近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的(de)兴发集(jí)团，其旗下子公司兴(xīng)福(fú)电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工过程中(zhōng)的关键材料，公司客(kè)户(hù)包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金(jīn)二期入股(gǔ)。

　　不(bù)过有意(yì)思的是，兴福电子(zi)第二(èr)大(dà)客户竟然是可口可(kě)乐，这也(yě)无意间透露了(le)一个冷知(zhī)识——可(kě)口可乐生产(chǎn)过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只是常(cháng)规(guī)的(de)食品级磷酸(suān)，还用到了更(gèng)高纯(chún)度的电子级(jí)磷酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子间接控股股(gǔ)东还与第二大(dà)股东有可复(fù)活(huó)的(de)对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事(shì)湿电子化学品业务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫(liú)酸等(děng)。公(gōng)司(sī)磷酸产(chǎn)品按照纯(chún)度等级分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和(hé)面(miàn)板级磷酸。各磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电(diàn)子在生产电(diàn)子级磷(lín)酸、电子级硫酸的(de)同时会产生(shēng)部分食品(pǐn)级磷(lín)酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食品级(jí)磷酸(suān)的主营业(yè)务收入(rù)为1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　这(zhè)里有个点值(zhí)得一看(kàn)，兴福电子2022年第二(èr)大客(kè)户(hù)为可(kě)口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金额比(bǐ)兴福电子(zi)当年食(shí)品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子级(jí)磷酸产品除销售给(gěi)集成电路(lù)行业、显示面板行业客户外，还销售给可口可乐(lè)公(gōng)司(sī)、化工(gōng)品贸易商等其(qí)他行业客户(hù)。由于可口可乐公司对磷酸产品的品(pǐn)质要求高于一(yī)般的食品级磷酸(suān)，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品等级(jí)实际为符(fú)合食品级(jí)要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里有三个看点。一(yī)是(shì)，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错(cuò)更(gèng)正及追溯调整，比(bǐ)如(rú)兴福电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元(yuán)，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年(nián)非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计(jì)师事务所合伙(huǒ)人(rén)对(duì)记者(zhě)表示，非经常性(xìng)损益是指公司发生的与经营业务无(wú)直(zhí)接关(guān)系，或是(shì)虽与(yǔ)经营业务相关，但由于其性(xìng)质、金额或(huò)发(fā)生频率，影响了真实、公允地反映公司正常(cháng)盈利能力的(de)各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经(jīng)常性损益后，兴(xīng)福电子(zi)2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据(jù)来源(yuán)：申报(bào)稿

　　第三(sān)个点(diǎn)为(wèi)，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年业(yè)绩增长与(yǔ)主营业(yè)务毛利率提升(shēng)有关(guān)，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年(nián)和2022年的有关毛利率，已(yǐ)经(jīng)超过申报稿列举的同行业可(kě)比公(gōng)司(sī)平(píng)均(jūn)水平。对(duì)此，兴福(fú)电子在(zài)申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电(diàn)路客(kè)户的产(chǎn)品认证及批量供货，毛利率水平较高(gāo)的集成电路用湿电(diàn)子化学品销售收入占比持续提(tí)升，且公司根(gēn)据部分产品原材料价格上(shàng)涨(zhǎng)情况适时调高了产品(pǐn)销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维(wéi)持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利率还有多少(shǎo)上升空间(jiān)？如果(guǒ)不(bù)靠涨价(jià)，兴福电子未来是否还能持(chí)续提高业(yè)绩(jì)？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电子(zi)控股(gǔ)股东为上市公(gōng)司兴发集团，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福(fú)电(diàn)子的间(jiān)接控股(gǔ)股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第(dì)二大股东为国家集(jí)成电路(lù)基金二(èr)期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电(diàn)子间接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴发与国家集成电(diàn)路基金二期(qī)之间存(cún)在(zài)对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终(zhōng)止(zhǐ)，但回(huí)购权和随售权存在可以“复活”的条件(jiàn)，且其中一条比(bǐ)较少见，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指(zhǐ)通过(guò)上市委审(shěn)议(yì)，还是指拿到证监会批文？

　　如果是(shì)指通过上市(shì)委审(shěn)议，虽然申(shēn)报IPO后的(de)18个(gè)月内没有上(shàng)会(huì)结(jié)果的企业比较少，但(dàn)不是(shì)没有(yǒu)例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，处(chù)于(yú)正(zhèng)常待审核(hé)阶段的合(hé)合信息(xī)和先正达，受(shòu)理(lǐ)日(rì)期(qī)已经超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业(yè)超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示，20家提交注册的(de)企业中有2家受理日(rì)期已经过(guò)去18个月。

　　那么(me)，兴福电子(zi)合(hé)格(gé)IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么(me)样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超(chāo)过1亿股，占(zhàn)发(fā)行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子(zi)达到(dào)的目标估值(zhí)为54亿(yì)元(yuán)。值得一提的(de)是，15家战(zhàn)略(lüè)投资者2021年12月对(duì)兴福电子增资时，公司的(de)投后粤西是指什么地方估值(zhí)为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一(yī)季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系向关联方采购黄(huáng)磷、液体三(sān)氧化硫等原(yuán)材料、电(diàn)力等(děng)能(néng)源以及(jí)建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大经常性(xìng粤西是指什么地方)关(guān)联采(cǎi)购金(jīn)额（不含建筑(zhù)工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发的下(xià)属公司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福(fú)电子(zi)部分主(zhǔ)要(yào)原(yuán)材料的关联(lián)采购占比较(jiào)高。比(bǐ)如，报告期(qī)内(nèi)，公司普通黄(huáng)磷关联采购(gòu)金额占同类产(chǎn)品采购(gòu)总额的比例(lì)分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体(tǐ)三(sān)氧化硫关联采(cǎi)购(gòu)金额占同(tóng)类产(chǎn)品(pǐn)采购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业务方面，兴福(fú)电子是控股股东兴发集(jí)团合并(bìng)报表(biǎo)范(fàn)围内(nèi)唯一从事湿(shī)电子化学(xué)品相(xiāng)关业务的主体，与兴发集(jí)团及(jí)其控制的(de)其(qí)他公司主营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福(fú)电子没(méi)有(yǒu)在申报稿中(zhōng)对2023年第一季(jì)度业绩进行预测，但兴发(fā)集团(tuán)2023年第(dì)一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集(jí)团归母(mǔ)净利润为(wèi)4.49亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发集(jí)团(tuán)在公告中(zhōng)表示，归母净利润较上年同期大幅(fú)降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年(nián)下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产(chǎn)品市场价格持续下跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至(zhì)一(yī)季度末，草甘膦价格(gé)已(yǐ)跌至行(xíng)业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业(yè)成(chéng)本线。在价格下跌(diē)过程中，公司(sī)上述产品产销量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴(xīng)发集团(tuán)也在公(gōng)告(gào)中谈(tán)及湿电子(zi)化学(xué)品，即(jí)公司湿(shī)电子化(huà)学品、特种化学品、食品添(tiān)加剂(jì)等成长性产(chǎn)品市场需求总体良好，盈(yíng)利(lì)能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公告显示，湿电(diàn)子化学品2023年第一季(jì)度(dù)平(píng)均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年(nián)第一(yī)季度统计口径不太一样(yàng)，销量数据(jù)不太好找(zhǎo)，所以不太好具体(tǐ)判(pàn)断湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品相关收入的变化(huà)。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电(diàn)子2023年第一季度的(de)业绩具粤西是指什么地方体(tǐ)表现如何？

　　平(píng)均售价(jià)摘要，数据(jù)来源：兴(xīng)发集团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到(dào)宜(yí)昌(chāng)市猇亭区城(chéng)市管理(lǐ)执法局(jú)的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是(shì)兴(xīng)福(fú)电(diàn)子无证建设房(fáng)屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平(píng)方(fāng)米，总造价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控股股东兴发(fā)集(jí)团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月(yuè)被上(shàng)交所予以(yǐ)监(jiān)管警示(shì)的决定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发(fā)集(jí)团可转债构成(chéng)短线交易。

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