财(cái)联社5月8日讯（记者(zhě) 闫(yán)军）铁树开花了(le)！不仅仅是中国平安(ān)在(zài)4月(yuè)27日(rì)迎来时隔8年的涨停，就(jiù)在(zài)5月8日，中信银行、中国银行也(yě)迎来(lái)涨停，而上一次涨(zhǎng)停分别是13年前、7年(nián)前，邮(yóu)储银(yín)行更是盘中(zhōng)刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨归因(yīn)为两份会议通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发(fā)现央企投资(zī)价值促进央企估(gū)值回归”业务交流会暨国新央企股东回(huí)报(bào)ETF宣介(jiè)会即将(jiāng)举办；另外一份则是沪市金融业(yè)主题座(zuò)谈会，其(qí)中(zhōng)“在服务中(zhōng)国式现(xiàn)代化中(zhōng)促进金融业估值提(tí)升和高质(zhì)量(liàng)发(fā)展”成为重(zhòng)要议题。

　　中特(tè)估成为了市(shì)场较长一段时期(qī)的热门词，尽管披上了主题(tí)、政策等色彩，底层逻辑是过去(qù)的A股市场对部分传统行业国央企的严重低配和低估。说到A股的低估(gū)值、高分红，银行(xíng)为首的大金融(róng)板(bǎn)块(kuài)首当其冲。上述5.11会议是为(wèi)此(cǐ)前获(huò)批(pī)的央企股东回报ETF发(fā)行预热，会(huì)议作用显然被放大。

　　事实上，不仅是两份会议通知(zhī)的推(tuī)波助澜，“小作文(wén)”又来添油加醋。一(yī)则(zé)无头无尾的(de)所(suǒ)谓(wèi)指(zhǐ)导意(yì)见，要求“国企(qǐ)要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却(què)获得极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预期之(zhī)下，中特估银行概念获(huò)得资金的(de)青睐。有(yǒu)了多重消息(xī)的加持，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根(gēn)据(jù)以(yǐ)往经验，大金融板块走强往往预(yù)示(shì)着(zhe)行情的结束，这一(yī)次历史是否会重演呢？多位受访人(rén)士(shì)指出，这种单一(yī乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字)衡量逻(luó)辑可(kě)能不再奏效，当前(qián)市(shì)场(chǎng)，银行(xíng)板块是作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较高的板块行进，从去年底(dǐ)开始监管开始(shǐ)提出中特(tè)估后有比较不错的表(biǎo)现，中特(tè)估有(yǒu)望持续为投资(zī)者带来除稳定股(gǔ)息收益外的收益(yì)。

　　银行为首(shǒu)的大(dà)金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银行、西安银行涨停，农业银行、民生银(yín)行、工商银(yín)行、浙商银行(xíng)大涨超过6％，42只银行股超过(guò)9成涨幅超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以(yǐ)为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指(zhǐ)数维度来看，银(yín)行板块大涨早已启动，银行指数（中信）近5个(gè)交(jiāo)易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了(le)银行板块(kuài)，券商股也持续爆发(fā)，券商指数收(shōu)盘涨幅超过2％。其中(zhōng)，中(zhōng)国银河领(lǐng)涨(乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字zhǎng)，盘中(zhōng)一(yī)度涨停(tíng)，近5个(gè)工(gōng)作日涨(zhǎng)幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比如，天(tiān)弘中证银行(xíng)ETF、富(fù)国中证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金(jīn)涨幅(fú)超(chāo)过4％，从资金流动(dòng)来(lái)看，以规模最大的华宝中证银行(xíng)ETF为例，不(bù)仅(jǐn)当日收盘价(jià)创一年新高(gāo)，全天成交量飙升超过14亿元，刷(shuā)新近两年来的最高。

　　对于银行股(gǔ)的大(dà)涨(zhǎng)，市场(chǎng)早(zǎo)有预(yù)期。睿郡(jùn)资产(chǎn)合伙人(rén)董(dǒng)承(chéng)非在(zài)5月7日表示，在经(jīng)济复苏不强劲情(qíng)况下(xià)，原来看(kàn)不(bù)起的那(nà)些低增(zēng)速(sù)的企业(yè)，现在反而显得难能(néng)可贵，因(yīn)此被忽略高分红、深度价值的企业反而受到(dào)追(zhuī)捧。

　　博时基金(jīn)权(quán)益投资一部(bù)基金经理吴鹏也(yě)表示，银行股这波快速上(shàng)涨，是其在估(gū)值(zhí)极度低水(shuǐ)平、股息率具(jù)备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基(jī)本面预期极度悲(bēi)观(guān)等背景下，配(pèi)合当前经济弱复苏整体(tǐ)回(huí)报(bào)率预期下行、中特估政策(cè)背景下的(de)估值修复。

　　涨(zhǎng)幅(fú)与成(chéng)交(jiāo)量齐升(shēng)，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等(děng)来了久违的(de)上涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月以来全市场42家(jiā)上市银行中(zhōng)，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交行(xíng)、西安等(děng)5家(jiā)银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新(xīn)高，全天成(chéng)交(jiāo)量飙升超过14亿元，也刷新(xīn)近两(liǎng)年来(lái)的(de)最高。中国银行龙虎榜数据显示(shì)，近(jìn)三日沪股通累(lèi)计买入(rù)5.65亿(yì)元并(bìng)卖出10.74亿元，4家机(jī)构(gòu)累计(jì)买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大涨，正如吴鹏(péng)所言，估值极度低水平、股(gǔ)息率具备一(yī)定(dìng)吸引力、持仓极度(dù)低配、基本面预期极度(dù)悲观都是银(yín)行股上涨的逻辑(jí)所在。

　　具(jù)体而言，在估值(zhí)上(shàng)，截至目前，42家A股银行的平均市(shì)净率(lǜ)为0.6倍左右。除了(le)宁波银行(xíng)和招商银行，其(qí)余银行均(jūn)处于(yú)“破净”状态(tài)。在这一(yī)轮估值修复(fù)中，有市场(chǎng)人(rén)士指出，中字头银行目标价估值最保守(shǒu)看到0.6，相(xiāng)当(dāng)于(yú)2020年疫情前(qián)的估(gū)值位(wèi)置，当前板块交易热度之下目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资(zī)金对(duì)资产质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳(wěn)定的高分(fēn)红和高股息是银行股相(xiāng)对(duì)于(yú)其他主(zhǔ)题板块更强的优势，据财通证券研(yán)报，国有(yǒu)大行近五年分红率基本(běn)稳定在30％左(zuǒ)右，稳定分(fēn)红符(fú)合价值投资和长期投资需要(yào)。近(jìn)年来国有大(dà)行股(gǔ)息(xī)率也呈逐年提升趋(qū)势平均(jūn)股息率从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比极低也为(wèi)调(diào)仓提供了空(kōng)间(jiān)，公募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年(nián)一季度银(yín)行股占偏股(gǔ)型基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年(nián)三季度以来新低(dī)，显著(zhù)低于2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基金经理胡洁就向财联(lián)社(shè)表(biǎo)示，高股(gǔ)息策略以其确定的股(gǔ)息收入和(hé)较高(gāo)的安全(quán)边际可(kě)以为投资者(zhě)提供不(bù)错的收益(yì)。而基(jī)本面(miàn)稳健(jiàn)、分红率(lǜ)高而稳定、估值处于历史(shǐ)低(dī)位的(de)银(yín)行板(bǎn)块是高股(gǔ)息策略的(de)理想(xiǎng)增配(pèi)板块。与此同时，银行板(bǎn)块在一季度是业绩低点。随着大行重(zhòng)定价的压力(lì)过去(qù)以及二三季乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字度农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企(qǐ)稳，后续业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基(jī)金经(jīng)理余展昌也指出，与海(hǎi)外银行对比，在中特估(gū)背景下的国内银行(xíng)仍(réng)然(rán)具有较好的(de)投资机会。以(yǐ)国有大行为例，从(cóng)PB角度而言，邮储银行的PB最高(gāo)在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而(ér)海(hǎi)外绝大部分的银行估值(zhí)都在1倍PB以上。考虑到(dào)海外银行还有大量(liàng)的(de)商誉，国内银行的估值水(shuǐ)平是(shì)偏低的，本身就有比(bǐ)较大的修复空间。此(cǐ)外，他还指出(chū)，国企改革有望使得这些问题得(dé)到改善，从而提高(gāo)银行的利润(rùn)增速，持续修(xiū)复估(gū)值。

　　银行(xíng)是否意味着行情的结(jié)束？

　　随着证券、银行等大(dà)金融板块的(de)走强，有市场(chǎng)观点开始(shǐ)担忧市场(chǎng)行(xíng)情告一段落(luò)。对此，市场(chǎng)人士(shì)认为，站在中特估背景下去看金(jīn)融(róng)股的爆发(fā)，并(bìng)不能简单做出市场行情结(jié)束的结论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金融板块(kuài)过去被(bèi)当成行情结束的指标(biāo)，其背后通常潜意(yì)识映射包括不(bù)限于大金融(róng)爆发往往(wǎng)代表(biǎo)市(shì)场没有(yǒu)别的方向、市(shì)场进(jìn)入避险状态、大(dà)金融“吸血”严(yán)重等(děng)。但从当前的金融股(gǔ)走强来看，市场表现并不存(cún)在(zài)上述问题。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸血”效应并不(bù)强，比如银(yín)行(xíng)板块近期大幅(fú)放量，成交量约为600亿，作为大市值的板块，这(zhè)一成交(jiāo)量(liàng)与甚至部分中小市值板块成交量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大(dà)金融板块本次表现也不是单一的，放(fàng)眼(yǎn)全市场(chǎng)，部分港口、铁路、建(jiàn)筑、电(diàn)力、石化等板块也表(biǎo)现较好，因此不能单一(yī)地(dì)以过去(qù)大金融(róng)上涨作为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极(jí)端(duān)的交易结(jié)构容易被表征为(wèi)市(shì)场(chǎng)波动的前奏，但市场(chǎng)变量影响(xiǎng)较多(duō)、今年行情结构(gòu)差(chà)异巨大，建议不要单一映射分析。

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