私募基(jī)金运作即将迎来更(gèng)全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)业协会（下称中基(jī)协）就起草的《私(sī)募证券投资基金运作指(zhǐ)引》（下称《运作指引(yǐn)》）向(xiàng)社会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资(zī)基金法将私募证券投资基金纳(nà)入统一规范(fàn)，中基协实施登记(jì)备案以来，我国私募(mù)证券投资基金行业发展迅速(sù)，规(guī)模不断(duàn)增(zēng)加(jiā)。截至(zhì)2022年年末，中基协已登记私募(mù)证券投资基(jī)金管理人9000余家(jiā)，存(cún)续私募证(zhèng)券投资基金9.3万只(zhǐ)，规(guī)模(mó)5.6万亿元。私募(mù)证券投资基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基(jī)金、债券和(hé)场内外衍生品，已经成为资本(běn)市场重要的机构投资者(zhě)之一。中基协(xié)结合私募证券投资基金行业实(shí)践，坚(jiān)持规范(fàn)发展和问(wèn)题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要(yào)求，针对重点(diǎn)问题予以规范，完善(shàn)私(sī)募证(zh塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家èng)券投资基金运作(zuò)规则体(tǐ)系。

　　本次(cì)征求意(yì)见的《运(yùn)作指引》共(gòng)计三十二条，对私(sī)募(mù)证券投资基金募集(jí)、投资、运作管理等环节提出了规(guī)范(fàn)要(yào)求。具体来(lái)看：

　　募集要求方面(miàn)，在募集及(jí)存续门槛要(yào)求上，明确私募证券投资基金(jīn)初始(shǐ)募集及存续规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修订后(hòu)的《私募投(tóu)资基金登记备案(àn)办法》（下称《备案(àn)办法》）及(jí)配套指(zhǐ)引，进一(yī)步明确了私募登(dēng)记备(bèi)案标准，其中就提出私募(mù)证券基金初始实缴募集资金规(guī)模不(bù)低于(yú)1000万元人民币(bì)。此次《运作指引》的相(xiāng)关要(yào)求与(yǔ)《备案(àn)办法》衔接(jiē)。

　　但(dàn)引发市场热议的是(shì)，基金(jīn)合同中应当明确(què)约(yuē)定(dìng)，除市场波动导致净值(zhí)变化外，连续60个交易日出现基(jī)金资(zī)产(chǎn)净(jìng)值(zhí)低于1000万(wàn)元人民(mín)币的，该私募证券投资基(jī)金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募(mù)集(jí)规模(mó)的基础上(shàng)，增加(jiā)了存(cún)续(xù)要求，这可以有效(xiào)避免《备案办法》出(chū)台后，通过募集(jí)资(zī)金后再赎回的方(fāng)式备案(àn)的“壳基金(jīn)”。此外，这也体现行(xíng)业的(de)“扶(fú)强(qiáng)除劣”趋势，中小规(guī)模的私募生存难(nán)度越来越大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动性风险管(guǎn)理，《运作指引》要求私募(mù)证券投(tóu)资基金开放申赎频率不(bù)得高于每月一次。为引导投资者理(lǐ)性(xìng)投资(zī)、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明(míng)确基金合同应(yīng)当约定投资者不(bù)少于6个月的(de)份额锁定期(qī)安排。

　　投资要求(qiú)方(fāng)面，在(zài)组合投(tóu)资要(yào)求上，为引导私募证券投资(zī)基金管理人提升专业(yè)投资能力，组合投(tóu)资、分(fēn)散风(fēng)险，要求私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)采(cǎi)取资产组(zǔ)合的方式进行投资。单只私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金投资于同(tóng)一(yī)资产的资(zī)金，不得超(chāo)过(guò)该基金净资产的25％；同一私(sī)募基金管理人管(guǎn)理的全(quán)部私募证券(quàn)投资基金投资于同一资(zī)产的资金，不得(dé)超过该资产的25％。银行(xíng)活期存款、国(guó)债、中央银行票据、政策(cè)性金融债、地方政府(fǔ)债券、公开募(mù)集基金等(děng)中(zhōng)国证(zhèng)监会、协(xié)会(huì)认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确(què)禁(jìn)止(zhǐ)多(duō)层(céng)嵌套，要(yào)求私募证券投资(zī)基金(jīn)架(jià)构应当清晰、透明，不得通过(guò)设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求(qiú)。私募证券投资基金投资(zī)于其他(tā)私募证券投资基金或(huò)者金融机构发行(xíng)的资产管理产品(pǐn)的(de)，应当明确约(yuē)定所投资的私募证券投资基(jī)金或者资产管理产品不再投资除(chú)公开募集基金以外(wài)的其他私募证券投资(zī)基金或者资产(chǎn)管理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外衍(yǎn)生品投资要求上，明确私募基金应当以风险管理(lǐ)、资产配置为(wèi)目标开展衍生品交(jiāo)易，不得将衍生品交易异化(huà)为股票、债券等场内标(biāo)的的杠杆融资工具，不得为(wèi)不适格投资者提供通道服务，提出集中度、杠(gāng)杆等(děng)要(yào)求。

　　运作管(guǎn)理要求方(fāng)面，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人(rén)建立健全(quán)内部制(zhì)度，遵(zūn)循投资者(zhě)利益优(yōu)先与公平(píng)交易原则，防范利益输(shū)送。对量化私募证(zhèng)券投(tóu)资基金在(zài)交(jiāo)易(yì)系统(tǒng)安全(quán)、异常(cháng)交易监控、内(nèi)部管(guǎn)理、资料保存、产(chǎn)品命名(míng)塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家等方(fāng)面提出(chū)规范要求。进一步细(xì)化对私募证券投资基金投资运作（如衍生品、境(jìng)外资产等特殊交(jiāo)易）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)管理人和私募(mù)证(zhèng)券投资基金信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规(guī)模以上私募证券投资(zī)基金管理人定期开展压力测(cè)试、建立风险准(zhǔn)备金制度等。具体来看，同一(yī)实际控(kòng)制人控制的私募基金(jīn)管理人在最近一年度末合计基金(jīn)管(guǎn)理规模在20亿元以上(shàng)的，应(yīng)当持(chí)续建立健全流动性风(fēng)险监(jiān)测、预警与应急处置、关于预警线与(yǔ)止损线(xiàn)的风险管理制度(dù)，每(měi)季度至(zhì)少进(jìn)行一次压力测试(shì)。私募基(jī)金管理人应当结合市(shì)场(chǎng)状况和自身管理(lǐ)能(néng)力(lì)制(zhì)定并(bìng)持续更(gèng)新流(liú)动性风险(xiǎn)应急(jí)预案(àn)，明确预(yù)案触(chù)发(fā)情(塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家qíng)景、应急程序与措(cuò)施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务(wù)，私募基金管理人应当对(duì)投资者资金(jīn)来源(yuán)的合规性进行(xíng)审查，不得由投资者或其指(zhǐ)定第(dì)三(sān)方下达(dá)投资指令或者自行负责投资运作，不(bù)得为金融机构、其他(tā)私(sī)募基金管理人，金融机(jī)构资产管理产品以(yǐ)及其他私募(mù)基金提(tí)供规避投(tóu)资范围、杠杆约(yuē)束(shù)、投资者(zhě)门(mén)槛(kǎn)等监管要求的通(tōng)道服务。

　　一(yī)位私募人士向(xiàng)期货日报(bào)记者表示，综合来看，私募(mù)监管的实际标准在向金融(róng)机(jī)构(gòu)管理(lǐ)标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目前征求意见稿的水(shuǐ)平落实，执行后会快速抹平私募基金相对其他(tā)资管产品的灵活度，让(ràng)资金(jīn)方的投放偏好回(huí)到策略表现及管理(lǐ)人的整体运(yùn)营和服务水平上(shàng)，而(ér)非政策监管红利。这将更有利于行业的健康发(fā)展，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示(shì)，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后(hòu)，新(xīn)备案的私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)按照《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求执行。同时为减少新老基(jī)金(jīn)的套(tào)利(lì)空间，对存量(liàng)基金(jīn)针对不同情况提出差异化(huà)整(zhěng)改要求，并对重点条(tiáo)款的整改给予充分过(guò)渡期(qī)安排(pái)：

　　对于违反投资范围要求、开展(zhǎn)通(tōng)道业务、不符合最低存续规模等触及底线要求(qiú)的存(cún)量基金(jīn)，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》施行(xíng)后不得(dé)新增募集规模(mó)及投资者，不得展期(qī)，新增投资活(huó)动获得须(xū)符(fú)合《运作指引》要求(qiú)，合同(tóng)到期后(hòu)予以清(qīng)算；

　　对于不符合(hé)《运作(zuò)指引》中关于投资(zī)集中度、嵌套(tào)层(céng)数、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生品交易等(děng)投资要(yào)求的，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不强(qiáng)制要求(qiú)修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量(liàng)基金新募集的投资(zī)者(zhě)要(yào)求(qiú)设置(zhì)不少于(yú)6个月的(de)份额(é)锁定期；

　　对于存(cún)量(liàng)基(jī)金发生基金合(hé)同变更(gèng)的，变(biàn)更(gèng)后内容应当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同存续(xù)期限发生变化的，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量(liàng)基金中(zhōng)无固(gù)定存(cún)续(xù)期限的私募证券投资基金(jīn)，要求在《运作指引》施行后(hòu)12个月内，修改基金合同，约定明确的基金存续期，以(yǐ)促进目前存量(liàng)永续基金(jīn)限期整(zhěng)改。

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