私募基金(jīn)运作即(jí)将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国(guó)证券(quàn)投资基金业(yè)协会(huì)（下称中(zhōng)基协）就(jiù)起草的《私募证券投资基金运作(zuò)指引》（下(xià)称(chēng)《运作指引》）向社(shè)会(huì)公(gōng)开征(zhēng)求意(yì)见。

　　自2013年6月(yuè)证券(quàn)投资基金法将(jiāng)私募证券投(tóu)资基(jī)金纳入统一规范，中基协实施(shī)登记备(bèi)案以来，我国私募证券投(tóu)资基金行业发展迅速，规模不(bù)断增(zēng)加。截至2022年年末，中基协已登(dēng)记私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人9000余家(jiā)，存(cún)续私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募(mù)证券投(tóu)资基金交(jiāo)易策略逐步(bù)多元化(huà)，交易(yì)活(huó)跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场(chǎng)内外衍生品(pǐn)，已经成为资本市场重要的机构投资者(zhě)之(zhī)一(yī)。中基协结(jié)合私募证券投资基金(jīn)行(xíng)业实践，坚持规(guī)范发展和问题导向，起草形成(chéng)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》，明确(què)底线要(yào)求，针对重点问(wèn)题(tí)予以规范，完善(shàn)私(sī)募证券投(tóu)资基金运(yùn)作规则体系(xì)。

　　本次(cì)征求(qiú)意见的《运(yùn)作指引》共(gòng)计三十二条，对私(sī)募证(zhèng)券投资基金募集、投资、运(yùn)作管理等环节提出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在募集及存(cún)续门槛要求上，明确私募证券(quàn)投资基金初(chū)始募集(jí)及(jí)存续(xù)规模不(bù)得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月(yuè)，中基协发布(bù)了(le)修订后的《私(sī)募投(tóu)资基金登(dēng)记备案办法》（下称《备案(àn)办法(fǎ)》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确了私募爬山是什么性暗示，男女常用的7句性暗示语登记备案标准，其中就提出私募证券基金(jīn)初始(shǐ)实缴募集资金规(guī)模不低于1000万元人民币(bì)。此次(cì)《运作指引(yǐn)》的(de)相关要求与(yǔ)《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的是，基金(jīn)合同中(zhōng)应当明确约定，除(chú)市场波动导致(zhì)净值变化外，连续(xù)60个交易日出(chū)现基(jī)金资产净(jìng)值低(dī)于(yú)1000万(wàn)元人民币(bì)的，该私募证券投资(zī)基金(jīn)进入清算(suàn)流程(chéng)。

　　有行业(yè)人(rén)士(shì)认为(wèi)，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模的基础上(shàng)，增加了(le)存续要求，这可以有效(xiào)避(bì)免《备案办(bàn)法》出台后，通(tōng)过募集资(zī)金后再赎(shú)回的方式备案的(de)“壳基金”。此外，这也(yě)体现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小(xiǎo)规模的(de)私募生存难度(dù)越来(lái)越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流动性风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)，《运(yùn)作指引》要(yào)求(qiú)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金开放(fàng)申赎频率不得高于每月一次。为引导投(tóu)资者理性投资(zī)、长期投(tóu)资，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》明确(què)基金合同(tóng)应当约定投(tóu)资(zī)者不少于6个月(yuè)的份额(é)锁定期(qī)安排。

　　投(tóu)资(zī)要(yào)求(qiú)方面，在组合投资要求上(shàng)，为引(yǐn)导(dǎo)私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人提升专业投资(zī)能力(lì)，组合(hé)投资、分散风险，要求私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金采取资产组合的方(fāng)式进行投资。单(dān)只私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金投(tóu)资于同一资产的(de)资金，不得(dé)超过(guò)该基金净资(zī)产的25％；同(tóng)一(yī)私募基(jī)金(jīn)管理人管理的全(quán)部私募证券投资基(jī)金投资于同一资产的(de)资(zī)金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国(guó)债(zhài)、中央银行票据(jù)、政策性金融(róng)债(zhài)、地方政府债券、公开募集基(jī)金等中国证监会(huì)、协(xié)会认可的投资品种除(chú)外(wài)。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止(zhǐ)多(duō)层嵌套，要求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)架构(gòu)应当清(qīng)晰、透明(míng)，不得通过设置复(fù)杂(zá)架构、多层嵌套等方(fāng)式(shì)规(guī)避监管要(yào)求。私募证券投资基金投资(zī)于(yú)其他私募证券投资基(jī)金或者金融(róng)机(jī)构发(fā)行的资产管理产品的，应当(dāng)明确约定所投资的私募(mù)证券投(tóu)资基金或者资产管理产品不再投资除公(gōng)开募集(jí)基金以外的(de)其他(tā)私募证券投资基金(jīn)或者资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品投资(zī)要求(qiú)上，明确(què)私募基(jī)金应(yīng)当以风险(xiǎn)管理、资产配置为(wèi)目标开展衍(yǎn)生(shēng)品交(jiāo)易，不得将(jiāng)衍生(shēng)品交(jiāo)易异化(huà)为股票、债券等场内标的的杠(gāng)杆融资工(gōng)具，不得为(wèi)不适(shì)格投(tóu)资(zī)者提(tí)供通道服务(wù)，提出集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求私募证券投(tóu)资基金管理人建(jiàn)立健全内部(bù)制度，遵循投资者利益优先与公平交易原则，防范利(lì)益输(shū)送。对量(liàng)化私(sī)募证券投资基金在交易系统(tǒng)安全、异常交易监控、内部管(guǎn)理、资料保(bǎo)存、产品命名等方面提出(chū)规范要求。进一步(bù)细化对私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金投资运(yùn)作（如衍生品(pǐn)、境外资产等特(tè)殊(shū)交易）的信息披露要(yào)求(qiú)。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确(què)不同规模私募证券投资基金(jīn)管理人和私募证券(quàn)投资基金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还要(yào)求(qiú)规模以(yǐ)上(shàng)私募(mù)证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人定期开展压力测(cè)试(shì)、建立(lì)爬山是什么性暗示，男女常用的7句性暗示语风险准备金制度等。具体来看，同一实际控(kòng)制人控制(zhì)的私募基金管理人(rén)在最近一年度末合计基金(jīn)管理规模在20亿元以上的，应当持(chí)续建立健全流动性风险(xiǎn)监测、预(yù)警与应(yīng)急(jí)处(chù)置、关于(yú)预警线与(yǔ)止损线的风险管理制爬山是什么性暗示，男女常用的7句性暗示语度，每(měi)季度至(zhì)少进行一次压(yā)力测试(shì)。私(sī)募基金(jīn)管理人应当结(jié)合市场状况和(hé)自(zì)身管理(lǐ)能力制定并持续更新流动性风(fēng)险(xiǎn)应急预案，明确预(yù)案触(chù)发情景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通道业务，私募(mù)基金管理人应当对投资者资金来(lái)源的合规性进行审查(chá)，不得由(yóu)投资(zī)者(zhě)或(huò)其(qí)指定(dìng)第三方下(xià)达投资指令或者(zhě)自行负责投(tóu)资运(yùn)作，不得为金融(róng)机(jī)构、其(qí)他私募基(jī)金管理人，金(jīn)融(róng)机构资产(chǎn)管理产品以及(jí)其他(tā)私募基金提供规(guī)避投(tóu)资范围、杠杆约束、投资者门槛等(děng)监管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综合(hé)来(lái)看，私(sī)募监管的实际标准在向金融(róng)机构管理标准看(kàn)齐，《运作(zuò)指引(yǐn)》如果(guǒ)按目前(qián)征(zhēng)求意见(jiàn)稿的水(shuǐ)平落(luò)实，执行后会快速抹平私募(mù)基金相对其他资(zī)管产品的灵活度，让(ràng)资金方的(de)投放偏好回到策(cè)略表现及管理人的整体运营和服务(wù)水平(píng)上，而非政(zhèng)策监管红利(lì)。这将更有利于行业的健康发展，回归管理(lǐ)本(běn)源。

　　不过(guò)，《运作(zuò)指引》也给(gěi)予了过(guò)渡期安排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后，新(xīn)备案的私募证券(quàn)投资基金按照《运作(zuò)指引》要求执行(xíng)。同时为减少新(xīn)老(lǎo)基金的套利(lì)空间，对存量(liàng)基金针对不同情况提出差异化整改要求，并(bìng)对重点条款的整改给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对(duì)于违反投(tóu)资范(fàn)围要(yào)求、开展通道业(yè)务、不符(fú)合最低存续规模等触及底线要求(qiú)的存量基金，《运作指引》施行后不得新增募集规模及投(tóu)资者，不得展期，新增投资活动(dòng)获得(dé)须符合《运作指引(yǐn)》要求，合同到期后予以清(qīng)算(suàn)；

　　对(duì)于(yú)不符合《运作(zuò)指引》中关(guān)于投资集(jí)中度、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债券及衍生品交易(yì)等投资(zī)要求的，给予12个月整改过渡期，不强制要(yào)求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实施后存量(liàng)基金新募集(jí)的投资者要求设置(zhì)不少于6个月的份额(é)锁定期；

　　对于存(cún)量基金(jīn)发生(shēng)基金合同变更的，变更后内容应当符(fú)合《运作(zuò)指引》要求(qiú)；基金合同存(cún)续期(qī)限(xiàn)发生变(biàn)化的，应当按照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于存量基金(jīn)中无(wú)固定存续期限的私募证券投资基金，要求(qiú)在《运作指引》施行后12个月内(nèi)，修改基金(jīn)合同，约定明确的基金存续期，以促进目前存量(liàng)永续基(jī)金限期(qī)整改。

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