私募基(jī)金运作即将迎来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基金业协会（下称中基协）就起草的《私募证券投(tóu)资基金运作指(zhǐ)引》（下称《运(yùn)作指(zhǐ)引》）向(xiàng)社会公(gōng)开(kāi)征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金法将(jiāng)私募证券投资基金纳入统一规范，中基(jī)协实施登(dēng)记备案以来，我国(guó)私募(mù)证券(quàn)投资基金行业发展迅速，规模不断(duàn)增加。截至2022年年末，中基协已登记(jì)私募证券投资基金管理人(rén)9000余(yú)家(jiā)，存(cún)续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易(yì)策略逐步多元化(huà)，交易活跃(yuè)，投资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和(hé)场内外衍生品(pǐn)，已经成(chéng)为资本(běn)市(shì)场重要的机构投(tóu)资(zī)者之一。中基协结合私(sī)募证券投资基(jī)金行业实践，坚持规范发展和问题(tí)导向，起草形成《运作(zuò)指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对(duì)重点(diǎn)问(wèn)题予以规范，完(wán)善私募证券投资基金运作规则体(tǐ)系。

　　本次(cì)征求意(yì)见(jiàn)的《运作指(zhǐ)引》共计三十(shí)二条，对私募证券投资基金募集、投(tóu)资、运作(zuò)管理等环节提出(chū)了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面，在募(mù)集及(jí)存续(xù)门槛要求上，明(míng)确私募(mù)证券投资基(jī)金初始募(mù)集及存(cún)续规模(mó)不(bù)得低于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修订后的《私(sī)募投资(zī)基金(jīn)部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些登记备(bèi)案办法》（下(xià)称《备案办法》）及配套指引，进一步明确了私(sī)募(mù)登(dēng)记备(bèi)案标准，其中就提出私募证券基金初始实缴募集资(zī)金规模不低于1000万元人民币。此次《运作(zuò)指引》的相(xiāng)关要求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发(fā)市场热议的是，基(jī)金合同中应(yīng)当明确约定(dìng)，除市场(chǎng)波动导致净值变化外(wài)，连续60个交易日出现基金资产净值低(dī)于1000万元人民币的，该私募证(zhèng)券(quàn)投资基金进入清(qīng)算流程。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案办法》募(mù)集规模的(de)基(jī)础上，增加了存(cún)续要求(qiú)，这可以有效避免《备案办法》出台后，通(tōng)过募集资金后再(zài)赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现行业的“扶(fú)强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募(mù)生(shēng)存难度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加(jiā)强(qiáng)流(liú)动性风(fēng)险管理，《运作(zuò)指引》要求(qiú)私(sī)募证券投资基金开放申赎频率不得高于每月一次(cì)。为引导投资(zī)者理性投(tóu)资、长(zhǎng)期投资，《运作指(zhǐ)引》明确(què)基金合同(tóng)应当约定投资者不(bù)少于6个月(yuè)的份额锁定期安(ān)排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投(tóu)资要求上，为引导私(sī)募证券投(tóu)资基金管理人提(tí)升(shēng)专业投资能力，组(zǔ)合投资、分散风险，要求私募(mù)证(zhèng)券投资基金采取资产组合(hé)的方式进行投资。单只私募证券(quàn)投资基金投资于同一(yī)资(zī)产(chǎn)的资金，不得超过该基金(jīn)净(jìng)资产的(de)25％；同一私募(mù)基金(jīn)管理人管理(lǐ)的全部私募(mù)证券投资(zī)基金投资于(yú)同一资产(chǎn)的资金(jīn)，不得(dé)超过该(gāi)资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策性(xìng)金(jīn)融债、地(dì)方政府债券、公(gōng)开(kāi)募集基金等(děng)中国证监会、协会认可(kě)的投资品种除(chú)外(wài)。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止(zhǐ)多(duō)层(céng)嵌套，要求(qiú)私募证券投资基金架构应当清晰、透明，不得(dé)通过(guò)设(shè)置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求(qiú)。私募证券投资基金(jīn)投(tóu)资于其他私募证券投资基金或者金融机构(gòu)发行的资产管理产品的，应当(dāng)明(míng)确(què)约定所投资的私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金或者资产管理产品不再投资(zī)除公开募(mù)集基金以外(wài)的(de)其他私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)或(huò)者资产(chǎn)管理产品(pǐn)。

　　在场外(wài)衍生品投资(zī)要求上，明确私(sī)募(mù)基金(jīn)应当(dāng)以(yǐ)风险管(guǎn)理、资产配置为目标开展衍生品交易(yì)，不得将衍(yǎn)生品(pǐn)交(jiāo)易异化为(wèi)股票、债券等(děng)场内标(biāo)的(de)的杠(gāng)杆(gān)融资工(gōng)具(jù)，不(bù)得为不适格投(tóu)资(zī)者提供通道服务，提(tí)出集中度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理(lǐ)要求方面，要求私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)管理人建(jiàn)立健全内部制度，遵循(xún)投资者利益优(yōu)先与(yǔ)公(gōng)平交易原则，防(fáng)范利益输(shū)送。对量化私募证券投资基金(jīn)在交易系(xì)统安全、异常交易监控、内部(bù)管(guǎn)理、资料保(bǎo)存、产品命名等方(fāng)面提出规范要求。进一步细化(huà)对私(sī)募证券投资基金投资运(yùn)部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些作（如衍生品、境外资产等特殊(shū)交易）的信息披露(lù)要求(qiú)。

　　同时，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确不同规模私募证券投资(zī)基金(jīn)管理人和私募证券投资基(jī)金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以上私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金管理人定期开展(zhǎn)压力测(cè)试、建立风(fēng)险准备金(jīn)制(zhì)度等。具体来看(kàn)，同一实(shí)际控制(zhì)人控制的私募基金管理人在(zài)最近一年度末合计基金管理(lǐ)规(guī)模在20亿元(yuán)以上的，应(yīng)当持续建立(lì)健全流动(dòng)性风险监测、预警与应急(jí)处置、关于预警(jǐng)线与止损(sǔn)线的风险管理制度(dù)，每季(jì)度至少进行一(yī)次压(yā)力(lì)测试。私募(mù)基(jī)金管理人(rén)应(yīng)当(dāng)结合市场状况(kuàng)和(hé)自身管理能(néng)力制定并(bìng)持续更新(xīn)流动(dòng)性风险应急(jí)预(yù)案，明确预案触发情景、应(yīng)急程序与措施(shī)等。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》明(míng)确禁止通道业务，私(sī)募基金管(guǎn)理人应(yīng)当对投资者资金来源的合规性进(jìn)行审查，不(bù)得由投资者(zhě)或其指定第三(sān)方下达(dá)投资指(zhǐ)令或者自行负责投资运作，不得为金(jīn)融机构、其他私(sī)募(mù)基金管理(lǐ)人，金(jīn)融机构(gòu)资产(chǎn)管理产(chǎn)品以(yǐ)及(jí)其(qí)他私募基金提(tí)供规避投资(zī)范围、杠(gāng)杆约束、投资者(zhě)门槛等(děng)监(jiān)管要求的(de)通道服务。

　　一位私(sī)募人(rén)士向期货日报记者表(biǎo)示，综(zōng)合来看，私募监管的(de)实际标(biāo)准在(zài)向(xiàng)金(jīn)融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见(jiàn)稿的水平落(luò)实，执行(xíng)后会快速抹平(píng)私募基(jī)金(jīn)相对其他资管产品的(de)灵(líng)活度，让资(zī)金(jīn)方的投放偏好回到策略表现(xiàn)及管理(lǐ)人(rén)的整体运(yùn)营和服务(wù)水平上，而(ér)非政(zhèng)策监(jiān)管红利。这将更有利于行业的(de)健(jiàn)康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了过渡(dù)期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施(shī)行(xíng)后(hòu)，新(xīn)备(bèi)案的私募证券投资基金按照(zhào)《运作指(zhǐ)引》要求执行。同时(shí)为减少(shǎo)新老(lǎo)基金的(de)套利空间，对存量基金针对不同情况提(tí)出差异化整改要求，并对重点条款(kuǎn)的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投资范(fàn)围要求、开展通(tōng)道业务(wù)、不(bù)符合(hé)最低存续规模等触及底线要求的存量基金，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后不得新增募集规模(mó)及(jí)投资者，不得(dé)展期(qī)，新增投资活动获得须(xū)符合《运作指引》要求，合(hé)同到(dào)期后予(yǔ)以清(qīng)算；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中关于投(tóu)资集中度、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品交易(yì)等投(tóu)资(zī)要求的(de)，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不强制要求修改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于《运(yùn)作指引》实施后存量基金新募集的投(tóu)资(zī)者要求设(shè)置不少于6个月(yuè)的份额(é)锁定期；

　　对于存量基(jī)金发生基(jī)金合同(tóng)变更的，变更后内(nèi)容应当符合(hé)《运作指引》要求；基(jī)金(jīn)合同存(cún)续期限(xiàn)发生(shēng)变化的(de)，应当按(àn)照《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存(cún)量基金(jīn)中无固定存续期限的私募证(zhèng)券投(tóu)资基金，要求在(zài)《运(yùn)作指(zhǐ)引》施(shī)行后12个月内，修改(gǎi)基金合同(tóng)，约定明确的基金存(cún)续期，以促进目(mù)前存量永续(xù)基(jī)金(jīn)限期整改。

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