近(jìn)日，国内上市交易的4只公募商(shāng)品期货基(jī)金(jīn)陆续(xù)公布了一季报(bào)。在一(yī)季度商品市场(chǎng)整(zhěng)体下跌的背景下，4只公募商品期货基(jī)金也表现不佳(jiā)，仅(jǐn)建(jiàn)信能源化工期货ETF利润为正(zhèng)。值得注(zhù)意的是，国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF份(fèn)额(é)在报告期内(nèi)增加4.30亿份(fèn)，增(zēng)幅近三成，备受投资者青睐(lài)。

　　具体来看，已实现(xiàn)收益和利润方面，一季(jì)度，建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF已实现(xiàn)收益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大(dà)成有色金属期货ETF已实(shí)现收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF已实(shí)现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现收益和(hé)利(lì)润有何(hé)区别？4只(zhǐ)公募(mù)商品期货基金在一季(jì)报中均提(tí)及，本期已实现收(shōu)益指(zhǐ)基金本期(qī)利(lì)息收入(rù)、投资收益、其他收入（不(bù)含公(gōng)允价值变动收(shōu)益）扣除(chú)相关(guān)费用和(hé)sand可数吗还是不可数，thousand可数吗信用减值损失后的(de)余(yú)额，本期(qī)利润(rùn)为本期已(yǐ)实现(xiàn)收益加上本期公允(yǔn)价(jià)值变动(dòng)收益(yì)。

　　期末(mò)基(jī)金资产(chǎn)净值(zhí)方(fāng)面，截至3月(yuè)底，国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料(liào)豆(dòu)粕(pò)期货ETF、建信能源(yuán)化工期货ETF、大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF资产(chǎn)净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基(jī)金份额(é)净值方(fāng)面，华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能源化(huà)工期货ETF、大(dà)成有(yǒu)色金属期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别(bié)为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方(fāng)面，报(bào)告(gào)期(qī)内，仅建信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF实现正(zhèng)增(zēng)长，净(jìng)值增长率为5.57％，大成有色金(jīn)属期货ETF、国(guó)投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减变化，可以反(fǎn)映出投(tóu)资(zī)者的偏(piān)好(hǎo)。从(cóng)份额变动来看(kàn)，除(chú)华(huá)夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF遭净赎回外，其他(tā)3只商品期(qī)货(huò)基金均受到净申购。截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿(yì)份至20.22亿(yì)份，增幅高(gāo)达27％；建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF份(fèn)额较期初增加(jiā)2300万份至2.94亿(yì)份，增幅(fú)8.50％；大成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF份额较期初增(zēng)加700万份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份(fèn)额(é)较期初减少1320万份(fèn)至(zhì)3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆(dòu)粕(pò)市场整体走出下跌行情，华夏基金认(rèn)为，主要(yào)原因有以下几(jǐ)点：首(shǒu)先，美国硅谷(gǔ)银行倒闭消息在资本市(shì)场(chǎng)持续(xù)发(fā)酵，导(dǎo)致了(le)原油以及(jí)美豆等(děng)大宗商品价格下跌，引领国内豆粕价格下挫(cuò)；其次，国内(nèi)现货供(gōng)应相对充裕，由于(yú)加工(gōng)利润尚(shàng)可，加之巴西大豆丰(fēng)产上市，近几(jǐ)个月国(guó)内大豆到港量趋于增加，同时由于下(xià)游提货消极(jí)，油厂(chǎng)豆粕不断(duàn)累库(kù)，部分sand可数吗还是不可数，thousand可数吗(fēn)油(yóu)厂甚至出现胀库(kù)现象，导致豆粕现货跌幅过(guò)大(dà)；最(zuì)后，需求端低迷(mí)不振(zhèn)，由于春节前(qián)养殖(zhí)产品集中(zhōng)出(chū)栏，春节(jié)后一段时(shí)间一般是豆粕需求淡季，而今年由(yóu)于生(shēng)猪价格(gé)持续下行，养殖业复产(chǎn)积极性不高，加之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶发(fā)，使得(dé)豆粕需(xū)求更是雪上加霜，油厂豆(dòu)粕成(chéng)交和(hé)提货量处(chù)于偏低水平。

　　关于(yú)报(bào)告(gào)期(qī)内(nèi)基金投(tóu)资策略和运作分析，国投瑞银(yín)基金表(biǎo)示，一季(jì)度白银在初期(qī)两个月处于振荡调整，在三月份(fèn)又很快反弹至年(nián)初(chū)位置。黄(huáng)金(jīn)较白银表(biǎo)现更为(wèi)强势，金(jīn)银比价有所抬升。前期走势主要(yào)受制(zhì)于白银工业(yè)属性及美联储加息预(yù)期升温(wēn)影响(xiǎng)，白银表现出更(gèng)高的波动性。后期则主(zhǔ)要(yào)是(shì)欧(ōu)美(měi)银行业出现(xiàn)流动性危(wēi)机，导致避险情绪高涨，也大幅降低了市场对(duì)于美联储的加息预期(qī)。

　　国(guó)投瑞银基(jī)金(jīn)认(rèn)为，美联(lián)储货(huò)币政策(cè)调整节奏与(yǔ)经济衰退担忧继续主导贵金属行情，同时也需(xū)关注突发地缘政治、金融(róng)体系的流动性风险、新兴经(jīng)济(jì)体债务风险等黑(hēi)天(tiān)鹅事件的影响。今年以(yǐ)来，美联(lián)储已连续加(jiā)息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点(diǎn)阵图显示美联(lián)储今年(nián)或还有一(yī)次加(jiā)息。随着美国加(jiā)息渐入尾声，而通(tōng)胀仍处于高位(wèi)，宏观环境对贵金属相对有利，贵金属配(pèi)置价值进一步提(tí)升。考(kǎo)虑到白(bái)银的高(gāo)弹性及金银比(bǐ)价的相对高(gāo)位，建议(yì)择机积极(jí)配置(zhì)。

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