5月23日(rì)，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科(kē)伦(lún)药业涨超2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板块今年以(yǐ)来持续(xù)处于低位(wè结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少i)水平，具有较大吸引力(lì)。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为(wèi)老(lǎo)赛道(dào)是否能有反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药(yào)板块是否还有新的(de)业绩驱动因素(sù)？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的(de)影(yǐng)响将会逐步(bù)消退，医药行业的基(jī)本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来(lái)看(kàn)，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新(xīn)药(yào)除外）存在(zài)一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一季度，创新(xīn)药(yào)板块的营收与去(qù)年同期(qī)相比(bǐ)增加了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支出(chū)的增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度(dù)相(xiāng)比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看，除去创新药和疫情受益(yì)细分领域，医药板块中具有较好成长能力的低估值(zhí)板(bǎn)块有原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器(qì)械企(qǐ)业的产(chǎn)品销售(shòu)前景，国内市场仍未达到预期，原(yuán)因在于近几年来，由于(yú)老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的(de)增(zēng)量大部分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是(shì)为什么，国(guó)内(nèi)的医疗行业(yè)，增长(zhǎng)速度并不快(kuài)。首(shǒu)先，结构性(xìng)的分化是非常明显的，传统药企必须要给(gěi)创新(xīn)留出空间，比如(rú)在过去的三年中，港(gǎng)股创(chuàng)新药企(qǐ)的年化(huà)营(yíng)收增速高达70％。对本土医药(yào)企(qǐ)业而(ér)言(yán)，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　<结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少strong>医药投资的胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前在总需求复(fù)苏不及预期的背景下，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)中有刚性需求的(de)新基建(jiàn)板块或是(shì)最具(jù)有确(què)定性(xìng)的领域(yù)之一，一(yī)定程度上或仍是(shì)今(jīn)年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优(yōu)质医(yī)疗资源扩(kuò)容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持(chí)。4月(yuè)13日，国家卫(wèi)生健(jiàn)康(kāng)委员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介(jiè)绍优质医疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级(jí)医疗卫生服务网络的龙头，连接着(zhe)城(chéng)乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通过开(kāi)展三(sān)级医院对口帮扶(fú)等方式，引导优(yōu)质医(yī)疗资源下移，不(bù)断提高县级医院的(de)综(zōng)合实力(lì)。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市三级医院的对口支援，托(tuō)管(guǎn)，建立医联体，远程(c结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少héng)医疗等多种形(xíng)式，满(mǎn)足县域居民的基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市县范围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接(jiē)下(xià)来的(de)工作中，将(jiāng)继(jì)续推(tuī)进临床重点专科“百(bǎi)千万”工(gōng)程(chéng)，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的(de)思(sī)路，重点加强群(qún)众需求较(jiào)大的心血管外(wài)科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理(lǐ)学等(děng)专科建设(shè)，补齐资源短板(bǎn)，完成(chéng)预期的建设任务。随着具体(tǐ)政策的出台，相关的基(jī)层(céng)医疗器(qì)械市场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生(shēng)命(mìng)信息设备和心血管耗材相关的板(bǎn)块将会有较大的(de)发展空间(jiān)。其中的个(gè)股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出(chū)台，医(yī)疗(liáo)器械(xiè)市(shì)场持续扩(kuò)张。随(suí)着国(guó)家继续支持(chí)优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源(yuán)的分布将(jiāng)会得到优化(huà)，促进更多优质的(de)医疗资(zī)源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十(shí)四(sì)五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫(wèi)生领域的基础设施建设的背(bèi)景(jǐng)下，预计医(yī)疗器(qì)械采购将更加(jiā)宽松，这(zhè)将推动医(yī)疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性价(jià)比的优势加(jiā)速进入医院，长期而言，随着(zhe)多(duō)项(xiàng)政策支持(chí)的(de)持续加强，国产替代将(jiāng)逐(zhú)步加速(sù)，相关大(dà)型(xíng)医(yī)疗器械的(de)龙(lóng)头厂商将会(huì)抓住放量的机(jī)会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关(guān)注(zhù)国内高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰新光(guāng)。这些企业(yè)具有较好的产品(pǐn)性能(néng)、较(jiào)好的渠道(dào)和(hé)较强的研发能力。

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