大家(jiā)周末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总统下令军(jūn)队进入最高战备状态，紧(jǐn)急向与(yǔ)科(kē)索沃(wò)行(xíng)政线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据塞(sāi)尔维亚南(nán)通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当天下令(lìng)，将塞(sāi)尔(ěr)维亚军队的战备状态提升到最高等(děng)级，并紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队(duì)战备状态与科索沃局势(shì)骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱(qián)塞族区(qū)塞族民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察在冲(chōng)突中使用了催泪弹和震爆(bào)弹(dàn)，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹(zī)韦钱(qián)区(qū)行政大楼。目前兹(zī)韦钱(qián)区已经被科(kē)索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔维亚(yà)的自治省，1999年(nián)科索沃战(zhàn)争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃单方(fāng)面宣布独(dú)立，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终(zhōng)坚(jiān)持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上(shàng)行！这一(yī)数据创年内新高，美联(lián)储(chǔ)年内不降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商(shāng)务部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预期(qī)值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预期值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔(tī)除食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高(gāo)，处(chù)于1985年(nián)以来的最(zuì)高记录。

　　美联(lián)储政策(cè)利(lì)率期(qī)货合约交易商周五(wǔ)加大了对美联储将继(jì)续加息的押注，数(shù)据公布后，这些合(hé)约的隐含收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月(yuè)会议上将基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可(kě)能性约为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街日(rì)报(bào)报道(dào)，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息(xī)。但他们最终承认(rèn)，基于对期(qī)货的押(yā)注(zhù)，今年(nián)降息的(de)可能性不大。现在，他(tā)们预计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年的(de)降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债务上(shàng)限担忧的缓解(jiě)降低了今年降息的可能性。交易员们现在(zài)认(rèn)为，6月份的会议可能(néng)会考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生(shēng)品(pǐn)市场预计基(jī)准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走(zǒu)出(chū)弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略显分化(huà)。期货日(rì)报记者观察到，煤化(huà)工品种无论(lùn)是(shì)下(xià)跌幅度，还(hái)是(shì)下行斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端(duān)为原(yuán)油的品种，在(zài)原油下(xià)跌幅(fú)度不(bù)大的情况(kuàng)下，跌(diē)幅较(jiào)小；而以尿素(sù)、甲醇(chún)原(yuán)料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席分析师高明宇(yǔ)解(jiě)释(shì)说，终端产(chǎn)品这一分(fēn)化的根源(yuán)还是原料端(duān)表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战(zhàn)争风(fēng)险溢价将能源危机(jī)在期货(huò)市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰(shuāi)退交易主题，且目前工(gōng)业品整(zhěng)体仍处于(yú)衰退交(jiāo)易的中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源板块内(nèi)部来(lái)看(kàn)，前期原油价(jià)格的下行已(yǐ)触(chù)碰到中东主要(yào)产油国的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边际产油成本(běn)、美(měi)国(guó)收(shōu)储目(mù)标价位，在美(měi)国页岩油非常(cháng)规能源产量增(zēng)速(sù)持续不达预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油(yóu)供给约(yuē)束的(de)兑(duì)现，在(zài)能源(yuán)品的下行趋势(shì)破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力(lì)煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高于国内三西主(zhǔ)产(chǎn)区动力(lì)煤(méi)的(de)边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的(de)情(qíng)况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带(dài)动产业(yè)链各环(huán)节累库，价格下(xià)跌趋势(shì)明破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗(míng)确，亦对(duì)近(jìn)期煤化(huà)工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭(tàn)成本(běn)端的支撑弱化，使煤化工品种的(de)估值中枢不断下移(yí)。”中信(xìn)建投期货分(fēn)析师刘书源(yuán)表示(shì)，相较于(yú)煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的单边(biān)走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本(běn)周持续走(zǒu)弱未(wèi)见反(fǎn)转迹(jì)象。”方(fāng)正中期期货研究院(yuàn)上海(hǎi)分(fēn)院负(fù)责人夏聪(cōng)聪(cōng)解释说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动(dòng)，消息(xī)面无利(lì)好刺激(jī)，导(dǎo)致行(xíng)情持(chí)续低迷。国(guó)内(nèi)煤炭市场供应存(cún)在(zài)保障，在进口(kǒu)煤增(zēng)加的情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今(jīn)年(nián)受到天气因(yīn)素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来，煤炭市(shì)场价格仍存在下(xià)调(diào)可能，成本端难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区(qū)域需求受(shòu)到影响。需求处(chù)于季(jì)节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水平(píng)偏高，价格(gé)承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工近期的持(chí)续走弱也与宏观需求弱(ruò)势以及自身品(pǐn)种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据(jù)前期调研(yán)，部(bù)分甲醇和尿素(sù)的(de)终端工厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重启，所以终(zhōng)端产品的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复(fù)。叠(dié)加近(jìn)期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品种的估值中枢不断下(xià)移，难见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者了解到(dào)，随着(zhe)煤(méi)炭的大幅走弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏(kuī)损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产(chǎn)业链上(shàng)下游均弱化，尽(jǐn)管成本端(duān)松动(dòng)，但煤(méi)化工品(pǐn)种自(zì)身表(biǎo)现(xiàn)同样低迷(mí)，面临(lín)较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低(dī)，现(xiàn)货价(jià)格(gé)同(tóng)步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大(dà)于原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来(lái)，从甲醇(chún)成(chéng)本理论核算(suàn)来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇(chún)现货价(jià)格不(bù)断创下(xià)新低，部分地区现货价格回到历史低位(wèi)，上游甲醇(chún)生产企业整体利润并没(méi)有随着煤价(jià)回(huí)落(luò)、采购成本(běn)下降而明显转好。“尤(yóu)其是单一(yī)的煤(méi)制(zhì)甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度(dù)较大，且部分内地(dì)企业有传出因甲醇价格(gé)太低，出现停车或者降(jiàng)负(fù)的(de)消息，后续值(zhí)得持续关注这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤(méi)化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期的迹(jì)象。“经历过前(qián)几年的持续(xù)投产，国内甲醇和(hé)尿素的产能(néng)不(bù)断扩张，当前下游(yóu)的需求(qiú)难以匹配新增的产能，未来(lái)其价格可(kě)能在1—2年都维持(chí)较(jiào)低水平，从(cóng)而开(kāi)启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的(de)阶(jiē)段(duàn)，后续大概率是(shì)一个产能的上下(xià)游再(zài)平衡(héng)周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤(méi)化工能(néng)否走出偏弱周期主要取(qǔ)决(jué)于(yú)需求(qiú)的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压(yā)力，进口体量大的品种将受到(dào)低价进(jìn)口货源(yuán)的冲击(jī)，中长期(qī)看，煤化(huà)工(gōng)行情难有(yǒu)起色(sè)，即使(shǐ)存(cún)在上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访中记(jì)者了(le)解到，近期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板块较(jiào)为(wèi)强势主要(yào)还是基于原(yuán)料端的(de)驱动。

　　据光大期(qī)货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收(shōu)紧(jǐn)的前(qián)景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌(diē)的行情中(zhōng)，原油尽管受(shòu)到(dào)美国债(zhài)务上限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能(néng)源(yuán)部(bù)长发言(yán)力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人会(huì)议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄(é)罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口价格上限的行为都对于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下半(bàn)年(nián)全球原(yuán)油供(gōng)需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报(bào)预(yù)计今年全球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国(guó)需求(qiú)复苏(sū)的持续；同(tóng)时美国(guó)宣(xuān)布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成本端带动(dòng)油(yóu)化(huà)工整(zhěng)体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来(lái)看，油化(huà)工较煤化工较强(qiáng)的关键原因还(hái)是在于原料(liào)端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预(yù)期大幅下降，主要(yào)源自原油进(jìn)口的(de)大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显著(zhù)增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼(liàn)油(yóu)在内的成品油库(kù)存均出现不同程度的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环(huán)比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预期(qī)，但(dàn)沙(shā)特能(néng)源部(bù)长发言(yán)力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日的会议上考虑进一(yī)步(bù)减产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下(xià)半(bàn)年(nián)全(quán)球原油平衡表(biǎo)。但(dàn)在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致前(qián)，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需(xū)关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近(jìn)。考虑目前(qián)油(yóu)价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平(píng)。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能不会有动(dòng)作。“考虑目前油(yóu)价(jià)被市(shì)场接受度(dù)提升(shēng)。预计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价(jià)格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至(zhì)今，国内石脑(nǎo)油制(zhì)的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更(gèng)弱(ruò)，因(yīn)而以(yǐ)原油折(zhé)算(suàn)成本的加工利润反(fǎn)而(ér)出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原(yuán)油及成(chéng)品油发运船期中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对(duì)本无(wú)弹(dàn)性的原油供应(yīng)构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次对(duì)原(yuán)油市场做(zuò)空者(zhě)发出警告，面对欧(ōu)美银行业(yè)危机和美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限谈判带(dài)来的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议再(zài)次减(jiǎn)产(chǎn)的小概率事件发生，二季度起的基准去库预期仍(réng)将为原油带来相对(duì)支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于(yú)煤(méi)制的(de)可能(néng)性(xìng)依然较大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示，原料(liào)价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供(gōng)给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋(qū)势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因(yīn)此(cǐ)油价往往容易获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效(xiào)去(qù)化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑(duì)现减(jiǎn)量预期(qī)之前(qián)，油(yóu)化工(gōng)结构性强于(yú)煤化工的(de)行(xíng)情仍(réng)然(rán)有望延续。

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