美国债务上(shàng)限危机暂(zàn)时“告一段落”——美东时间5月31日，美(měi)国国(guó)会众议院通过了一项关于联邦政府债务上限和预算的法案，隔日参议(yì)院(yuàn)通过(guò)，根据法案(àn)政(zhèng)府开支将(jiāng)受(shòu)到上限制(zhì)约直至(zhì)2024年(nián)结束，但(dàn)可(kě)以避免(miǎn)发生(shēng)债(zhài)务(wù)违(wéi)约(yuē)。根据(jù)美国国(guó)会预算办公室数据，目(mù)前美国联邦债务规(guī)模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值(zhí)比例(lì)已超过120％，相当于每个美国(guó)人(rén)负(fù)债9.4万美(měi)元。

　　事(shì)实(shí)上，二战以来，美国已103次调整债务(wù)上限，尽管未曾出(chū)现过实质性债务违约，但债(zhài)务(wù)上限危机仍可从(cóng)市场预期、流动性、风险偏(piān)好、借贷(dài)成本等机制作用于全球金融、实物(wù)资产。

　　多(duō)位业内(nèi)人士对《中(zhōng)国基金报》记者表示(shì)，在目前美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限情景下，中长期看美债上限违约(yuē)风(fēng)险难以(yǐ)忽视(shì)，亚(yà)洲等新(xīn)兴(xīng)市场股票表现将更具韧性，而市场关注的重点(diǎn)也将重新(xīn)回到美联储的货币政策上来(lái)。

　　危(wēi)机暂缓新兴(xīng)市场(chǎng)股(gǔ)票表(biǎo)现更(gèng)具韧(rèn)性

　　除(chú)本次外，1976年以(yǐ)来美国政(zhèng)府债务共有(yǒu)22次(cì)触及法定上(shàng)限(xiàn)，每次(cì)债(zhài)务上限触及后均得到(dào)了上调(diào)或暂停，只是经历的(de)时间长短不(bù)同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债务上(shàng)限(xiàn)解(jiě)决(jué)前后，标普(pǔ)500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在(zài)2013年债务(wù)上(shàng)限解决前后，标普500指数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在(zài)本(běn)次债(zhài)务危机(jī)谈判过程中，亚洲市(shì)场反(fǎn)应参差(chà)，日经225指数创1990年以来(lái)新高，香港恒生指数则跌至年内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总监办公室（CIO）对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，尽(jǐn)管美国(guó)彻底违约的可(kě)能性非常(cháng)低，但此前(qián)因为市场担忧发生(shēng)发生违约，很多国家和行业都(dōu)遭到抛(pāo)售(shòu)，但(dàn)这次(cì)亚(yà)洲(zhōu)市场表(biǎo)现相对于美国(guó)和发达市(shì)场更具韧性，得益(yì)于较(jiào)佳的盈利增长前景(jǐng)和(hé)具吸(xī)引力的相对估值，尤其看好(hǎo)中国(guó)、泰(tài)国和韩国(guó)。

　　具体就(jiù)中国市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年首季盈利增长较去(qù)年第四季有所(suǒ)改(gǎi)善，有助提振对中(zhōng)国资产的信心。与亚洲其他地(dì)区（日本除外）相比(bǐ)，中国股市的估值(zhí)似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者(zhě)表示，债务协议的顺利通过消除了(le)美国乃至全球面临的一个不明(míng)朗因素，进而短(duǎn)暂提(tí)振(zhèn)市场(chǎng)情绪。中(zhōng)航信(xìn)托宏观策(cè)略总监吴照(zhào)银对记(jì)者称，因投资者对(duì)两党达成一致(zhì)有确(què)定的预期，所以近期美(měi)国以及全球资本市场并(bìng)没有对美国债务上(shàng)限问题过度反应，整体(tǐ)表(biǎo)现(xiàn)平(píng)稳。

　　中(zhōng)长期看美债上(shàng)限违约风(fēng)险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对(duì)于(yú)美(měi)债危机(jī)的叙事反应都较为平淡，但野(yě)村东方国际证券(quàn)资产管(guǎn)理部总经理兼投资总监肖令君对记(jì)者表示，从中长期(qī)的资产配置角度出发，诸如美债上限(xiàn)等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风险，主要考虑两(liǎng)点：一是多元(yuán)化(huà)低相关性资产配(pèi)置、二是支(zhī)付保(bǎo)险费的另类策略，为组合(hé)提供下(xià)行保护。回(huí)顾美(měi)债(zhài)上限(xiàn)危(wēi)机历史，看到(dào)避险资产(chǎn)如美元、美(měi)债、黄金在(zài)通常较风险资产(chǎn)呈现明显(xiǎn)的超额(é)收益(yì)，因此(cǐ)组合(hé)配置中保有一(yī)定比例的(de)避险资产有助对冲(chōng)投资组合(hé)波动(dòng)。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄(huáng)金与美(měi)债季度展望中(zhōng)也提到，黄金作为典型的避险资产，国际金价将(jiāng)有支撑，短期或(huò)继续走高，因为美债利率短期(qī)内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不(bù)确定性仍(réng)然较(jiào)高，同时全球整体风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君还(hái)提到，另一方(fāng)面，极(jí)端危机环境(jìng)下，大类资产会呈现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛售一切资(zī)产增持(chí)现金(jīn)，传统避险资产随同(tóng)风险资产一起下跌(diē)，因此以期(qī)权保护(hù)组合下行风险是另一种方式。美债违(wéi)约并非我们的(de)基准假设，如果(guǒ)出现此类(lèi)尾(wěi)部风险，做多波动率、以及做空风(fēng)险资产(chǎn)的衍生品(pǐn)策略将显(xiǎn)著(zhù)受益。

　　瑞银(yín)首(shǒu)席美国经济学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信(xìn)用市场的(de)最佳非(fēi)对称对冲策略是(shì)做空美国高评级银行（评级下调、对(duì)手方(fāng)、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对(duì)记者表示，美债上(shàng)限的提升，将促进美(měi)联(lián)储(chǔ)停止紧缩货币政策(cè)，对美股也是(shì)一大利(lì)好。他(tā)还(hái)认为(wèi)，美国政府(fǔ)的财政(zhèng)支出得到了保证(zhèng)，在(zài)两年内可以继续(xù)举债。最(zuì)近(jìn)两周的(de)美债(zhài)谈(tán)判关键期，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚(jiǎo)投票”的(de)市场报以乐观。可(kě)见随着美债上限(xiàn)谈判的尘(chén)埃落定，美股仍有望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国财(cái)政政策和货币政(zhèng)策上

　　美(měi)国参议院已(yǐ)经投票(piào)通过债(zhài)务上(shàng)限法案(àn)，市场(chǎng)关注焦点再度(dù)回到美国未(wèi)来(lái)的财政政(zhèng)策和货币政(zhèng)策上。肖令(lìng)君认为，如果(guǒ)未出现黑天鹅事件，预计(jì)联储仍将贯彻数(shù)据依赖原则，联储可能会持(chí)续关(guān)注(zhù)就业数据和工商(shāng)业运(yùn)行(xíng)情况(kuàng)，等吴亦凡现在在哪里关着待市场自然降温至浅萧(xiāo)条(tiáo)后(hòu)再开启降息，年内降息(xī)的(de)乐观预(yù)期(qī)存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上(shàng)看，美国经济韧性(xìng)好于(yú)预期(qī)，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹走高，不排除(chú)联储还会继续加(jiā)息的可能，但(dàn)加息周期已接近(jìn)尾(wěi)声，利率基本见顶的趋势不会改(gǎi)变，因(yīn)此(cǐ)预(yù)计加息对市场的冲(chōng)击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭(tíng)认为(wèi)，债务上限协议通(tōng)过后，美(měi)国财政部(bù)预计将可于未来7个月发行逾(yú)6000亿美元的国(guó)债。随着市场流动性收紧，这或将产生(shēng)显著的(de)吸力作用(yòng)。债券收益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析(xī)师黄俊则称，接下来美国(guó)财(cái)政部的工作重点是(shì)如何为美债找到买家，其中有三(sān)个重(zhòng)要(yào)看点，即第(dì)一，美联储现(xiàn)在(zài)仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调整货(huò)币政策停止缩表抛售美债；第二(èr)，以(yǐ)中(zhōng)国为(wèi)代表的贸易顺(shùn)差国是否(fǒu)购买美债；第三(sān)，美国国内普通家庭可能(néng)成为购买(mǎi)美(měi)债异军突(tū)起(qǐ)的力量(liàng)。

　　黄(huáng)俊进而分析称(chēng)，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来(lái)是否要(yào)调整(zhěng)货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债。如果美联储(chǔ)缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向市场卖(mài)出(chū)）这无疑(yí)会给美债市吴亦凡现在在哪里关着场造成极大抛(pāo)压。他总结道，美债的重新(xīn)发(fā)行，有可能促使(shǐ)美联储美联储停(tíng)止加息(xī)和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明中删(shān)除了此前暗示未来还(hái)会加(jiā)息(xī)的措(cuò)辞，需要(yào)关注6月利率决议中美联储是否能进(jìn)一步确认(rèn)停止紧缩的(de)态(tài)度。

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