作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布了4月份的(de)通胀数据：4月(yuè)份居(jū)民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下(xià)降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了(le)需要担心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们(men)认为“通缩论”言过其实：一(yī)方(fāng)面，今年初以来核心(xīn)CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向当(dāng)前经济仍(réng)在温和修复。下半年(nián)随着生(shēng)猪价格筑底回升、消费(fèi)需(xū)求逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物价水平有望(wàng)回(huí)归(guī)正(zhèng)常水平(píng)，通缩和通胀均不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其(qí)实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核(hé)手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上(shàng)看，食品项仍(réng)是主(zhǔ)要(yào)拖累(lèi)，4月食品价(jià)格环比下(xià)降(jiàng)1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核(hé)心CPI环比回升(shēng)0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪(zhū)产(chǎn)能充足以及(jí)消费淡季影响，猪肉价格环(huán)比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带(dài)动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食(shí)品方面(miàn)，小长假出行(xíng)需(xū)求(qiú)带动(dòng)旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价(jià)促销(xiāo)以及国内油(yóu)价下降影响(xiǎng)，交(jiāo)通工具及交通工具用(yòng)燃料(liào)价(jià)格环(huán)比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内(nèi)外市场需(xū)求(qiú)表(biǎo)现偏弱及国际大(dà)宗商品价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数的影(yǐng)响，同比降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分(fēn)点(diǎn)。国内生(shēng)产资料(liào)、生(shēng)活(huó)资料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　分行(xíng)业看，国际(jì)原油价格波动带(dài)动国(guó)内油煤(méi)加工、化学原料(liào)及制(zhì)品相关(guān)行(xíng)业价格环比分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预(yù)期(qī)影响，黑金采选(xuǎn)及冶(yě)炼、有色(sè)采选相关行业价格结束自去年底以来的强势表现，环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相(xiāng)对充足的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降(jiàng)至0.1％的历(lì)史较(jiào)低水平，离(lí)转负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为(wèi)，应当(dāng)理性(xìng)看待物(wù)价数据，“通(tōng)缩论”言过(guò)其实：一方(fāng)面，去年(nián)下半年(nián)核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史(shǐ)低位，但今年(nián)初以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步(bù)缓(huǎn)解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于正常波动区间，也指向(xiàng)当(dāng)前经济仍(réng)在温和修(xiū)复。往前看，去年二(èr)、三(sān)季度受(shòu)疫情影响供给(gěi)偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高(gāo)基数或(huò)对今年后续CPI同比读(dú)数持续造成扰动。我们(men)认为(wèi)，应更多关注(zhù)环比(bǐ)变动(dòng)情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随着下半年(nián)生猪需求的回升，以及中央(yāng)猪(zhū)肉收储工作的开展，生猪价格有望(wàng)筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐步回归(guī)至正常水平、整体(tǐ)将保(bǎo)持温和上(shàng)涨态势(shì)，通缩和通胀均不构成当前经济的主要(yào)矛盾。

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