金(jīn)融界5月15日消(xiāo)息 央(yāng)行今日(rì)进(jìn)行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前(qián)持平(píng)。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消息称(chēng)本(běn)月MLF中标利率有可能下调，但是机(jī)构分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度(dù)的(de)经济(jì)复苏给予(yǔ)充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税(shuì)大月，需(xū)要关注下周缴税周对(duì)资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报道称(chēng)，自5月15日起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将下调(diào)，四(sì)大(dà)国有银(yín)行协(xié)定存款和通(tōng)知存(cún)款自律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BPS，其(qí)它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定存(cún)款和通知存款利率(lǜ)上限的下调(diào)有助于缓解银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国(guó)君(jūn)宏观(guān)研(yán)究(jiū)指出，近期部分银行调降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市(shì)场化”的(de)进一步深化。本轮存款利率调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此，存(cún)款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本，但是这并(bìng)不(bù)足(zú)以(yǐ)触发超额(é)储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行(xíng)调降存款利(lì)率，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南、广东等多地(dì)中(zhōng)小银行（地方农(nóng)商行为主）发(fā)布公告下调(diào)人民(mín)币(bì)存款挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，引发“降息潮(cháo)”的热(rè)议。不过(guò)，作为我(wǒ)国(guó)利率体系的(de)“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意义(yì)上并(bìng)非真的降息。归(guī)根(gēn)结底，本轮存款利率(lǜ)调降也(yě)属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后(hòu)，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄。一、20日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思23年初(chū)的人民(mín)币存款(kuǎn)维(wéi)持高位(wèi)，居民储蓄(xù)释放速度(dù)较慢。因此，存款利率调(diào)降(jiàng)背(bèi)景下，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更多流(liú)向(xiàng)消费(fèi)、房(fáng)贷、资本市(shì)场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利(lì)率中枢回落，资金杠杆(gān)明(míng)显抬升，资金(jīn)空转有(yǒu)所(suǒ)加(jiā)剧。存款利率调降(jiàng)一定程度上可以疏通(tōng)流(liú)动性淤积，支撑(chēng)宽信用进(jìn)程。三、MLF等(děng)政策利率接连(lián)调(diào)降后，银(yín)行净(jìng)息差大幅收(shōu)窄，尤其(qí)是(shì)城商(shāng)行、农商(shāng)行，因此(cǐ)压降存款成本日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思、规范吸储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观(guān)上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但(dàn)我日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思们认为，这(zhè)并(bìng)不足以触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模(mó)转为消费及向金融资产流(liú)入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的(de)延续(xù)，仍将(jiāng)利好(hǎo)高股(gǔ)息资(zī)产和(hé)长(zhǎng)期国(guó)债。客观上，本轮(lún)银行下降存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似(shì)，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银(yín)行净(jìng)息差(chà)。当前流(liú)动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)，理论(lùn)上可以促使存款搬家(jiā)，促使(shǐ)超额储蓄流(liú)出，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费(fèi)环(huán)比修复最快(kuài)的时候(hòu)已(yǐ)经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意(yì)味着长端(duān)利率(lǜ)仍有望(wàng)继(jì)续下探，高(gāo)股息(xī)资产仍将占优。

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