4月(yuè)美国就业报告大超预(yù)期，新(xīn)增就业、失(shī)业率、工(gōng)资(zī)表现亮眼(yǎn)，但或与季节性(xìng)有关(guān)。其中，新(xīn)增非农就业+25.3万人，高(gāo)于彭博一致(zhì)预期的+18.5万人；失业率下(xià)降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位(wèi)于历史(shǐ)低位(wèi)；小时工资环(huán)比增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳动参与率录(lù)得62.6％，符合彭博一致(zhì)预(yù)期。非农就业数据与(yǔ)此(cǐ)前(qián)超预期的ADP一致，显示4月美国(guó)就业市(shì)场仍(réng)然(rán)维持稳健。但是需要指出的是，2月和3月(yuè)新增非农就业合计下修14.9万，1季(jì)度新(xīn)增非农(nóng)就业为(wèi)29.5万/月，4月新增非农(nóng)就业虽超预期，但整(zhěng)体仍在放缓；“劳工荒”可(kě)能导致企业囤积(jī)就(jiù)业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业(yè)；而4月季节因子(zi)要高于以往年份，或导(dǎo)致非农就业数据偏(piān)高，未来持续(xù)性存(cún)在较大(dà)不确定。非农发(fā)布后，截至北京(jīng)时间晚上(shàng)9：30,2年(nián)期和10年期(qī)美债(zhài)分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年底(dǐ)降息预期从(cóng)84bp回落至78bp；美元指数基本持平于101.5；美国三大(dà)股指涨超(chāo)1％。

　　核(hé)心观点

　　4月美国(guó)非农(nóng)数据点(diǎn)评

　　4月美国就业(yè)报告大超预期，新增就业、失业率、工资表现亮眼，但(dàn)或与季(jì)节性有关。其中(zhōng)，新增(zēng)非(fēi)农就业+25.3万(wàn)人，高于(yú)彭博一致预(yù)期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一(yī)致预期的3.6％，位于历史低(dī)位；小时(shí)工(gōng)资环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭(péng)博一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭(péng)博(bó)一致预期(qī)（图1）。非农就业数据(jù)与此前超预(yù)期(qī)的(de)ADP一致，显(xiǎn)示4月美国(guó)就业(yè)市(shì)场仍然(rán)维持稳健。但是需要指出的是，2月和(hé)3月新增非(fēi)农(nóng)就业合计下(xià)修14.9万，1季(jì)度新增非(fēi)农就业为29.5万/月(yuè)，4月新增(zēng)非(fēi)农就业虽超预期，但整体仍在放(fàng)缓(huǎn)；“劳工(gōng)荒”可能导致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而4月季(jì)节因子要高于以(yǐ)往年份（图(tú)2），或导致非农就业(yè)数据偏高(gāo)，未来(lái)持(chí)续性(xìng)存在较大不确定。非农发云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人布后(hòu)，截至北京时间(jiān)晚上9：30,2年(nián)期和10年(nián)期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年底降息预期(qī)从84bp回落至78bp（图3）；美元指(zhǐ)数基本(běn)持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农新增就(jiù)业整(zhěng)体回(huí)升(shēng)，其中商(shāng)品相关行业回升明显。4月商(shāng)品相关行业新增非农就(jiù)业3.3万人(rén)，占4月新增就(jiù)业的13％，相对3月(yuè)增加5万人。其中，制造(zào)业、建筑(zhù)业等新增(zēng)就业均边际回升(shēng)。商品(pǐn)相关行业就业(yè)边(biān)际改善(shàn)，或反映(yìng)制造业(yè)边际好转。例如，4月(yuè)美国ISM制造业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心商品通胀环比也边际回升(shēng)。4月服务业相关行业(yè)新增(zēng)就(jiù)业从3月的(de)18.2万上(shàng)升至22万(wàn)，但内部(bù)出现分化。其中，医疗保健和(hé)商业服务新增(zēng)就业(yè)分别(bié)为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万(wàn)和2.0万；但此前吸纳就(jiù)业较多的休闲酒店业4月新增(zēng)就业3.1万人，较3月回落0.9万人(rén)（图(tú)表4）。其他需(xū)求指标指示，服务业需求可(kě)能仍在(zài)走弱(ruò)。例如3月(yuè)美国休闲(xián)餐饮(yǐn)、医疗保健与零售业的总空缺约384万人，较22年12月的470万(wàn)人(rén)大幅下(xià)降，回落至21年5月的(de)水(shuǐ)平（图表5）。

　　失业(yè)率创新低(dī)以及小时工资(zī)增速(sù)回升，显示劳工市场韧性较强。尽管(guǎn)遭遇硅谷银(yín)行风波(bō)的不确定性冲击，4月失业率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于历史低(dī)位，反映就业(yè)市场韧性(xìng)较(jiào)强，短期仍有(yǒu)望(wàng)保持稳健。1季度小时工资增速低(dī)于其他工资指标，4月小时工资(zī)增速回升后，与其他(tā)工资指标(biāo)的差距收窄，指示美(měi)国潜在的工资增速(sù)维持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显著高于联(lián)储(chǔ)合意水平（3％左右），这可能加(jiā)大美联(lián)储的紧缩压力。3月岗位空(kōng)缺数据(jù)显示，美(měi)国就业(yè)市场劳动力供应紧张局(jú)势整(zhěng)体仍(réng)在小幅(fú)缓解。最能反映就(jiù)业市场紧张程(chéng)度之(zhī)一的(de)职位空缺与待业人数之比(bǐ)连续三月下降，2023年3月录得164％，降(jiàng)至(zhì)21年11月的水平(píng)（图表(biǎo)7）。根据历史经验，当前职(zhí)位(wèi)空(kōng)缺和求职(zhí)人之比的回落速度接近1973年(nián)的高通胀时期，预计2023年4季度(dù)，美(měi)国就业(yè)市场(chǎng)才能更接近供(gōng)需平衡（图表8）。

　　云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人alt="华(huá)泰 | 宏观：非农强于预期，但或(huò)许和季节(jié)性有(yǒu)关" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506124208090.jpg">

　　我们认(rèn)为(wèi)，超预期(qī)的(de)非农(nóng)就业数据将(jiāng)进一步削弱联储的降息意愿，但实际经济动能或弱于(yú)非农(nóng)就业数据所(suǒ)指示的水平，后续需要关(guān)注(zhù)季(jì)节因(yīn)子扰(rǎo)动(dòng)下降后就业数据的(de)走势。非农(nóng)就业超预(yù)期叠加工资增(zēng)速(sù)回升，预计联储将(jiāng)维持相对(duì)市场更加(jiā)鹰派的立场(chǎng)。若(ruò)就业数据出现明显恶化，联储(chǔ)转向的可(kě)能(néng)性将(jiāng)加大。5月(yuè)以来，第一共和银行(xíng)被接管(guǎn)、西(xī)太平洋合众银行(xíng)等区域银行股价大幅下挫，中小银行(xíng)风(fēng)险仍在发酵（参见《美国(guó)第(dì)14大(dà)银行倒闭昭示了(le)什么？》，2023/5/4）。同时，美国(guó)债务上(shàng)限触(chù)发时点提(tí)前，前景存在(zài)较大不确定(dìng)性（参见《美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)提(tí)前触(chù)发(fā)会有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发酵的银(yín)行危机以及债务上(shàng)限风波，金融市场动荡(dàng)可能性加(jiā)大，不排除金融风险(xiǎn)以及实体经济的(de)脆弱(ruò)性倒逼(bī)联储下半(bàn)年转向。

　　风险提示：美国中(zhōng)小(xiǎo)银行再现挤兑风波；欧美陷入衰退概率(lǜ)增加。

　　文(wén)章(zhāng)来源

　　本文摘自：2023年5月6日发布的《非农强(qiáng)于预期，但或许(xǔ)和季节性有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人