银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共(gòng)和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至(zhì)少(shǎo)五次停(tíng)牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一(yī)度跌破(pò)10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人士说，几个星(xīng)期以来，第一共(gòng)和(hé)银行已在为其部分业务寻找买家，但潜(qián)在的(de)收购方担心承担过多风险。目前可(kě)能的解(jiě)决方案是，向(xiàng)近期曾(céng)为第(dì)一(yī)共(gòng)和银行注资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或(huò)者由(yóu)美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司接(jiē)管(guǎn)该(gāi)银(yín)行(xíng)，并为(wèi)所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干预该银(yín)行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者和(hé)市场(chǎng)新(xīn)闻分析师David Faber说，他(tā)目前不(bù)知(zhī)道(dào)这家银行能否在未来的日子(zi)继续(xù)经营下(xià)去，也(yě)不知道(dào)联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是否会对此家(jiā)银行发(fā)表“破(pò)产(chǎn)声(shēng)明”。但他(tā)说(shuō)：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保险公司的接管）目前正变得(dé)越来越有可能，因(yīn)为第一共(gòng)和银行找到买家的机(jī)会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日(rì)内(nèi)跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评论称，尽(jǐn)管此前(qián)API报告(gào)显示美国(guó)上周原(yuán)油库存(cún)降幅(fú)大于预(yù)期，由于市(shì)场消化了疲弱的美国经济数据，对美国(guó)经济衰退(tuì)的担忧(yōu)增加，油价周三延续前(qián)一交易(yì)日的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣(xuān)布(bù)进一步减产以来(lái)的全部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共(gòng)和银行(xíng)收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行(xíng)评级，将限制第一(yī)共和银行从美(měi)联储取(qǔ)得融资(zī)的(de)渠道(dào)。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦(lún)特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷(mí)而减产(chǎn)带来的(de)价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让(ràng)美联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍(réng)然高企的通(tōng)胀，一边是银(yín)行系统危机以及由此扩大的经济(jì)衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副(fù)总经(jīng)理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来(lái)，对于美联储货币政策，大概率还是维持加息(xī)的大方向，只不(bù)过(guò)加息(xī)力度(dù)会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那(nà)样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到美(měi)国通胀具有很(hěn)强的(de)粘性，当前(qián)核心(xīn)通胀增速依旧处于历(lì)史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落(luò)了1个(gè)百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀(zhàng)中的(de)通(tōng)胀’3月(yuè)住房租金(jīn)价格(gé)指数增速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高利(lì)率和美国银行业危(wēi)机引发了经济减速，但是据(哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点jù)我们测算当前(qián)美国私人(rén)部门资(zī)产负债(zhài)表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减速不至(zhì)于引发美联储货(huò)币政策转向。从历史上美联储加(jiā)息的经验来看(kàn)，高通胀下的美联储加息并不会(huì)因经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银(yín)行(xíng)股(gǔ)大跌，但(dàn)由于当前美国(guó)商业银行危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷危机时(shí)那样(yàng)的(de)产(chǎn)品层层嵌套和(hé)加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去(qù)杠杆(gān)，金融市场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货研(yán)究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样(yàng)认为，由(yóu)美国(guó)银行(xíng)业“爆雷”引发(fā)系统性风险的可能性(xìng)是(shì)较小的(de)，基(jī)于此，美联(lián)储也不会轻易(yì)改(gǎi)变(biàn)“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从(cóng)硅谷银行的(de)事(shì)件来看，政策(cè)部门应对危机的速度和(hé)积(jī)极性非常高，在这种形式下(xià)，去押注系统性风险(xiǎn)发生概率比较低(dī)的(de)。对于通(tōng)胀(zhàng)率，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场(chǎng)认为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失控(kòng)的风险，如(rú)金融机构或(huò)者(zhě)非金融企业大面积的‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下，美联储是不会(huì)在7月(yuè)份就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对于美(měi)国通胀将从(cóng)几十(shí)年来(lái)的(de)最(zuì)高水平进一步回落(luò)多(duō)少这一争论，全球知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资(zī)和西部(bù)信托等(děng)公司认为，美联储和其他央行将(jiāng)在加息方面取得胜(shèng)利，即使这(zhè)意(yì)味着(zhe)继(jì)续加息、控制通胀到2％的(de)目标可能(néng)会让(ràng)经济陷入(rù)衰退。而另(lìng)一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀(zhàng)，美联储和其他央行的政(zhèng)策制定(dìng)者是否真的愿意冒(mào)让数百万人失业的风险，换句(jù)话说，央行们最(zuì)终(zhōng)可能不得不(bù)做出妥协，容忍高于目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者(zhě)信(xìn)心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对(duì)此，程小勇表(biǎo)示，从美国居(jū)民消费来看，高利率和银(yín)行(xíng)业信贷收(shōu)紧导(dǎo)致消费(fèi)者信心(xīn)指数下降，消费支出增速放缓(huǎn)是(shì)确(què)定性事件，说明未来美国经济继续减速也(yě)是大概率事件。然而(ér)，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持(chí)正增长，使得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升(shēng)温，但不至于出发市场(chǎng)系统(tǒng)性泡(pào)沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民利(lì)息支出占可支配收入的比(bǐ)例越来越(yuè)高，未来并不(bù)排(pái)除由于经济严重减速(sù)加(jiā)快(kuài)导(dǎo)致大(dà)规(guī)模恐(kǒng)慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近的(de)美国居(jū)民部(bù)门(mén)信用卡违约率上升是(shì)相匹配的，在(zài)高通胀(zhàng)高利率经(jīng)济下(xià)行的环境下，居民部门的资产负债表和收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居(jū)民部门已经经过了十年的(de)去杠杆(gān)，本身(shēn)资产负债处于(yú)一个相对健(jiàn)康的状况，这也是为何(hé)即便消费信心在(zài)恶(è)化，即便银行(xíng)利率在(zài)飙(biāo)升，美国居民(mín)部门(mén)的消费贷款仍然(rán)在继续扩(kuò)张，这(zhè)显(xiǎn)示着美(měi)国居(jū)民部(bù)门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵(zhào)旭初看来(lái)，当(dāng)前市场避险情绪(xù)的催化有两方(fāng)面(miàn)的(de)背景，一(yī)是按(àn)照历史经验看，海外(wài)加息结束到降息(xī)之间就是一个容易出风险的时间段；二(èr)是(shì)能够(gòu)激发风险偏好(hǎo)的(de)中国这(zhè)边的复苏(sū)环比高(gāo)点已经看到(dào)，同比高点接近看到，在中国(guó)没有更多刺激政(zhèng)策(cè)的情况(kuàng)下，市场(chǎng)对全球经(jīng)济的预期想要进(jìn)一步边际改善是比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在(zài)这样(yàng)的背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业(yè)危机(jī)共振成为(wèi)了一个激发避(bì)险(xiǎn)情绪升(shēng)级(jí)的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大(dà)的宏观(guān)周期和前几年有所不同，国内(nèi)和海外出现(xiàn)明显的周期背离，且海外的政策部门(mén)应对危机(jī)的速度又很(hěn)快，所以不至于(yú)出现单边的持(chí)续性共振，这(zhè)就导(dǎo)致各类(lèi)风险资产难以出现大幅(fú)度的流畅单边(biān)行情，比较合适的操(cāo)作思路应该是(shì)“在下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时(shí)也(yě)不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下(xià)，昨日的有色金属板块全面(miàn)下行(xíng)。沪铜主力合(hé)约2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究(jiū)所有色金属研究(jiū)总监展(zhǎn)大(dà)鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属的全面下行有(yǒu)两个利空背景和一个(gè)触(chù)发哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点因素，一是临近美联储5月份(fèn)议息(xī)会议，加息25个基点的概率升至(zhì)高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一假(jiǎ)期，资(zī)金提前流出规避不确定性风险；三是前(qián)一晚欧美银行季报再爆利(lì)空，引发市场对(duì)银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然升(shēng)温(wēn)，美(měi)股(gǔ)大幅(fú)下挫，美元指(zhǐ)数快(kuài)速(sù)回升，成为有色板块全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当(dāng)前宏(hóng)观情绪对市场的(de)扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退论和加息预(yù)期之(zhī)间摇(yáo)摆不定。一(yī)方面对(duì)银行业和全球经济(jì)前(qián)景感到(dào)担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论(lùn)升温又会使(shǐ)得加息预期降低。加息预期降低(dī)后又不得不面对高(gāo)企(qǐ)的通胀(zhàng)数据(jù)，美(měi)联储喊话加息不应停止，市场又继(jì)续预(yù)测(cè)衰退，周而复始。”国海良时期货有(yǒu)色金属分(fēn)析师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一假期，之前看(kàn)多需(xū)求修复的情绪慢慢(màn)平复，也使得价(jià)格下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和(hé)铝为代(dài)表的大部分品(pǐn)种(zhǒng)还(hái)在区间(jiān)运行，除了锌的空头势头较为明(míng)显(xiǎn)，而(ér)镍和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二季度(dù)是(shì)有色金属的(de)传(chuán)统旺季，4月(yuè)的(de)开局延续了需求的(de)强预期(qī)，有色一度出现(xiàn)触底反(fǎn)弹和(hé)冲高(gāo)预期(qī)，但随着(zhe)4月旺季过半，市(shì)场却出现(xiàn)不一(yī)样的声音(yīn)。一(yī)是精炼(liàn)铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样(yàng)本企业开工率(lǜ)却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部分下游加(jiā)工(gōng)企业订单(dān)难以为继，且(qiě)产成品(pǐn)库(kù)存较往年出现小幅累积，这也就(jiù)意味着(zhe)之(zhī)前的(de)“强预期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的(de)高开工(gōng)透支(zhī)了(le)部分旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来说，海外(wài)‘衰退+加息’的(de)宏观(guān)环境并(bìng)不支(zhī)持(chí)价格高(gāo)走(zǒu)，同时国内劳动(dòng)节假期即(jí)将到来(lái)，资金(jīn)从有色市场流出规(guī)避不确定性风险(xiǎn)，价格出现(xiàn)回调(diào)并不(bù)意外，昨日有色价格(gé)快速回(huí)落(luò)也是近段时间对利空因素(sù)的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上(shàng)旬(xún)延续旺季下(xià)，需求不会大(dà)幅走(zǒu)弱(ruò)，因此若价格在节前(qián)持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可(kě)适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据(jù)来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万(wàn)平(píng)方(fāng)米，增长14.7％，较(jiào)上期(qī)回升6.7％。但是反应在下(xià)游(yóu)开(kāi)工(gōng)率上最近(jìn)几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一步的(de)增长，可能和旺季(jì)慢(màn)慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没能有力提振需求。不过(guò)，何(hé)燕艳表示(shì)，价格(gé)一旦大跌到目前(qián)的(de)状态(tài)，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复(fù)杂之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预(yù)期过于一(yī)致(zhì)，主流观点认(rèn)为加(jiā)息已近尾(wěi)声，最(zuì)坏(huài)的时候已经过去(qù)，但今年(nián)可(kě)能不会(huì)降息(xī)。我们(men)要警惕(tì)这种市场过于一致的情(qíng)况。因(yīn)为(wèi)美通胀高位(wèi)持续(xù)，美联储的结果(guǒ)导向很可能使得加息时间(jiān)或(huò)者幅度(dù)超(chāo)预(yù)期，这样(yàng)市(shì)场(chǎng)就会有(yǒu)超预期的下跌(diē)。最主要的是，有色板(bǎn)块多数品种供应增(zēng)加总体比较确(què)定(dìng)的(de)，需求(qiú)跟不上供应的增(zēng)速，整(zhěng)个周期是向(xiàng)下而不是向上。因此(cǐ)，我对整个板块(kuài)还(hái)是(shì)持中线偏空思路，投资者(zhě)可以用(yòng)振荡的策略去操作(zuò)。”何(hé)燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更(gèng)多的(de)是反映市场对(duì)未来(lái)一个季(jì)度、半(bàn)年度甚(shèn)至更长时(shí)间的需求(qiú)预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的短期(qī)或短线影响并(bìng)不显著，短期可关注供求现(xiàn)状与价格(gé)趋势的关系以及(jí)可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对(duì)有色而言，投(tóu)资者更多担心的是在(zài)多空(kōng)分(fēn)歧的位置和时间节点(diǎn)突(tū)发未知的风险事件，从而放大了(le)价格(gé)短线的(de)波动性(xìng)，带(dài)来持仓管理的压力。”他说。

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