2022年是国内实施(shī)“双碳战略(lüè)”的攻(gōng)坚之(zhī)年，作为新能源的重点领域，光伏(fú)设备(bèi)行业备(bèi)受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产量不(bù)断(duàn)扩大，营收、归(guī)母(mǔ)净利(lì)润不断增长，但行(xíng)业内上中下游板块的(de)盈利能力分(fēn)化严重(zhòng)，亟(jí)待引起注意(yì)。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司研究院的数据显示，光伏设备产(chǎn)业(yè)链盈利(lì)参(cān)差不(bù)齐。光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)主要分为(wèi)5大板块，分别是(shì)上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏(fú)加工设备、逆变器(qì)、光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润(rùn)结构整体(tǐ)呈(chéng)现金(jīn)字塔结构(gòu)，上游板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增长的(de)利(lì)润(rùn)贡献(xiàn)占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总(zǒng)体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率(lǜ)不足(zú)20％，企业间的竞争(zhēng)加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅料硅(guī)片价格下行预(yù)期增(zēng)加，结合(hé)对企业经营(yíng)数(shù)据变化的(de)分(fēn)析，可以看出：光伏设备的上游(yóu)将迎来降价(jià)与去库存阶段，这对(duì)于中下游(yóu)企(qǐ)业来说意味着原(yuán)材料成本得到控制，利于企(qǐ)业经营能力(lì)提(tí)升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能源重(zhòng)要方向(xiàng)的光伏设备，市场加(jiā)大对上(shàng)市(shì)公(gōng)司的扶持(chí)力(lì)度。金融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)统计发现，行(xíng)业中48家上(shàng)市公司(sī)，有33家2022年(nián)获(huò)得(dé)的政府补(bǔ)助(zhù)较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同步的是上市企业经营(yíng)规模不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面来看，根据国(guó)家能源局(jú)数据，2022年多晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量均(jūn)实(shí)现(xiàn)50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来(lái)看，2018年光(guāng)伏设备行业实(shí)现归母净利(lì)润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以(yǐ)及(jí)100％以内的企(qǐ)业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特(tè)、安(ān)彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业(yè)第2。公(gōng)司在去年(nián)电池片环(huán)节尤(yóu)其(qí)是大尺(chǐ)寸(cùn)电池处于(yú)供不(bù)应求的状态，年(nián)内(nèi)累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利(lì)能(néng)力(lì)持(chí)续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业(yè)归母净利(lì)润增速居(jū)前的企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　上游板块(kuài)毛(máo)利(lì)率2年(nián)增长20个百分点(diǎn)，3家(jiā)企业净利润贡献(xiàn)过(guò)半

　　光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率(lǜ)分(fēn)析发现(xiàn)，上中下游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受到(dào)光伏产业(yè)的红利(lì)，行业(yè)有(yǒu)竞争壁(bì)垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多(duō)数板块毛利率(lǜ)不及行业平(píng)均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过(guò)光伏电池(chí)组件。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供不应求背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备行业的原(yuán)材料方，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然(rán)硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以(yǐ)来的(de)数(shù)据来(lái)看，硅片价格(gé)依然处(chù)于高位。特别是上半年(nián)硅片价格(gé)持续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅(guī)料(lià天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖o)企业签订巨额订单，提前(qián)完(wán)成备货(huò)。

　　上游的头部(bù)企业代表之一(yī)通威股份(fèn)，曾在2022年报中提(tí)及量(liàng)价双升(shēng)，指出受益于多晶(jīng)硅(guī)产能缺口，相(xiāng)关产品持(chí)续(xù)扩(kuò)产，价格同(tóng)比上涨显(xiǎn)著(zhù)，进(jìn)而带动毛(máo)利率(lǜ)提(tí)升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效(xiào)应(yīng)。这一板块仅有3家上市(shì)公司，不容(róng)易形成恶(è)性竞(jìng)争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆(bào)发式增长，平均归母净利润(rùn)增(zēng)速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份(fèn)、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利(lì)润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿(yì)元，占光伏设(shè)备(bèi)行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大(dà)板(bǎn)块平(píng)均毛(máo)利率不超(chāo)17％

　　相比风光的(de)上游(yóu)，中下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设(shè)备中(zhōng)下游板块2022年毛利(lì)率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛(máo)利(lì)率下滑(huá)0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游(yóu)硅料(liào)硅片爆赚的(de)背后，是中下(xià)游45家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年归母净利润累计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据(jù)来看，中下游领域的光伏加工设(shè)备(bèi)和逆变器(qì)毛利(lì)率3年来基本持平(píng)，而光伏(fú)辅(fǔ)材和(hé)光伏电池(chí)组件毛利(lì)率下(xià)滑明显，特别(bié)是光(guāng)伏电池组件成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同板(bǎn)块的毛利率情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公(gōng)司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企(qǐ)业，企(qǐ)业数(shù)量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛(máo)利(lì)率2020年以(yǐ)来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因素影响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利率(lǜ)下(xià)降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而(ér)言，逆(nì)变(biàn)器板块有6家企业，数量(liàng)相对(duì)较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆(nì)变器(qì)板块的绝对龙头(tóu)，阳光(guāng)电(diàn)源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个(gè)百分点(diǎn)以上。公司(sī)去年逆(nì)变(biàn)器全球出货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业(yè)写照，而(ér)自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自(zì)高位走出下(xià)行趋势，行业格局将(jiāng)发生(shēng)怎样的(de)改变？

　　数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶(jīng)硅等硅片的(de)阶段(duàn)高点(diǎn)，多数硅(guī)片价格下(xià)跌幅度超过(guò)30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色金属工业协会硅业(yè)分会公(gōng)布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至7.28元(y天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖uán)/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的(de)经营(yíng)数据也可看出硅(guī)片价格下(xià)跌对上(shàng)游公(gōng)司盈利的影响。今年一季度(dù)，大(dà)全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑(huá)32.49％；通威股份(fèn)和(hé)TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年同期(qī)增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一(yī)季度存货周转率数据发现，无论是环比还(hái)是(shì)同比，相(xiāng)较(jiào)而(ér)言都有明显下行(xíng)趋势，说明当(dāng)前有(yǒu)库存积压风险。以大全能(néng)源为例，2022年(nián)一(yī)季度存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)为(wèi)2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅(guī)片企业存货周转率(lǜ)变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　专业人士认为(wèi)，上游硅(guī)料(liào)硅片面临(lín)短(duǎn)期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价(jià)格还(hái)有进一(yī)步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设(shè)备等对中下游(yóu)板(bǎn)块，将能较好控制原材料成本，对(duì)提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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