调油逻辑提振成本(běn)价格，从而能够推升芳烃价(jià)格，去年二季度芳烃(tīng)市场的热度之高也正是由这个(gè)逻辑主(zhǔ)导。然(rán)而(ér)，今年(nián)与去年的步调明显不一。期货日报(bào)记者观(guān)察到(dào)，同(tóng)为芳烃(tīng)品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出(chū)现了(le)9连跌，从走势上(shàng)来看(kàn)，两(liǎng)品种的表现远超市场预(yù)期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元(yuán)/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌(diē)，主要原因在于两方面，一方面由于近期(qī)原油大(dà)跌，另(lìng)一方面(miàn)近期成品油裂(liè)差下跌。”一德期(qī)货(huò)分析(xī)师郑邮飞表示(shì)，由(yóu)于欧(ōu)美(měi)的(de)滞涨格(gé)局，以及美国的加息预期，需(xū)求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预期再起。而原(yuán)油供应(yīng)端的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没(méi)有落(luò)地，原油(yóu)近期回补(bǔ)前期缺口后继续下行，对于化工(gōng)特(tè)别(bié)是与之相关性相对较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品(pǐn)油(yóu)裂差(chà)方面，近期美国汽柴油(yóu)裂差出现(xiàn)下滑，同时(shí)美国汽油库存在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得市场对于美(měi)国调油需求的预期边际弱化(huà)，对(duì)于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支(zhī)撑起(qǐ)了芳烃(tīng)调油(yóu)的逻(luó)辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年芳烃(tīng)市场走势相(xiāng)对偏(piān)弱，且去年(nián)调油逻辑发(fā)生的时(shí)间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组(zǔ)组长谢雯表(biǎo)示，发生(shēng)这一(yī)现象的原因(yīn)更多是始于路(lù)径依赖，去年极(jí)端的调油行情使得市场(chǎng)预期今年调油逻辑发生的概(gài)率(lǜ)仍较大(dà)，调油商(shāng)提前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在(zài)她看来(lái)，去(qù)年调油(yóu)逻(luó)辑是调油(yóu)实(shí)实在在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大(dà)幅拉升；今年的调油带(dài)来芳(fāng)烃美(měi)亚价差处于往年同期高位，但当前(qián)美湾芳烃库(kù)存(cún)较高，需求饱和(hé)，抑(yì)制(zhì)芳烃美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年芳烃调(diào)油逻辑(jí)与(yǔ)去年在细节(jié)与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的(de)，当(dāng)时市(shì)场对于美国高辛烷(wán)值调油(yóu)料的短缺没有提早(zǎo)预期，导致旺季来临后(hòu)行情一触即发，而经历(lì)过去年的(de)大幅波动，随后调(diào)油(yóu)商对于(yú)今年已经(jīng)提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价(jià)差(chà)一直保持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃(tīng)流向(xiàng)美(měi)国创(chuàng)造套利空间，同时我(wǒ)们从去年四季度至今韩国(guó)出口(kǒu)美(měi)国芳烃的数(shù)量保持(chí)相对高位可以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月(yuè)份(fèn)亚洲芳(fāng)烃(tīng)装置的检修预期，今年市场的调油逻辑在(zài)3月份就启(qǐ)动，提早并迅速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格(gé)也在3月中(zhōng)旬(xún)开始启动(dòng)，这(zhè)明显(xiǎn)早于去年(nián)。但我(wǒ)们也看(kàn)到了PXN在3月下旬后就(jiù)处(chù)于高位徘徊的状(zhuàng)态，意味着调油(yóu)逻(luó)辑已经(jīng)在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰(bīng)表示(shì)，今(jīn)年和去(qù)年芳烃走(zǒu)势(shì)存(cún)在着节奏的差异，去年5月份是是炒(chǎo)作调油需(xū)求的(de)主(zhǔ)要时期，而今年市场(chǎng)提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调(diào)油逻辑应该不及去(qù)年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需(xū)突然变得紧(jǐn)张，油品裂解利(lì)润非常好，调(diào)油逻(luó)辑兴起。而今年(nián)的问题是欧美经济下行压力(lì)较大(dà)，油品需求面临走(zǒu)弱，从(cóng)盘面也(yě)可以看到，3月份市场因(yīn)炒作调油需求(qiú)大幅(fú)拉涨(zhǎng)，但进(jìn)入(rù)4月以后，油品利润却回落(luò)，并拖累(lèi)形(xíng)成原油(yóu)的(de)下跌。”他说。胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸

　　“去年芳烃调油主要是由(yóu)于俄乌冲突导致原油的出口受限以及疫情影响下(xià)美国炼厂大幅关停引起的(de)辛烷(wán)需(xū)求(qiú)无法匹(pǐ)配，从而导致了美(měi)亚(yà)套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料(liào)端紧缺助(zhù)推PTA价格(gé)的大幅走(zǒu)高。今年(nián)看工厂(chǎng)对于调油行情有所(suǒ)准备，整体缺(quē)量需求将(jiāng)不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　在银河期(qī)货分(fēn)析师隋斐看来(lái)，二(èr)季度美国出行旺季下(xià)调油(yóu)需求被(bèi)赋予期待，然而有了去年二(èr)季(jì)度调油需求增加下亚(yà)美套(tào)利利润(rùn)可(kě)观(guān)的经(jīng)验，部分工厂提前跟美国工厂签订了长(zhǎng)约，今年的出口周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩国(guó)运往美国的(de)芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月出口量已达去年调油(yóu)季出(chū)口总量的65％偏上。同(tóng)时(shí)，据了解，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油大概率仍将发生，但是(shì)整体对于芳烃价格的(de)提振高度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯(běn)调(diào)油优势下(xià)降，在对未(wèi)来(lái)需求的(de)不确(què)定和经济可能衰退的背景下调(diào)油需求(qiú)出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面来看(kàn)，实则呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐(fěi)介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的局面在恒力(lì)石化和嘉通(tōng)能源两套年产能共500万吨新装置(zhì)投产(chǎn)和下(xià)游消费(fèi)走弱的(de)影响下(xià)逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博俊辰50万吨(dūn)新(xīn)装置投产下(xià)北(běi)方低价(jià)货源冲击华东(dōng)，下游硬胶产品(pǐn胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸)利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯(chún)苯(běn)港口库存攀(pān)升，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)仍面临累库(kù)压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化，但(dàn)是现在还没有真正进入美国汽油的消费(fèi)旺季，如(rú)果5月下旬开(kāi)始(shǐ)美国汽油(yóu)消(xiāo)费(fèi)走强(qiáng)，预计芳烃(tīng)估值仍(réng)将保(bǎo)持高(gāo)位(wèi)，但是在当前衰退预期以(yǐ)及美联储(chǔ)加(jiā)息背景下，成品油消费的(de)成色或较预期大打折(zhé)扣，芳(fāng)烃(tīng)前期相对原油的价(jià)差高(gāo)点已经看到，调油逻辑再继(jì)续(xù)大幅发(fā)酵的概(gài)率降低。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为(wèi)，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的供需基本面。

　　“短期来(lái)看，随(suí)着(zhe)主力合约换月，市(shì)场的交(jiāo)易重心转向了2309 合(hé)约，在距(jù)离9月相对较长的时间下市场(chǎng)博(bó)弈(yì)增(zēng)大(dà)。”隋(suí)斐表示，从基本面(miàn)上来看，短期(qī) PTA 不(bù)至于大(dà)幅累库，成本端(duān)的(de)扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内(nèi)纯苯下游品(pǐn)种中除了苯胺(àn)盈利之外(wài)其他下游盈利(lì)性不佳，纯苯(běn)港口库存去(qù)库力(lì)度(dù)减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临成品库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累(lèi)库压力，短期(qī)来(lái)看价(jià)格向上的(de)驱动或较乏力。

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