核心观点:在当前经济恢(huī)复的(de)不(bù)确定(dìng)性下，高股(gǔ)息策略有(yǒu)望(wàng)以其确定(dìng)的股(gǔ)息(xī)收入和较高的安(ān)全边际为投资者提供(gōng)不错的收益(yì)。而基(jī)本面稳(wěn)健(jiàn)，分红(hóng)率高而稳定，估值处于(yú)历史(shǐ)低位，银行(xíng)板块(kuài)将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策(cè)略是(shì)以股息(xī)率为投资要素，选择股息(xī)率较高的(de)股票(piào)并长期持有(yǒu)的投资策(cè)略。高股息率一方面(miàn)意味着公司有较高的股利支付率，投(tóu)资(zī)者每年可以(yǐ)获得较高的股利(lì)收入作(zuò)为绝(jué)对收益，另一方面意味着公(gōng)司估值较低，因此具备一定的(de)安(ān)全边(biān)际，而且投资(zī)的成(chéng)本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税(shuì)。从历(lì)史表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍(réng)然有较大的不(bù)确定性；从(cóng)大类资产(chǎn)的(de)投(tóu)资收益来看，目前可(kě)投资的资产不多，收益率(lǜ)在(zài)下(xià)行。因此以(yǐ)银行板块为代表(biǎo)的高股息策略(lüè)有(yǒu)望取得(dé)相(xiāng)对(duì)不(bù)错的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子(zi)部(bù)分(fēn)也就(jiù)是股息(xī)端需要(yào)有一贯较高(gāo)而(ér)且稳定的(de)分(fēn)红率；2）有稳定(dìng)股息(xī)的前(qián)提就是行业基本面需(xū)要(yào)稳定；3）在(zài)分母部分(fēn)也就是股价端估值(zhí)低(dī)，因此安全(quán)边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司(sī)最好有一定的(de)成长(zhǎng)性(xìng)，股价有进一步提(tí)升的(de)可能(néng)

　　而银行板(bǎn)块恰(qià)好满足以上(shàng)条件：1）上(shàng)市银(yín)行过去三(sān)年的现金分红率整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上，其中大行最(zuì)高(gāo)，其次是股份(fèn)行和城商行(xíng)，农商行相对低(dī)一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来(lái)看，上市银(yín)行整(zhěng)体营收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中迎来资产重定价的情况下能够保持正增殊为不(bù)易。上市银行整体净(jìng)利(lì)润(rùn)同比novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增速(sù)高于(yú)营收，拨(bō)备与(yǔ)税(shuì)收(shōu)优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大行重定(dìng)价的压(yā)力过(guò)去以及二三季(jì)度农商行小微投放旺季(jì)的到来(lái)，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的(de)下行和理财(cái)资金赎回的(de)趋(qū)缓也(yě)会使得负债成本有望(wàng)进一步(bù)下行(xíng)，净息(xī)差预计会在下(xià)半年提升。资产(chǎn)质量方(fāng)面(miàn)银行板块处于(yú)历史(shǐ)较优水平，上市(shì)银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆(fù)盖(gài)率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)最低的(de)。而从2010年到现在的历史(shǐ)数(shù)据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因(novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗yīn)此银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的配置(zhì)安全边(biān)际(jì)和性价比较(jiào)好，作为低且稳(wěn)定的分母也保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银(yín)行板块作为(wèi)“国资含(hán)量”比较高(gāo)的板块，从去年(nián)底开始监管开始(shǐ)提(tí)出中特(tè)估后(hòu)有比较不错的表(biǎo)现，国(guó)资持(chí)股比例和今(jīn)年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正(zhèng)相关性(xìng)，中特(tè)估有(yǒu)望为投资(zī)者带(dài)来除稳(wěn)定股息收(shōu)益外的附加(jiā)资本(běn)利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰证券研究所研究(jiū)报告：《银行板块与高(gāo)股息(xī)策略：稳定收益的溢价(jià)》

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