金融界4月27日消(xiāo)息(xī)  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光(guāng)环(huán)的珍酒李渡正式登(dēng)陆(lù)港交所，尴尬(gà)的是开盘直(zhí)接暴(bào)跌16.82%，全天颓(tuí)势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市(shì)值(zhí)就缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后，至今没(méi)有酒企成功上市(shì)，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第(dì)一(yī)只实(shí)现(xiàn)资本上市的(de)白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此(cǐ)次在港交所IPO，发售价(jià)为每(měi)股(gǔ)10.82港元，筹资资(zī)金(jīn)约50亿港元，公(gōng)开发(fā)售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注(zhù)意的是，不知道是出于何种考虑(lǜ)，此次珍(zhēn)酒李(lǐ)渡并(bì耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些ng)没有引入基(jī)石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共(gòng)计引入两轮投(tóu)资(zī)者，分别是有着“华尔(ěr)街之狼”之称的私(sī)募(mù)股权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和(hé)2022年5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元，两次(cì)成本分别(bié)为(wèi)1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍(zhēn)酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意(yì)味着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂(kuáng)砸(zá)15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡是一家致力提供(gōng)以酱香型为主的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集(jí)团旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开(kāi)口笑四大白酒品(pǐn)牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大(dà)白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年(nián)收(s耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些hōu)入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国(guó)第四大民营白酒公司，以及中国(guó)白酒行业(yè)中提供(gōng)三种香型(xíng)白(bái)酒(jiǔ)的第三大公司(sī)。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡(dù)的增速在(zài)下降(jiàng)。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年(nián)的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也处(chù)于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛(máo)利(lì)率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘(yuán)、口子窖等企业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率(lǜ)的直接原(yuán)因(yīn)之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告(gào)支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡销售及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分(fēn)别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，珍酒李渡的存货正在逐步增(zēng)加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周转天(tiān)数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分存(cún)货为基酒，但(dàn)仍然有不少针对其产销(xiāo)失衡的(de)质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的(de)广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声(shēng)名在外的(de)“白酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴向东(dōng)是一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴陵的一个普通农村家(jiā)庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校(xiào)毕(bì)业的(de)吴向东，进入其(qí)姐夫傅(fù)军旗下新(xīn)华(huá)联集团工作(zuò)。此后四(sì)年，他升至新华联集团董(dǒng)事(shì)、董事局副主席。也是在此，吴(wú)向东正式(shì)开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销(xiāo)量做到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市(shì)场竞争白热化，下游经销商的日子越来越难，吴向东(dōng)想自创(chuàng)白(bái)酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东与五粮液签订了(le)OEM代工(gōng)协议，这是他在(zài)白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金(jīn)六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任(rèn)男(nán)足主教练的米(mǐ)卢(lú)誉为神(shén)奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东(dōng)找来米卢(lú)担(dān)任(rèn)金六福形象代(dài)言人(rén)。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带(dài)微(wēi)笑(xiào)地说(shuō)“中国(guó)人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金(jīn)六福的(de)广告(gào)投放量都是(shì)全国第(dì)一(yī)。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金(jīn)六福迅(xùn)速成为国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东(dōng)的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖(hú)南知名白酒品牌湘窖和开(kāi)口笑正(zhèng)式合并(bìng)——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的金东(dōng)集团旗(qí)下共有华(huá)致(zhì)酒行、华泽酒(jiǔ)业集(jí)团(tuán)（下辖(xiá)金(jīn)六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块(kuài)。涉足金融、文化(huà)旅游、新(xīn)能源(yuán)、互联网、酒业等(děng)多个产(chǎn)业。

　　靠卖白(bái)酒(jiǔ)，吴向东也一举(jǔ)成为湖南省株洲(zhōu)市首(shǒu)富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财(cái)富位(wèi)列(liè)榜(bǎng)单(dān)第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖酒商品交(jiāo)易(yì)会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖(táng)酒(jiǔ)会的相(xiāng)关论坛上(shàng)，在酒水行业颇为(wèi)知名的(de)盛初咨询董(dǒng)事长王朝成放(fàng)出(chū)“重磅(bàng)观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销(xiāo)量(liàng)负增长(zhǎng)、收入低增(zēng)长或0增长、利润低增长(zhǎng)的内卷时代，并且(qiě)很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭，从(cóng)场(chǎng)景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正的高(gāo)端消费(fèi)在疫(yì)情场景中并没有太受影响，次高端库存仍(réng)未消化，区域酒借助(zhù)消费(fèi)恢(huī)复较(jiào)快(kuài)。高端的恢复没有看(kàn)到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上(shàng)市公(gōng)司业绩会出现增速(sù)放缓(huǎn)和进一步分(fēn)化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周期看(kàn)趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供(gōng)需的矛(máo)盾，大产(chǎn)区都在扩(kuò)产能，但销量在下降(jiàng)；二是名酒(jiǔ)企业(yè)都在(zài)向(xiàng)下扩展产品线，和(hé)地方酒(jiǔ)厂会(huì)产生矛盾；三是名酒企业渠(qú)道重心(xīn)下移，和地方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒(jiǔ)行业(yè)销量为(wèi)671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失(shī)的主(zhǔ)要(yào)是100块钱(qián)以下的价(jià)位带，其原(yuán)因在(zài)于(yú)城市化，大部分(fēn)劳动(dòng)人口从农村转移到城(chéng)市(shì)后(hòu)，消费习惯变了(le)，导致未来升级(jí)空间基(jī)数变(biàn)小；超(chāo)高端从5万吨(dūn)上(shàng)涨到(dào)10万吨，次(cì)高端（售价(jià)在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给出了一组各(gè)价格带白(bái)酒节前和节后的终(zhōng)端进货量数(shù)据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下(xià)降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品节前下降(jiàng)41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端(duān)价(jià)格节(jié)前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高(gāo)端(duān)节前下(xià)降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低(dī)端节(jié)前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白(bái)酒第一(yī)股(gǔ)”珍酒李渡未(wèi)来走向何方让(ràng)我们拭目以待。

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