核(hé)心观点(diǎn):在当前经济恢(huī)复的(de)不确定性下，高股息(xī)策(cè)略有望以(yǐ)其确(què)定(dìng)的(de)股息收入(rù)和较高的安全边(biān)际为投资者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而(ér)稳定，估值处于历史低位，银行(xíng)板块将成为高股息策略的理想增(zēng)配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是以股(gǔ)息(xī)率为投资要素，选择股息(xī)率较高的股票并长期持有的投(tóu)资策略(lüè)。高股息率(lǜ)一(yī)方(fāng)面(miàn)意味着公司有较高的股(gǔ)利(lì)支付(fù)率，投资者每年可以获得较高的股利收(shōu)入作(zuò)为绝对收益，另一方面意味着公司估(gū)值较低，因(yīn)此具备一定的安全(quán)边际，而且投资(zī)的(de)成本(běn)相对较低，长期持有(yǒu)还(hái)可(kě)以(yǐ)节税。从历史表现上(shàng)来看(kàn)，高股息策略的安全性(xìng)较高，在市场下行阶段(duàn)更(gèng)加抗(kàng)跌，防(fáng)御性更强。从当前(qián)宏观(guān)经济的(de)角度来看，疫情三(sān)年后经(jīng)济恢复仍然有较大的不(bù)确定性；从大类资产(chǎn)的投资收(shōu)益来看，目前(qián)可投资的资(zī)产(chǎn)不多，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板块为(wèi)代表的(de)高股息策略有(yǒu)望取(qǔ)得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率想要(yào)取(qǔ)得较(jiào)好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子(zi)部分也(yě)就是(shì)股(gǔ)息端需要有一贯较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业基(jī)本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股(gǔ)价端(duān)估值低，因此安全边际比较高，下(xià)降空间(jiān)有限，波动(dòng)性较低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有(yǒu)一(yī)定的成长性，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而(ér)银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去(qù)三(sān)年(nián)的现金分红率整体(tǐ)都在(zài)24％以上，其中(zhōng)大(dà)行最高，其(qí)次是股份行和城商(shāng)行，农商行相对低(dī)一(yī)些。2）银行(xíng)高分红的背后也离不开经营(yíng)业(yè)绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定(dìng)价的(de)情况下能够保持正(zhèng)增殊为不易(yì)。上市银行整(zhěng)体(tǐ)净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利润增速高(gāo)于营(yíng)收，拨备(bèi)与税收优(yōu)惠共同贡献利(lì)润(rùn)释放(fàng)。预计随着大行重定价的压力(lì)过去(qù)以及(jí)二三(sān)季度农(nóng)商行小微投放(fàng)旺季的(de)到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳，而中小(xiǎo)银行存(cún)款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也(yě一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思)会使得负债成本有望进(jìn)一步下(xià)行，净息差预(yù)计(jì)会在下(xià)半年提升。资产质量方(fāng)面银行板(bǎn)块(kuài)处于(yú)历史较优水平，上(shàng)市银行不良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年来(lái)历(lì)史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板(bǎn)块的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个板块中(zhōng)最(zuì)低的(de)。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银行(xíng)板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因(yīn)此银行(xíng)板块的配(pèi)置安全边际(jì)和性(xìng)价(jià)比较好，作(zuò)为低且稳定的分(fēn)母也保证了其比(bǐ)较高(gāo)的(de)股息(xī)率。4）银行板块作为“国资含(hán)量(liàng)”比较高的板块(kuài)，从去年(nián)底开始(shǐ)监管开(kāi)始提出中(zhōng)特估后有比较不错的表现，国资持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅(fú)也有(yǒu)43％的正相关性，中特(tè)估有望为投资者带来除稳(wěn)定股息收(shōu)益外的(de)附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件：经济下滑(huá)超(chāo)预期，经济(jì)恢复不及预期(qī)。

　　一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思摘要选自中泰证券(quàn)研究(jiū)所研究报告：《银行板块与高(gāo)股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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