申万一级的半导体行业涵盖消费(fèi)电(diàn)子(zi)、元件等(děng)6个二级子行业，其中市值(zhí)权重最大(dà)的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发(fā)展的重点领(lǐng)域，半导体行(xíng)业(yè)具备研发技术(shù)壁垒、产品国(guó)产替代化、未来(lái)前景广阔等(děng)特(tè)点，也(yě)因此(cǐ)成为A股市场有影响力(lì)的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行业总市(shì)值(zhí)达到(dào)3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企(qǐ)业市值在(zài)1000亿(yì)元以(yǐ)上，行业(yè)沪深300企业数量达到(dào)16家，无论是头部千(qiān)亿企(qǐ)业数量还是沪(hù)深300企业数量，均位居(jū)科(kē)技(jì)类行(xíng)业前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发(fā)现，半导体行业自(zì)2018年以来经过4年快速(sù)发展，市场规模不断扩大(dà)，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发的环境下，上市公司(sī)科技含量越来越高。但与(yǔ)此(cǐ)同时，多数(shù)上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库(kù)存调(diào)整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数上市公司(sī)业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库(kù)存风险(xiǎn)加大(dà)。

　　行(xíng)业营收规(guī)模创新高，三方面因(yīn)素(sù)致前5企(qǐ)业市占率下滑(huá)

　　半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业的132家(jiā)公司，2018年实(shí)现营业收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年增长至(zhì)4552.37亿(yì)元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通(tōng)讯产(chǎn)品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业(yè)首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收(shōu)稳步增(zēng)长，但半导体行业上市公司的(de)营(yíng)收集中度却(què)在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年长(zhǎng)电科技、中(zhōng)芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营(yíng)收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入(rù)居前5的企(qǐ)业(yè)

　　桂l车牌是哪里 桂L车牌号城市代号 style="BORDER-TOP-COLOR: #000000; BORDER-TOP-WIDTH: 1px" border="1" alt="1" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230512181545609.png">

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占比下滑，或主要由三方面(miàn)因素导(dǎo)致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰科技等(děng)头部企业营收增速(sù)放(fàng)缓，低于行业平均增速。二(èr)是(shì)江(jiāng)波龙、格科微、海(hǎi)光信息等营收体量居前(qián)的(de)企业不(bù)断上市，并在资本助力之下营收快(kuài)速(sù)增长(zhǎng)。三(sān)是当半导体行(xíng)业处于国产替代化、自主(zhǔ)研发背(bèi)景下的高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润(rùn)正(zhèng)增长(zhǎng)企业占(zhàn)比不足五成(chéng)

　　相比(bǐ)营(yíng)收(shōu)，半导体行业(yè)的归(guī)母净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增(zēng)长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产(chǎn)品(pǐn)全(quán)球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年(nián)行业整(zhěng)体净利(lì)润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企(qǐ)业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏(kuī)损，25家企业净(jìng)利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归(guī)母净利(lì)润增速区间

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益(yì)于先进的芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大(dà)的设计能力，公司得到了(le)相关客户的广(guǎng)泛(fàn)认可。去年(nián)芯原股份(fèn)以455.32％的(de)增速位列(liè)半导体(tǐ)行(xíng)业之(zhī)首，公(gōng)司利润(rùn)从0.13亿元(yuán)增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体(tǐ)量(liàng)排名(míng)行业第(dì)92名，其较(jiào)快增速与低基数效应有(yǒu)关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归母净利润(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿(yì)元增(zēng)长至23.53亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速(sù)最(zuì)快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

桂l车牌是哪里 桂L车牌号城市代号　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库(kù)存风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业(yè)经营风险分析时，发现存(cún)货周(zhōu)转率反映(yìng)了(le)分立器件、半导体设备等相关产品的周(zhōu)转情况，存货周转率(lǜ)下滑，意味产品流(liú)通(tōng)速(sù)度变慢，影响企业(yè)现(xiàn)金流能力，对(duì)经营造成负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半导体企(qǐ)业的存货周转率(lǜ)中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降(jiàng)幅(fú)更是达到35.79％。值得(dé)注意的(de)是，存货周转率(lǜ)这一经营风险指(zhǐ)标反映行业(yè)是否面临库存风险，是否出现(xiàn)供过于求的局面，进而对股价表现(xiàn)有参考意义。行业整体而(ér)言，2021年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数(shù)与2020年基本持平，该年(nián)半导体指(zhǐ)数(shù)上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和行(xíng)业指数分(fēn)别(bié)下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业(yè)存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年(nián)这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这(zhè)一(yī)数(shù)据说明存货质量下滑的(de)企业，股价表现(xiàn)也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等(děng)营收、市值居中上(shàng)位置的(de)企(qǐ)业(yè)，2022年存货周转率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于行业中位水平。而(ér)股价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周(zhōu)转率表现较差的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业(yè)上市公司(sī)整体毛利(lì)率呈(chéng)现抬(tái)升(shēng)态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年(nián)的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自(zì)主研(yán)发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利(lì)率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整体(tǐ)毛利(lì)率中位(wèi)数为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分(fēn)点，与上游硅料(liào)等原(yuán)材(cái)料价(jià)格上涨、电子(zi)消(xiāo)费品需求放(fàng)缓至部分芯片(piàn)元件降价销售等因素(sù)有(yǒu)关。2022年半(bàn)导体(tǐ)下(xià)滑5个(gè)百分点以上企业达到(dào)27家，其中(zhōng)富(fù)满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在(zài)年报(bào)中也(yě)说明(míng)了与这两方(fāng)面原(yuán)因有关。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛利率在(zài)60％以上，目(mù)前(qián)行业(yè)最(zuì)高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　超(chāo)半数企(qǐ)业研发(fā)费用增长四成，研发(fā)占比不断提升(shēng)

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子、国(guó)内自主研发上行趋势的背(bèi)景下，国(guó)内半导体(tǐ)企业需要不断通过研发投(tóu)入，增加企业竞(jìng)争(zhēng)力，进而对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业(yè)累计(jì)研发费用为506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体(tǐ)公司而(ér)言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数企(qǐ)业研发(fā)费(fèi)用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成）企业(yè)2022年研发费用同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业(yè)研发费用同比增(zēng)长100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科技和海光(guāng)信(xìn)息，2022年(nián)研发费用增(zēng)长在6亿元以(yǐ)上居前。综(zōng)合研(yán)发(fā)费用(yòng)增长率和增长金额，海光信息(xī)、紫光(guāng)国微、思(sī)瑞浦等企(qǐ)业(yè)比较突出。

　　其(qí)中，紫光国(guó)微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了(le)国内首款(kuǎn)支(zhī)持双模(mó)联(lián)网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种集成电(diàn)路产品进入(rù)C919大型(xíng)客(kè)机供(gōng)应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐(xié)振器产(chǎn)业化(huà)”项目(mù)顺利(lì)验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费(fèi)用占营收(shōu)比(bǐ)重(zhòng)来看，2021年(nián)半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明(míng)企业研(yán)发意(yì)愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)20％以上的(de)企业达到(dào)40家，10％至(zhì)20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年(nián)研(yán)发费(fèi)用占比(bǐ)在10％以(yǐ)上，2022年研(yán)发费(fèi)用还在(zài)3亿元以(yǐ)上，可谓既有研(yán)发高占(zhàn)比(bǐ)又有(yǒu)研发高金额(é)。寒武纪-U连续三年研(yán)发费(fèi)用占比(bǐ)居行(xíng)业(yè)前3,2022年(nián)研发费用(yòng)占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前(qián)公司(sī)思元370芯(xīn)片及加速(sù)卡在众(zhòng)多行业领域中(zhōng)的头部(bù)公司实现(xiàn)了批量销售(shòu)或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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