自2022年底以来(lái)，A股市场一改颓势，展现出积极回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特估等主题层出(chū)不穷(qióng)，基金经理也随之调仓换股，成为市场关(guān)注焦(jiāo)点。而公募基金(jīn)2023年一季报(bào)的披露，将明(míng)星(xīng)基(jī)金经(jīng)理们近期(qī)投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发(fā)、富国、景顺长(zhǎng)城等(děng)基(jī)金披露旗下基金的2023年(nián)一季报，张坤、刘(liú)格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等一季度投资(zī)情况出炉。

　　仓(cāng)位(wèi)往往代表(biǎo)了基金经理对(duì)后市的基本看法。多数明星基(jī)金经理在一季度仍(réng)保持90％以上(shàng)的高仓(cāng)位运作，仍(réng)坚持了自(zì)己的投资风格和思路。

　　不少人士(shì)看好后(hòu)市，如(rú)刘彦春表示(shì)对全年股(gǔ)票市场有信心，未来将继续保持较(jiào)高仓位运(yùn)作(zuò)，更多(duō)在顺周期(qī)行(xíng)业中寻找投资机会。刘格(gé)菘也对市场(chǎng)2023年二季度的表(biǎo)现(xiàn)持乐观的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐(jiàn)披(pī)露，市场权(quán)重倾(qīng)向(xiàng)也会(huì)逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预(yù)计(jì)更注重基本面(miàn)和估值的匹配度(dù)。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在(zài)一季(jì)报(bào)也用相当大的篇幅谈了他(tā)对一季度热(rè)门(mén)的AI板块的(de)看法。他认可(kě)AI（人工(gōng)智能）很可能(néng)是一(yī)次全新的技术革命，但直言客观上当下的研究认知(zhī)还不(bù)具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个(gè)股快速上(shàng)涨(zhǎng)后，选择(zé)暂(zàn)时“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔率更高的投(tóu)资时机(jī)出现。

　　张坤(kūn)继续维持高仓(cāng)位运作

　　被(bèi)称为(wèi)“坤(kūn)坤(kūn)”的张坤(kūn)是最受基(jī)民关注的基金经理(lǐ)，他是国内首(shǒu)位千亿级主动权益基金经理，手(shǒu)握巨资让(ràng)他分量十足(zú)。

　　从基金君整理表格来看，相较去年(nián)底，张(zhāng)坤所管理的4只(zhǐ)基(jī)金(jīn)在今年一季度仓位基本都维(wéi)持高(gāo)仓位(wèi)运(yùn)作，多(duō)只基金(jīn)一季度(dù)末仓位(wèi)均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来(lái)看，张(zhāng)坤管理的四只基金中规模最大的一(yī)只——易方达蓝(lán)筹精选，由去年末的(de)股票市值占(zhàn)基金(jīn)净值比例(lì)的94.7％微调至一季(jì)度(dù)末(mò)的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道，易方达蓝筹(chóu)精选基金在(zài)一季(jì)度股票(piào)仓位(wèi)基本(běn)稳定，对结(jié)构进行(xíng)了调整。

　　同样(yàng)，张坤管(guǎn)理的易方达(dá)优质精选(xuǎn)、易方达(dá)亚洲(zhōu)精选(xuǎn)在(zài)一季度末的仓位在(zài)94％以上。不过，易方达优质企业三年持(chí)有一季(jì)度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一定水(shuǐ)平的港股(gǔ)仓(cāng)位，一季度末所管理(lǐ)的4只基(jī)金基本维持和去(qù)年底的(de)差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅(fú)度较大(dà)的是易方达亚洲精(jīng)选，一季度末该基金持有(yǒu)港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四(sì)季度配置港(gǎng)股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季(jì)度股票(piào)仓位基本稳定，对结(jié)构进(jìn)行了调整，增加了科技等行(xíng)业的配置，降低(dī)了金融等行业的配置(zhì)，另外(wài)，在区域分布上(shàng)配(pèi)置的更(gèng)加均(jūn)衡(héng)。个股方面，仍(réng)然持(chí)有商业模(mó)式(shì)出色、行(xíng)业(yè)格局清晰、竞争力强(qiáng)的优(yōu)质公司。

　　一季度(dù)增(zēng)配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)

　　张坤在投资上(shàng)颇有(yǒu)定力，经常在季报中谈及，上尉是什么级别，上尉是连长还是营长投(tóu)资(zī)者需要时(shí)刻保持一(yī)种(zhǒng)克制而理性的心理状态，不需要大(dà)量的行动，而是极(jí)大的耐心，坚持投资原则，等到机(jī)会时全(quán)力出击。他一直保(bǎo)持着(zhe)偏低换手率，一季报的重(zhòng)仓(cāng)股也基本保持(chí)稳定(dìng)，只是在结构(gòu)上进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝筹精选一(yī)季度末持仓上(shàng)看，前十(shí)大重仓股变化不(bù)大，贵州茅台再次成为该基金的第一大(dà)重仓股，泸州老(lǎo)窖(jiào)、腾讯控股(gǔ)成为其第二(èr)、第三大重仓股，而在去年末，该(gāi)基(jī)金(jīn)前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在(zài)季报中写道，一季度(dù)股票仓位基(jī)本稳定(dìng)，对结构进行了调整(zhěng)，增加(jiā)了消费(fèi)等行(xíng)业(yè)的(de)配置，降低了金融(róng)等行(xíng)业的配置。、

　　去年11月以来港股市(shì)场(chǎng)的(de)大(dà)反弹，张坤(kūn)明显进行了调(diào)整，减(jiǎn)持(chí)了(le)跟腾讯控(kòng)股和香港交易所，而(ér)增加了美团-W、中国(guó)海洋石(shí)油。其(qí)中，相较去年底(dǐ)，中国海洋石油(yóu)新进前(qián)十大重仓股之列(liè)，而药明生物退出前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前(qián)看(kàn)，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易(yì)方达优质(zhì)企(qǐ)业(yè)三年(nián)持有的头号重仓(cāng)股为贵州茅台，但是易方达(dá)亚洲精选和易(yì)方达(dá)优质精选的头号重仓(cāng)股仍为(wèi)腾讯控股。去年(nián)底这(zhè)四(sì)只基金的头号(hào)重仓股(gǔ)均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季(jì)度(dù)末腾讯控股仍是(shì)易方达优质精选(xuǎn)的第一大重仓(cāng)股，但(dàn)相较去年底已经进行了(le)减持，同样(yàng)减持的还有港(gǎng)交所，这只(zhǐ)个股(gǔ)已(yǐ)经推(tuī)出了前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。而美团新进(jìn)其前十大重仓股之列。

　　一季度规模(mó)小幅提升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤(kūn)曾是(shì)行业内首位主动权益基(jī)金管理规模超(chāo)过千亿的基金(jīn)经(jīng)理，但(dàn)近两年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一(yī)季(jì)度末他所(suǒ)管理规模(mó)基本(běn)和去年底持平，整体(tǐ)规(guī)模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年(nián)一(yī)季度(dù)末，易方达(dá)张坤(kūn)管理的(de)4只基金合计总(zǒng)规(guī)模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿(yì)元。

　　具体来(lái)看，一季度(dù)末，易方达蓝筹精(jīng)选、易方达优质精选、易方(fāng)达优势企业三(sān)年、易方达(dá)亚洲精(jīng)选股票的规模分别(bié)为562.09亿元(yuán)、189.71亿(yì)元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选在今年一季度规模(mó)缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元的(de)规模，位居(jū)基(jī)金(jīn)行业“巨无霸”的(de)主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会(huì)清晰写(xiě)道(dào)自己(jǐ)的投(tóu)资思路，这一次(cì)也不例外(wài)，值得投资者(zhě)看(kàn)一看。

　　张坤在(zài)季报中写到，基本面价值投资很吸引人的一(yī)点是，投资者可以用很长(zhǎng)一段时(shí)间来充(chōng)分(fēn)观察公司的(de)发展，等到它们用事(shì)实证(zhèng)明自(zì)己的成功和巨大的(de)成长潜力之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面(miàn)价值投(tóu)资的优(yōu)势之一在于可(kě)积累性(xìng)。具体来说(shuō)，积(jī)累体现在对基本面分析方法的(de)理解(jiě)和对具体(tǐ)行业和企业的洞(dòng)察，所有这(zhè)些都使投(tóu)资(zī)者未来更可能做出对具体(tǐ)投资(zī)标(biāo)的(de)内(nèi)在价(jià)值的准确判(pàn)断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次投资，积累的(de)重要性可能并(bìng)不显著。但如果将投资贯(guàn)穿一(yī)生(shēng)，并将长(zhǎng)期复合回报作为终级目标，可(kě)积累性就是这(zhè)一目(mù)标的(de)最重要保障，选(xuǎn)择一条可积累的 “很(hěn)长的坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的。我们会(huì)参考全球产业(yè)升级(jí)的(de)经验(yàn)，持续做(zuò)深入(rù)的研究积(jī)累，争(zhēng)取构建一个(gè)全面而尽量准确的坐标系(xì)，希望能正确评(píng)估企业的(de)竞(jìng)争力并(bìng)跨(kuà)行业(yè)选出好的公司。识别出好公司是如(rú)此(cǐ)重要，因为好公司(sī)不是好股票的唯一情形就是估(gū)值(zhí)过高，在(zài)其他情形下，好公司(sī)都会给(gěi)投资(zī)者带来(lái)长(zhǎng)期可(kě)观(guān)的(de)回(huí)报。

　　研究方面，阅读企业的定期(qī)报告并对(duì)财务数据进行系统(tǒng)整理和(hé)分析(xī)，是理解企(qǐ)业基本面的核心手段之(zhī)一。在定(dìng)期报告(gào)中，企业的所(suǒ)有(yǒu)经营活动(dòng)都(dōu)会反(fǎn)映在财务(wù)数据中，定量的数据可以用来检(jiǎn)验并(bìng)修正调研(yán)中对企业形成的定性感知。如果(guǒ)能(néng)对一家公(gōng)司过去(qù)和当前的财(cái)务状(zhuàng)况了如指掌，就更有(yǒu)可能(néng)正确(què)评判这家(jiā)公上尉是什么级别，上尉是连长还是营长司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一(yī)切。如果(guǒ)你对(duì)一家公司感兴趣，那就(jiù)看看(kàn)它的年报，你就会超过华尔街98％的(de)人。如果你阅读了(le)年报中的附(fù)注，你(nǐ)就会超过(guò)华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎(hū)任(rèn)何成(chéng)功(gōng)的公(gōng)司都经历过短(duǎn)期的经营业绩(jì)和股价的(de)震荡，经历过市场先生态度的冷暖(nuǎn)，但它们成功的模式往往没有变化，通过深入的研究并抓住这些(xiē)关键的因素，是能够一路(lù)坚(jiān)持下(xià)来的重要因素，也(yě)通常(cháng)意(yì)味着长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经作(zuò)为一人(rén)包揽(lǎn)前(qián)三的基金经理刘(liú)格(gé)菘，其一举一动颇受(shòu)关(guān)注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的(de)广发(fā)双擎升级为(wèi)例，一(yī)季度末该基金保持(chí)较高(gāo)仓位运作，该(gāi)基(jī)金股(gǔ)票(piào)仓(cāng)位为92.15％，较2022年(nián)四(sì)季度末的(de)94.14％略有下滑(huá)，但基本是(shì)高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓(cāng)结构(gòu)并没有进行(xíng)大幅度调整。数据(jù)显(xiǎn)示，广发双擎(qíng)升级一(yī)季度末前五大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)分(fēn)别为晶(jīng)澳科(kē)技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆基绿能(néng)、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股均(jūn)出现在该基金去(qù)年四季度末的前十大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现(xiàn)较好的行业为新科技技术(shù)演绎预(yù)测(cè)中的(de)相(xiāng)关行(xíng)业，例如计算机、传媒(méi)、通(tōng)信。以光(guāng)伏(fú)、新能源、汽(qì)车等为(wèi)代(dài)表的高端制造业资产经历了下跌。在(zài)海外金融(róng)风险担(dān)忧、经济衰退的初始(shǐ)预期、国际(jì)关系不(bù)确(què)定(dìng)的情(qíng)况下，叠(dié)加AIGC带(dài)来的较热烈(liè)的应用展望，资金分流可(kě)能是高端制造业相对表现(xiàn)不(bù)理想的原因(yīn)之一(yī)。

　　广发双(shuāng)擎升级(jí)基金(jīn)的持(chí)仓结构(gòu)并没(méi)有进行大幅度的调(diào)整，依然(rán)围(wéi)绕已经建立全球比较优势的(de)高端(duān)制造(zào)产业链布局。从重仓持股来看，该(gāi)基金重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向。

　　和2022年四(sì)季度相(xiāng)比，刘格菘一季度的重仓股(gǔ)变化(huà)不大，仅晶科能(néng)源(yuán)新进前(qián)十大重仓股之列(liè)，而比亚迪退(tuì)出了前(qián)十大重仓行(xíng)列。

　　谈(tán)及(jí)后市，刘(liú)格菘对(duì)市场(chǎng)2023年二(èr)季(jì)度(dù)的表现持乐观(guān)的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注重基(jī)本(běn)面和估(gū)值的匹配度。对本(běn)基金重(zhòng)点持(chí)仓的(de)光伏、储能、新能源车(chē)方向保持相对(duì)乐(lè)观，投资中相信(xìn)基本面优秀和增量价值积(jī)累的公司。经过调整，行业(yè)估(gū)值水平已在历(lì)史低位，产业链的变化在市场定价中未被(bèi)充(chōng)分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度的阶(jiē)段特点来说(shuō)，当前市场的参与资金方呈现复杂多样的趋势(shì)，收益预期的(de)时(shí)间维(wéi)度预期(qī)也呈(chéng)现分化(huà)，因此短期内(nèi)市场(chǎng)在主题逻辑的演绎幅度、转换速度(dù)都会可预(yù)见地加大(dà)。这(zhè)对于投资人而言，在新信息的处理上提高(gāo)了难(nán)度，短期内基本面估值匹(pǐ)配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最(zuì)重要的选择也就(jiù)是三、五次(cì)

　　作为(wèi)市场上较(jiào)为(wèi)知名(míng)的均(jūn)衡(héng)性投资选手，陈皓一季度如何调(diào)整投(tóu)资组合，如何展(zhǎn)望未(wèi)来(lái)市场投资机会(huì)，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易(yì)方达新经(jīng)济基金中回顾(gù)一季度市场行情时(shí)表示，一季度中国(guó)经济整体温和复苏，由于刚刚经(jīng)历疫情(qíng)，居民消费和企业投资的信心恢复会有一(yī)个(gè)过程，因此短期持(chí)续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观预期仍有(yǒu)一定差(chà)距。海外则(zé)维持滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅(guī)谷银行为代(dài)表(biǎo)的欧美 金融风波暂时平息，但(dàn)也让投资者担心这是否(fǒu)只是当下复杂环境下各种(zhǒng)危机(jī)的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行为进一步增强(qiáng)了未来通(tōng)胀(zhàng)的韧性，也让美联储在货币政(zhèng)策调整决策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经(jīng)济基本面遇到无处(chù)安放的(de)流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动(dòng)内容生成）”和部分国企相关(guān)板块(kuài)获得了边际资金的巨量涌入，机构短时间(jiān)剧(jù)烈、集中的调仓行为，则进一步加剧(jù)了市场结构的(de)分化。受(shòu)益两大主(zhǔ)题(tí)的TMT和建筑、石油石化等板(bǎn)块(kuài)表现突(tū)出，而新能源、金融地产等行(xíng)业则录(lù)得负(fù)收益。

　　谈及一季度(dù)投资(zī)操作(zuò)时，陈皓称，由于尚未发掘(jué)到(dào)基本面驱(qū)动(dòng)的投(tóu)资(zī)主(zhǔ)线(xiàn)，本基金(jīn)一季度操作不多，主要包括行业(yè)上(shàng)用(yòng)医(yī)药替代了部分白(bái)酒仓位，个股上(shàng)则逆(nì)向增持(chí)了(le)一些由(yóu)于短期基本面一般或者(zhě)机构调仓导致股价下跌，但长期市(shì)值(zhí)空间(jiān)较大的(de)中(zhōng)小盘个股。

　　从前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)变(biàn)化上看(kàn)，此前连(lián)续3个(gè)季度位列前(qián)五大(dà)重仓股之一(yī)的五粮液，在今年一(yī)季度退(tuì)出该基金前十大重仓股，宝信软(ruǎn)件取代五粮(liáng)液，新进前五大重仓股。

　　作为一(yī)季度唯一一只(zhǐ)仍保留在(zài)前(qián)十大(dà)重仓股的贵(guì)州茅台也遭到陈皓减持(chí)，对比(bǐ)上一个季度，陈(chén)皓在一季度减持了6.8万股贵州茅(máo)台，环比(bǐ)减持幅度(dù)接近30％，贵州茅(máo)台(tái)也从上一季度的第二大重(zhòng)仓股退居(jū)第四(sì)大重仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓股中，主要(yào)供(gōng)应北斗关键器件的振芯科技、氟化(huà)工龙头中的巨化股份、特钢龙(lóng)头中的抚顺特钢，三只个股一(yī)季度新进前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股。

　　除(chú)了五粮(liáng)液之外，紫光国微、宁德时(shí)代也(yě)退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人工(gōng)智能）主题我(wǒ)们也进行了积极(jí)的研究(jiū)，方向上非常认(rèn)同(tóng)其很可能是一次全新的技术革命，将极大提升全社(shè)会的生产(chǎn)效率(lǜ)，但客观(guān)上我们(men)当下的研究认知还不(bù)具(jù)备对相关(guān)标的的定价能力，尤其当(dāng)这些个股(gǔ)快(kuài)速上涨(zhǎng)后，也不(bù)太(tài)符合我(wǒ)们“以相对合理的价(jià)格买入预期收益率更(gèng)高的资产(chǎn)”这一投资理念，因此会选择暂时“以静制动(dòng)”，继续对产(chǎn)业(yè)和(hé)公司进行跟踪、研(yán)究以及再(zài)定(dìng)价，等待(dài)胜(shèng)率(lǜ)和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季报中还分享了自己(jǐ)最新的投(tóu)资感(gǎn)悟，他(tā)表示(shì)，相比资本市场(chǎng)即期涨跌带来(lái)的(de)多巴胺，我们更倾向于通(tōng)过深入研究获得超额认知、并(bìng)最终映射(shè)到(dào)投(tóu)资上来获(huò)得内(nèi)啡肽(tài)。投资和人生一样，每天都可以做选择(zé)，但终其一(yī)生最重(zhòng)要的其实(shí)也就是那三、五次，我们平(píng)时的不(bù)断学(xué)习、反思、进化，努力追寻(xún)的正是(shì)在(zài)每一次关键(jiàn)选(xuǎn)择时将胜率再(zài)提升一点点。

　　展(zhǎn)望(wàng)二季度(dù)，陈皓认为，“一些(xiē)积极(jí)因素正在酝酿或发(fā)酵，我(wǒ)们重启了与世界的链接(jiē)，中国在(zài)中(zhōng)东、南美等新兴(xīng)市场获得了(le)更多实质性认同的(de)声音和举动；国内主要城市的(de)一二手房销售持续(xù)恢(huī)复，部(bù)分行业已经进入库存(cún)周期的尾段(duàn)，我们可能(néng)真的只需要一(yī)点点信心(xīn)，就能(néng)扭转困局(jú)，将(jiāng)经济(jì)带入正循环。一如当下的证(zhèng)券市场，我们也衷心(xīn)的希望其(qí)能(néng)够早日(rì)摆(bǎi)脱存量博弈的(de)困(kùn)难模式，迎来投资人久违的(de)甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优质股(gǔ)票(piào)里寻找价值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱少(shǎo)醒一(yī)季度持仓基本保持稳定，持(chí)仓依旧(jiù)以消费(fèi)、医疗、银行、券商、新能源等(děng)板块(kuài)龙(lóng)头为主。

　　从一季度前(qián)十大重仓股上看，贵州茅(máo)台、五粮(liáng)液依旧位(wèi)居富(fù)国(guó)天(tiān)惠基金前三大重仓股，金域医学新(xīn)进(jìn)前三大重仓股，这(zhè)也(yě)是自2021年以来(lái)，金域医学首(shǒu)次进入富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医学是一家以第三方(fāng)医学检验(yàn)及(jí)病(bìng)理诊断业务(wù)为核心的高科技服务企业，通过不断积累的(de)“大平台、大网络、大服(fú)务、大(dà)样本和大(dà)数据”等资源优(yōu)势，为全国各(gè)级医疗机构提供领(lǐng)先的医学诊断(duàn)信息(xī)整合服务(wù)。

　　除了金域(yù)医(yī)学之外，基础化工板块中的蓝晓(xiǎo)科技也在(zài)一季度新进富(fù)国(guó)天惠(huì)前十大(dà)重(zhòng)仓股，受益(yì)于生命科(kē)学业务增长迅速(sù)，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科技(jì)股(gǔ)价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰(fēng)新材两只个股则在一季度(dù)退出富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少醒在一(yī)季报中回顾，一季度沪深300指数上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创(chuàng)业(yè)板指上涨2.25％。在度过了充满各(gè)种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一(yī)季度实体经(jīng)济进入了复苏的阶段。各(gè)项宏观经济指标在3月份有了明显改善。货币政策保持宽松(sōng)，前(qián)几(jǐ)年实施的一些收缩(suō)性行业监管政策放(fàng)松管制的迹象(xiàng)确认。投资者(zhě)的风(fēng)险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前(qián)数据(jù)上呈现的复苏力(lì)度还不是很强(qiáng)，但我(wǒ)们应该看(kàn)到(dào)是积极的(de)因(yīn)素正在发挥(huī)作用持续(xù)的进(jìn)程(chéng)中。更要重视的是市场(chǎng)的(de)整体估值依然处于长周期(qī)中(zhōng)很有吸(xī)引(yǐn)力的位置，当(dāng)下权(quán)益(yì)市场处在较(jiào)好(hǎo)的风险收益(yì)区间。

　　他(tā)表(biǎo)示，放(fàng)在更长的时间维度(dù)，我们相(xiāng)信现在(zài)所面(miàn)临的重重困难终将找到解决的出路。投(tóu)资者(zhě)当前(qián)选(xuǎn)择承受市场波动对应的(de)预期回报水平的是相当合适(shì)的。未来我们依然会致力于在优质股票(piào)里寻找价值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次(cì)季报披(pī)露时(shí)反复强(qiáng)调，我(wǒ)们并(bìng)不具备精(jīng)确预测市(shì)场短期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心收集(jí)具有远大前(qián)景的优秀公司，等待(dài)公司自身创造价值(zhí)的实现和市场情绪在未来某(mǒu)个(gè)时点的(de)周期性(xìng)回归。个股选择层面，本(běn)基金偏好投资于具有良好“企(qǐ)业基因”，公司治(zhì)理结构完善、管理层优秀(xiù)的企业。我们(men)认为此类企(qǐ)业，有(yǒu)更大的概率能(néng)在未(wèi)来为投资者创造价值(zhí)。分享企(qǐ)业自(zì)身增长带来的资本市场收(shōu)益是成长(zhǎng)型基(jī)金获取回报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继(jì)续坚守大消费

　　作为业内(nèi)知名的(de)主投大消(xiāo)费板块的(de)基(jī)金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季(jì)度(dù)如(rú)何调仓换(huàn)股，他又是如(rú)何看待未来(lái)市场，也值得投(tóu)资者关(guān)注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春整体(tǐ)持仓的(de)仓位和行业板块变化不大。他在(zài)景顺长城(chéng)鼎益基金季(jì)报写(xiě)道，一(yī)季度组合仓位(wèi)和(hé)行业(yè)配置没有大的(de)变化，仍然坚持(chí)自下而上精(jīng)选个(gè)股而非(fēi)择时的投资风格，保(bǎo)持合同约定(dìng)较(jiào)高仓位(wèi)运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报来看(kàn)，前(qián)三大重(zhòng)仓(cāng)股仍为(wèi)白酒龙(lóng)头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖(jiào)、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也(yě)继续在其(qí)前十大(dà)重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免(miǎn)加仓(cāng)力度最(zuì)大，一季度环(huán)比？增(zēng)持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持仓，美(měi)的集团(tuán)新进(jìn)前十大重仓股之(zhī)列(liè)，而晨光(guāng)股份(fèn)退(tuì)出前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦(yàn)春表(biǎo)示，一季度(dù)，我(wǒ)国经济(jì)温和复苏。海外通胀预期(qī)变化对国内资(zī)本市场造成较大扰动。美国(guó)失业(yè)率水平(píng)再创新低(dī)，意味(wèi)着高利率(lǜ)环境大概率持续更长时间。气球事件导(dǎo)致(zhì)中美关系再度紧(jǐn)张。国(guó)内强(qiáng)刺激(jī)预期落空，叠加海外风险事件，股票(piào)市(shì)场开始偏(piān)离(lí)复苏主线(xiàn)，博弈气氛(fēn)渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国紧缩后通胀下(xià)行(xíng)仍将是今年主要(yào)宏观背景(jǐng)。经(jīng)济运行正常化需要一个过程，特别是居(jū)民和中(zhōng)小企业，需(xū)要(yào)时间修复资产负债表、修复信心。随着经济逐(zhú)步正(zhèng)常化(huà)，居民消费(fèi)信心回升、超额储蓄下降是必然事件，消(xiāo)费今年大概率超预期回升。就近期公布(bù)的(de)社融和地产数据分(fēn)析，二(èr)季(jì)度A股盈利增速有望进入上行(xíng)周期(qī)。

　　海外银行暴雷反映(yìng)出加息过快带(dài)来的(de)金融风险，本(běn)身(shēn)会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅(fú)度向下修正。紧缩带来的金(jīn)融风险(xiǎn)更多是(shì)流动性问题，底(dǐ)层资产问题不大，海(hǎi)外央(yāng)行及时救助可以(yǐ)避免风(fēng)险蔓延。至少现阶(jiē)段我们认为出现金融危机(jī)的风(fēng)险不大(dà)。欧美(měi)等发达国家通(tōng)胀和金融风(fēng)险并(bìng)存，处(chù)理(lǐ)难度(dù)较大(dà)，这(zhè)也(yě)意味着全球无风险(xiǎn)收(shōu)益率在相对顶(dǐng)部位置，国家之家沟通(tōng)对话、加(jiā)强(qiáng)合作的可能性也在加(jiā)大。

　　全球经济正在重(zhòng)回正(zhèng)轨的路上。除了继续关注整个(gè)经济体(tǐ)发展(zhǎn)状况之外(wài)，我们(men)可以将目光更多放在(zài)微观企业层(céng)面。可以看到很多公司在过去几年始终做正确(què)的事(shì)，经营(yíng)效率提升(shēng)，逆境中变得更加优秀(xiù)、更加强大。不(bù)必总是关注宏观数据，多看看微(wēi)观企业变化可以让内心更加(jiā)平静。我(wǒ)们对(duì)全年股票市(shì)场(chǎng)有信心(xīn)，未(wèi)来将继续(xù)保持合(hé)同约(yuē)定较高仓(cāng)位运作，更多在(zài)顺周期行业中寻找投资(zī)机会。期待为持有人创造良好收益(yì)。

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