5月(yuè)23日(rì)，医药股开盘拉(lā)升，复星(xīng)医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于低位水平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情(qíng)逐(zhú)渐熄火后(hòu)，医药板块(kuài)作为老(lǎo)赛道是否能有反(fǎn)弹(dàn)行情？在后(hòu)疫情时代，医药板块(kuài)是否还有新的业绩驱动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影(yǐng)响将会逐步消退，医药行业的(de)基本面正继续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一(yī)季度，创新药(yào)板块的营收与(yǔ)去年(nián)同期相比增加了(le)6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第(dì)一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据来看(kàn)，除去创新(xīn)药和疫(yì)情受益细(xì)分领域，医药板块中具有较好(hǎo)成长能力的低估值板块有原料(liào)药、医疗(liáo)设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创(chuàng)新药、器械企业的产品销(xiāo)售前景，国(guó)内(nèi)市场仍未达到预期，原因(yīn)在于(yú)近几年来，由(yóu)于老龄化，国(guó)内医保(bǎo)支(zhī)出并未增加太多，增(zēng)速(sù)中(zhōng)的增量大(dà)部分都被用于疫情相(xiāng)关(guān)行业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么(me)，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不(bù)快。首先(xiān)，结构(gòu)性的(de)分化是非常(cháng)明显(xiǎn)的(de)，传(chuán)统药企必须要(yào)给创新留出空(kōng)间，比如在过去的三年中，港股(gǔ)创新药企的年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企(qǐ)业(yè)而言(yán)，要实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外(wài)拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍是

　　医药投(tóu)资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，医药板块中有刚(gāng)性需求的(de)新基建板块或(huò)是(shì)最具有确(què)定性的领域之一，一定程度(dù)上或仍是今(jīn)年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质(zhì)医疗资源下(xià)移、区域平衡布局(jú)。县医院作(zuò)为县级(jí)医(yī)疗卫生服务(wù)网络的龙头，连(lián)接(jiē)着城乡卫生服(fú)务体系。长期(qī)以来(lái)，国家卫(wèi)生健康(kāng)委通过开展(zhǎn)三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下(xià)移，通过(guò)城(chéng)市三(sān)级医院的对口支(zhī)援，托管，建立医(yī)联体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时(shí)指出，在接下来的(de)工作中，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加强群众(zhòng)需求较大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科(kē)、小儿科(kē)、精神(shén)病(bìng)学(xué)、病理学等专科建设，补齐(qí)资(zī)源短板，完(wán)成预期的建设(shè)任(rèn)务(wù)。随着(zhe)具体政策的出台，相关(guān)的基(jī)层医疗(liáo)器(qì)械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成(chéng)像器材、生命信(xìn)息设(shè)备和心血管耗材(cái)相关的板块将会有较(jiào)大的发展空间(jiān)。其中的个股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医(yī)疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医(yī)疗(liáo)器(qì)械市场持(chí)续扩张。随着国(guó)家继续支持优质医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫生资(zī)源(yuán)的(de)分布将(jiāng)会(huì)得到(dào)优现在女性多少岁可以领养老金 领养老金现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少的年龄是多少(yōu)化，促进更多优质的医疗(liáo)资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗(liáo)机构的采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在(zài)国(guó)家(jiā)“十四(sì)五”规划中提(tí)出要加强医疗卫生(shēng)领域的基础设(shè)施建设的背景下，预计医疗(liáo)器械(xiè)采购将更加宽(kuān)松，这将(jiāng)推动医疗器(qì)械市(shì)场的快速发展(zhǎn)。在政策(cè)推(tuī)动下，国产品牌有望凭(píng)借高(gāo)性价(jià)比的优(yōu)势加(jiā)速(sù)进入医院，长期而言(yán)，随着多项(xiàng)政策支持的持(chí)续加强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大型医疗器械的(de)龙头厂商将会抓住放量的(de)机会，实现快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券建(jiàn)议关(guān)注国内高端医疗(liáo)设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业(yè)具(jù)有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠道(dào)和较强的研发能力。

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