近日(rì)，2022年营(yíng)业(yè)收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下子公司(sī)兴福电子(zi)公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸(suān)产品是半导体加工过程中(zhōng)的关键材(cái)料，公司客(kè)户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团(tuán)、中芯(xīn)国际等，也获得(dé)大基(jī)金二(èr)期入股。

　　不(bù)过有意思的是，兴(xīng)福电子第二大(dà)客户竟然是可口可(kě)乐，这也无意(yì)间(jiān)透露了一(yī)个(gè)冷知识——可(kě)口可(kě)乐生(shēng)产过程中使用(yòng)的磷酸，原来不只是常规(guī)的(de)食(shí)品级磷酸(suān)，还用到了(le)更高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子间接(jiē)控股股东还(hái)与(yǔ)第二大股东有可复活的对赌协议。且(qiě)其中(zhōng)一条比较(jiào)少见(jiàn)，即在兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)业务，公(gōng)司产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯度等级(jí)分为电子级磷酸(suān)、食品级磷(lín)酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷酸(suān)产品的(de)纯(chún)度等级由高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫(liú)酸(suān)的同时会(huì)产生部(bù)分食品级磷(lín)酸、工业级(jí)硫(liú)酸等产品。其中2022年(nián)食(shí)品级磷(lín)酸(suān)的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有个点值得一看，兴福电子(zi)2022年第二(èr)大客(kè)户为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申(shēn)报稿显示的主要销(xiāo)售内(nèi)容为磷酸产品。这个(gè)销售金(jīn)额(é)比兴福(fú)电子当(dāng)年食品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务(wù)收入多出了4994.81万元(yuán)。原(yuán)因是，兴福电子(zi)电子级磷酸(suān)产品(pǐn)除销售(shòu)给集成电路行业、显示面板行业客户(hù)外(wài)，还销售给可口可乐公司(sī)、化工品(pǐn)贸易商(shāng)等其他行业客户。由于(yú)可口可乐公司对磷酸产品的品质要求高(gāo)于一般的(de)食(shí)品级磷酸，公司销售给可口可乐(lè)公司(sī)的磷酸产品等级实际(jì)为符合食品级要求的面(miàn)板(bǎn)级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下(xià)称“报告(gào)期”）的营(yíng)业收入分(fēn)别为(wèi)2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润分别(bié)为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行过(guò)前期会计差错更正及追溯调整(zhěng)，比如兴福(fú)电子原(yuán)报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二(èr)个(gè)点为，兴福(fú)电子2022年(nián)非经(jīng)常(cháng)性损益(yì)为4528.14万元。某(mǒu)会(huì)计(jì)师事(shì)务所(suǒ)合伙(huǒ)人对(duì)记者表(biǎo)示，非经常性(xìng)损益(yì)是指公司发(fā)生的与经(jīng)营业务无直接(jiē)关系(xì)，或是(shì)虽(suī)与经(jīng)营业务(wù)相关，但由于(yú)其性质、金额或发生频率，影(yǐng)响了真实、公(gōng)允地(dì)反映(yìng)公司正(zhèng)常(cháng)盈(yíng)利能力的各项收(shōu)入(rù)、支出(chū)。

　　扣(kòu)除(chú)非经常(cháng)性损益后，兴福电子2022年归(guī)母净(jìng)利润(rùn)由(yóu)1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处绩增长与主营业务毛利率提升有(yǒu)关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的有关毛(máo)利(lì)率，已(yǐ)经(jīng)超过申报稿列举的同行业可比公司(sī)平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示(shì)，2021年以来(lái)公(gōng)司陆续实现众多(duō)集成(chéng)电路客(kè)户的产品认证及批量供(gōng)货，毛利率水平较高的集(jí)成电路用湿电子化学(xué)品销售收入占比持(chí)续提升，且公司根据部分产品原材料(liào)价(jià)格上涨情况(kuàng)适时调(diào)高(gāo)了产品销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下(xià)，兴福(fú)电子(zi)未来(lái)毛利率还有多少上升(shēng)空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来是否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电子(zi)控股股东(dōng)为上市公(gōng)司兴发集团(tuán)，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间接控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第(dì)二大(dà)股东为国(guó)家集成电(diàn)路基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的(de)是，兴福电子(zi)间接控股股东宜昌(chāng)兴发与国家集成电路基金二(èr)期之间(jiān)存在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售(shòu)权存(cún)在可以“复(fù)活”的(de)条(tiáo)件(jiàn)，且(qiě)其中一条比较少见，即“兴福电(diàn)子(zi)正(zhèng)式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是指(zhǐ)拿(ná)到证(zhèng)监会(huì)批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内没有上(shàng)会结(jié)果的企业比(bǐ)较(jiào)少，但不是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科创板栏目显示(shì)，处于正常待审(shěn)核阶段的合合信息和(hé)先正达，受理日期已经超过(guò)18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批(pī)文，也有企(qǐ)业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家(jiā)提交注(zhù)册的企业中有(yǒu)2家受理日(rì)期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子(zi)处于(yú)正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴(xīng)福(fú)电子此次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股，占发(fā)行后(hòu)总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电(diàn)子达到的目标估值为54亿元。值得(dé)一提的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福(fú)电(diàn)子(zi)增(zēng)资时，公司的(de)投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后(hòu)，15家(jiā)战(zhàn)略投资者(zhě)的增值(zhí)率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年(nián)第一(yī)季度(dù)业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经常性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液(yè)体三氧化硫等(děng)原材料(liào)、电(diàn)力等能源(yuán)以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电(diàn)子的重大经常性(xìng)关联(lián)采购金(jīn)额（不含(hán)建筑工(gōng)程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿(yì)元(yuán)，占营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股(gǔ)股东宜(yí)昌(chāng)兴发的下(xià)属(shǔ)公司(sī)采购。

　　细项来(lái)看，兴福(fú)电(diàn)子部分主要原(yuán)材(cái)料的关联采购占比较高(gāo)。比(bǐ)如，报告期内(nèi)，公司普通(tōng)黄磷关联采购金额占同类产品采购(gòu)总额(é)的(de)比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内(nèi)液(yè)体(tǐ)三氧化硫(liú)关联采购金额占同类产品采购总额的(de)比例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示(shì)，在(zài)主(zhǔ)营(yíng)业务方面，兴福电子(zi)是控股股东兴发集团合并(bìng)报表范围内唯一从事湿电子化学品(pǐn)相关业(yè)务(wù)的主体，与兴发集团及其控制的其他公司(sī)主(zhǔ)营业务及应用领域不(bù)同(tóng)。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申报稿中(zhōng)对2023年第一季(jì)度业绩进行(xíng)预(yù)测，但兴发(fā)集团2023年(nián)第一季度(dù)的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度(dù)营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下(xià)降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净(jì铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处ng)利润为4.49亿元，同比下(xià)降(jiàng)73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴发集团在公告中表示，归母净利(lì)润较上年(nián)同期大(dà)幅降低，主要是受市(shì)场供需(xū)变(biàn)化影响，自2022年下半(bàn)年以来，草(cǎo)甘(gān)膦、有机硅(guī)DMC等周期性产品市(shì)场价格持续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘(gān)膦价(jià)格已跌至行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本线。在价格下(xià)跌(diē)过程中，公司上述产品(pǐn)产销(xiāo)量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈(tán)及湿电子化学品，即公司湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品、特种(zhǒng)化学品、食品(pǐn)添加剂(jì)等成长性产品市场需求总体(tǐ)良好，盈利能力保(bǎo)持稳(wěn)定。

　　但(dàn)是(shì)兴(xīng)发(fā)集团另(lìng)一(yī)则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第(dì)一季(jì)度(dù)的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年(nián)第(dì)一(yī)季(jì)度统计口径不太一样，销量数据(jù)不太好找，所(suǒ)以不太(tài)好具体判(pàn)断湿(shī)电子(zi)化(huà)学品相关(guān)收入的(de)变化。

　　那么(me)，在平均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第一季度(dù)的业绩(jì)具体表现(xiàn)如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发(fā)集团(tuán)公(gōng)告

　　违法违规方面，兴(xīng)福(fú)电子曾受(shòu)到(dào)宜(yí)昌市猇(xiāo)亭区城市管理执法局的行(xíng)政(zhèng)处罚，处罚金(jīn)额为(w铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处èi)28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无(wú)证建(jiàn)设房(fáng)屋，总违(wéi)法建筑(zhù)面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股(gǔ)股东(dōng)兴(xīng)发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予(yǔ)以监管警(jǐng)示的决定，原(yuán)因是赵勇交易兴(xīng)发集团可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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