银行业(yè)危机再现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开盘(pán)不久，第一共(gòng)和银(yín)行盘(pán)中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历(lì)至(zhì)少五次(cì)停(tíng)牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情(qíng)人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行已(yǐ)在为其部(bù)分业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购(gòu)方担心承担过多(duō)风险。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近期曾为第一(yī)共和银行注资(zī)300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公(gōng)司接管该银行(xíng)，并(bìng)为所有存款提供政府担(dān)保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美国财政部无意(yì)干(gàn)预该(gāi)银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知(zhī)道这家(jiā)银行(xíng)能否在(zài)未来的日子继(jì)续经营(yíng)下去，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司是否会对此(cǐ)家(jiā)银行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目前(qián)正变得(dé)越来(lái)越有可能(néng)，因为(wèi)第一(yī)共和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今(jīn)天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称(chēng)，尽(jǐn)管此前(qián)API报告显示美(měi)国上周(zhōu)原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的(de)美国经济数据，对美国经济(jì)衰退(tuì)的担忧增加(jiā)，油价周三延续前(qián)一交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘，第(dì)一共和(hé)银行收跌(diē)近30％再创(chuàng)历史新低，最(zuì)新(xīn)报道(dào)称(chēng)，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一共和银(yín)行从美联储取得融资的(de)渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷(mí)而减产带(dài)来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径(jìng)“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联(lián)储5月的加息路(lù)径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危机以及由(yóu)此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何(hé)选择，无疑(yí)是市(shì)场最引(yǐn)人瞩目(mù)的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所副(fù)总经理程(chéng)小勇看(kàn)来，对于美联(lián)储(chǔ)货(huò)币(bì)政策，大概率(lǜ)还是维持(chí)加(jiā)息的大方向，只不(bù)过加息力度(dù)会维(wéi)持25个基点(diǎn)，不会像(xiàng)去(qù)年那样(yàng)以50个(gè)基点的大力度(dù)加息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到美国通胀具有(yǒu)很强的粘性(xìng)，当前(qián)核心通胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高利率和美国银行业(yè)危(wēi)机引发了(le)经济减(jiǎn)速，但是据(jù)我(wǒ)们测算当前美(měi)国私(sī)人(rén)部(bù)门(mén)资(zī)产负债表(biǎo)受冲(chōng)击的影响大约将在三(sān)、四季(jì)度出现，短期经(jīng)济减(jiǎn)速(sù)不(bù)至于引发美联储货(huò)币政策(cè)转向。从历史上美联储加息的经验来看，高(gāo)通胀(zhàng)下的美联储加息并(bìng)不会因经(jīng)济减速而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地区银行担忧(yōu)引发银(yín)行股大跌，但由于当前(qián)美国商业银行危(wēi)机主要是资(zī)产负责错配，并非(fēi)如(rú)2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套(tào)和(hé)加杠(gāng)杆导致危机(jī)爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融(róng)市场系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美(měi)国(guó)银行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小(xiǎo)的(de)，基于(yú)此，美(měi)联(lián)储也不会(huì)轻(qīng)易改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行(xíng)的事件来看，政策部(bù)门(mén)应对危机(jī)的速(sù)度和积极性非常高，在这种形(xíng)式(shì)下，去(qù)押注系(xì)统性(xìng)风险发生概(gài)率比(bǐ)较(jiào)低的。对于通胀率(lǜ)，当(dāng)前市场主流的预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场(chǎng)认为(wèi)有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现(xiàn)了(le)几乎(hū)失(shī)控的风险，如金(jīn)融(róng)机构或者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测(cè)下，美联储是(shì)不(bù)会在7月份(fèn)就去做降息操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道，对于美(měi)国(guó)通胀将从(cóng)几十(shí)年来(lái)的最高水(shuǐ)平进一步(bù)回(huí)落(luò)多少这一争论，全球知名机构的基(jī)金经理(lǐ)们也开始产生分歧。其(qí)中，一方是安联(lián)环球投资(zī)和西部信托等(děng)公司认为，美联储和其他央行(xíng)将在(zài)加(jiā)息方面取得胜利，即使(shǐ)这意味(wèi)着(zhe)继续加息(xī)、控制(zhì)通胀到(dào)2％的(de)目标可(kě)能(néng)会让经济(jì)陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面(miàn)对粘(zhān)性极(jí)强的通胀，美(měi)联储(chǔ)和其他央行的政策(cè)制(zhì)定者(zhě)是否(fǒu)真(zhēn)的(de)愿(yuàn)意冒让数(shù)百万人失(shī)业(yè)的风险，换句话说，央行们(men)最(zuì)终可能不(bù)得(dé)不(bù)做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据显示，4月美(měi)国消(xiāo)费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以(yǐ)来(lái)最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示(shì)，从美国居民消费(fèi)来看，高利(lì)率和银行业信贷收(shōu)紧(jǐn)导致消费者信心(xīn)指数下降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未(wèi)来(lái)美国(guó)经济继(jì)续(xù)减速也是(shì)大概率事(shì)件。然而，由(yóu)于美国(guó)居民消费支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是(shì)维(wéi)持正增长(zhǎng)，使得市(shì)场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽有升(shēng)温，但不至于(yú)出(chū)发市(shì)场系统性(xìng)泡沫，通过贵金(jīn)属(shǔ)温和反弹也可以验证这一(yī)点。不(bù)过，随着美国居民(mín)利息支出(chū)占可支(zhī)配(pèi)收(shōu)入的比例越来越高，未来并不排除由(yóu)于经济严(yán)重(zhòng)减速(sù)加快导致大(dà)规模恐慌再(zài)现的情(qíng)况出(chū)现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的美国居民部(bù)门信用(yòng)卡违约率上(shàng)升(shēng)是相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济下(xià)行的环境(jìng)下(xià)，居民部门的资产(chǎn)负债表和收入状况边(biān)际上会有恶化也是情理(lǐ)之(zhī)中；但美国(guó)居(jū)民部(bù)门已经经过了十年的(de)去(qù)杠杆，本身(shēn)资晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里(zī)产负债处于一个相对健康的状况，这也(yě)是为(wèi)何(hé)即便(biàn)消费信心在恶化，即(jí)便银行利率在飙升，美(měi)国居民(mín)部门的(de)消费贷款仍然在(zài)继(jì)续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来(lái)，当前市场避险情绪的催(cuī)化有两(liǎng)方面的背景，一是按照历(lì)史(shǐ)经验(yàn)看(kàn)，海(hǎi)外(wài)加息结束到降息之间(jiān)就是一(yī)个容易出风险的时间段；二是(shì)能够激发风险偏好的中国这边的复苏(sū)环比高点(diǎn)已经(jīng)看到，同比高点接近看到，在中(zhōng)国没有更(gèng)多(duō)刺激(jī)政策的情况下，市场对全球经(jīng)济的(de)预期(qī)想要进一(yī)步(bù)边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的主(zhǔ)线题材下(xià)跌与海外银行业危机共振成为(wèi)了一个(gè)激(jī)发避险(xiǎn)情绪升级的(de)导(dǎo)火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏(hóng)观周(zhōu)期和前几(jǐ)年有所不同，国内和海外出现明显的(de)周期(qī)背离，且海外的政策部门应对危(wēi)机(jī)的速度又(yòu)很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅(fú)度(dù)的流(liú)畅单边行情，比较合(hé)适的操(cāo)作(zuò)思路应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全线(xiàn)下(xià)行(xíng)

　　在宏观环(huán)境偏弱的影(yǐng)响下，昨(zuó)日的(de)有色(sè)金属板块(kuài)全面下(xià)行(xíng)。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属研究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金(jīn)属的全(quán)面下行有两个利空背景和一个触发因素，一是临近美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场(chǎng)表(biǎo)现出(chū)谨慎情绪(xù)；二是面(miàn)临(lín)国内五一(yī)假期，资金提前流出规(guī)避不确定性风险；三是前一晚欧美银行(xíng)季报再(zài)爆利空(kōng)，引发市场对银行业(yè)危机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股(gǔ)大(dà)幅下(xià)挫，美元指数(shù)快速回升，成为有色板块(kuài)全(quán)面下行的晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情(qíng)绪对市场(chǎng)的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业(yè)和全球经济前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又(yòu)会使得加息预期降(jiàng)低。加息(xī)预期降(jiàng)低后又不得(dé)不面对(duì)高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息(xī)不应(yīng)停止，市场又继续预(yù)测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期货有色金属分析师何(hé)燕(yàn)艳(yàn)表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内面临五一(yī)假期，之前看多需(xū)求修复(fù)的情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表(biǎo)的(de)大部(bù)分品种还在区间(jiān)运行，除(chú)了锌的空头势头(tóu)较为明(míng)显(xiǎn)，而镍和锡则(zé)是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色(sè)一(yī)度出现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过半(bàn)，市场却出现(xiàn)不一(yī)样的声音(yīn)。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样本企业开工率(lǜ)却出(chū)现接连下降，社会(huì)库存虽然持续去化，但(dàn)速(sù)度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下(xià)游加工企业(yè)订单难(nán)以为继，且产成品库存较往(wǎng)年出现小幅(fú)累积，这也就意(yì)味(wèi)着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或(huò)者说3月(yuè)份的高开工透(tòu)支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价格高走，同(tóng)时(shí)国内劳动节假期即将到来(lái)，资金从有色(sè)市场流出规避(bì)不确定性风险，价格出现回(huí)调并不意外，昨日有色价格(gé)快速回(huí)落也是近段时间对利(lì)空(kōng)因素的集(jí)中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示，不过，5月(yuè)中上旬延(yán)续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因(yīn)此若价格在节前(qián)持续表现偏弱，下游企业可适当补库过(guò)节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行业数据来看，下游(yóu)需求无疑是在(zài)慢慢(màn)复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是(shì)反应在(zài)下游开工率上(shàng)最近几(jǐ)周(zhōu)出(chū)现了高位(wèi)停(tíng)滞，没有进一步(bù)的(de)增长，可能(néng)和(hé)旺季慢(màn)慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月的(de)总(zǒng)体预(yù)测值普遍(biàn)也没有高(gāo)于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也没能有力提(tí)振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前(qián)的(de)状态(tài)，现货上面(miàn)买盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面(miàn)上的市(shì)场(chǎng)预期(qī)过(guò)于一致，主流观(guān)点认为加息已(yǐ)近尾声，最(zuì)坏的时(shí)候(hòu)已经过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要(yào)警惕这种市(shì)场过于一致(zhì)的情况。因为美通胀高位持(chí)续，美联储(chǔ)的结果导向很可能使得加息时间(jiān)或者幅度超(chāo)预期，这(zhè)样市场就会有(yǒu)超预期的(de)下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多(duō)数品种供应增(zēng)加总体比较确定的，需求跟不上(shàng)供(gōng)应的增速，整个周(zhōu)期是向下(xià)而(ér)不(bù)是向上。因此，我对整个板(bǎn)块还是持中线偏空思(sī)路，投资(zī)者可以用振荡(dàng)的策(cè)略去(qù)操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期，更多(duō)的是反映市场对未来一(yī)个季度、半年(nián)度(dù)甚至(zhì)更长时间的(de)需求(qiú)预期，展大鹏认(rèn)为，其(qí)对(duì)有色板块的短(duǎn)期或短线影响并(bìng)不(bù)显著，短期可关注(zhù)供求现(xiàn)状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势的关(guān)系以及可能突发(fā)的风(fēng)险事件上。“对(duì)有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的(de)位置和时间节点突发未知的风险事(shì)件，从而(ér)放大(dà)了价格短线的波(bō)动性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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