调油逻辑提振成本价格，从而能(néng)够(gòu)推升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热(rè)度之高也母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理正是(shì)由这个(gè)逻辑主导(dǎo)。然(rán)而(ér)，今(jīn)年与去年的步调明(míng)显不(bù)一。期货日报记(jì)者观察到，同为(wèi)芳烃(tīng)品种，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连(lián)续出现了9连(lián)跌，从走势上来(lái)看，两品(pǐn)种的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持(chí)续(xù)阴跌，主要原因在(zài)于两方面，一方面由于(yú)近(jìn)期原油大(dà)跌，另一方面近期(qī)成品油裂差(chà)下跌。”一德期货分析师(shī)郑(zhèng)邮飞表(biǎo)示，由于欧美(měi)的滞涨(zhǎng)格局，以及美国的(de)加息预期，需(xū)求羸(léi)弱，市场(chǎng)对于(yú)衰退(tuì)的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没(méi)有落地(dì)，原油近期回补前期缺口后(hòu)继续下行(xíng)，对于化工(gōng)特(tè)别是与之相关性相对(duì)较(jiào)强的(de)PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂差方面，近(jìn)期美国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时美国(guó)汽(qì)油库存在(zài)4月份去库速率减缓，使得市(shì)场对于美(měi)国调油需(xū)求的预期(qī)边际弱(ruò)化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访(fǎng)中，记者(zhě)了解到，美国(guó)夏油对于辛烷(wán)值的需求支撑起了芳(fāng)烃调(diào)油(yóu)的(de)逻辑。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今(jīn)年芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且去(qù)年调油(yóu)逻辑发(fā)生的时间(jiān)在(zài)5月发(fā)酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调油逻辑(jí)是在汽油(yóu)旺季(jì)到(dào)来之前。

　　物(wù)产(chǎn)中大(dà)期货能化组(zǔ)组长谢雯表(biǎo)示，发生(shēng)这一现象的(de)原因更多是始于路径依赖，去年极(jí)端的调油行(xíng)情使得(dé)市场预期今年调(diào)油逻辑(jí)发生的概率仍较大(dà)，调油商提前准备(bèi)原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻辑是(shì)调(diào)油(yóu)实(shí)实在在(zài)发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价(jià)差(chà)大幅拉升；今年的调油带(dài)来芳烃美(měi)亚价差处于往年同期高位，但(dàn)当前美(měi)湾(wān)芳烃库存较(jiào)高，需(xū)求饱和，抑制芳烃美亚价差进一(yī)步扩大。<母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理/p>

　　郑邮飞(fēi)告诉(sù)记(jì)者，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去(qù)年(nián)在细(xì)节与节奏上又(yòu)有差(chà)异，主要体(tǐ)现在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当时市场(chǎng)对于美国高辛烷值调油(yóu)料(liào)的短(duǎn)缺没有提早预(yù)期，导致旺(wàng)季来临(lín)后行情一触即发，而经历过去(qù)年(nián)的大幅波(bō)动(dòng)，随(suí)后调油商(shāng)对于今年已经提早有所(suǒ)准(zhǔn)备。

　　“芳烃(tīng)的(de)美亚价差(chà)一直保持相对高位，给亚(yà)洲(zhōu)芳(fāng)烃流向美国创造套利(lì)空(kōng)间，同时我们从去(qù)年四季度至今韩国出口美国芳烃的数量保持(chí)相(xiāng)对(duì)高位可(kě)以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲(zhōu)芳烃装置的检(jiǎn)修预期，今年市场(chǎng)的调油逻辑(jí)在3月(yuè)份就启动，提早并迅速(sù)将芳烃(tīng)估值打上去(qù)，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我们(men)也看(kàn)到了PXN在(zài母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理)3月下旬后(hòu)就处于高(gāo)位徘徊(huái)的状态，意(yì)味着调(diào)油逻(luó)辑已(yǐ)经在(zài)芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对(duì)此，华(huá)融融达(dá)期货(huò)分析师韩冰冰表示，今年和去年芳(fāng)烃走(zǒu)势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调油需(xū)求(qiú)的主要时期，而今(jīn)年(nián)市场提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据(jù)韩(hán)冰冰介绍(shào)，今年(nián)调(diào)油逻(luó)辑(jí)应该(gāi)不(bù)及去年(nián)。“去年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品油(yóu)供(gōng)需(xū)突然变(biàn)得(dé)紧张(zhāng)，油品裂解利润(rùn)非常好，调油逻辑兴起。而(ér)今年的问(wèn)题(tí)是欧(ōu)美经济下行(xíng)压力较(jiào)大，油品需求(qiú)面临走(zǒu)弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒(chǎo)作(zuò)调(diào)油需(xū)求大(dà)幅拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品利润却回落，并拖累(lèi)形成原(yuán)油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去(qù)年(nián)芳(fāng)烃(tīng)调油主要是由于俄乌(wū)冲突导(dǎo)致原油的出口受限以及(jí)疫情影响下(xià)美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从(cóng)而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃(tīng)运往(wǎng)美国(guó)，原料端(duān)紧(jǐn)缺(quē)助推(tuī)PTA价(jià)格的大幅走高(gāo)。今年(nián)看(kàn)工厂对于调油行情有所准备(bèi)，整体缺量需(xū)求将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐看来，二季度(dù)美国出行旺季下调油需求被赋予期待，然而有(yǒu)了去年二季度调油需求增加下亚(yà)美套(tào)利(lì)利(lì)润可(kě)观(guān)的(de)经验，部分工厂提前跟美国(guó)工厂签订了长约，今年的(de)出口周期有所(suǒ)提前。

　　从今(jīn)年韩国(guó)运往美(měi)国的芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月(yuè)出口量已达去年调油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸(mào)易商(shāng)今(jīn)年(nián)与亚洲PX生产企业(yè)签订合同(tóng)多采用(yòng)FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年(nián)调油大概率仍将发生，但(dàn)是整体对于芳烃价格的提(tí)振高(gāo)度将(jiāng)极大可能不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动(dòng)加剧，近期原油库存低位回升(shēng)，汽油裂解价差回落(luò)，亚洲甲苯调(diào)油优势下降，在对未来需求(qiú)的(de)不(bù)确定和经济(jì)可能衰退的背景下调(diào)油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本(běn)面来(lái)看(kàn)，实则呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局面在恒力石化和(hé)嘉(jiā)通(tōng)能源(yuán)两套年产能共500万吨新(xīn)装置投产和下游消费(fèi)走弱的影响下(xià)逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙(yǐ)烯(xī)供应(yīng)端(duān)在4月淄博俊(jùn)辰(chén)50万吨新(xīn)装置(zhì)投产下(xià)北(běi)方(fāng)低价货源(yuán)冲击华东(dōng)，下游硬胶产品利润不(bù)佳，成(chéng)品库存偏(piān)高的(de)局面(miàn)仍(réng)存，苯乙烯主港库存及(jí)上游(yóu)纯苯港口库存攀(pān)升(shēng)，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库(kù)压(yā)力。

　　“目(mù)前看调油逻(luó)辑边际弱化(huà)，但是(shì)现在还没(méi)有真正进入美国汽(qì)油的消费旺季，如果5月下旬开(kāi)始美国汽(qì)油消(xiāo)费走强，预计芳烃估值仍(réng)将保持高位，但是(shì)在当前衰退预期以(yǐ)及美联储加息背景下，成品(pǐn)油消(xiāo)费的成色或(huò)较(jiào)预期大打折扣，芳烃(tīng)前期相(xiāng)对原油的价差(chà)高点已经看(kàn)到(dào)，调油逻辑(jí)再继(jì)续大幅发酵的概率(lǜ)降(jiàng)低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回(huí)归(guī)自身(shēn)的供需基本(běn)面。

　　“短期来看(kàn)，随着(zhe)主力(lì)合(hé)约换月(yuè)，市场(chǎng)的(de)交易重(zhòng)心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距(jù)离9月相对较长的时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示(shì)，从基(jī)本面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库(kù)，成本端(duān)的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前国内纯苯下游品(pǐn)种中除了苯胺盈利之(zhī)外其他(tā)下游(yóu)盈利性不(bù)佳，纯苯港(gǎng)口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同(tóng)样面临成品(pǐn)库存偏高(gāo)和利润(rùn)不佳的局面，二(èr)季度苯乙烯仍(réng)面临累库(kù)压(yā)力，短(duǎn)期来(lái)看价格向上的驱动(dòng)或较(jiào)乏力。

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