5月23日，医药股开(kāi)盘(pán)拉(lā)升，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药(yào)明康德、智飞生(shēng)物(wù)、沃森(sēn)生(shēng)物、长春高新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位(wèi)水平，具(jù)有(yǒu)较大吸引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医(yī)药板块作(zuò)为老赛(sài)道是否能有(yǒu)反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药(yào)板块(kuài)是否(fǒu)还有新的业绩驱(qū)动因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持(chí)续(xù)改善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步消退，医药(yào)行业的基(jī)本(běn)面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年(nián)第一季度(dù)，创(chuàng)新(xīn)药板块的营(yíng)收与去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收入的比(bǐ)例达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季(jì)度(dù)的8.84倍恢复(fù)到了2023第(dì)一季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营(yíng)数据来看，除去创新药和疫情受(shòu)益细分领域，医(yī)药板块中(zhōng)具有(yǒu)较(jiào)好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设(shè)备(bèi)、血制品、药店(diàn)。

　　相较于(yú)许多(duō)创(chuàng)新(xīn)药、器械企(qǐ)业(yè)的产品销售前景，国内市(shì)场仍(réng)未(wèi)达到预(yù)期，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支(zhī)出(chū)并未增加(jiā)太多，增速中(zhōng)的(de)增量大部(bù)分(fēn)都被用于(yú)疫(yì)情相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这也(yě)是为什(shén)么，国内(nèi)的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快(kuài)。首先，结构性的(de)分化是(shì)非常明显的，传统(tǒng)药(yào)企必须要给创新留(liú)出(chū)空间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年(nián)化营收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发(fā)展，必须(xū)要双管齐下(xià)，在本土(tǔ)市(shì)场(chǎng)之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手(shǒu)<Medical staff可数吗，stuff/strong>

　　目前(qián)在(zài)总需求复苏不及预期的(de)背景下，医药板块(kuài)中有刚性需求的新基建板块或是最具有(yǒu)确定性的(de)领域(yù)之(zhī)一，一定程度上或仍是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员(yuán)会(huì)召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优(yōu)质医(yī)疗资源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生(shēng)服务网络的(de)龙(lóng)头，连(lián)接着城乡卫生服(fú)务(wù)体系。长(zhǎng)期(qī)以来，国家卫生健康(kāng)委(wěi)通(tōng)过开展三(sān)级医院对口帮(bāng)扶(fú)等方式，引(yǐn)导优质医(yī)疗资(zī)源(yuán)下移，不断提高县级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管理(lǐ)的(de)下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域(yù)居民的基本医疗(liáo)卫生需(xū)求(qiú)，为普通(tōng)疾(jí)病在市县范围内解(jiě)决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接(jiē)下来的工作(zuò)中，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百(bǎi)千万(wàn)”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台(tái)，建载(zài)体，促融(róng)合”的思路(lù)，重点(diǎn)加(jiā)强群众需(xū)求较大(dà)的心血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神病学(xué)、病(bìng)理学等专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预(yù)期的(de)建设任务(wù)。随着具(jù)体政策的出台，相关的基层(céng)医疗(liáo)器械市场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器(qì)材、生命信息设(shè)备和心(xīn)血管(guǎn)耗材相关(guān)的板块将会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普医疗(liáo)、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台(tái)，医疗器(qì)械市场持续(xù)扩张(zhāng)。随着国家(jiā)继续支持优质医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的(de)分布将会得(dé)到优化，促进更多优质的医疗资源向下(xià)扩(kuò)容(róng)，释(shì)放更多中(zhōng)、基层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十(shí)四五”规(guī)划中提(tí)出要加强医疗卫生领域(yù)的基(jī)础设施建设的背景下，预计(jì)医疗器械采购(gòu)将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场的(de)快(kuài)速发展(zhǎn)。在政策(cè)推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比的优势加速进入(rù)医院(yuàn)，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持(chí)的持续加强，国产替(tì)代将逐步加速(sù)，相关大(dà)型(xíng)医疗器(qì)械的龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证(zhèng)券建(jiàn)议关注国内高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞(ruì)医疗、联影(yǐng)医(yī)疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新(xīn)光(guāng)。这些企业具(jù)有(yǒu)较(jiào)好的(de)产品性能、较好(hǎo)的渠(qú)道和较强的研发能力。Medical staff可数吗，stuff>

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