在华尔(ěr)街(jiē)经济学家和央行官员争论(lùn)美(měi)国(guó)经济(jì)是否(fǒu)以及(jí)何(hé)时(shí)会陷(xiàn)入衰退之(zhī)际，大型基(jī)金经理(lǐ)们并没有坐等答案揭晓。

　　智通财经APP了解到，越(yuè)来越(yuè)多(duō)的专业(yè)选股人士将资金(jīn)从(cóng)银行等对(duì)经(jīng)济敏感(gǎn)的股票中(zhōng)撤出，转而投资公用事业和基(jī)本消(xiāo)费(fèi)品(pǐn)等在(zài)经济低迷时期(qī)被视为具有弹性的股票。

　　美国银行汇编的数据显示，同(tóng)时(shí)做多和做空的对冲基金已将(jiāng)其周期性(xìng)股(gǔ)票与防(fáng)御(yù)性股票的(de)比例降至至少2012年以(yǐ)来的最(zuì)低(dī)水平(píng)。对于只做(zuò)多(duō)的基金经理来说，他们对周期性公(gōng)司(这些公司的(de)命(mìng)运取(qǔ)决于商业周期(qī)的起伏)的无可厚非是什么意思(de)相对敞口接近2008年(nián无可厚非是什么意思)以来的(de)最低水平。

　　这一切都突显(xiǎn)了(le)主动投资领域的(de)悲观(guān)情绪仍在加剧，尽管美(měi)股从去年10月(yuè)低点反(fǎn)弹，增加了5万亿(yì)美元(yuán)的(de)市值。

　　总而言之，以Savita Subramanian 为首(shǒu)的美国(guó)银(yín)行(xíng)策略师表示(shì)，主动选股者“为(wèi)2009年式的衰退(tuì)做好了准备(bèi)”。

　　周期(qī)股相(xiāng)对防御股的(de)比例降(jiàng)至近(jìn)10年低点

　　最近对防御股的偏好(hǎo)与(yǔ)去年不(bù)同(tóng)，当时对衰退的担忧蔓(màn)延，主(zhǔ)动(dòng)型基金紧紧抓住周(zhōu)期股。这一立场表明，人们相信美联(lián)储有能力通(tōng)过积极(jí)的抗(kàng)通胀行动(dòng)实现(xiàn)软着陆。现(xiàn)在，这种乐观(guān)情绪已经消散(sàn)。

　　行(xíng)业仓位数据进一步(bù)证明，专业(yè)人士持续(xù)看空股市。在美国银行4月份对基金(jīn)经(jīng)理的(de)最新调查(chá)中，现金持有量保持在较高水(shuǐ)平，相对(duì)于(yú)股(gǔ)票，债券比2009年以来的任何时(shí)候都更(gèng)受青(qīng)睐(lài)。

　　高盛合伙人John Flood上周表(biǎo)示，在(zài)市场开(kā无可厚非是什么意思i)始(shǐ)逃离时，只做多的基金被迫(pò)成(chéng)为(wèi)FOMO(害怕错过)买家。

　　值得注意的是，选股者的谨慎(shèn)态度与基于图表信号配(pèi)置资(zī)产的(de)计算机驱动策(cè)略形成了鲜明对比(bǐ)。由于股市稳步上涨(zhǎng)和市场波(bō)动(dòng)性下降(jiàng)，趋(qū)势追踪(zōng)基金和(hé)波动(dòng)性目标(biāo)基金等系统性资金管理公司近几个月增加了股票持有量。

　　德意志银行的投资者仓位(wèi)模型最能说明这种(zhǒng)分歧立场。德意志银(yín)行(xíng)称(chēng)，量化(huà)基(jī)金继续抢(qiǎng)购股票(piào)，而(ér)自由裁量投资者的敞(chǎng)口已降至一年区间的底部。

　　看空者将 2023 年股市反弹(dàn)的很(hěn)大一部(bù)分归因于那(nà)些对价格不敏感的量(liàng)化(huà)投资者，他们别无(wú)选择(zé)，只能(néng)在股价上(shàng)涨时买入股票(piào)。看空(kōng)者还(hái)警告称，持续数(shù)月的股市反(fǎn)弹(dàn)是不可持(chí)续的(de)。由于标普500指数几次(cì)突破4200点的尝试都以失败告终，缺乏动能可能会(huì)限(xiàn)制量化基金(jīn)的需求。另一(yī)方面，新(xīn)一轮的抛售可(kě)能(néng)会促使(shǐ)量(liàng)化基金改变路线，并退出股市。

　　好于预期的经济数据和企业财报也提振股市。尽管各公司在本(běn)财报季的业绩超出预(yù)期，但目前来看(kàn)，这还不(bù)足以让美(měi)国企业重回(huí)增长(zhǎng)轨道。就连美(měi)联(lián)储官员也预测今(jīn)年晚些时候会出现“温和衰退”。

　　不过(guò)，美国银行的Subramanian表(biǎo)示，以史为鉴，过(guò)早地为经济(jì)衰退做准备而采(cǎi)取防御措施，最(zuì)终可能会付出高昂的代价。

　　Subramanian发现(xiàn)10个最具周期性的行业往往在衰退前的6个月内表现优异(yì)。直到真正的经(jīng)济衰退到来(lái)，防(fáng)御性股票才开始大放异(yì)彩，尽管它们的领先地(dì)位通常会在下行周期结(jié)束前逆转。

　　美国银行的经济学家(jiā)预计，美国(guó)经济(jì)衰退将从第三季(jì)度开始(shǐ)。

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