难(nán)，仅依靠(kào)自身(shēn)能力已无(wú)法得(dé)到有(yǒu)效解决。”

　　在李迅雷(léi)看来，在土地财政缩水的(de)背景下，地(dì)方政府的财权与(yǔ)事权不(bù)匹(pǐ)配问题又凸显出(chū)来。在我国政府杠杆率水平(píng)并不算高的前(qián)提下，我国地(dì)方(fāng)政府的杠杆率水平确实够(gòu)高了。需要调(diào)整中央和地方之间债务余额(é)的比例(lì)关系。“今(jīn)后应加大中(zhōng)央(yāng)政府的发债规模，为地方经济减负。”他明确指出。

　　李迅雷认(rèn)为，在(zài)当前(qián)中国(guó)经济(jì)转型的(de)关键阶段，维护地方政府(fǔ)的信用，防范区域性金融(róng)风险显得(dé)尤为(wèi)重(zhòng)要，故在城投公司还没有与政府部门完(wán)全“脱钩”之前，城投债的“信(xìn)仰(yǎng)”仍需要保持。

　　李(lǐ)迅雷建议给予困难(nán)省份(fèn)一定的“托底”支(zhī)持，在政策上大力度支持地方政府“化债”。如帮助地方政府（如(rú)城投公司的借(jiè)新还旧）降低债务成本、拉长债务期限（非债(zhài)券类债务展期，如遵(zūn)义道桥实践银行贷(dài)款展(zhǎn)期），通过政策性银行或商业银(yín)行(xíng)的低息资(zī)金来降低债(zhài)务成本，让债务(wù)更加容易滚续(xù)。

　　李(lǐ)迅雷还建议(yì)，中央(yāng)政(zhèng)策(cè)上(shàng)支持地方政府通过出让(ràng)国有资产来偿(cháng)债。他表示(shì)这(zhè)类典型(xíng)案例(lì)为“茅台(tái)化债”：2019年12月、2020年(nián)12月茅台(tái)集团(tuán)两次公告(gào)无偿(cháng)划转上(shàng)市公司共计1亿股股份（合计占(zhàn)贵州茅台总股本8％，按当时市价(jià)计(jì)量市值约(yuē)为1600亿元(yuán)）至(zhì)贵州(zhōu)国资。

　　以下文字(zì)来(lái)源李迅雷金融与(yǔ)投资（ID:lixunlei0722），原(yuán)标题《如(rú)何处置地方债务的辨证思考》

　　截(jié)至2022年末全(quán)国城投有息债务(wù)54.1万亿元

　　城投平台(tái)成为地方债务主要体现形式

　　城投债是指城投企业公开(kāi)发(fā)行(xíng)的公司债券和中期票据。按照新预算法(fǎ)、“43号(hào)文”出台(tái)明(míng)确城投债与地方政(zhèng)府(fǔ)信用脱钩，城投(tóu)公司定位由地(dì)方政府(fǔ)投融资机构转(zhuǎn)变(biàn)为市场化运营(yíng)主(zhǔ)体，地方政府不(bù)再对(duì)城投(tóu)债(zhài)兜(dōu)底。但实际上市场(chǎng)仍(réng)然把城投债看作由(yóu)地方政府背(bèi)书的高信用等级债券。

　　因此城(chéng)投公(gōng)司通(tōng)常都是(shì)地方政(zhèng)府下(xià)设的投融(róng)资机构，很难完全独(dú)立成为与政府无关(guān)的纯市场化的企业。城投的债务主要(yào)包(bāo)括向银行借款和(hé)发行(xíng)债券融资这两种方式，以前一(yī)种方(fāng)式为(wèi)主，但后一种债权融资的(de)规模也不小，到2022年末，余额估(gū)计在13万(wàn)亿元以上。

　　总体看，2011年以来，全国城投有(yǒu)息债务快速扩张，每(měi)年增速均保(bǎo)持在10％以上，到2022年末(mò)，全(quán)国城投有息债务为54.1万亿元，相较(jiào)2011年的6.4万亿元增长了7倍以上。

城投平台发债余额的增长

三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿yle="BORDER-TOP-COLOR: " border="1" alt="城投" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230527131611463.png" width="640">

图(tú)片(piàn)来源(yuán)：Wind， 中泰(tài)证券(quàn)研(yán)究所

　　因(yīn)此，城(chéng)投平台实际上已经成(chéng)为地方债(zhài)务的主要(yào)体现形式，规(guī)模明(míng)显超过(guò)地方政府的(de)一般债和(hé)专项债之和。城投平台(tái)中，如(rú)今，城投平台(tái)的债券余(yú)额大约为13.8万亿元，迄(qì)今并无(wú)违约案例，说明城(chéng)投债仍属于地方政府背书的高等级信用债。但是，城(chéng)投平台的非(fēi)标违约情况时有(yǒu)发(fā)生，银行贷款展期、调整(zhěng)还贷方式的也比较多。

　　地方政(zhèng)府应确保城投债按时兑付，不能轻(qīng)易违约

　　当前市场对地方政府债务增长和财政收入(rù)增速下降甚至负增长的现象普(pǔ)遍担心，尤其对财力偏弱(ruò)的东北、中西部省份，城投债(zhài)的(de)收益率普(pǔ)遍高于东部(bù)发达省(shěng)市(shì)。2022年(nián)13个(gè)省(shěng)土地出(chū)让(ràng)金对政府债(zhài)务利息覆盖程度不足100％（2021年只有5个），扣(kòu)除城投拿(ná)地之(zhī)后(hòu)，捉襟见肘的情况更加明显。

　　河南的永煤(méi)债(zhài)违约之(zhī)后(hòu)，对河南(nán)省乃至全国的信用债(zhài)市场都造成负面冲击，信用分层现象加(jiā)剧，部(bù)分经济偏弱区域被边缘化。例如青(qīng)海(hǎi)、云南和(hé)天津等(děng)近几年(nián)融资成本(běn)仍(réng)在(zài)上(shàng)升；黑龙江、贵州(zhōu)2017-2019年融资成(chéng)本大幅上升，虽然(rán)2020年以(yǐ)来(lái)融资成(chéng)本有(yǒu)所下降，但整体降幅相较全国更(gèng)小。辽宁、广西、吉(jí)林、重庆、陕西(xī)、宁(níng)夏和甘肃2020年以来城投债加权平均票面利率降(jiàng)幅也明显不如全国(guó)。

　　当前(qián)在经济复(fù)苏不及预期的(de)背景下，投(tóu)资者的(de)风险偏好明显下(xià)降。为此，地方政府应该确保城(chéng)投债的(de)按时兑付。因(yīn)为(wèi)违(wéi)约(yuē)不仅(jǐn)不能解决债务问题，反而会恶化区(qū)域信(xìn)用环境，导致地(dì)方国企融资难、融资贵。从未来区(qū)域(yù)经济发(fā)展的(de)角度(dù)看，政府部门仍需要(yào)持续举债(zhài)来实现(xiàn)经济平稳(wěn)增长，需要保持政府信用，不能轻(qīng)易违(wéi)约(yuē)。

　　建议中央大力度支持(chí)地方政府“化债”

　　因此(cǐ)，当(dāng)前迫切(qiè)需要增强(qiáng)城投债权人的持有信心，首先要确保城投债(zhài)不违约，这(zhè)就(jiù)意(yì)味(wèi)着(zhe)城(chéng)投(tóu)公司(sī)能(néng)够具备低成本的借新还旧能力。

　　中央提出“谁家的孩子谁家抱”，意味着(zhe)对地方(fāng)债(zhài)不兜(dōu)底，但建议给予困难省(shěng)份(fèn)一定的“托底”支(zhī)持，即在政策上大力度支持(chí)地方政府“化债(zhài)”，如(rú)帮(bāng)助(zhù)地方政府（如城(chéng)投公司的借新(xīn)还旧）降(jiàng)低债务成本、拉长债务(wù)期限（非(fēi)债券类债务展期(qī)，如(rú)遵(zūn)义道(dào)桥实践银行贷款(kuǎn)展期），通(tōng)过政策性银行(xíng)或商业银行的低息资金来降(jiàng)低债务(wù)成本，让债(zhài)务更加容易滚续。

　　此外，对于地方政府可否(fǒu)通过出让国(guó)有资产来偿债方面(miàn)，也(yě)希(xī)望中央给予政(zhèng)策上的支持。因为(wèi)今年3月1日(rì)，国资委(wěi)在对(duì)政(zhèng)协十三届(jiè)全国委员会(huì)第五(wǔ)次(cì)会议(yì)第00503号提(tí)案的(de)答复中表(biǎo)示，将适时(shí)出台(tái)制(zhì)度规(guī)定及操作细则，探索(suǒ)国有权(quán)益份额规范(fàn)化退出的有效方式和途径，充分(fēn)发挥有限合(hé)伙(huǒ)企(qǐ)业的优势(shì)，助力国(guó)有(yǒu)企(qǐ)业创新发展。

　　通(tōng)过出(chū)让国有企业股权获得收入偿(cháng)还债务，典型案(àn)例为(wèi)“茅台化债(zhài)”：2019年12月(yuè)、2020年12月茅台集团两次公(gōng)告无偿(cháng)划转上市公司共(gòng)计1亿(yì)股股(gǔ)份（合计(jì)占贵州茅台总股本8％，按当时市(shì)价计量市值约(yuē)为1600亿(yì)元）至贵州国资。

　　在当前中国经济转型的关(guān)键阶(jiē)段(duàn)，维护地方政府的信用(yòng)，防范区域(yù)性(xìng)金(jīn)融风(fēng)险显得(dé)尤为重要，故在(zài)城投公司还没有与政(zhèng)府部门完全“脱钩”之前，城投债的“信仰”仍(réng)需要保(bǎo)持。

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